【国君食品】济南市场调研:酱酒成长,珍酒势能向上

（以下内容从国泰君安《【国君食品】济南市场调研:酱酒成长,珍酒势能向上》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：近期我们调研济南白酒市场，从品类渗透情况来看山东酱酒市场潜力较大，其中珍酒等品牌仍处于导入和成长期，组织效能仍在释放中，表现出较强势能。 山东酱酒市场尚处于成长期，有望持续突破。山东省经济发展水平较高，酒水市场潜力较河南更强，当前酱酒市场弱于河南主因浓香强势、本身酱酒消费发端较晚及酱香消费点状化等因素。当前酱酒在山东滨州、淄博、德州等鲁北市场发展迅速，鲁西南仍以低度浓香为主，济南、青岛等高地市场开始突破，未来发展潜力较大。从竞争格局来看，山东白酒市场包容性强、品牌多元，既有外来名酒也有大量地产酒品牌，名酒中酱酒领域茅台、习酒、郎酒等已具规模优势，珍酒等发展迅速。 珍酒组织效能提升，品牌势能延续。珍酒2023年进行渠道深耕和组织能力优化，一方面精简渠道、扶持优秀经销商，走向渠道精耕和消费者培育模式，另一方面组织效能也在2022年大量招聘后开始优化，24年以来势能明显提升。据我们调研和测算，预计24Q1珍酒山东地区回款、发货有望实现高增长，24全年预计也有望实现较高增速；品牌价格体系自23年以来整体平稳；库存方面，据我们走访济南地区珍酒库存普遍较为良性，基本保持在2个月左右。山东酱酒市场增长的同时叠加珍酒自身潜力释放，品牌势能有望延续。 重申白酒行业正在发生的两个转变。我们在4月7日发布的《白酒行业两个转变》中提到，白酒作为顺周期行业，经过近一年的预期调整以及年初1-2月的流动性冲击测试，当前呈现低现实、低预期的“双低”特征，行业底部已经显现。一方面，目前来看经济复苏预期短期出现显著变化的可能性不大，我们预计白酒行业关注因素将从经济转向茅台，近期飞天批价调整带来的一系列变化也反映出茅台对白酒行业影响边际增强，此次价格波动我们认为需求因素影响大于供给因素。另一方面，未来白酒行业估值锚也有可能出现转移，市场对于品牌动销、价格等因素的关注度进一步提升。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告，具体内容详见道合报告链接《济南市场调研：酱酒成长，珍酒势能向上》，完整内容欢迎与国君訾猛团队联系！ 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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