【华泰宏观】运价再度上涨或加剧海外通胀共振

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 近期中东局势再度升级，国际运价应声上涨。在全球通胀预期上升的背景下，如果中东局势持续紧张，运价可能与油价形成共振，增加通胀上行压力。 随着中东局势再度紧张，4月以来国际航运价格重回上涨通道。如我们在《红海风波是否会持续扰动全球航运的价与量？》(2024/1/1)中分析，伴随春节前出货潮降温，红海风波对国际运价的扰动逐渐消退，1月中旬起国际运价出现明显回落。近期随着中东局势再度升级，尤其是4月1日以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭以来，国际运价明显上涨。具体看，4月以来，欧线集运主力期货（EC）合约累计上涨24.7%，其中4月12日、4月15日分别上涨6.7%、4.3%（图表1）。现货价格方面，天津至地中海东部集运航线价格已较3月低点累计走高7.2%，过去一周波罗的海干散货总指数、以及海岬型船运价指数分别上涨6.2%、12.2%，上海至欧洲集运航线价格亦开始上涨（图表2-4）。此外，随着欧洲航运旺季夏季即将来临，近期包括赫伯罗特、达飞海运等在内的多家航运巨头纷纷宣布涨价。 短期内国际运价面临的不确定性上升，如果与油价上涨形成共振，将增加通胀上行压力。随着欧洲航运即将进入旺季，短期内运价变动的弹性可能会明显大于航运成本的变化幅度。以中国进口的原油为例，正常情况下，运价仅占原油进口价格的1.5-4.5%，但油价对运价变动的弹性约为0.1、明显高于运价占比。在疫情爆发初期的极端情况下，中国进口原油运价一度较2019年同期上涨超过3倍。4月以来，布伦特原油期货价格累计上涨3.4%，可能主要反映地缘政治风险升温、以及全球增长和通胀预期上升的共同影响（参见《如何理解近期黄金、石油，和美债价格的异动？》，2024/4/10）。如果短期内运价与油价上涨形成共振，可能会增加通胀上行压力。 往前看，我们将继续关注中东局势的变化、以及对运价和相关大宗商品的溢出效应。目前看来，伊朗对以色列的回击保持了相对的克制，并不希望事态扩大，而以色列总统也表示不寻求“与伊朗开战”。风险情形下，如果伊以冲突明显升级，短期内运价可能与油价呈现互相加持、螺旋上升的走势，或将明显加剧通胀上行压力。如我们在《简析巴以冲突的潜在宏观影响》（2023/10/19）中分析，中东地区是全球能源的主要出口市场，对全球大宗商品和资产价格的影响较大。2022年中东地区原油/天然气产量分别占全球总产量的34%/18%，贡献全球原油出口的43%、天然气出口的16%，其中伊朗占全球原油产量的3.5%、出口的2.1%，占全球天然气产量的6.4%、出口的0.2%（图表5-8）。 风险提示：中东局势急剧恶化；全球贸易增长不及预期。 文章来源 本文摘自2024年4月15日发布的《运价再度上涨或加剧海外通胀共振》 常慧丽 研究员 PhD SAC S0570520110002 | SFC BJC906 易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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