【广发资产研究|数据说】从三大背离看资产配置大拐点意义

（以下内容从广发证券《【广发资产研究|数据说】从三大背离看资产配置大拐点意义》研报附件原文摘录）
　　戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 联系人：李学伟、杨藤 更多内容详见24.4.12《大变局下全球股市如何配置？——“债务周期大局观”系列（七）》（点击可查看） 我们在23.6提出“新投资范式”，全球在22年之后的逆全球化decoupling（地缘、供应链、金融市场）、债务周期、AI产业趋势中出现了资产价格定价之锚极限劈叉—美债利率higher for longer，中债利率lower for longer，全球资金都在追逐确定性溢价的资产。历史经验表明，异常现象“背离”则往往具有大拐点意义！ 01异常现象之一：美债实际利率&黄金定价框架失效 我们在3.1《债务周期下的资产配置-避险资产篇》指出，“黄金的本质理解为一个超国家主权信用的、永不到期的无息债券。22年俄乌冲突使全球（尤其是新兴市场）更加关注自身储备资产的安全性。黄金的超国家主权信用价值是应对逆全球化新投资范式的必需配置！” 02异常现象之二：中美股市ERP极端劈叉 我们在23.6首次提出“新投资范式”指出“逆全球化下的decoupling+疫后资产负债表缓慢修复”两大核心背景。逆全球化和债务周期使得全球股市风险溢价出现了趋势性的分化。 03异常现象之三：纳斯达克指数&美债利率脱敏 纳指权重股受益于全球第四次工业革命AI产业趋势，AI作为一项通用技术，将提升全要素生产率，ChatGPT发布以后的2023年，以AIGC为首的AI下游应用迅速爆发，标志着新一轮“场景革命”已经到来，并带来全球新一轮经济增长点。 全球股市配置框架面临迭代的挑战！20年疫情后全球货币财政扩张、22年俄乌冲突、23年债务周期确认都将长时间地深刻颠覆原有的全球资产配置框架。如何运用新投资范式进行全球股市配置迭代？我们认为应围绕三大核心因素：（1）逆全球化；（2）债务周期；（3）AI产业趋势。 “债务周期大局观”系列 2024.01.21戴康：债务周期下全球股市大底如何形成—“债务周期大局观”系列一 2024.02.02 戴康：债务周期视角中日的对比与展望—"债务周期大局观"系列二 2024.02.25 戴康：债务周期下的资产配置（风险资产篇）—"债务周期大局观"系列三 2024.03.01 戴康：债务周期下的资产配置（避险资产篇）—"债务周期大局观"系列四 2024.03.21 戴康：日股何以创新高？日特估如何看？—“债务周期大局观”系列五 2024.03.27 戴康：下一个“日经”会出现在哪里？—“债务周期大局观”系列六 2024.04.12 戴康：大变局下全球股市如何配置？—“债务周期大局观”系列七 新投资范式，重大判断重温 2024.04.10 戴康：美国3月通胀飙升，新投资范式如何应对？ 2024.04.07 戴康：金价暴涨，新投资范式颠覆传统黄金定价！ 2024.03.10 戴康：理解-成为-超越新投资范式！ 本报告信息 对外发布日期：2024年4月12日 分析师： 戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313 李学伟：SAC 执证号：S0260522070010 联系人：杨藤 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！ 发现“分享”、“收藏”、“在看”和“赞”了吗，还可以点击下方“写留言”，欢迎评论交流！

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