【招商食品】张裕A:激励目标顺利达成,分红回购彰显信心

（以下内容从招商证券《【招商食品】张裕A:激励目标顺利达成,分红回购彰显信心》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2024年04月15日 签约客户可长按扫码阅读报告： 23年虽然行业复苏迹象尚不明显，但公司龙头地位稳固，将重心放在中高端产品上，并且以全球视野进行战略布局，顺利完成股权激励考核目标。分红+回购金额与公司23年全年净利润相当，彰显公司信心的同时也有效提高股东投资回报。展望未来，葡萄酒行业产销量有望触底回升，且国产葡萄酒弱势地位边际改善，白兰地业务在产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。 报告正文 激励目标顺利达成，分红回购彰显信心。公司发布2023年度报告，23年公司实现营收/净利润/扣非归母净利润分别为43.85/5.32/4.64亿，同比+11.9%/+24.0%/+12.1%，其中Q4营收/净利润/扣非归母净利润分别15.83/1.08/0.85亿，同比+42.9%/扭亏/+5790.5%，Q4业绩亮眼，23年顺利完成股权激励考核目标。公司23年每股拟派发现金红利0.5元，合计约3.46亿，分红比例65%，高于2020-2022三年平均分红比率（63.7%）。此前公司公告拟自有资金不超过2亿元回购B股予以注销，分红+回购金额与公司23年全年净利润相当，彰显公司信心的同时也有效提高股东投资回报。 葡萄酒中高端占比提升，可雅带动白兰地增长强劲。分产品看，公司23年葡萄酒收入同比+10.5%至31.4亿，量/价分别同比+0.2%/+10.2%，中高端占比提升约3%。其中23H2葡萄酒收入/量/价分别+22.4%/+8.1%/+0.2%。23年公司白兰地收入同比+16.3%至11.5亿，量/价分别同比+8.8%/+6.9%。公司集中优势资源聚焦做大可雅，重点发力广东、山东等市场，品质认可度高。根据渠道调研，可雅23年增长强劲，部分市场同比增长40%以上。公司23H2白兰地收入/量/价分别+29.2%/+18.2%/+9.3%。 结构改善带动毛利率提升，净利率呈恢复趋势。公司23年毛利率+2.1pcts至59.3%，其中葡萄酒毛利率+2.5pcts至59.0%，白兰地毛利率+1.1pcts至60.1%。为进一步扩大品牌影响力，23年公司加大营销投入，市场营销&广告费同比+42.1%至5.7亿，推动销售费用率+2.0pcts至28.3%。主营税金率/管理费用率/实际税率+0.58/-0.41/-1.42pcts至8.0%/6.9%/29.6%。其中23Q4公司毛利率/主营税金率/销售费率/管理费率分别+3.4/+0.2/+1.5/-2.6pcts。23年公司毛销差扩大，净利率同比+1.2pcts至12.1%。 投资建议：激励目标顺利达成，分红回购彰显信心。23年虽然行业复苏迹象尚不明显，但公司龙头地位稳固，将重心放在中高端产品上，并且以全球视野进行战略布局，7个事业部，4个经营公司，全面完成预定目标。展望未来，葡萄酒行业产销量有望触底回升，且国产葡萄酒弱势地位边际改善。白兰地业务在产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。 风险提示： 消费力影响 、 进口酒关税政策变化 、圈层拓展不及预期等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《张裕A（000869）—百年品牌谋变求新，期待改革成效》2023-12-27 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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