早报 | 连粕市场走势偏弱,油脂板块高位震荡-20240411

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕市场走势偏弱,油脂板块高位震荡-20240411》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 美国：3月，CPI同比上升3.5%，为2023年9月以来最高，预估3.4%；环比上升0.4%，预估0.3%。核心CPI同比上升3.8%，预估3.7%；环比上升0.4%，预估0.3%。 中新经纬：继黄金之后，白银价格也迎来上涨，部分投资者将目光投向白银，有平台上的投资银条被买断货。深圳市金正金珠宝首饰旗下贵金属交易平台“融通银”显示，1000克银条售罄。有银行线上平台的投资银条也出现断货情况。 世界白银协会：2023年全球白银需求总量35551吨，全球白银缺口4400吨左右。预计2024年在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供应量将增加2%-3%，达31700余吨；白银总需求预计增加1%，达36700余吨；供需缺口仍将高企，达5000吨左右。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收涨1.16%，报670.9元/桶；SC 5-6月差呈Backwardation结构，今日收报3.6元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.38%，报90.65美元/桶；WTI原油期货收涨1.20%，报86.25美元/桶。从库存水平来看，本期API数据原油小幅累库，在一定程度上抑制外盘近月情绪。截至4月5日当周，API原油库存增加303.4万桶，原预期增加241.5万桶，前值减少228.6万桶；当周库欣原油库存增加12.4万桶，前值减少75.1万桶。当周API汽油库存减少60.9万桶，原预期减少175万桶，前值减少146.1万桶；当周API精炼油库存增加12万桶，原预期减少118.2万桶，前值减少254.8万桶。山东裕龙岛炼化一体化项目于今年逐步投产，商务部近期单独下发2024年原油非国营贸易进口允许量830万吨，今年配额总量增长至19199万吨，同比增长4.55%，对于我国原油进口需求预期存在一定利好作用。 燃料油： 本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.78%，报3447元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.63%，报4564元/吨。本周LU 6-7月差转为Contango结构，外盘VLSFO同期月差延续微幅Backwardation结构，近期内外盘低硫燃月差或以偏弱走势为主。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至4月7日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少31.8万桶至2108.5万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2164.26万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX：上一交易日，PX主力合约小幅震荡。最新一期EIA汽油库存下降430万桶，至2.2782亿桶，超出市场预期，说明美国汽油消费较为健康。但是今年调油商选择将乙苯纳入调油池的倾向提高，调油逻辑对芳烃价格的影响不及往年。另一方面，3月31日起年产200万吨的浙石化PX装置检修一个半月，年产80万吨的镇海炼化4月4日起检修三周。广东石化由于装置问题，260万吨PX负荷降低到7成，预计周末恢复。PX开工水平回调，累库状况改善。 PTA：上一交易日，PTA价格与PX走势相近，小幅震荡。由于PX现货宽松，卖方在盘面抛货意向明显，PTA盘面加工费持续走高，已经在5月合约上给出较高的加工利润。PTA期货库存内新增1290手仓单。上周，年产150万吨的台化兴业2#装置投产，负荷提至8成；年产125万吨的珠海英力士2#装置重启；年产100万吨的四川能投装置停车。除此之外，仪征化纤300万吨的PTA装置半条线路于近期投料试车。PTA开工水平近期回调，叠加下游聚酯需求转暖，PTA社会库存已经连续两周去库。 PF：从下游聚酯端来看，由于终端纱厂进入集中备货阶段，以及短纤库存开工水平偏低，导致短纤库存持续去库。同时，FDY、DTY等长丝品种的厂库库存天数也于上周边际改善。然而上周纺织企业原料库存可用天数未能延续累库趋势，说明终端补库幅度并不大。但观察到印染、圆机和精编等终端纺织机械开工水平都处于历史同期偏高位置，以及纺织企业订单天数也处于历史同期高位，产成品库存却没有出现大幅累库情况，说明终端销货较为顺畅。短纤供需格局边际改善。可考虑逢低多9月PTA加工费。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润低位窄幅波动；进口利润小幅下行，同时中国主港与东南亚美金价差走弱至5年同期均值附近。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为82.23%，环比涨1.27%，同比略偏高。进口端预计一周到港量为26.20万吨；其中，外轮在统计周期内23.06万吨，内贸周期内补充3.14万吨，华东地区维持西南、安徽、华中内贸补充，华南本周为海南内贸补充，本周到港量小幅回落。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在85.71%。本周小幅降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在63.71万吨，较上期+1.27万吨，环比+2.03%。本周甲醇港口库存窄幅累库，卸货速度良好，港口表需回升。本周生产企业库存43.47万吨，较上期增加3.38万吨，涨幅8.42%；样本企业订单待发30.23万吨，较上期减少0.73万吨，跌幅2.37%。综上，本周甲醇供需偏中性。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润偏高，而线性与低压膜价差波动较小，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率83.72%，较上周期小幅下降了0.54个百分点。本周中化泉州、浙江石化、中海壳牌等装置检修导致产能利用率下降，开工率同比略偏低。从排产来看，本周线型排产比例小幅回落至33.8%。综合看国内总供应压力略回升。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.20%。其中农膜整体开工率较前期-1.93%；PE管材开工率较前期+1.67%；PE包装膜开工率较前期+0.37%，下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量49.08万吨，较上期跌0.51万吨；社会库存较上周期降2.13万吨。分品种看，HDPE社会样本仓库库存比上周期降0.81%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降4.73%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降4.02%。综上，塑料供需面略偏强。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；同时拉丝与共聚价差从高点小幅下行，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降2.21%至73.51%，同比低于去年水平；拉丝排产比例回升至24.77%。综合看国内聚丙烯供应压力偏低。需求端，本周下游综合开工上涨1.39个百分点至51.85%，较去年同期高3.97个百分点。本周聚丙烯下游除BOPP外，其余行业开工均呈现上涨趋势。库存方面，生产企业库存53.18万吨，较上期下跌5.25万吨；港口样本库存量较上期降0.44万吨，环比降6.45%，较上周持续去库；贸易商样本企业库存量较上期增长0.09万吨，环比上涨0.54%。综上，聚丙烯供需面偏强。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周三橡胶板块整理持平，按结算价计，除RU收涨外，NR、BR小跌。 天胶方面，国内产区新胶季开割在即，天胶供应端关注点转移至中国，云南产区前期高温少雨受市场关注。今年傣族泼水节以及泰国宋干节为4月15日至17日，关注产区物候变化。据当地气象部门提示，因高压系统南下，云南版纳地区（景洪）、缅甸以及泰国北部将再近期迎来强对流天气，预计将对上述地区带来雷电暴雨等。 合成胶方面，顺丁橡胶上游原料丁二烯偏紧格局延续，价格上调；丁苯橡胶跟随，而顺丁橡胶持稳。关注装置运行稳定性。 交易方面，观望或区间交易。观点供参考。 纸浆： 海外供应端存不稳定因素。然中国一季度纸品需求同比下降，4月份的需求亦面临季节性下降。浆价内外倒挂或将持续。 期货方面，因现货市场缺乏矛盾，资金离场或移仓远月。从持仓量角度，主力合约已由SP2405换月至SP2409.尽管俄针基差较弱，但5-9月间价差走扩后，若打开正套窗口，套利资金入场将对近月形成支撑，国内针叶浆供应偏过剩的矛盾后移。 策略上，可考虑双边卖出近月期权，当前波动率已较低，仓位不宜太高，择机止盈。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌29美元，跌幅0.31%，LME铝收涨12美元，涨幅0.51%，LME锌收涨40美元，涨幅1.48%，LME镍收涨215美元，涨幅1.18%，LME锡收涨690美元，涨幅2.22%，LME铅收跌4美元，跌幅0.21%。消息面：美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%。美国3月季调后非农就业人口增30.3万人，为2023年5月以来最大增幅，预期增20万人。乘联会公布数据显示，3月乘用车市场零售168.7万辆，同比增长6.0%，环比增长52.8%。其中，新能源车市场零售70.9万辆，同比增长29.5%，环比增长82.5%。最新全国主流地区铜库存增1.35万吨至40.15万吨，国内电解铝社会库存增1.62万吨至86.28万吨，铝棒库存增0.97万吨至24.9万吨，七地锌锭库存增1万吨至20.95万吨。金属库存升至高位，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，欧美降息进一步延后。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，铝短多交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有。减产，操作建议，金属短多交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有。 工业硅: 10日工业硅期货低位震荡，盘面整体维持持续探底。现货方面，3月工业硅产量数据出炉，3月中国工业硅产量在36.63万吨，环比增加2.1万吨增幅6.2%，同比增加5.3万吨增幅17.1%。2023年1-3月中国工业硅累计产量在105.7万吨，同比增幅21.9%。3月份新疆、云南等地工业硅在产部分产能存在减产检修，停产时间多集中在月下旬或者月底，对当月产量减量影响有限。3月份工业硅产量环比增加，一方面3月份生产天数较2月份增加2天，另一方面个别地区硅企有增开或者复产的情况。 工业硅自春节后一直维持连续下跌行情，进入4月份，硅价低迷的行情未有好转，行业库存高位且去库困难，企业生产压力较大，云南及新疆伊犁等部分硅企在4月份有进一步减产，四川临近平水期无复产意向，预计4月份全国工业硅产量降至34万吨以下。综合来看，目前工业硅环节过剩仍旧严重，价格边际变动空间相对有限。观点仅供参考。 农产品 豆粕 : 连粕市场走势偏弱，昨日沿海油厂的主流报价普遍下调，幅度在20至60元/吨之间。CBOT大豆主力合约反弹至1200美分/蒲附近时，最新数据显示巴西大豆收割进度已达79.33%，而阿根廷大豆收割进度为1.9%。随着CBOT大豆价格的反弹以及阿根廷大豆收割的推进，巴西大豆贴水的反弹空间可能受到限制。国内方面，随着大豆陆续到港，预计本周油厂压榨量将提升至约170万吨。尽管广东等局部地区油厂开机率较低，但全国整体压榨量提升的趋势依然明显。因此，豆粕现货基差预计会承受较大压力，这也可能导致豆粕期价在近月05合约和远月09合约之间出现更明显的分化。单边走势上，需关注短期反弹至前期高点后是否会受到阻力。 植物油： 油脂板块延续高位震荡走势，基本面方面对当前盘面指引效应有限。当前油脂市场仍以棕榈油为主导。这次棕榈油的强势上涨主要受到产地供应端多重利好的推动，其价格走势将取决于马来西亚产地报价何时开始放缓，以及马来西亚棕榈油的产量、出口表现和未来库存走势。4月份后，随着阿根廷大豆新作上市，预计棕榈油产地库存将在4月左右见底，这可能会对棕榈油的价格施加一定的压力。需要密切关注棕榈油合约走势，但从长期来看，国内三大油脂的整体供需矛盾并不明显。短期植物油板块存在反复，但更多建议以日内操作为主。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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