4月存单发行为何放量?

（以下内容从广发证券《4月存单发行为何放量?》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 本期：2024/4/8~4/14，上期：2024/4/1~4/7，下期：2024/4/15~4/19，本文数据来源：Wind，下同。 央行动态：本期央行公开市场共开展100亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期60亿元，整体实现净投放40亿元，期末逆回购余额120亿元。下期央行公开市场将有120亿元逆回购到期，另外，下周三有1700亿元MLF到期。本期央行公开市场逆回购余额维持低位，资金面保持充裕，下周四为缴税截止日，4月为缴税大月，资金面或有所波动，央行逆回购余额预计有所回升，同时关注MLF续作量价。 政府债融资：本期政府债净缴款-1117亿元，下期政府债净缴款约1191亿元，较上期有所回升，但节奏依旧偏慢，政府工作报告公布了今年1万亿元特别国债发行额度，预计二季度开始陆续落地，后续广义财政债务扩张有望逐步发力。 资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动+0.05bp、+2.01bp、-1.75bp、+13.64bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别较上期变动-5.7bp、-5.1bp、-5.3bp、-5.0bp、-4.9bp。本期资金利率窄幅波动，银行间流动性相对宽松，下期考虑到税期扰动，预计资金面有所扰动，资金利率上行，税期后回落。 NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为2.12%，较上期下行5bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期回落3.52bp、9.25bp、10.12bp、11.53bp、9.75bp。本期存单发行放量，规模达9,304亿元，期限结构上，3M及以下存单规模占比37%；9M以上存单占比46%，下期税期，资金面扰动下短期存单占比预计仍高。长期存单发行规模高位，3月金融机构存款同比增长7.9%，较上月进一步回落，与贷款增速差持续走阔，且今年信贷投放节奏平滑指导下，4月信贷预算或多增，预计银行主动负债融资需求有所提升。 国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债利率较上期末分别变动-2.67bp、-5.21bp、-8.27bp、-1bp、+0.94bp。长债利率继续下行，10年期国债收益率已低于MLF利率近22bp，市场弱预期仍待扭转，关注特别国债发行节奏。 票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动+20bp、+1bp、0bp。4月并非信贷投放大月，但考虑到信贷平滑压力已过，4月银行信贷预算或将同比多增，预计4月信贷量多增会明显好于3月。 下期关注：MLF续作量价和税期资金面波动。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 目录索引 一、4月存单发行为何放量？ （一）本期数据观察：4月存单发行为何放量？ 央行动态（表1，图4）：本期央行公开市场共开展100亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期60亿元，整体实现净投放40亿元，期末逆回购余额120亿元。下期央行公开市场将有120亿元逆回购到期，另外，下周三有1700亿元MLF到期。本期央行公开市场逆回购余额维持低位，资金面保持充裕，下周四为缴税截止日，4月为缴税大月，资金面或有所波动，央行逆回购余额预计有所回升，同时关注MLF续作量价。 政府债融资（图1）：本期政府债净缴款-1117亿元，下期政府债净缴款约1191亿元，较上期有所回升，但节奏依旧偏慢，政府工作报告公布了今年1万亿元特别国债发行额度，预计二季度开始陆续落地，后续广义财政债务扩张有望逐步发力。 资金利率（表2，图6~8）：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.71%、1.83%、1.88%、2.05%，分别较上期变动+0.05bp、+2.01bp、-1.75bp、+13.64bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为2.03%、2.09%、2.13%、2.17%、2.20%，分别较上期变动-5.7bp、-5.1bp、-5.3bp、-5.0bp、-4.9bp。本期资金利率窄幅波动，银行间流动性相对宽松，下期考虑到税期扰动，预计资金面有所扰动，资金利率上行，税期后回落。 NCD利率（表2，图25）：本期NCD加权平均发行利率为2.12%，较上期下行5bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.90%、1.93%、1.99%、2.05%、2.08%，分别较上期回落3.52bp、9.25bp、10.12bp、11.53bp、9.75bp。本期存单发行放量，规模达9,304亿元，期限结构上，3M及以下存单规模占比37%；9M以上存单占比46%（见表5），下期税期，资金面扰动下短期存单占比预计仍高。长期存单发行规模高位，3月金融机构存款同比增长7.9%，较上月进一步回落，与贷款增速差持续走阔（见图3），且今年信贷投放节奏平滑指导下，4月信贷预算或多增，综合影响下，预计银行主动负债融资需求有所提升。 国债利率（表2，图11）：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.70%、1.99%、2.11%、2.28%、2.49%，较上期末分别变动-2.67bp、-5.21bp、-8.27bp、-1bp、+0.94bp。长债利率继续下行，10年期国债收益率已低于MLF利率近22bp，市场弱预期仍待扭转，关注特别国债发行节奏。 票据利率（图13-16）：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.83%、1.58%、1.53%，分别较上期末变动+20bp、+1bp、0bp。本期1M票据利率有所回升，4月并非信贷投放大月，但考虑到信贷平滑压力已过，4月银行信贷预算或将同比多增，预计4月信贷量多增会明显好于3月。 银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为16.42万亿元，存量存单加权平均利率为2.41%，平均剩余期限为139天。本期累计发行同业存单9,304亿元，募集完成率92.5%，其中AA+级以下85.8%。加权平均发行利率2.12%，较上期回落5bp，加权发行期限0.61年（上期：0.66年）。本期同业存单到期5,581亿元，到期存单加权平均利率为2.40%，预计下期到期8,834亿元。 商业银行债券方面，本期1笔商业银行债发行，规模300亿元。截至本期末，商业银行债券存量规模为2.82万亿元。信用利差方面，本期信用利差除AA-级3Y、5Y和7Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，1M收窄幅度最大。本期9笔商业银行债到期，规模1085亿元，预计下期1笔商业银行债到期，规模15亿元。 商业银行次级债方面，本期无二级资本债、永续债发行。截至本期末，商业银行次级债存量规模为5.75万亿元，其中二级资本工具3.46万亿元，永续债2.29万亿元。信用利差方面，本期信用利差除7Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，1M收窄幅度最大。本期两笔二级资本工具到期，规模445亿元，预计下期两笔二级资本工具到期，规模20亿元。 更多详细数据见二三章图表。 （二）下期关注：MLF续作量价和税期资金面波动 下期有1700亿元MLF到期，关注续作量价； 下周四为缴税截止日，关注资金面波动。 二、央行动态与市场利率 （一）央行动态：逆回购余额维持低位 本期（2023年4月8日~4月12日）央行公开市场共开展100亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期60亿元，整体实现净投放40亿元，期末逆回购余额120亿元。下期央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中周一到期40亿元，周二至周五均分别到期20亿元。另外，下周三有1700亿元MLF到期。 （二）市场利率：存单收益率继续回落 资金利率：DR001、DR007、DR014分别变动+0.05bp、+2.01bp、-1.75bp。 Shibor报价 ：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-5.7bp、-5.1bp、-5.3bp、-5.0bp、-4.9bp。 NCD利率：本期各期限AAA级NCD到期收益率继续回落，1M、3M、6M、9M、1Y分别回落3.52bp、9.25bp、10.12bp、11.53bp、9.75bp。 国债利率：国债收益率下行，1Y、10Y、30Y分别变动-2.7bp、-1.0bp、+0.9bp。 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动+20bp、+1bp、0bp。 三、银行融资追踪 本期跟踪时间区间为2024年4月8日~2024年4月14日，上期为2024年4月1日~2024 年4月7日，下期为2024年4月15日~2024年4月21日。 （一）同业存单：本期存单发行放量，发行利率继续回落 1. 存量：目前总存量约16.42万亿元，存量存单加权平均利率为2.41%，平均剩余期限为139天。 2.发行：本期总发行9,304亿元，日均发行1,861亿元（上期659亿元），本期加权平均发行利率2.12%（上期2.17%），AAA级加权平均发行利率2.10%（上期：2.16%），AA+级以下2.46%（上期：2.50%）。本期加权发行期限0.61年（上期：0.66年），1年期发行占比42.8%（上期：51.7%），3个月期发行占比27.0%（上期：23.3%）。 3. 募集完成率方面：本期整体募集完成率92.5%（上期：92.0%），AA+级以下85.8%（上期：55.6%）。 4. 净融资与到期：本期到期5,581亿元，净融资额3,724亿元，预计下期到期8,834亿元，预计未来30天到期28,033亿元，日均到期934亿元，本期到期存单平均利率为2.40%。 （二）商业银行债：本期 1085 亿元商业银行债到期 1. 存量：目前总存量约2.82万亿元。 2. 发行：本期1笔商业银行债发行，发行规模300亿元，评级为AAA级。 3. 信用利差：本期信用利差除AA-级3Y、5Y和7Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，1M收窄幅度最大，超7BP。 4. 到期方面：本期9笔商业银行普通债到期，到期规模1,085亿元，预计下期1笔商业银行债到期，到期规模15亿元，预计未来30天到期8笔，到期规模238亿元。 （三）资本工具：本期445亿元资本工具到期 1. 存量：目前总存量约5.75万亿元，其中二级资本工具3.46万亿元，永续债2.29万亿元。 2. 发行：本期无资本工具、永续债发行。 3. 信用利差：本期信用利差除7Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，1M收窄幅度最大，超12BP。 4. 到期：本期两笔二级资本工具到期，到期规模445亿元，预计下期两笔二级资本工具到期，到期规模20亿元，预计未来30天到期8笔，到期规模825亿元。 （四）商业银行存单、金融债、资本工具存量一览 四、风险提示 （1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《4月存单发行为何放量？【银行资负跟踪20240414】》 对外发布日期：2024年04月14日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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