金瑞期货金属早评 | 铝价及宏观情绪影响,氧化铝再创新高

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 铝价及宏观情绪影响,氧化铝再创新高》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中国一季度人民币贷款增加9.46万亿元，处于历史同期较高水平；存款增加11.24万亿元，社会融资规模增量为12.93万亿元，比上年同期少1.61万亿元。3月末，广义货币余额304.8万亿元，同比增长8.3%；社会融资规模存量为390.32万亿元，增长8.7%。海关总署公布数据显示，以人民币计，中国3月出口同比下降3.8%，进口增长2.0%，贸易顺差4158.6亿元。以美元计，中国3月出口同比下降7.5%，进口下降1.9%，贸易顺差585.5亿美元。本周国家统计局将于4月16日公布一季度GDP、投资及消费等数据；中国70个大中城市3月房价数据将出炉；央行将于4月17日开展MLF操作。 国际：美联储博斯蒂克表示，对于2024年的展望是在年底前降息一次，并不急于降息；随时注意并根据需要调整前景；通胀将继续放缓，但速度会比期望的要慢。美联储柯林斯表示，目前政策具有适度限制性，预计美联储将比此前预期的时间晚一些降息。柯林斯认为美联储不存在等待太久的风险，大选绝对不会影响降息时机。欧洲央行管委卡扎克斯表示，如果没有意外发生，将在6月进行降息。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，现在欧洲央行货币政策“过于谨慎”；重申2024年四次降息呼吁，通胀率有低于2%的风险。 贵金属 上一个交易日贵金属外盘普遍下跌；COMEX黄金期货跌0.53%报2360.2美元/盎司，COMEX白银期货跌0.99%报27.97美元/盎司；夜盘沪金涨0.15%，沪银涨1.01%。近期美国通胀压力仍较大，联储官员表态较为鹰派，市场对降息预期持续后推，贵金属因此有承压。但是中东局势再度升级，地缘政治的不确定性也使得市场避险情绪高涨，支撑金银价格。此外，从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2300,2450】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【27，30.5】美元/盎司。沪金核心价格区间【545，585】元/克，沪银核心价格区间【7000，7700】元/千克。接下来需要密切关注即将公布的CPI信息。 投资策略：金银单边头寸关注高位回调风险。 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜上周收9407.0美元/吨，涨0.49%。上海升水-30，广东升水-20。宏观方面，国内经济仍需巩固，3月海关出口（以美元计）同比-7.5%，新增人民币贷款及新增社融分别为3.09和4.87万亿元，同比少增8,000和5,142亿元，低于市场一致预期。现货端，进入二季度国内陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年，TC虽未止跌但幅度已经大幅收窄，原料矛盾或有阶段性缓和。消费端受高铜价抑制，下游提货放缓，令国内库存再度累库。此外俄铜再受制裁，短期或加剧市场对供应的担忧。展望后市，基本面TC未出现拐点，叠加制裁俄铜，供应缩减的利多逻辑仍未结束。但宏观上降息预期受通胀数据拖累，宏观驱动环比弱化，并且现货仍未见持续去库，价格高位风险有所累计。若流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2478.5，日涨21.5或0.88%。供应端，云南首批复产继续稳步推进。需求端，部分建材和光伏型材的开工略差于节前、铸造合金开工较节前明显转差、涨价带来的汽车相关型材和板带开工的投机订单增加明显；库存表现上，铝锭去库略低于预期，往后看，当前低加工费下铝棒减产压力依旧不足，维持节后去库约4w、二季度最低库存在60w附近的预期。现货市场方面，铝价继续冲高但需求承接相对欠缺，华南现货贴水持稳未继续收窄，华东现货由贴水收至平水；铝棒加工费再次转差。国内成本端，煤炭和炭块价格持稳，山动氧化铝现货价格小幅上行、期价于周五夜盘冲至3574元/吨，创今年1月4日以来最高。海外欧美日现货升水均上涨；成本端欧洲天然气价格继续上涨，电价低位波动。 投资策略：前期borrow建议继续持有；内外反套考虑止损；前期国内空头建议底仓持有，注意风险。 风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。 铅 上周五夜盘伦铅上涨1.28%至2168.5美元/吨，沪铅上涨0.42%至16760元/吨。现货市场多以升水报价，临近交割流通货源不多，下游成交有限。由于国内原生炼厂集中检修减产的预期已在前期兑现充分，当前市场驱动更多来自宏观风险情绪的推动，有色金属整体表现偏强，资金助推铅价重心上移。从基本面表现来看，下游仍持续表现消费淡季，河南原生炼厂检修供应缩减，尚未见到明显累库。随着铅价回升，再生铅生产扭亏为盈，关注后续废电瓶供应瓶颈下供应兑现程度。我们认为宏观偏强背景下，铅价或持续维持高位震荡，沪铅波动区间【16400,17000】元/吨，伦铅主要波动区间【2050,2250】美元/吨。 投资策略：震荡偏强，做空需谨慎，等待铅价回落补库，跨市反套等待机会重新建仓。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五夜盘伦锌上涨1.28%至2802.5美元/吨，沪锌上涨0.42%至22940元/吨。国内现货市场，上海市场对2405合约贴水110~120元/吨，广东市场对2405合约贴水70~75元/吨，消费表现不佳。本轮锌价大幅推高，在目前锌价下，理论测算矿石利润改善，冶炼环节也存有一些利润，4月国内炼厂检修计划较大，但利润情况下，要看现实兑现情况。当前价格下，显著制约下游回补产业库存；同时，基建的实物订单仍旧未见大幅下方，需求还处于谨慎预期中。值得注意的是，LME锌持仓结构与集中度出现显著异动，警惕短期的锌价剧烈波动；目前锌价来到月度与季度的压力位2800-2900美元附近，沪锌主力核心运行区间23000-22000元附近。 投资策略：建议观望。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍宽幅震荡，收于17700美元/吨，跌30美元或下跌0.17%，沪镍主力合约下跌1970元/吨至135420元/吨或下跌1.43%。周末消息面英美对俄罗斯的铝、铜和镍金属实施的新制裁，今早伦镍开盘大幅跳高超8%，我们认为单边更多是资金情绪以及近期宏观避险行情影响，对实际现货影响有限、利好并不持续，而结构上沪伦比以及俄镍升水会走弱。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼3、4月镍铁及中间品产量攀升缓解前期原料偏紧问题，国产电积镍逐渐在使用和交仓上替代俄镍作用，预计资金情绪缓解后价格冲高回落，短期仍需谨慎资金情绪风险。 投资策略：待沪镍反弹到148000元/吨上方逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡上周收于31925美元/吨，涨0.49%。沪锡夜盘收于251360元/吨，涨0.98%。近期俄金属受制裁令有色情绪再度强化。基本面上缅甸发文表示执行停产，并暂停巷道维护，令国内中期原料隐忧有所发酵。虽然目前冶炼原料尚充足，保持正常生产，但国内锡矿近期有转紧迹象，建议持续关注。印尼供应本月以来仍不正常，量级明显低于正常水平，建议持续关注当地供应恢复情况。消费方面，电子终端增速已有回正，同时光伏装机保持高增，终端拟合增速较强，未来表消弹性较大，市场对未来去库仍有较强期待，但周内库存仍在增加。展望后市，有色情绪再度受刺激，未来将进入实际兑现观察阶段，若国内去库兑现不力或印尼供应明显改善，价格易出现阶段性回调，但中长期仍维持偏多配看待。 投资策略：多配持有或可考虑逢高减仓，新开仓不建议。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 4月12日周五夜盘焦煤Jm2409收涨2.42%至1714元/吨，领涨黑色。近期黑色系持续反弹，原料涨幅大于成材，驱动来自：（1）二季度专项债发行存在加速预期，叠加近日住建部、工信部等部门陆续印发基建和工业领域设施设备更新方案，共同提振钢材需求前景；（2）最近一周五大材产需双减，产量减幅大于需求减幅，库存延续去化，其中建材去库加速；（3）2月下旬以来焦化厂持续亏损减产，但铁水近2周复产，钢厂焦炭补库增多，焦化厂焦炭库存加速去化，焦炭现货价格酝酿提涨。我们认为，当前钢材需求季节性弱复苏，但铁水复产相对更弱，以致钢材季节性去库较快，叠加专项债发行加速和设备更新等政策强预期，钢材终端补库、钢厂复产、原料正反馈预期升温。估值方面，沙河驿蒙煤仓单1385元/吨，Jm2409升水329元/吨或23.8%。预计在产业链补库预期证伪前，Jm2405震荡偏强运行，但高升水或将限制上涨动能。 投资策略：暂时观望或短线多单。 风险提示：钢材需求不及预期，产业链补库预期证伪。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2406收12205元/吨，涨0.12%，主力合约持仓12.51万手，增仓-5039。上一交易日现货价格有持稳，硅厂封盘不报价，现货市场成交清淡，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13050元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价14000元/吨。 广期所修订交割业务细则，对交割质量标准进行修改，增加元素指标，调整品质升贴水为800元/吨，自工业硅期货SI2412合约挂牌之日起施行。新规对远月合约影响较大，对近月影响有限，警惕盘面抛压。目前供给端由于成本倒挂开工下行，同时需求端承压明显，库存仍然高位。基本面未见明显趋势性动力，预计短期内工业硅维持宽幅震荡运行，价格波动区间【11500,12500】 元/吨，后市关注供给端扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收112200元/吨，涨幅-0.49%，主力合约持仓17.84万手，增仓-1714手。上一交易日现货价格有所回落，电池级碳酸锂均价11.28万元/吨，工业级碳酸锂均价10.96万元/吨。 头部青海盐湖企业突发检修，自4.11日起持续时间10-15天左右，预期造成1400吨减量影响。上周矿石价格止涨企稳，虽然青海盐湖企业突发检修，但江西盐厂逐渐恢复生产，供给仍然较为充裕，对盘面继续上行施加压力。短期内碳酸锂暂未出现明显供需矛盾，市场表现为供需两旺， 4月平衡表现小幅过剩，后市供给持续放量确定性高，预计短期内碳酸锂仍以宽幅震荡偏弱为主，价格区间【10，12.5】万元/吨，中长期维持偏空预期，后续关注供给扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）