“煤飞色舞铁树开花”,本轮顺周期行情还能涨多久?

（以下内容从海通证券《“煤飞色舞铁树开花”,本轮顺周期行情还能涨多久?》研报附件原文摘录）
　　投资顾问：韩玺 甘肃分公司嘉峪关新华中路营业部 执业证书编号：S0850617120007 11月以来，上证指数强势放量高走，摸顶3431点，沪深300也一度冲破5000点整数关口，创5年来的新高。根据wind数据统计，煤炭行业指数累计上涨近19%、工业金属指数累计上涨35%，以有色、化工板块为首的资源股出现连续上涨行情，由此带火了“顺周期”。其实，对于大多数的资深股民来说，“顺周期”并不是什么新鲜名词，他们更喜欢叫它“煤飞色舞铁树开花”，而所谓的“周期”指的是经济周期，由繁荣、衰退、萧条、复苏这四大阶段构成，那么“顺周期”也就不难理解，即行业追随经济同步波动，经济萧条行业也萧条，经济繁荣行业也跟着繁荣。当然，也不是所有行业都是“顺周期行业”，像医药、通信、教育就是典型的非周期行业，因为经济再怎么萧条，人都需要最基础的生活服务。所以，那些决定国家投资增速的房地产、建材以及煤炭、有色、钢铁、家电、汽车、金融等才是顺周期行业。 然而，这波“煤飞色舞”顺周期行情是随机的慢牛板块轮动吗？草率了！任何一波上涨行情都有其核心的逻辑。首先，估值低，目前除了银行和非银金融外，顺周期行业里估值最低的就是有色和化工，基本金属指数在11月份之前，PB倍数仅为2.18倍，略高于估值下线，离估值中线和估值上线还相距甚远；煤炭开采指数在11月份之前，PB倍数不足1倍，板块估值修复的需求增加，配合年末避险情绪刺激板块拉升；其次，涨价，也是这波行情最核心的逻辑。随着疫情因素缓解，内需和外需一同增长，经济逐步复苏，投资增速加快， 10月产成品库存大幅回落3.5个百分点至44.9%，表明需求回暖，产成品库存消耗加快，有机硅从7月份每吨1.5万元，涨到每吨2.3万元；钴从7月份每吨25万元，涨到每吨28万元；大宗商品如铜、原油等价格都接近年内高点。 由于今年一季度基数较低，经济同比增速在明年一季度必见高点，所以不少机构认为本轮顺周期上涨行情能持续到明年春天，但作为普通投资者需要时刻保持清醒，市场经济的供求关系决定了涨价不可能永远持续，如果出现价格过高，造成有价无市，会严重损害企业基本面；或者因产品暴利带来产能扩张，造成价格跌穿成本价，将会形成行业大面积亏损，相信这也是当年很多资深股民被深套在顺周期里的主要原因，07年沪铝价格半年时间跌掉一半，同期驰宏锌锗股价从154元一路跌到6.75元。“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，所以，没上车的不要急，吃大肉的要警惕，顺周期不是神话，不要小觑时间的沉默成本，把握住投资核心，不盲目炒低价股，注意短线波段操作，设置止盈止损。煤飞色舞虽然是目前涨幅最大，但也是波动最大、风险最大的板块；银行股目前处于低估值和正常估值边界；地产股虽然还是在底部，但受到杠杆及政策压制不建议普通投资者重仓，可关注下游地产竣工链条，即家居家电、装饰建材等。如果无法选择单个行业，可以考虑参与重仓顺周期的主动混合型基金，当顺周期行业出现调整，基金经理会调仓换股，避免投资者个股踩雷。 Wind数据显示，11月以来，多只有色、资源类指数基金涨幅超15%，信诚中证800有色指数基金、国泰国证有色金属行业基金涨幅均超20%。此外，东方支柱产业、大摩进取优选、华宝资源优选等主动偏股基金也涨幅突出。面对本轮的顺周期行情，切忌打满预期，毕竟顺周期行业大多都是传统行业，成长空间有限，盈利依赖于估值回归，而且其中大部分是大盘股，大体量，要发动连续行情就需要大资金量，以目前市场的成交量难以支撑，中长线投资仍需坚守均衡资产配置。 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。 海通证券

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