天风国际 | 进入财报季!有哪些景气度改善的板块?
（以下内容从天风国际证券《天风国际 | 进入财报季!有哪些景气度改善的板块?》研报附件原文摘录）
马上进入4月的财报披露窗口，哪些板块的业绩会超预期？哪些板块业绩低于预期？这些问题变得至关重要。本期文章将会从工业企业利润，和行业高频数据两个视角，看一下可能的板块业绩情况。 图片来源于：网络 首先是工业企业利润视角。从长周期维度看，上市公司的业绩，跟工业企业利润变动趋势基本一致。1-2月的工业企业利润是有所改善的，同比增速为10.2%，这个数据看起来不错，但其实相较去年12月的16.8%已经有所下降，而且两年复合增速为-7.8%，也是弱于去年12月的。所以整体来说，盈利在改善，但改善的斜率在放缓，这对应到上市公司一季报上，很可能就是同比有提升，但改善幅度没那么大。 图片来源于：国金证券 再结合工业企业利润的细分领域看，近三个月里，上游的资源品，可选消费，部分中游高端制造，TMT板块有所改善，医药制造板块则比较差。先说上游，主要是一些需求不错的板块，像金属，石油石化，铁路公路，电力等，盈利有较明显改善，但像黑色，煤炭开采板块，因为地产基建起不来，需求相对乏力，盈利反而出现了恶化。 图片来源于：网络 其次是可选消费，像家电，家居，纺织，旅游，餐饮等，这些近三个月利润增速都有提升，主要逻辑有两个，一个是海外库存回补导致的出口回升，另一个是国内消费回暖得到验证。中游高端制造中，同样受益于出口逻辑的，汽车零部件，航海装备，电网设备，通用设备等板块，盈利也出现了较为明显的改善。TMT中，也有部分行业是有业绩改善的，比如消费电子，半导体，通信设备等，这个一方面是因为去年基数低，另一方面，最近确实有一些AI板块的业绩得到了落实，比如光模块。 图片来源于：国金证券 先是哪些景气度较高，并且上行确定性强。 一块就是出口相关，随着全球PMI触底反弹，国内出口数据超预期，电网设备，纺织，家电，通用机械，船舶制造等确定性较高，这个与从工业企业利润中得出的结论相同。第二是，半导体中的一些品类，比如存储，这块向上是比较确定的，一季度NAND和DDRM的价格分别上涨了21.65%和16.50%，美光的业绩也超预期转正，印证了存储周期复苏的确定性。 图片来源于：TrendForce 第三就是消费，也存在一些结构性机会，比如快递，酒店和航空，1-2月快递业务量，增长了28.5%，主要是量增的逻辑，航空和酒店属于量价齐升逻辑，从CPI分项看，1-2月飞机票，旅游价格都连续实现了同比正增长。 图片来源于：国联证券 再就是哪些行业基本面实现筑底，进一步下行空间有限，并且股价已经过度反应悲观预期。这块主要集中在新能源，像光伏组件，光伏逆变器，锂电池上游的电解液环节。这些可能存在一些供给侧出清逻辑，但市场对行业边际改善的信号重视度不足，因此在一季报中可能存在一些预期差。最后就是一些新技术拉动新需求行业，像光模块和PCB，这些板块已经打入了全球供应链，应该也会在业绩中得到体现。 图片来源于：国联证券 做个总结，4月财报季主要看业绩，板块业绩超预期将会是决定性因素，但目前强复苏逻辑是不成立的，强周期板块业绩透明度较高，更多要看宏观数据表现，而不是业绩表现，那么自下而上的部分，主要关注点就要落到了TMT和科技上，TMT业绩超预期，那么市场就会重新延续景气主题轮动，如果TMT不及预期，那么市场可能就会重回红利风格。结合工业企业利润和行业景气度情况，整体业绩在一季度可能会有些改善，但TMT里会有分化，像存储，光模块，PCB等行业看的清楚一些，在景气度提升上已经得到了验证，但计算机，传媒等行业，尤其是其中一些小公司，则不确定性比较高。 图片来源于：国联证券 因此现在4月能期待的点就是两个，1是TMT超预期业绩改善，2是出口持续修复。这是基本面做多的重要力量。相对来说出口链相对确定，TMT不太确定。这两个因素都改善，市场就大概率继续往上走，进入业绩驱动逻辑，如果只有一个确定，那么就是震荡。风格来回切换，如果一个都没证实。那就回到红利逻辑上，市场下跌，风格走防守。从目前概率来看，最大的概率是震荡，其次是上行，下行的概率反倒是最小。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
马上进入4月的财报披露窗口，哪些板块的业绩会超预期？哪些板块业绩低于预期？这些问题变得至关重要。本期文章将会从工业企业利润，和行业高频数据两个视角，看一下可能的板块业绩情况。 图片来源于：网络 首先是工业企业利润视角。从长周期维度看，上市公司的业绩，跟工业企业利润变动趋势基本一致。1-2月的工业企业利润是有所改善的，同比增速为10.2%，这个数据看起来不错，但其实相较去年12月的16.8%已经有所下降，而且两年复合增速为-7.8%，也是弱于去年12月的。所以整体来说，盈利在改善，但改善的斜率在放缓，这对应到上市公司一季报上，很可能就是同比有提升，但改善幅度没那么大。 图片来源于：国金证券 再结合工业企业利润的细分领域看，近三个月里，上游的资源品，可选消费，部分中游高端制造，TMT板块有所改善，医药制造板块则比较差。先说上游，主要是一些需求不错的板块，像金属，石油石化，铁路公路，电力等，盈利有较明显改善，但像黑色，煤炭开采板块，因为地产基建起不来，需求相对乏力，盈利反而出现了恶化。 图片来源于：网络 其次是可选消费，像家电，家居，纺织，旅游，餐饮等，这些近三个月利润增速都有提升，主要逻辑有两个，一个是海外库存回补导致的出口回升，另一个是国内消费回暖得到验证。中游高端制造中，同样受益于出口逻辑的，汽车零部件，航海装备，电网设备，通用设备等板块，盈利也出现了较为明显的改善。TMT中，也有部分行业是有业绩改善的，比如消费电子，半导体，通信设备等，这个一方面是因为去年基数低，另一方面，最近确实有一些AI板块的业绩得到了落实，比如光模块。 图片来源于：国金证券 先是哪些景气度较高，并且上行确定性强。 一块就是出口相关，随着全球PMI触底反弹，国内出口数据超预期，电网设备，纺织，家电，通用机械，船舶制造等确定性较高，这个与从工业企业利润中得出的结论相同。第二是，半导体中的一些品类，比如存储，这块向上是比较确定的，一季度NAND和DDRM的价格分别上涨了21.65%和16.50%，美光的业绩也超预期转正，印证了存储周期复苏的确定性。 图片来源于：TrendForce 第三就是消费，也存在一些结构性机会，比如快递，酒店和航空，1-2月快递业务量，增长了28.5%，主要是量增的逻辑，航空和酒店属于量价齐升逻辑，从CPI分项看，1-2月飞机票，旅游价格都连续实现了同比正增长。 图片来源于：国联证券 再就是哪些行业基本面实现筑底，进一步下行空间有限，并且股价已经过度反应悲观预期。这块主要集中在新能源，像光伏组件，光伏逆变器，锂电池上游的电解液环节。这些可能存在一些供给侧出清逻辑，但市场对行业边际改善的信号重视度不足，因此在一季报中可能存在一些预期差。最后就是一些新技术拉动新需求行业，像光模块和PCB，这些板块已经打入了全球供应链，应该也会在业绩中得到体现。 图片来源于：国联证券 做个总结，4月财报季主要看业绩，板块业绩超预期将会是决定性因素，但目前强复苏逻辑是不成立的，强周期板块业绩透明度较高，更多要看宏观数据表现，而不是业绩表现，那么自下而上的部分，主要关注点就要落到了TMT和科技上，TMT业绩超预期，那么市场就会重新延续景气主题轮动，如果TMT不及预期，那么市场可能就会重回红利风格。结合工业企业利润和行业景气度情况，整体业绩在一季度可能会有些改善，但TMT里会有分化，像存储，光模块，PCB等行业看的清楚一些，在景气度提升上已经得到了验证，但计算机，传媒等行业，尤其是其中一些小公司，则不确定性比较高。 图片来源于：国联证券 因此现在4月能期待的点就是两个，1是TMT超预期业绩改善，2是出口持续修复。这是基本面做多的重要力量。相对来说出口链相对确定，TMT不太确定。这两个因素都改善，市场就大概率继续往上走，进入业绩驱动逻辑，如果只有一个确定，那么就是震荡。风格来回切换，如果一个都没证实。那就回到红利逻辑上，市场下跌，风格走防守。从目前概率来看，最大的概率是震荡，其次是上行，下行的概率反倒是最小。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
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