建信期货-每周观点2020/12/07

（以下内容从建信期货《建信期货-每周观点2020/12/07》研报附件原文摘录）
　　国债期货 Treasury Futures 货币收紧争论不休，央行MLF加量难消市场谨慎情绪。周一央行意外开展2000亿元MLF并投放1200亿元逆回购，去年年末以来央行基本形成在月中对到期MLF进行一次性续作的规律，但此次意外在月末增加一次操作，并预告12月中仍会对到期MLF续作，一定程度上缓解了市场对资金面的担忧，尽管早盘公布的制造业PMI再创新高，但国债期货仍高开高走全线大幅收涨，晚间央行课题组发文指出非银行金融机构(NBFI)脆弱性在此次疫情危机中明显暴露，周二受该文引发的去杠杆忧虑以及早盘公布的财新制造业PMI走高的影响，债市再度走弱。周三资金延续宽松，尽管央行在月初连续回笼资金，但隔夜保持在1%以下，不过受大宗商品和股市走高的压制，债市维持偏弱震荡，晚间人民银行前统计调查司司长盛松成发文指出，货币政策半年内无收紧必要，周四债市情绪转好，加上隔夜维持在1%以下的宽松资金面，现券收益率小幅下行，期货窄幅变动。周五-消息面平静，早盘期货高开后窄幅震荡，临近尾盘大幅拉涨。 周五10年期主力合约T2103收盘价97.435元，周上涨0.195元，周涨幅0.20%；5年期主力合约TF2103收盘价报99.410元，周上涨0.150元，周涨幅0.15%；2年期主力合约TS2103收盘价报100.135元，周上涨0.110元,周涨幅0.11%。 铜期货 Copper Futures 周内铜价走强，宏观面受美国财政刺激谈判持续传出利好信息，市场情绪回暖，同时美元跌破前期震荡区间，提振有色金属，基本面上，铜价大幅上涨令下游消费承压，而且国内进口货源增加，持货商高位换货，现货升水松动，但依然处于百元上方，最终周涨幅3.31%。月间正向价差拉大，周内01-02价差由正向价差10扩大至反向价差20。沪铜走势弱于伦铜，沪伦比值周跌幅1.3%至7.41，人民币升值0.5%，扣除汇率因素沪铜走势弱于伦铜。 预计继续走强。宏观面，美国FDA很可能会批准辉瑞疫苗，疫苗利好预期将继续存在，美国二轮财政刺激出现进展，加上英国脱欧进入最后谈判期，不确定时间将陆续落地，市场将交易经济复苏。基本面，矿端供应依旧偏紧，同时下游消费未出现断崖式下跌，升水维持百元上方，基本面对铜价有支撑。短期铜价趋势性行情持续，建议单边做多。 锌期货 Zink Futures 周内锌价冲高回落，周一在宏观面推动下，全市场风险资产全线走强，锌价亦大幅走高，但之后虽美元指数持续下跌，但多头进攻力量不足，锌价高位回调，由于锌基本面有支撑，矿端供应紧张，锌价回调力度稍弱，最终沪锌周涨幅0.6%；月间价差走阔，ZN01-ZN02价差较上周五上涨15至75；沪伦比值持平7.63，人民币升值0.5%，扣除汇率因素周内沪锌走势强于伦锌。 震荡走强。宏观面支撑持续，疫苗接种正在临近，美国刺激谈判出现进展，英国脱欧迎来最后谈判，不确定性将落定。而基本面上，锌矿TC持续走低加重了市场对锌矿供应紧张传导至冶炼厂的担忧，国内下游消费稳中有升，现货升水维持在百元上方，LME市场虽正向结构扩大但库存在不断走弱，整体判断基本面对锌价有支撑，因此预计下周锌价将走强。 煤焦期货 Coal and Coke futures 煤焦 产业面，本周螺纹钢厂库存开始累库，同时建材表需和螺纹表需快速回落，且建材成交量持续低于去年同期水平，表明下游钢材需求进入季节性淡季，近期价格的强势很大一部分原因是强预期逻辑的惯性。固定资产投资方面，基建投资增速小幅回升，房地产市场继续上行，制造业投资回升但年内转正有难度。 焦炭方面，本周焦炭去产能持续炒作，但全国焦炭产量持续处于高位，在下游需求见顶之后、叠加焦炭产量仍处于高位时，焦炭有望进一步累库。盘面现在交易的逻辑是焦炭05合约仍无法解决去产能导致的产量释放滞后问题，后市在产量得到释放之后价格回落压力较大。 焦煤方面，在焦企产量持续高位、叠加考虑进口煤政策背景下，价格走势较强。后市来看，价格可能处于阶段性高位，在没有进一步利好支撑背景下，价格有望回落。 动力煤 供给端，10月份生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%，1-10月份生产原煤31.3亿吨，同比增长0.1%，国内安全检查趋严但并未对产量产生显著性收缩，国内煤炭产量平稳增加。下游库存方面，下游电厂库存持续处于高位，在国内煤炭产量持续释放的背景下，电厂库存高位对价格形成较大的压力。进口煤方面，政策调控仍较严，对价格形成一定支撑。 需求端，10月份基建投资增速小幅回升，房地产市场继续上行，制造业投资回升但年内转正有难度。全社会用电量1-10月同比增长1.8%、工业用电同比增长1.2%。同时下游需求在炒作冷冬逻辑下，需求得到一定的支撑。 整体来看，近期盘面更多交易的是非基本面逻辑，主力合约大幅升水现货，后市需重点关注政策调控。 原油期货 Crude Oil Futures 本周国际油价在美股带动下继续回暖。OPEC+部长级会议虽然并没有如市场预期的将770万桶日的减产量延长至3季度，但约定了部长级会议将每月召开，平衡表的缺口过剩将更快被填补，油价单边运行的空间或将低于以往，会议结果偏中性。目前需求端问题依然较为严峻，欧洲持续封锁，美国多地再度加强隔离措施，高频数据显示需求环比基本持平或是再度恶化。 目前市场的利多因素集中在疫苗的落地预期，我们认为现实需求依然弱势，原油实质性支撑有限，预计油价震荡为主。 风险提示：疫苗进度不及预期、OPEC减产不及预期等。 玉米期货 Corn Futures 观点：现货方面，东北地区受台风影响造成产量降低和质量下降，同时造成收获成本增加进度较慢，但基层售粮进度反而快于以往年份，可见10月份玉米价格创出超预期的本年度和历史同期最高点后，农户收益良好未有惜售情绪，进入12月，新作玉米上市将继续增多，年前仍将不可避免的出现售粮高峰期，玉米价格上涨的动力会逐渐减弱。期货方面，05合约仍然受生猪产能增速加快、家禽存栏维持高位以及东北玉米主产区减产的影响等因素的提振，但当前期货价格已经打开了进口配额外美玉米的利润空间，抑制后期价格，除非美国玉米跟随上涨。所以，预计后期价格上下空间均相对有限，总体上，待基差修复且新粮集中加速上市之时依然是逢低布局长线多单的时机。 策略：（1）现货企业：加工及贸易企业以随用随采或消耗库存为主，12月留意新粮集中加速上市之时依然是逢低建库的时机；（2）期货投资者：01合约轻仓多单移仓05合约，待基差修复且新粮集中加速上市之时逢低增仓布局多单。 重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策。 白糖期货 Sugar Futures 本周，参照文华财经指数，原糖指数一周都在14美分上方震荡，反复试探该整数位关口支撑。从技术上观察，从均日K线上价格在布林低轨获得支撑，下方逐渐逼近60日均线；周K线低点刚好压在14美分，这里也是10周均线。从基本面看，市场的焦点依然在印度，印度政府依然没有出台补贴食糖出口的政策，且上一榨季的补贴资金还拖欠未给，而印度糖厂迫于资金压力已经开始尝试在没有补贴的情况下出口食糖以兑付蔗款。巴西食糖目前是食糖出口市场主力军，但巴西中南部已经收榨，后期完全是消耗库存。本周，美元走弱、雷亚尔大幅走强，利多原糖。总体看基本面支撑原糖价格会保持强势。 本周，参照文华财经指数，郑糖指数连跌四天，大幅下挫一度击穿5000关口。技术上看，价格跌破5000元关口后虽然反弹重新站上，但反弹幅度较小，说明多头力量很弱。基本面上，广西开榨糖厂过半，云南开榨糖厂逐渐增多，湛江糖厂也将开榨，新糖上市量在增大。同时，前期下单的进口糖也在大量到港，加工糖厂库存积累，促销的意愿增强。当前处在消费淡季，市场交投较为清淡。供给充裕而需求清淡，云桂糖厂轮番降价促销回笼资金。广西新糖报价在5150元/吨左右，对应1月合约基差只有88元/吨，5月合约基差也只有140元/吨，不利于多头。建议跌破5000关口跟随做空，目标4800元一线。 免责申明 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 与产业同行，关注市场热点，把脉行情走势，建信期货研发部问您服务。 ID：jxqhyfb 长按识别二维码关注我们

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