【华福策略|周观察】当前可适度增加配置的防御属性(0408-0412)

（以下内容从华福证券《【华福策略|周观察】当前可适度增加配置的防御属性(0408-0412)》研报附件原文摘录）
　　华福策略 摘要 中美两国3月CPI与PPI数据公布：中国经济复苏仍有波折，美国通胀依然具备韧性。中国3月CPI同比与环比不及预期，并低于前值，PPI同比符合预期，但同比环比均低于前值，以上数据表现反映出中国经济复苏仍然存在波折，距离经济的全面好转还需要再等待更明确的信号。美国3月CPI与PPI同比的超预期表明美国通胀仍然存在韧性，结合美联储官员多次的鹰派表示，我们认为美联储下半年降息的概率已显著降低。 当前建议适度增配带有防御属性的板块。考虑到之前大部分市场投资者已将美联储的降息纳入考虑，并且已经反映在市场价格当中，若后期美联储进一步推迟降息，市场可能将引来调整，再加上中国经济尚处于波浪式复苏进程中，当前阶段建议投资者可以适度增配带有防御属性的板块。 从市场风格看，目前红利板块相对占优，小盘风格的强势地位已有所收敛，但次新股在“国九条”影响下稀缺度提高，值得关注。 投资建议：调整配置的均衡性，把握两大主线。（1）具备防御属性的板块。如煤炭（红利），公用事业（电力价格市场化改革预期，业绩改善确定性，红利），交通运输（业绩改善确定性，红利）。（2）“轻复苏”板块。出口链（家电、汽车、机械等），上游原材料（化工、有色），消费复苏（轻工、纺织、出行链）。 本周A股电力及公用事业行业领涨，并较上周明显上涨。截至4月12日，本周A股电力及公用事业行业领涨，其次为有色金属、煤炭。 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周出现下滑。换手率与成交额数据均显示，除科创50外，各宽基指数成交情况较上周均有所下降，而科创50本周换手率较上周小幅上涨。 从行业角度来看，本周消费者服务最为明显。其次为电力及公用事业、商贸零售、有色金属。 本周风格偏中盘与稳定。从规模来看，中盘指数表现优于大盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 风险提示：一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 正文 一、当前可适度增加配置的防御属性 中美两国3月CPI与PPI数据公布：中国经济复苏仍有波折，美国通胀依然具备韧性。本周，中美两国3月CPI与PPI数据公布，中国3月CPI同比0.1%，预期0.4%，前值0.7%；环比-1%，预期-0.5%，前值1%。中国3月PPI同比-2.8%，预期-2.8%，前值-2.7%；环比-0.1%，前值-0.2%。CPI同比与环比不及预期，并低于前值，PPI同比符合预期，但同比环比均低于前值，以上数据表现反映出中国经济复苏仍然存在波折，距离经济的全面好转还需要再等待更明确的信号。美国3月数显示，CPI同比为3.5%，涨幅较2月扩大0.3pct，超过市场预期，环比上涨0.4%，涨幅与2月持平；PPI同比上升2.1%，预期值为2.2%，高于1.6%的前值，PPI环比上升0.2%，预期值为0.3%，前值为0.6%。CPI与PPI同比的超预期表明美国通胀仍然存在韧性，结合美联储官员多次的鹰派表示，我们认为美联储下半年降息的概率已显著降低。 当前建议适度增配带有防御属性的板块。整体看来，目前中国经济的复苏仍在存在波折，同时美联储下半年降息的概率已经有所降低。考虑到之前大部分市场投资者已将美联储的降息纳入考虑，并且已经反映在市场价格当中，若后期美联储进一步推迟降息，市场可能将引来调整，再加上中国经济尚处于波浪式复苏进程中，当前阶段建议投资者可以适度增配带有防御属性的板块。 从市场风格看，目前红利板块相对占优，小盘风格的强势地位已有所收敛，但是次新股在“国九条”影响下稀缺性上升，值得关注。在整体经济弱复苏，美国降息预期延迟的宏观环境下，具备防御属性的红利板块更加受到市场青睐。同时，指数图形的相对趋势显示，前期小盘风格的强势地位已有所收敛，目前国证2000/万得全A已经低于前期最高值，同时国证2000/沪深300较前期高位已有所下降。 投资建议：调整配置的均衡性，把握两大主线。（1）具备防御属性的板块。在 经济未见明显改善，美联储降息概率降低的前提下，具备防御属性的板块有望实现超 额收益，如煤炭（红利），公用事业（电力价格市场化改革预期，业绩改善确定性， 红利），交通运输（业绩改善确定性，红利）等。（2）“轻复苏”板块。盈利预测 显示，2024 年企业盈利将有显著改善，在良好景气预期下，当前已有明显景气改善 迹象的行业同样值得关注，推荐关注“轻复苏”的三大方向：出口链（家电、汽车、 机械等），上游原材料（化工、有色），消费复苏（轻工、纺织、出行链）。 二、A股行业表现：电力及公用事业行业领涨 本周A股电力及公用事业行业领涨，并较上周明显上涨。根据中信一级行业分类，截至2024年4月12日，本周A股电力及公用事业行业领涨，其次为有色金属、煤炭，涨幅分别为1.99%、1.87%、1.79%。表现较差的行业有房地产、农林牧渔、非银行金融，跌幅分别为-7.27%、-6.12%、-5.71%。 整体来看，近一个月有色金属表现出色。近一个月，有色金属表现出色，其次为石油石化、汽车等。近期出口、大宗商品以及消费板块均能观察到景气复苏的迹象，以上三大方向构成了“轻复苏”的投资主题，随着A股业绩的披露，有望引领新一轮行情，以上投资方向值得关注。 三、A股成交情况 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周出现下滑。换手率与成交额数据均显示，除科创50外，各宽基指数成交情况较上周均有所下降，而科创50本周换手率较上周小幅上涨。整体看来，受到美国通胀超预期，中国CPI不及预期的影响，本周成交活跃低已较上周降低。 从行业角度来看，本周消费者服务板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，消费者服务最为明显，其次为电力及公用事业、商贸零售、有色金属。消费者服务本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长21%、38%，反映出行业关注度的提升。 四、A股市场风格 本周风格偏中盘与稳定。从规模来看，中盘指数表现优于大盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 五、风险提示 一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 研究助理：易瑾珩 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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