金瑞期货金属早评 | 宏观气氛烘托 消费不济下 锌价强势推升

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 宏观气氛烘托 消费不济下 锌价强势推升》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行周三开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。国家发改委投资司表示，将扎实做好PPP新机制推进工作，切实加强政策指导，组织各地尽快推出一批符合PPP新机制要求的项目。 国际：美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；季调后CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月未季调核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的；对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的；官员们寻求“迅速”放慢缩表速度；美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半；与会者指出，通胀放缓的过程仍在沿着普遍预期有些不平坦的道路继续进行；与会者普遍指出，近期数据并未“增强”通胀持续降至2%的信心；美联储倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。 贵金属 上一个交易日贵金属涨跌不一；COMEX黄金期货跌0.42%报2352.4美元/盎司，COMEX白银期货涨0.25%报28.055美元/盎司。美国CPI超过预期，显示出目前美国通胀粘性仍较大，市场也开始定价6月不加息，对金银形成一定的压力。近期中东局势再度升级，地缘政治的不确定性也使得市场避险情绪高涨，持续支撑贵金属价格。此外，从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金，且可能仍存在补涨机会。Comex黄金核心价格区间【2200,2400】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【26，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【520，565】元/克，沪银核心价格区间【6600，7500】元/千克。接下来需要密切关注即将公布的CPI信息。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜昨日收9398.0美元/吨，跌0.31%。上海升水-65，广东升水-45。宏观方面，美国3月CPI同比3.5%，环比0.4%；核心CPI同比3.8%，环比0.4%均超过预期。通胀反弹令市场对未来降息时间节点和次数的预期都有所弱化。现货端，进入二季度国内将陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年，原料矛盾或有阶段性缓和。消费端若无明显塌陷，预计将开启去库，但量级或不及季节性。展望后市，基本面TC未出现拐点，该利多逻辑尚未结束。但宏观上降息预期受通胀数据拖累，宏观驱动环比弱化，并且考虑到二季度精铜环节去库预期不强，不利于铜价长期单边上行。流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2471，日涨12.5或0.51%。供应端，云南首批复产稳步推进。需求端，主流地区铝锭同时转为去库，从当前库存表现推演预期节后去库约4w，二季度最低库存在60w附近。现货市场方面，华南市场因绝对价和基差上涨较多持货商转逢高变现，现货市场略有降温；华东地区在期现交割临近刺激下现货继续走强；铝棒加工费继续走弱。国内成本端，煤炭价格暂时止跌，炭块和氧化铝现货价格持稳，氧化铝期价整体重心小幅下滑。海外欧美日现货升水均上涨；成本端欧洲天然气价格窄幅波动，电价再次下跌。 投资策略：前期borrow建议继续持有；内外比价下滑，内外反套择机入场，警惕海外价格涨至2500附近；前期空头底仓持有，警惕宏观情绪过度亢奋的风险。 风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。 铅 隔夜伦铅下跌0.21%至2157.5美元/吨，沪铅上涨0.39%至16750元/吨。现货市场维持20-80元升水报价，持货商挺价出货，下游刚需采购成成交有限。近期内外比价重心下移，国内在产业低利润状态下，因原生炼厂检修带来的供应端收紧在持续，消费边际转弱但不会断层，淡季库存见不到明显累积。与此同时，宏观市场乐观情绪推高有色整体，部分品种均突破走高，在国内可交割品有限情况下，我们预计铅价维持高位震荡，沪铅波动区间【16300,16800】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元/吨。 投资策略：震荡偏强，做空需谨慎，等待铅价回落补库。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌继续上行，一度触及2795美元，夜间美国经济数据通胀高企，降息预期下降，最终收报2751美元，涨幅1.48%。国内现货市场，上海市场对04合约贴水90-贴水70元，广东市场对04合约贴水60-贴水30，节后下游面对价格大涨，采购较为谨慎锌价连续大幅推升，下游企业采购较为谨慎，畏高情绪浓厚。下游需求还未出现强劲表现，现实弱于价格表现。从目前价格看，锌价突破此前区间盘整的上沿，从供应端来看，矿与冶炼在目前价格下均得到利润的修复，因而无法再以供应紧缩的逻辑来看到锌市场。建议观望。 投资策略：获利多头可考虑了结离场。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍延续走强，收于18495美元/吨，涨215美元或上涨1.18%，沪镍主力合约上涨590元/吨至139840元/吨或上涨0.42%。昨晚美国CPI数据超预期美元指数大涨对近期有色的宏观和资金情绪上涨行情有一定压制，短期硫酸镍价格坚挺及转产电积镍成本仍有支撑，但海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制，且原料偏紧逐渐缓解后镍铁及硫酸镍价格仍有回落空间。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，短期成本支撑下镍价预计区间震荡运行，而随着印尼原料偏紧逐步缓解以及需求验证不及预期价格将再度走弱，策略上建议沪镍【125000,140000】元/吨区间操作为主。 投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收于31720美元/吨，涨2.22%。沪锡夜盘收于248100元/吨，涨0.32%。宏观降息预期弱化，金属涨幅正在收窄。基本面上缅甸近期发文表示执行停产，并暂停巷道维护，令国内中期原料隐忧有所发酵。虽然目前冶炼原料尚充足，保持正常生产，但国内锡矿近期有转紧迹象，建议持续关注。消费方面，电子终端增速已有回正，同时光伏装机保持高增，终端拟合增速较强，未来表消弹性较大，市场对未来去库仍有较强期待，但周内库存仍在增加。展望后市，锡锭去库预期有所发酵，市场情绪火热但短期涨幅较大追高有风险，关注实际兑现情况，中长期仍维持偏多配看待。 投资策略：多配持仓暂时持有或考虑逢高减仓，新开仓不建议。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 4月11日周三夜盘，焦煤Jm2409收跌0.50%至1600元/吨，领跌黑色。我们认为，近期黑色系价格反弹主要是交易基建和制造业设备更新带来的钢需改善预期，而现实基本面弱需求的矛盾并没有实质变化：全国主流贸易商钢材成交在周一放量后，近两日重新收缩，本周焦煤矿山库存加速垒积。因此，我们对价格反弹的持续性持谨慎态度。估值方面，目前沙河驿蒙煤仓单1385元/吨，Jm2409升水15.5%。 投资策略：暂时观望或择机做空。 风险提示：钢材需求超预期增长，铁水加速复产，焦煤供应收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2406收12215元/吨，涨-0.16%，主力合约持仓12.10万手，增仓10649。现货价格有弱势持稳迹象，硅厂封盘不报价，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13050元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价14000元/吨。供给端成本倒挂严重，西南开工寥寥，硅企报价趋少。需求端，多晶硅厂采购压价心态强，多晶硅有高位库存压力，近期跌价明显。展望后市，上方需求承压明显，仓单库存压制盘面，向上空间有限，下方成本支撑渐显，仓单421#比价99硅有500元左右价差，预计短期内工业硅维持宽幅震荡运行，价格波动区间【11500,12500】元/吨，后市关注供给端扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收115950元/吨，涨幅2.02%，主力合约持仓18.43万手，增仓106手。现货价格持续上涨，电池级碳酸锂涨至11.32万元/吨，工业级碳酸锂涨至11.00万元/吨。供应端，SMM统计，3月国内碳酸锂产量42,792吨，环比增32%，同比增43%，盐厂检修后复产，锂价回升利润修复，供给修复明显，4月预计产量53135吨，较3月环增24%。需求端，4月需求偏乐观，部分材料厂排产较月初预期好。展望后市，云母、辉石矿价暂未止涨，市场情绪偏强，短期暂未出现明显供需矛盾，预计短期内碳酸锂价格仍以宽幅震荡为主，价格区间【10,12.5】 万元/吨，中长期维持偏空预期，后续关注供给扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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