银行追求高质量发展意味着什么【银行投资观察20240414】

（以下内容从广发证券《银行追求高质量发展意味着什么【银行投资观察20240414】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣、文雪阳 核心观点 板块表现方面：本期（20240408-20240412），Wind全A下跌2.7%，银行板块整体（中信一级行业）下跌0.6%，排在所有行业第5位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为0.00%、-0.83%、-0.60%、-1.26%。恒生综合指数上涨0.4%，H股银行涨幅0.9%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面：A股银行涨幅前三包括苏农银行上涨1.30%、建设银行上涨1.15%等。H股银行涨幅前三为广州农商银行上涨6.29%、浙商银行上涨3.77%、中国光大银行上涨2.28%。 北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.25%，较上期末减持0.9bp，板块获增最高为苏农银行。 银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨0.50%，跑赢中证转债0.16个百分点，涨幅前三有齐鲁转债（+1.02%）、常银转债（+0.65%）等。 盈利预期方面：根据Wind数据，A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降0.24pct、0.19pct。 投资建议：近期，大行和股份行在业绩发布会中普遍提到未来会减少规模诉求，这意味着信用供给的低价低效部分减少，供求会保持相对平衡，行业整体贷款加权利率下行的速度会驱缓。另外，低价信用通过高信用大型企业传导到中小型银行的负债端的量会减少，这意味着中小银行获取廉价负债的量会被挤压，中小银行一般存款的获取难度会加大，追求过高规模增幅的中小银行平衡资产负债的难度也会加大，除非中小银行也顺势降低风险资产扩张速度。以量补价的经营策略在2023年已经被证明无效，同类型银行比较而言，规模增速较快的银行，息差和营收下行的压力显著大于规模增速适中的银行，而且未来的资产质量压力可能也会逐步凸显。另外，银行高质量发展也意味着，过去几年脱离资本留存增速的信用扩张速度将向合理中枢回归，对应的是中期（以年为单位）我们将继续看到社融增速的震荡下移，也许两三年内我们可以看到8％以下的社融增速。注意，以上观点是中期看法，这不妨碍我们看3月为年内社融低点的判断。近期市场由于数据发布呈现了波动调整，银行股跑出了相对收益，但高股息已经渐显疲态，我们预计年内最好的银行绝对收益投资阶段已经过去，后续将会进入平淡期，建议投资者降低绝对收益预期，以仓位配置的眼光看待银行股投资。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 一、本期观察：银行板块调整，H股优于A股 本期观察区间：20240408-20240412。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图6-13，表1-2）：本期（20240408-20240412），Wind全A下跌2.7%，银行板块整体（中信一级行业）下跌0.6%，排在所有行业第5位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为0.00%、-0.83%、-0.60%、-1.26%。恒生综合指数上涨0.4%，H股银行涨幅0.9%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前三包括苏农银行上涨1.30%、建设银行上涨1.15%等，跌幅前三为平安银行下跌3.82%、民生银行下跌2.98%、青农商行下跌2.92%。H股银行涨幅前三为广州农商银行上涨6.29%、浙商银行上涨3.77%、中国光大银行上涨2.28%，跌幅前三为郑州银行下跌2.70%、农业银行下跌1.48%、江西银行下跌1.28%。 北向资金方面（图14，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.25%，较上期末减持0.9bp，板块获增最高为苏农银行。 银行转债方面（图15-18，表9-11）：本期银行转债平均价格上涨0.50%，跑赢中证转债0.16个百分点。个券方面，涨幅前三包括齐鲁转债（+1.02%）、常银转债（+0.65%）等，涨幅后三为苏行转债（-0.34%）、张行转债（0.17%）、苏农转债（0.19%）。 盈利预期方面（图19-28，表12-13）：根据Wind数据，A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.24pct、-0.19pct。 二、投资建议：银行追求高质量发展意味着什么 近期，大行和股份行在业绩发布会中普遍提到未来会减少规模诉求，这意味着信用供给的低价低效部分减少，供求会保持相对平衡，行业整体贷款加权利率下行的速度会驱缓。另外，低价信用通过高信用大型企业传导到中小型银行的负债端的量会减少，这意味着中小银行获取廉价负债的量会被挤压，中小银行一般存款的获取难度会加大，追求过高规模增幅的中小银行平衡资产负债的难度也会加大，除非中小银行也顺势降低风险资产扩张速度。以量补价的经营策略在2023年已经被证明无效，同类型银行比较而言，规模增速较快的银行，息差和营收下行的压力显著大于规模增速适中的银行，而且未来的资产质量压力可能也会逐步凸显。 另外，银行高质量发展也意味着，过去几年脱离资本留存增速的信用扩张速度将向合理中枢回归，对应的是中期（以年为单位）我们将继续看到社融增速的震荡下移，也许两三年内我们可以看到8％以下的社融增速。注意，以上观点是中期看法，这不妨碍我们看3月为年内社融低点的判断。 近期市场由于数据发布呈现了波动调整，银行股跑出了相对收益，但高股息已经渐显疲态，我们预计年内最好的银行绝对收益投资阶段已经过去，后续将会进入平淡期，建议投资者降低绝对收益预期，以仓位配置的眼光看待银行股投资。 三、板块表现：银行板块下跌，周度换手率上升 涨跌幅：本期（2024/04/08-2024/04/12）银行（中信一级行业）板块整体下跌0.56%，在30个中信一级行业中排第5，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约2.15个百分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率0.95%，较前一周上升0.34个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年04月12日，银行板块最新市盈率（TTM）5.22X，最新市净率（最新财报，下同）0.57X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.2，最新相对市净率为0.29，处在历史平均水平。 四、个股表现：银行板块调整 涨跌幅：本期个股涨幅前三包括苏农银行+1.30%、建设银行+1.15%等。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为0.00%、-0.83%、-0.60%、-1.26%。 换手率：本期个股换手率靠前的为苏农银行6.40%、瑞丰银行6.06%、厦门银行5.77%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.56%、1.41%、2.21%、3.98%，交易活跃度较上一期均有所上升，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.39X、4.91X、4.86X、5.21X，最新市净率分别为0.58X、0.52X、0.60X、0.55X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.03、0.94、0.93、1.00，最新相对市净率分别为1.03、0.91、1.06、0.96。 五、北向资金：本期银行板块获增较高为苏农银行（+0.32PCT） Wind数据显示截至2024年04月12日，北向资金银行业持股占比为2.25%，较上期末（2024/04/03）减持0.88bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.49%）、江苏银行（6.01%）、招商银行（5.63%）。本期增持比例前三为苏农银行（0.32pct）、重庆银行（0.16pct）、沪农商行（0.16pct）；三季报披露以来增持比例前三为苏农银行（1.90pct）、江苏银行（1.74pct）、建设银行（1.38pct）。 六、转债表现：本期银行转债平均价格上涨0.50% 本期银行转债平均价格上涨0.50%，中证可转换债券指数上涨0.34%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.16个百分点。正股方面，本期银行板块下跌0.56%。个券方面，转债价格普遍上涨，涨幅较大的为齐鲁转债+1.02%、常银转债+0.65%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回升，换手率靠前的为苏农转债6.03%、张行转债3.88%、成银转债3.77%。截至2024年04月12日，15只银行转债中，苏行转债价格最高为121.07元，转股溢价率为17.26%，正股价格低于强赎价格25.91%。 七、盈利预测跟踪：24年业绩增速预期下调 根据Wind数据，本期共10家银行24年业绩增速一致预期有变化（工商银行、农业银行、邮储银行、招商银行、浦发银行、浙商银行、北京银行、宁波银行、重庆银行、渝农商行）。 本期A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降0.24pct、0.19pct。24年净利润一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动了-0.10pct、-0.48pct、-0.82pct、-0.06pct。24年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.15pct、-0.20pct、-0.45pct、-0.41pct。 八、风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《银行追求高质量发展意味着什么？——银行投资观察20240412》 对外发布日期：2024年04月14日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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