天风国际境外市场周报(2024.4.8-2024.4.12)
（以下内容从天风国际证券《天风国际境外市场周报(2024.4.8-2024.4.12)》研报附件原文摘录）
1. 境外股票市场 1.1. 港美股一级市场 本周港股及美股中概股均无新股上市。 1.2. 港美股市场动态 本周美股市场略有波动，标准普尔500指数跌0.1%，道琼斯工业指数跌1.1%，纳斯达克指数升1.2%。 美联储柯林斯表示，降息的信心可能需要更多的时间才能恢复；强劲的需求可以解释2024年通胀上升的原因；今年晚些时候开始降息是合适的；今年的宽松程度可能比预期的要低；最近的数据缓解了对迫切需要降息的担忧；货币政策过于紧缩的风险已经消退。 国际货币基金组织（IMF）表示，在缺乏重大技术进步或结构性改革的情况下，预计2030年全球经济增速为2.8%，低于历史平均水平3.8%。 美联储威廉姆斯表示，最近通胀数据令人失望，更好地关注通胀趋势更为重要；并不确切知道货币政策未来走向，货币政策处于能够实现美联储目标的良好位置。威廉姆斯预计，今年美国GDP增速将达到2%，通胀将保持在2.25%-2.5%。 美国预算赤字扩大，2024财年上半年的预算赤字达到1.07万亿美元，经调整后，这一缺口比去年同期扩大了4%。而3月份的赤字为2,360亿美元，小于去年同期。美国未偿债务的利息负担仍是赤字不断扩大的最大原因。本财年上半年的利息成本为5,220亿美元，较2023年增长36%。 美国3月PPI同比上升2.1%，创2023年4月以来新高，预期2.2%，前值1.6%；环比上升0.2%，预期0.3%，前值0.6%。3月核心PPI同比上升2.4%，预期2.3%，前值2.0%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值0.3%。 美国抵押贷款利率再次突破7%，令购房需求减弱。上周美国30年期固定利率抵押贷款合约利率上升10个基点至7.01%。高利率打压购房抵押贷款申请指数，使其下滑4.7%至近一个月来最低水平。 数据源：彭博，Wind，截至2024年4月12日 恒生指数本周跌0.01%，恒生中国企业指数涨0.3%。 律政司公布《粤港澳大湾区法治建设行动纲领》，明确工作蓝图，包括与最高人民法院建立高层次恒常对接平台等。 特区政府举办学习贯彻2024年全国两会精神座谈会，中央政府驻港联络办主任郑雁雄表示，香港要贯彻全国两会精神，最需要考虑的基本点是把握好发展新质生产力、巩固提升国际金融中心地位、统筹高质量发展和高水平安全的香港担当。 财政司司长陈茂波透露，未来数月会出招提升港股流动性，此外亦将与内地监管部门研究，以进一步放松风险管理产品的互联互通。 数据源：彭博，Wind，截至2024年4月12日 标普500成分股本周各行业表现 数据源：彭博，截至2024年4月12日 恒生指数本周各行业表现 数据源：Wind，截至2024年4月12日 2. 中资境外债市场 2.1.中资境外债一级市场 本周一级市场发行数量11支，发行币种涉及人民币和美元，发行结构涉及直接发行和担保发行。 数据源：DMI，截至2024年4月12日 2.2. 中资境外债二级市场 本周美债收益率整体上行，美国3月CPI整体超预期，美债收益率大幅上行，曲线走平。周四美国3月PPI及当周初请失业金人数不及预期，收益率小幅回调，走陡。本周，2年期美债收益率上行15.88pbs，报4.909%；5年期美债收益率上行17.09pbs，报4.566%；10年期美债收益率上行12.2pbs，报4.524%。2-10年国债利差走平至-38.57bps。 高收益方面，地产债中，本周万科受到负面消息影响下跌3-9pts，受此影响龙湖下跌1pt；新城、金地、瑞安、绿城上涨1-3pts。困境房企中，碧桂园、旭辉、世茂下跌1pt。非地产中，复星上涨1-2pts，宏桥和西部水泥下跌0.25pts。投资级中，由于本周美债收益率大幅上行，投资级债券绝对收益率上涨，市场呈现单边买入行情。TMT板块中，腾讯、阿里巴巴、美团利差收窄5-10bps；国企板块中，中石油、昊华等利差收窄3-5bps；金融板块中，AMC名字基本持稳，银行系利差普遍收窄；AT1板块普遍下跌0.5-1pts。 资料来源：彭博 资料来源：彭博 3.地产市场 3.1. 宏观 新盘本年录5543宗 创同期五年新高 逾500万中价楼最受欢迎：据美联物业综合数据，撤辣后新盘市场交投急增，本年至今(截至4月9日)一手成交量录5,543宗，较去年同期3,862宗上升约43.5%；涉及金额录约651.6亿元。金额亦比起去年同期的449.2亿元上升约45.1%，齐创自2019年同期后的5年新高。美联物业首席分析师刘嘉辉表示，若以尺价划分，本年迄今一手成交量中，在不包括一约多伙下，实用尺价集中逾15,000至20,000元，录2,325宗成交，按年劲升约106.9%；其次是尺价逾20,000至30,000元，录1,949宗成交，按年亦升逾7成；尺价逾30,000元个案则按年持平。反观，因本年目前尺价较低的新界区未有全新盘登场，导致尺价15,000元或以下个案按年减少26%。 3.2. 住宅 撤辣改楼市结构 4成内地客、投资者 会地黄光耀料楼价升最多7%：2月底新一份财政预算案公布全面撤辣，楼市交投即时转活，总计3月份录一手成交录逾4,200宗较上月升逾14倍，创1998年后单月新高。会德丰地产副主席兼常务董事黄光耀接受《香港01》访问表示，撤辣后楼市结构改变，买家客源亦变得更多元化，成交情况由撤辣前以「刚需」买家主导，转变成有更多投资者及内地客入市。至于今年楼市走势，他则维持审慎乐观，料楼价有5至7%升幅。 差估署：2月私楼落成量仅一伙 创三年半新低：据差估署公布的《香港物业报告每月补编》，今年2月份私楼落成量只得1伙，按月减少3,592伙或99.9%，创2020年10月后、近3年半新低。今年首两个月私楼落成量3,594伙，占政府预计今年约2.23万个私人住宅单位落成量约16.1%。新界区及九龙区今年落成量暂时分别录得2,953伙及641伙。2月份落成的1伙单位，位于九龙区，为实用面积1722方尺或以上的E类单位。 3.3. 写字楼及工商铺 世邦魏理仕称甲厦供应增加、空置率创新高 租金连续20季下降：世邦魏理仕最新发表的《2024年第一季香港商业房地产市场观点》指出，甲级写字楼租赁量较上季增加35%，但空置率过剩导致租金按季下降1.2%，连续第20季下降。商舖方面，零售额仍保持上升趋势，导致空置率按季下降2.5个百分点至6.6%，为2019年第四季以来的最低水平。世邦魏理仕香港区研究部主管陈锦平表示，本港第一季写字楼租赁势头按季及按年均有所改善，但随著新供应进入市场，空置率进一步上升。而零售方面各个核心区空置率下降至个位数水平，零售租赁速度放缓。 兆万中心大业主蚀沽旺角地舖 14年前过亿元买入 转手惨蚀近4成：本港物业市场交投气氛有所上升，有「建材街」之称的旺角砵兰街更少见有舖位成交。不过该街道最新成交为一宗大蚀让个案，原业主持货14年沽货都要蚀近4成。是次舖位成交为旺角砵兰街292至294号地舖，面积约2,000平方尺。市场消息指，舖位新近以约6,700万元沽出，尺价约3.35万元。舖位由建材店友晖建才由2001年租用至今，目前月租约42万元，料新买家可享8厘租金回报。原由旺角兆万中心大业主吴汉华持有舖位上述舖位原由行城有限公司（CITY RIDER LIMITED），其公司董事为旺角兆万中心大业主吴汉华或有关人士持有，原业主早于2010年以近1.1亿元买入舖位，持货14年沽货，帐面大幅蚀约4,300万元离场，舖位贬值近4成。 4.天风证券研究所重要观点 4.1. 宏观策略 宏观：我们认为在非农高增与通胀反弹组合下，联储或“没必要，没空间，没动力”做实质性货币政策调整，当前的降息预期面临持续下修。考虑到近期能源价格持续走高，我们也维持此前观点，如果油价大幅上涨导致通胀预期脱钩，叠加美国经济强劲，不排除联储加息的可能。 策略：结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。 金工：建议参考20日均线进行控制风险，也就是在指数位于20日均线之上时，反弹有望延续，当前指数距离前期高点一步之遥，有望创出新高。我们的行业配置模型显示，进入4月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和证券；此外TWOBETA模型4月开始推荐科技板块。当前行业建议继续关注消费电子和证券以及TMT。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 固收：全球大通胀和美联储行为固然是短期金价上扬的重要背景，但最根本的问题，或还是在于全球碎片化和地缘政治风险。逆全球化浪潮下，市场主体包括央行在内对于金融和货币条件，对于美元信用体系的认知在变化，近几年黄金的供需格局也出现了一些重要的边际变化，包括不仅限于央行行为。某种程度上来说，这可能也是国内利率走低的一个背景因素。 4.2. 消费 食饮：站在当前时点，我们坚定看好淡季经营指标向上（由供给端驱动）带来的基本面预期差，以及24Q1部分酒企潜在向上业绩预期差及分红率提升信号！短期更看好有业绩&弹性的大酒。 医药：积极关注脑机接口作为新质生产力的主题投资机会。脑机接口从科研端迈向临床端，评审有望进一步助力行业发展。脑机接口市场潜力广阔，鼓励政策频出，应用场景多元。 家电：24Q1板块行情回顾+基本面复盘24Q1家电板块白电相对收益最明显，其余板块结构性明显，大部分标的仍处于历史估值的相对底部分位。 4.3. TMT 电子：我们认为2024年或是AI PC元年，周期+成长双重逻辑下，24-26年存储市场有望走出传统的“价格周期”步入下一个以AI应用激发的“价值长景气新周期”，重点关注存储板块产业大机会。 计算机：中国已成为量子通信领域的明确领导者，但在量子计算和量子传感方面，美国仍处于领先地位。美国政府意欲协同欧盟等合作伙伴国，共同提升在量子科技领域的竞争优势，量子产业或成为全球科技竞赛的下一站。 通信：低空经济迎政策暖风，5.5G为空域管理、低空安防等领域提供支撑底座。通感一体化是5.5G的新增能力，可让基站兼顾通信、感知双重能力，使基站在提供蜂窝移动通信能力的同时，叠加了类似雷达的感知功能。 电新：“十二五”、“十三五”期间主要针对农网改造升级，其中“十三五”政策落地后配网投资明显加速。1、看好相关参与公司受益配电自动化需求提升，获得业绩弹性。从市场竞争格局来看，主站、子站环节市场集中度高，终端环节格局相对分散。2、从投资方向看，我们优先推荐市场格局更佳的配电主站系统供应商；配电终端环节相对来说竞争格局更为分散，但我们仍看到了个别相关公司的Alpha能力：配电主站系统：技术壁垒高，市场集中度较高，以2017年为例，CR3高达76%；配电子站多与主站捆绑，竞争格局相似，我们预计，相关公司均有望受益于配电智能化需求提升，获得业绩增长弹性。 4.4. 新制造 机械：92部《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》2024年1月1日生效，是无人机运行规章性文件，该文件生效正式拉开了低空经济规范化运行的大幕。在绿色出行、航空器无人化等趋势上行，我们认为电动垂直起降飞行器（eVTOL）有望成为低空经济主要载体之一，或将开启革命性成长。 金属：低空经济崛起，上游相关材料迎发展机遇。一代材料，一代航空器。在低空经济浪潮下，围绕轻量化与性能必要性需求，我们认为产业链上游相关材料迎来发展机遇，具体受益材料包括：铝合金&钛合金、碳纤维、非晶合金等。 4.5. 周期与新能源 建筑建材：碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。 房地产：关注基本面企稳前供需政策的双向博弈机会；融资协调机制：从“一刀切”到“差异化”的转向；破局思路：从再融资的修复向购房主体抉择正常化的积极传导；偿债压力：防范低销售叠加高债务产生的新一轮负反馈。 煤炭：煤炭供需的持续紧平衡带来的是煤炭价格的持续高位与企业利润率的持续高位，高利润强现金流之下，煤炭行业的估值逻辑逐渐改变，稳定的高回报与ROE的不断提升，带来的也是煤炭资产价值的不断提升。 环保公用：2024年，随着下游需求的逐步释放，尤其是占比较大的工业端需求的拉动，天然气整体需求量有望持续增长。2023年整体看国内外天然气市场供需相对平稳，国内天然气消费量出现恢复性增长，国际天然气价格持续回落。2024年我们看好国际气价回落带动上游成本下行，同时天然气需求量有望进一步回升。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
1. 境外股票市场 1.1. 港美股一级市场 本周港股及美股中概股均无新股上市。 1.2. 港美股市场动态 本周美股市场略有波动，标准普尔500指数跌0.1%，道琼斯工业指数跌1.1%，纳斯达克指数升1.2%。 美联储柯林斯表示，降息的信心可能需要更多的时间才能恢复；强劲的需求可以解释2024年通胀上升的原因；今年晚些时候开始降息是合适的；今年的宽松程度可能比预期的要低；最近的数据缓解了对迫切需要降息的担忧；货币政策过于紧缩的风险已经消退。 国际货币基金组织（IMF）表示，在缺乏重大技术进步或结构性改革的情况下，预计2030年全球经济增速为2.8%，低于历史平均水平3.8%。 美联储威廉姆斯表示，最近通胀数据令人失望，更好地关注通胀趋势更为重要；并不确切知道货币政策未来走向，货币政策处于能够实现美联储目标的良好位置。威廉姆斯预计，今年美国GDP增速将达到2%，通胀将保持在2.25%-2.5%。 美国预算赤字扩大，2024财年上半年的预算赤字达到1.07万亿美元，经调整后，这一缺口比去年同期扩大了4%。而3月份的赤字为2,360亿美元，小于去年同期。美国未偿债务的利息负担仍是赤字不断扩大的最大原因。本财年上半年的利息成本为5,220亿美元，较2023年增长36%。 美国3月PPI同比上升2.1%，创2023年4月以来新高，预期2.2%，前值1.6%；环比上升0.2%，预期0.3%，前值0.6%。3月核心PPI同比上升2.4%，预期2.3%，前值2.0%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值0.3%。 美国抵押贷款利率再次突破7%，令购房需求减弱。上周美国30年期固定利率抵押贷款合约利率上升10个基点至7.01%。高利率打压购房抵押贷款申请指数，使其下滑4.7%至近一个月来最低水平。 数据源：彭博，Wind，截至2024年4月12日 恒生指数本周跌0.01%，恒生中国企业指数涨0.3%。 律政司公布《粤港澳大湾区法治建设行动纲领》，明确工作蓝图，包括与最高人民法院建立高层次恒常对接平台等。 特区政府举办学习贯彻2024年全国两会精神座谈会，中央政府驻港联络办主任郑雁雄表示，香港要贯彻全国两会精神，最需要考虑的基本点是把握好发展新质生产力、巩固提升国际金融中心地位、统筹高质量发展和高水平安全的香港担当。 财政司司长陈茂波透露，未来数月会出招提升港股流动性，此外亦将与内地监管部门研究，以进一步放松风险管理产品的互联互通。 数据源：彭博，Wind，截至2024年4月12日 标普500成分股本周各行业表现 数据源：彭博，截至2024年4月12日 恒生指数本周各行业表现 数据源：Wind，截至2024年4月12日 2. 中资境外债市场 2.1.中资境外债一级市场 本周一级市场发行数量11支，发行币种涉及人民币和美元，发行结构涉及直接发行和担保发行。 数据源：DMI，截至2024年4月12日 2.2. 中资境外债二级市场 本周美债收益率整体上行，美国3月CPI整体超预期，美债收益率大幅上行，曲线走平。周四美国3月PPI及当周初请失业金人数不及预期，收益率小幅回调，走陡。本周，2年期美债收益率上行15.88pbs，报4.909%；5年期美债收益率上行17.09pbs，报4.566%；10年期美债收益率上行12.2pbs，报4.524%。2-10年国债利差走平至-38.57bps。 高收益方面，地产债中，本周万科受到负面消息影响下跌3-9pts，受此影响龙湖下跌1pt；新城、金地、瑞安、绿城上涨1-3pts。困境房企中，碧桂园、旭辉、世茂下跌1pt。非地产中，复星上涨1-2pts，宏桥和西部水泥下跌0.25pts。投资级中，由于本周美债收益率大幅上行，投资级债券绝对收益率上涨，市场呈现单边买入行情。TMT板块中，腾讯、阿里巴巴、美团利差收窄5-10bps；国企板块中，中石油、昊华等利差收窄3-5bps；金融板块中，AMC名字基本持稳，银行系利差普遍收窄；AT1板块普遍下跌0.5-1pts。 资料来源：彭博 资料来源：彭博 3.地产市场 3.1. 宏观 新盘本年录5543宗 创同期五年新高 逾500万中价楼最受欢迎：据美联物业综合数据，撤辣后新盘市场交投急增，本年至今(截至4月9日)一手成交量录5,543宗，较去年同期3,862宗上升约43.5%；涉及金额录约651.6亿元。金额亦比起去年同期的449.2亿元上升约45.1%，齐创自2019年同期后的5年新高。美联物业首席分析师刘嘉辉表示，若以尺价划分，本年迄今一手成交量中，在不包括一约多伙下，实用尺价集中逾15,000至20,000元，录2,325宗成交，按年劲升约106.9%；其次是尺价逾20,000至30,000元，录1,949宗成交，按年亦升逾7成；尺价逾30,000元个案则按年持平。反观，因本年目前尺价较低的新界区未有全新盘登场，导致尺价15,000元或以下个案按年减少26%。 3.2. 住宅 撤辣改楼市结构 4成内地客、投资者 会地黄光耀料楼价升最多7%：2月底新一份财政预算案公布全面撤辣，楼市交投即时转活，总计3月份录一手成交录逾4,200宗较上月升逾14倍，创1998年后单月新高。会德丰地产副主席兼常务董事黄光耀接受《香港01》访问表示，撤辣后楼市结构改变，买家客源亦变得更多元化，成交情况由撤辣前以「刚需」买家主导，转变成有更多投资者及内地客入市。至于今年楼市走势，他则维持审慎乐观，料楼价有5至7%升幅。 差估署：2月私楼落成量仅一伙 创三年半新低：据差估署公布的《香港物业报告每月补编》，今年2月份私楼落成量只得1伙，按月减少3,592伙或99.9%，创2020年10月后、近3年半新低。今年首两个月私楼落成量3,594伙，占政府预计今年约2.23万个私人住宅单位落成量约16.1%。新界区及九龙区今年落成量暂时分别录得2,953伙及641伙。2月份落成的1伙单位，位于九龙区，为实用面积1722方尺或以上的E类单位。 3.3. 写字楼及工商铺 世邦魏理仕称甲厦供应增加、空置率创新高 租金连续20季下降：世邦魏理仕最新发表的《2024年第一季香港商业房地产市场观点》指出，甲级写字楼租赁量较上季增加35%，但空置率过剩导致租金按季下降1.2%，连续第20季下降。商舖方面，零售额仍保持上升趋势，导致空置率按季下降2.5个百分点至6.6%，为2019年第四季以来的最低水平。世邦魏理仕香港区研究部主管陈锦平表示，本港第一季写字楼租赁势头按季及按年均有所改善，但随著新供应进入市场，空置率进一步上升。而零售方面各个核心区空置率下降至个位数水平，零售租赁速度放缓。 兆万中心大业主蚀沽旺角地舖 14年前过亿元买入 转手惨蚀近4成：本港物业市场交投气氛有所上升，有「建材街」之称的旺角砵兰街更少见有舖位成交。不过该街道最新成交为一宗大蚀让个案，原业主持货14年沽货都要蚀近4成。是次舖位成交为旺角砵兰街292至294号地舖，面积约2,000平方尺。市场消息指，舖位新近以约6,700万元沽出，尺价约3.35万元。舖位由建材店友晖建才由2001年租用至今，目前月租约42万元，料新买家可享8厘租金回报。原由旺角兆万中心大业主吴汉华持有舖位上述舖位原由行城有限公司（CITY RIDER LIMITED），其公司董事为旺角兆万中心大业主吴汉华或有关人士持有，原业主早于2010年以近1.1亿元买入舖位，持货14年沽货，帐面大幅蚀约4,300万元离场，舖位贬值近4成。 4.天风证券研究所重要观点 4.1. 宏观策略 宏观：我们认为在非农高增与通胀反弹组合下，联储或“没必要，没空间，没动力”做实质性货币政策调整，当前的降息预期面临持续下修。考虑到近期能源价格持续走高，我们也维持此前观点，如果油价大幅上涨导致通胀预期脱钩，叠加美国经济强劲，不排除联储加息的可能。 策略：结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。 金工：建议参考20日均线进行控制风险，也就是在指数位于20日均线之上时，反弹有望延续，当前指数距离前期高点一步之遥，有望创出新高。我们的行业配置模型显示，进入4月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和证券；此外TWOBETA模型4月开始推荐科技板块。当前行业建议继续关注消费电子和证券以及TMT。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 固收：全球大通胀和美联储行为固然是短期金价上扬的重要背景，但最根本的问题，或还是在于全球碎片化和地缘政治风险。逆全球化浪潮下，市场主体包括央行在内对于金融和货币条件，对于美元信用体系的认知在变化，近几年黄金的供需格局也出现了一些重要的边际变化，包括不仅限于央行行为。某种程度上来说，这可能也是国内利率走低的一个背景因素。 4.2. 消费 食饮：站在当前时点，我们坚定看好淡季经营指标向上（由供给端驱动）带来的基本面预期差，以及24Q1部分酒企潜在向上业绩预期差及分红率提升信号！短期更看好有业绩&弹性的大酒。 医药：积极关注脑机接口作为新质生产力的主题投资机会。脑机接口从科研端迈向临床端，评审有望进一步助力行业发展。脑机接口市场潜力广阔，鼓励政策频出，应用场景多元。 家电：24Q1板块行情回顾+基本面复盘24Q1家电板块白电相对收益最明显，其余板块结构性明显，大部分标的仍处于历史估值的相对底部分位。 4.3. TMT 电子：我们认为2024年或是AI PC元年，周期+成长双重逻辑下，24-26年存储市场有望走出传统的“价格周期”步入下一个以AI应用激发的“价值长景气新周期”，重点关注存储板块产业大机会。 计算机：中国已成为量子通信领域的明确领导者，但在量子计算和量子传感方面，美国仍处于领先地位。美国政府意欲协同欧盟等合作伙伴国，共同提升在量子科技领域的竞争优势，量子产业或成为全球科技竞赛的下一站。 通信：低空经济迎政策暖风，5.5G为空域管理、低空安防等领域提供支撑底座。通感一体化是5.5G的新增能力，可让基站兼顾通信、感知双重能力，使基站在提供蜂窝移动通信能力的同时，叠加了类似雷达的感知功能。 电新：“十二五”、“十三五”期间主要针对农网改造升级，其中“十三五”政策落地后配网投资明显加速。1、看好相关参与公司受益配电自动化需求提升，获得业绩弹性。从市场竞争格局来看，主站、子站环节市场集中度高，终端环节格局相对分散。2、从投资方向看，我们优先推荐市场格局更佳的配电主站系统供应商；配电终端环节相对来说竞争格局更为分散，但我们仍看到了个别相关公司的Alpha能力：配电主站系统：技术壁垒高，市场集中度较高，以2017年为例，CR3高达76%；配电子站多与主站捆绑，竞争格局相似，我们预计，相关公司均有望受益于配电智能化需求提升，获得业绩增长弹性。 4.4. 新制造 机械：92部《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》2024年1月1日生效，是无人机运行规章性文件，该文件生效正式拉开了低空经济规范化运行的大幕。在绿色出行、航空器无人化等趋势上行，我们认为电动垂直起降飞行器（eVTOL）有望成为低空经济主要载体之一，或将开启革命性成长。 金属：低空经济崛起，上游相关材料迎发展机遇。一代材料，一代航空器。在低空经济浪潮下，围绕轻量化与性能必要性需求，我们认为产业链上游相关材料迎来发展机遇，具体受益材料包括：铝合金&钛合金、碳纤维、非晶合金等。 4.5. 周期与新能源 建筑建材：碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。 房地产：关注基本面企稳前供需政策的双向博弈机会；融资协调机制：从“一刀切”到“差异化”的转向；破局思路：从再融资的修复向购房主体抉择正常化的积极传导；偿债压力：防范低销售叠加高债务产生的新一轮负反馈。 煤炭：煤炭供需的持续紧平衡带来的是煤炭价格的持续高位与企业利润率的持续高位，高利润强现金流之下，煤炭行业的估值逻辑逐渐改变，稳定的高回报与ROE的不断提升，带来的也是煤炭资产价值的不断提升。 环保公用：2024年，随着下游需求的逐步释放，尤其是占比较大的工业端需求的拉动，天然气整体需求量有望持续增长。2023年整体看国内外天然气市场供需相对平稳，国内天然气消费量出现恢复性增长，国际天然气价格持续回落。2024年我们看好国际气价回落带动上游成本下行，同时天然气需求量有望进一步回升。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
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