国君晨报0412|华明装备、能源运营、汽车、机械、神马股份、医药

（以下内容从国泰君安《国君晨报0412|华明装备、能源运营、汽车、机械、神马股份、医药》研报附件原文摘录）
　　每周一景： 江西省 赣州市东河浮桥 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【电新】华明装备（002270）业绩符合预期，高分红彰显发展信心 维持谨慎增持评级，维持目标价19.21元。公司23年报符合预期，维持公司24-25年EPS 0.76/0.92元，预计公司26年EPS为1.10元，维持24年目标价19.21元，维持谨慎增持评级。 公司23年报业绩符合预期。公司23年实现营收19.61亿元，同比增长14.6%，实现归母净利润5.42亿元，同比增长50.9%，实现扣非归母净利润5.02亿元，同比增长46.5%，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/6.9%/4.0%/-0.6%，业绩符合预期。其中，23Q4实现营收5.06亿元，同比-1.0%，实现归母净利润0.83亿，同比+14.9%。 公司主业盈利能力持续提升。受益于规模效应与出海比例提升，公司整体业务毛利率23年达52%，同比增长约3pcts，其中电力设备毛利率约58%，同比增长约1pcts。在公司出口业务中，直接出口收入增长71%，间接出口收入增长43%。 公司保持较高的分红率。公司发布年报后分红方案，分红金额达4.93亿元，全年合计达7.35亿元，对应24年4月10日收盘价的股息率约为4.5%。公司维持较高的分红水平，进一步彰显了发展的信心. 风险提示。公司产品市占率不及预期；电网投资不及预期；公司出海进展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：业绩符合预期，高分红彰显发展信心，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【能源运营】方向确认，业绩为王 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性；（2）水电：把握大水电价值属性；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注；（4）新能源：精选内生高增长。 煤价持续下行，1Q24E火电盈利向上趋势延续。2024年1~2月全社会用电需求增速上行，叠加水电等清洁能源挤出效应减弱，1~2月火电机组利用率提升（火电1~2月累计利用小时数763小时，同比+43小时）。1Q24国内现货煤价呈下降趋势（1Q24秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓均价902元/吨，环比-5.8%），长协煤价总体保持稳定（1Q24 CCTD秦皇岛动力煤长协价709元/吨，环比-0.3%）。我们预计代表公司1Q24E火电业务盈利同比、环比增长可观（盈利差异主要取决于区域电价、市场煤敞口及长协煤兑现情况）；但考虑到其他业务（如新能源等）的季节性影响，各火电公司综合盈利情况仍有分化。 水电稳健增长，静待水电出力改善。受来水及蓄水等因素影响，我们预计1Q24E水电发电量增长承压（2024年1~2月水电累计利用小时数369小时，同比+5小时）。考虑到费用节约贡献的利润增量，我们预计水电代表公司1Q24E业绩仍有望稳健增长，盈利差异主要与流域地理位置、蓄水策略等因素有关。此外，考虑到上年同期低基数（全国水电2Q23利用小时数695小时，为自2005年以来的最低值，较历史平均值-25.1%），我们预计2Q24E发电量有望同比改善。 新能源运营商业绩增速分化，核电维持平稳。我们预计1Q24E风光利用率下降（2024年1~2月风电累计利用小时数373小时，同比-28小时；光伏累计利用小时数168小时，同比-14小时），但受新增装机驱动（2024年1~2月新增风电/光伏装机9.9/36.7 GW，同比+69.3% /+124.6%），我们预计新能源代表公司1Q24E业绩维持增长趋势，盈利增速差异主要与新能源项目区域及风光装机结构占比等因素有关。我们预计1Q24E核电发电量稳健（2024年1~2月核电累计利用小时数1216小时，同比+7小时），龙头公司业绩稳定。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：方向确认，业绩为王，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【汽车】智界 S7 再推新车，奇瑞产业链有望受益 投资建议：推荐奇瑞产业链受益标的。智界S7首次上市时订单表现良好，本次生产、供应链得到改善，开启大规模交付，并新增两款车型。在华为技术、渠道和营销等优势的支撑下，智界系列车型销量值得期待。 智界S7再次推出新车，后续销量值得期待。智界S7定位为中大型纯电轿车，是鸿蒙智行目前唯一在售轿车车型。智界S7于2023年11月9日首次上市，至11月28日预订量已突破20000台。受到量产节奏影响，上市后的四个月中交付量均不足1000辆，鸿蒙智行曾推出智界S7延期交付补偿方案以维护订单。2024年3月中旬，智界S7工信部申报两款新版本，动力与智界 S7 Max RS 相同，在尺寸、整备质量有所改动。2024年4月11日，鸿蒙智行宣布智界 S7将亮相华为鸿蒙生态春季沟通会。在新增订单与积压订单的加持下，智界S7后续销量值得期待。 生产、供应链理顺，华为奇瑞合作再出发。据中国电动汽车百人会论坛（2024），由于芯片缺货和工厂搬迁，智界S7上市和量产节奏受到影响，预计2024年4月份开始恢复正常。据智界汽车官方微博，2024年3月30日，智界S7已开启大规模交付。同时，奇瑞华为合作持续加码，由奇瑞与华为联合共创的EH事业部，于3月开放了17种岗位的社会招聘，覆盖产品质量、用户体验、售后改进等多种领域。 华为智选车扭亏为盈，相关零部件企业盈利值得期待。华为年报显示，2023年，智能汽车解决方案业务的收入达到47.7亿元，同比增加128%。据中国电动汽车百人会论坛（2024），2024年Q1华为智选车业务已实现扭亏为盈，预计车BU在2024年4月份以后也可实现扭亏为盈。随着中高端智选车型热销以及规模效应的提升，相关零部件企业盈利值得期待。 风险提示：新车销量不及预期，企业盈利不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：智界 S7 再推新车，奇瑞产业链有望受益，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】3月销量符合预期，下半年内销有望增速转正 投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械/中联重科、非挖业务放量的恒立液压、高空作业平台持续增长。 2024年3月挖机销量符合预期，内销数据好于预期。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024M3销售挖机24980台/-2.3%，符合此前CME预期。分区域看，内销15188台/+9.2%，好于此前CME预测的14800台，主要是2023年受国标切换影响，基数较低，3月作为传统旺季，叠加政府政策推动，内销超预期；外销9792台/-16.2%，低于此前CME预测的10200台，主要受外销高基数影响，随国内企业海外市场拓展逐步发力，看好未来外销增长。 预计2024Q3后实现内销复苏。2023年年底增发万亿国债项目落地，缓解地方资金压力；地产端“三大工程建设”加速布局；2024年《设备更新方案》积极推进，到2027年，工业、建筑、交通等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。考虑到暑期为历年淡季，预计9、10月份开始国内市场实现复苏。 海外市场稳步拓展叠加低基数，下半年挖机出口有望转正。据中国海关总署统计，2023年中国工程机械出口486.6亿美元，同比增长10.4%，国内工程机械企业加速出海。高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累及海外市场突破顺利的国内整机企业。 风险提示：起重机、混凝土机需求不及预期，海外市场拓展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：3月销量符合预期，下半年内销有望增速转正，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基化】神马股份（600810）一体化尼龙 66 行业龙头，拓链、补链开启新篇章 首次覆盖，给予增持评级。公司是国内尼龙66行业龙头，产业链布局不断完善。预计公司2024-2026年EPS为0.39/ 0.57/ 0.70元。参考可比公司，结合PE/ PB估值法，给予公司2024年目标价9.84元（对应25.23倍PE，1.27倍PB）。 上游己二腈国产化突破，尼龙66放量在即。供给端：国产己二腈技术实现突破，尼龙66上游原料自给，行业扩产放量在即。需求端：尼龙66性能优异，汽车轻量化趋势以及轮胎行业扩产有望带动其需求增长。并且，尼龙66在民用领域的推广也有望打开增长空间。综合看，尼龙66需求有望保持增长，神马股份作为行业龙头有望受益。 积极拓链、补链，开启公司发展新篇章。上游布局：公司自建氢氨项目，提高原料自供比例。公司5万吨丁二烯法己二腈项目预计24年底投产，实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的2万吨氨基己腈项目已投产，10万吨产能在建，开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线，实现尼龙产业链协同发展。下游布局：公司积极布局特种尼龙，民用切片和民用丝领域，尼龙66需求空间有望打开。海外布局有序推进，公司拟在泰国建设2万吨/年尼龙差异化纤维项目，满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。 催化剂：己二腈项目进展顺利；民用丝领域拓展顺利。 风险提示：原材料价格波动；在建项目不及预期；尼龙66下游需求下滑。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：一体化尼龙 66 行业龙头，拓链、补链开启新篇章，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】集采优化、支持创新 药耗集采常态化，细则持续优化。①胰岛素：3月底国家联采办发布集采新规，采购周期延长且在价格规则方面趋于宽松，利好此前价格水平较低的国产龙头，招采有望在Q2执行。②IVD：生化肝功联盟集采：2023年7月集采省份陆续开始执行；生化肾功和发光联盟集采 ：2023年12月公布中选结果，预计2024H2开始陆续落地执行；预计糖代谢等剩余生化类试剂和肿标等发光试剂有望在2024H2启动集采。③人工晶体：国采于2023年12月公布中选结果，预计2024年5-6月陆续执行。④骨科：关节类国采续标预计4月明确规则细则和报量情况并产生拟中选结果，结合近几次高耗国采规则趋势，预计中标价差有望缩窄、中标概率有望提升。随着相关品类集采推进，具备核心竞争力的国产龙头有望凭借性价比优势扩大市场份额。 支持创新药政策暖风不断，地方落地加快。自2024年1月开始执行新版医保目录以来， 17个省份确定的药事会召开时间为目录发布后的3个月以内；叠加医院用药目录品种数量和“药占比”等限制的陆续宽松，有望自Q2开始推动新药的入院和放量持续加速。4月上旬，北京医保局、广州开发区管理委员会、珠海市工业和信息化局相继出台促进生物医药产业高质量发展的办法和措施。其中珠海和广州对创新药械研发生产等项目给予现金奖励支持，北京医保局则从提高创新医药临床研究质效、助力加速创新药械审评审批、大力促进医药贸易便利化、加力促进创新医药临床应用等八个维度为加速医药健康产业创新提供多方位支持。继“创新药”首次进入政府工作报告后，各地正陆续出台配套政策，有力支持医药产业高质量发展。 设备招标进度有望环比好转。2024年3月国务院发文进行大规模设备更新，目前部分地区开始摸查与上报工作，后续需持续关注资金落实情况。预计随招投标端的逐步好转、基数压力的消除、积压需求递延释放、设备更新带来的潜在增量，二季度有望逐步改善。 药店统筹接入逐步体现正面影响。目前处方外流仍处于起步阶段，四川、重庆、浙江等下发相关通知，明确处方流转路径及完善管理制度，其他省份亦有望参考，从而使得医院外配处方路径更加清晰。因所在省份的差异，接入统筹的门店数量靠前的龙头受益确定性更强。 推荐受益于政策的龙头企业。①继续看好政策明确支持的创新药。②零售药店在政策助力下业绩增长确定性高。③器械招标有望环比好转。 风险提示：产品进院销售进度不及预期，集采竞争恶化的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：集采优化、支持创新，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、宏观：通胀再超预期，降息预期降温 02、食饮：济南市场调研：酱酒成长，珍酒势能向上 03、新能源：固态电池上车，产业化进程提速 04、环保：工业设备更新，政策更进一步 05、保险：利润小幅负增，NBV维持景气，COR略有承压 06、基金：多资产组合3月底增加黄金、豆粕，降低债券权重 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 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