开源晨会0411丨上海钢联、宝信软件、心动公司、深信服、斯达半导等

（以下内容从开源证券《开源晨会0411丨上海钢联、宝信软件、心动公司、深信服、斯达半导等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【非银金融】负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会——险企综述：2023年报综述暨一季报前瞻-20240410 【计算机：上海钢联(300226.SZ)】业绩稳健增长，数据价值有望持续释放——公司信息更新报告-20240410 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强——公司信息更新报告-20240410 【电子：奥海科技(002993.SZ)】手机充电器龙头，加速布局新能源+数字能源领域——公司首次覆盖报告-20240410 【通信：宝信软件(600845.SH)】与港迪技术合作，国产化产品进军港口等行业——公司信息更新报告-20240410 【电子：鼎龙股份(300054.SZ)】2023年业绩符合预期，新产品加速放量——公司信息更新报告-20240410 【计算机：深信服(300454.SZ)】业绩符合预期，现金流表现优异——公司信息更新报告-20240410 【传媒：心动公司(02400.HK)】《出发吧麦芬》将测试，收购海外发行公司少数股权——港股公司信息更新报告-20240410 【医药：澳华内镜(688212.SH)】2023延续收入高增长，2024年业绩值得期待——公司信息更新报告-20240410 【医药：戴维医疗(300314.SZ)】2023全年业绩符合预期，2024年吻合器依旧放量可期——公司信息更新报告-20240410 【电子：斯达半导(603290.SH)】2023年业绩稳步提升，新能源领域持续突破——公司信息更新报告-20240410 【通信：宝信软件(600845.SH)】七部门共推工业领域设备更新，宝信软件核心受益——公司信息更新报告-20240409 【化工：长阳科技(688299.SH)】业绩承压，稳步推进光学基膜、锂电隔膜产能释放——公司信息更新报告-20240409 研报摘要 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会——险企综述：2023年报综述暨一季报前瞻-20240410 1、2023年报数据符合预期，负债端高景气+资产端回暖有望驱动全年业绩改善 （1）2023年NBV增势强劲且质效指标持续改善，受投资收益拖累净利润承压，分红率稳中有升好于我们预期，经济假设调整带来EV下修，EV可信度进一步增强。个险和银保转型见效、高定价产品停售催化下，2023年NBV增速强劲(可比口径)：人保人身险+105%/新华保险+65%/中国平安+36%/中国太保+31%/中国人寿+14%。受权益市场波动及高基数（2022年I9未重述）拖累投资端整体下滑。受疫后出行率提升和大灾多发影响，财险综合成本率整体提高。（2）预计上市险企2024年开门红供需两端较好，叠加预定利率下调和报行合一推行，产品margin有望明显提升，监管持续引导万能和分红险结算利率下降，全年看行业负债成本有望持续下降。我们预计上市险企2024Q1NBV同比延续增长，中国人寿和中国平安预计约10%，中国太保预计约20%。（3）监管层多措并举持续降低行业负债成本和利差损风险，上市险企积极转型拥抱监管，2024年行业负债成本有望明显回落，头部公司市占率持续提升，上市险企负债端有望延续高质量增长；目前寿险估值核心受资产端压制，关注经济复苏预期带来的beta催化；权益市场同比修复利于净利润改善，股息率向好有望支撑寿险估值，截至4月9日A股股息率分别为中国平安6.05%、中国财险5.23%、中国太保4.39%、新华保险2.85%、中国人寿1.54%；推荐负债端稳健且资产端弹性大的中国人寿，推荐负债端高质量增长且估值较低的中国太保，推荐股息率较高、寿险转型持续见效的中国平安，推荐财险行业龙头高股息标的的中国财险。 2、假设调整和投资收益负向偏拖累EV增速，权益市场波动拖累归母利润 （1）EV：2023年末上市险企EV及较年初变动分别为：中国人寿1.26万亿元/+2.4%、中国平安1.39万亿元/-2.4%、中国太保5295亿元/+1.9%、新华保险2505亿元/-2.0%、中国人保3765元/+0.2%，主因权益市场波动导致投资回报偏差和调整EV经济假设变动影响预期回报。我们测算上市险企调整经济假设对寿险EV的影响分别为中国人寿-2.5%、中国平安-10.7%、中国太平-5.9%、中国太保-3.6%、新华保险-3.4%、人保寿险-9.3%。（2）业绩表现：全年净利润同比承压，承保端贡献稳定，投资端受权益市场波动+新金融工具准则重塑影响下滑，上市险企CSM余额同比下降，新业务CSM同比增速保持较快，中国太保存量CSM占合同负债比重和新业务CSM同比增速表现较优。 3、寿险转型带动新单+margin均改善，财险COR提升，投资端为拖累项 （1）寿险：全年NBV增势强劲，新单保费和margin均有改善。新单保费同比保持正增长，新单保费增速分化差异受同期基数、渠道新单增速差异影响。多数险企margin改善主要受益期交新单占比提升、产品结构优化。银保渠道价值占比提升，中国太保银保期交新保和NBV同比高增。个险人力规模降幅收窄，活动率持续改善，个险人均产能明显提升，保险继续率有效改善。（2）财险：COR提升受出行率提高与巨灾发生影响，上市险企2023年财险综合成本率均有提升，中国财险提升1.2pct至97.8%，平安财险上升1.1pct至100.7%，太保财险上升0.8pct至97.7%。车险业务受益乘用车以及新能源汽车销量增长表现稳健，非车险方面除人保财险和太保财险COR均有改善，中国平安受保证险业务影响较大。（3）投资端：投资资产规模稳步增长，投资收益率受市场波动拖累。资产配置结构方面，上市险企债权类资产占比均有提升，权益类资产占比中国人寿和中国平安有所提升。（4）偿付能力：部分险企核心偿付能力充足率环比下降明显，预计将发行资本补充债用于补充核心资本。 风险提示：保险需求复苏不及预期；寿险转型进展慢于预期；长端利率下行及资本市场波动风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 上海钢联(300226.SZ)：业绩稳健增长，数据价值有望持续释放——公司信息更新报告-20240410 1、产业数据服务领军，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。 2、公司发布2023年年报，收入利润稳健增长 公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。 （1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。 （2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。 （3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01个百分点，公司整体费用率优化。 3、公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放 （1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 招商蛇口(001979.SZ)：销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强——公司信息更新报告-20240410 1、销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强，维持“买入”评级 招商蛇口发布2024年3月经营简报，受销售市场低迷影响，公司一季度销售有所下降。公司拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，重组资产完成过户，定增募资顺利完成，看好未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元，EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为9.5、8.0、7.0倍，维持“买入”评级。 2、单月销售同比下降环比回暖，一季度销售排名位居第五 2024年3月公司实现签约销售面积70.74万平方米，同比下降48.5%；实现签约销售金额191.56亿元，同比下降43.6%，环比提升112%，相比于前两月销售有所回暖。一季度公司累计实现签约销售面积166.59万平方米，同比下降45.4%；累计实现签约销售金额402.08亿元，同比下降44.4%，在克而瑞全口径销售榜单排名第五；累计销售均价24136元/平米，同比增长2.0%。 3、单月竞得南京地块，一季度拿地节奏增强 公司2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕，关注强心30城，进一步聚焦核心10城。2024年3月公司获取南京市建邺区地块，计容建面6.56万方，总地价23.5亿元，权益地价12.0亿元，权益比例51%。1-3月公司获取4宗地块，分别位于上海、成都、合肥、南京四个核心一二线城市，计容建面47.7万方，总地价99.12亿元，同比提升9.2%，拿地金额权益比达85.3%（2023全年76.5%），拿地强度24.7%（2023全年38.6%）。 4、融资渠道畅通，负债结构稳健 公司2023全年新增公开市场融资324.3亿元，全年综合资金成本3.47%，较2023年初降低42BP。2024年一季度公司发行4笔超短融共47亿元，票面利率不超过2.52%，融资渠道畅通。截至2023年末，公司有息负债2124亿元，一年内到期的有息负债427亿元，占比20.1%，同比下降0.3个百分点；剔预负债率62.41%、净负债率54.58%、现金短债比为1.28，三道红线维持绿档。 风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 奥海科技(002993.SZ)：手机充电器龙头，加速布局新能源+数字能源领域——公司首次覆盖报告-20240410 1、奥海科技为手机充电器龙头，首次覆盖给予“买入”评级 奥海科技为全球手机充电器龙头，主营手机充电器、新能源电控、光伏逆变器等产品，其中手机充电器业务主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO、传音、诺基亚、MOTO等知名手机品牌商。我们认为随着手机市场逐渐回暖，客户快充手机渗透率逐渐提高，公司充电器业务有望迎来量价齐升，我们预测2023-2025年公司归母净利润为5.05/7.04/8.97亿元，对应EPS为1.83/2.55/3.25元，当前股价对应PE为17.0/12.2/9.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 2、快充手机渗透率提升驱动手机充电器增长，2029年全球空间有望达558亿元 快充手机总销量占比增长，快充手机渗透率上升，各大品牌智能手机平均快充功率增大。我们认为快充手机渗透率上升带动手机充电器向着快充、大功率发展，驱动手机充电器市场增长，QYResearch预计2029年全球手机充电器市场规模有望达558亿元，2022~2029年CAGR为3.2%。 3、收购智新控制布局新能源电控业务，量产&在研项目量产拉动营收增长 2021年公司收购智新控制，智新控制主营新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等产品，已进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链，量产&在研项目众多。我们认为随着量产&在研项目持续量产，营收有望持续增长。 4、数字能源各细分业务均加速发展，有望打造新营收曲线 公司2021年进入数据电源领域，主营服务器电源等产品，非公开发行募资用于快充及大功率电源智能化生产基地建设项目，预计达产后新增年产45万套服务器电源产品；2022年收购飞优雀布局充电桩领域，已入围国网招标，为客户提供充电桩等解决方案。我们认为随着服务器电源产能释放、充电桩持续放量，有望为公司打造新营收曲线。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 宝信软件(600845.SH)：与港迪技术合作，国产化产品进军港口等行业——公司信息更新报告-20240410 1、与港迪技术签署战略合作框架协议，持续进行行业拓展，维持“买入”评级 近日，宝信软件与武汉港迪技术在武汉签署战略合作框架协议，标志着两家公司正式建立战略合作伙伴关系。港迪技术是一家专注于工业自动化领域的高新技术企业及国家级专精特新“小巨人”企业，产品主要包括自动化驱动产品、智能操控系统，以及管理系统软件，在港口和起重机械领域有着深厚的行业经验，其变频器产品在市场上享有高度声誉，盾构机专用变频器目前国产品牌排名第一。宝信软件的高性能开放式PLC近年来在钢铁行业快速发展，我们认为二者的合作有望助力宝信软件在港口、冶金和水泥等行业实现国产化拓展。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.2/38.3/50.6亿元，对应EPS分别为1.26/1.59/2.10元，当前股价对应PE为30.9/24.4/18.4倍，考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长，维持“买入”评级。 2、宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与宝信在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地是宝信软件自研PLC产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景，也是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目，项目涉及15条线，100多套自研PLC；2024年3月27日上午，宝信再与广西宏旺签约1550冷轧总包工程，该项目将使用公司最新全栈国产化PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场DSF(DigitalShopFloor)整体解决方案，预计于2025年3月正式投产使用。宏旺集团作为中国民营领军钢企，多次选择宝信软件全自研PLC产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 3、以自主大型PLC+工业机器人+AI模型为核心的国产替代为核心成长驱动力 公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示：大型PLC和工业机器人推广应用低于预期；国产化推进低于预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 鼎龙股份(300054.SZ)：2023年业绩符合预期，新产品加速放量——公司信息更新报告-20240410 1、2023年业绩符合预期，看好公司新品放量，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，2023年公司实现营收26.67亿元，同比-2.00%；归母净利润2.22亿元，同比-43.08%；扣非归母净利润1.64亿元，同比-52.79%；销售毛利率36.95%，同比-1.15pcts。2023Q4单季度实现营收7.95亿元，同比+3.72%，环比+11.42%；归母净利润0.46亿元，同比-51.97%，环比-43.09%；扣非归母净利润0.35亿元，同比-55.63%，环比-43.09%；销售毛利率39.70%，同比+2.08pcts，环比+0.77pcts。公司2023年利润减少的主要原因为：(1)公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度；(2)公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降。我们维持公司2024-2025年业绩预测，新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润为4.42/6.22/8.88亿元，对应EPS为0.47/0.66/0.94元，当前股价对应PE为46.2/32.8/23.0倍。我们看好公司新品放量和半导体材料平台企业的长期发展空间，维持“买入”评级。 2、半导体显示材料销售增量明显，公司业务布局持续优化 公司半导体显示材料产品2023年实现营收1.74亿元，同比+267.82%。公司半导体显示材料产品布局日趋完善，市场开发力度不断加强，已成为国内部分主流面板客户YPI、PSPI产品的第一供应商；TFE-INK已经通过下游大客户认证，在2023Q4导入客户并取得批量订单。新品开发方面，无氟光敏聚酰亚胺、黑色像素定义层材料、薄膜封装低介电材料等新品也在按计划开发、送样中。 3、公司持续加大研发，新产能逐步投放，未来业绩增长可期 公司持续加大研发投入，2023年研发费用率达14.26%，同比增长2.63pcts。产能方面，潜江一期小规模光刻胶量产线的建设基本完成，潜江二期300吨光刻胶量产线的建设也于2023年下半年启动。临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，具备量产供货能力。随着新产品、新产能逐步投放，公司业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 深信服(300454.SZ)：业绩符合预期，现金流表现优异——公司信息更新报告-20240410 1、高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 考虑宏观经济环境复苏力度较预期弱，下游客户的投入仍然谨慎，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为3.06、5.18亿元（原预测为5.97、8.81亿元），新增2026年预测为6.75亿元，EPS分别为0.73、1.23、1.61元/股，当前股价对应2024-2026年PE分别为81.2、48.0、36.8倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。 2、业绩符合预期，海外业务高速增长 公司发布2023年年报，全年实现营业收入76.62亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长1.89%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长9.97%。从产品结构来看，网络安全业务收入约38.92亿元，同比微降0.14%；云计算及IT基础设施业务收入约30.90亿元，同比增长8.07%；基础网络及物联网业务收入约6.80亿元，同比增长3.70%。从行业结构来看，包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速，企业客户收入增速达到19.73%；政府及事业单位收入同比下滑5.40%；金融及其他行业收入同比下降12.86%。同时，海外市场维持高速增长，收入增速为47.98%。 3、成本费用控制得当，经营效率提升 （1）公司整体毛利率为65.13%，同比上升1.31%，主要得益于持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的战略合作，进一步提升供应链管理水平，云计算业务毛利率同比提升3.91个百分点。（2）公司持续实施降本增效措施，研发、销售、管理费用持续控制在合理范围内，其中销售费用率为35.26%，同比提升2.74个百分点，管理费用率和研发费用率分别为4.85%和29.58%，同比下降0.41、0.74个百分点。（3）公司经营活动净现金流为9.47亿元，同比增长26.97%，表现优异。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 心动公司(02400.HK)：《出发吧麦芬》将测试，收购海外发行公司少数股权——港股公司信息更新报告-20240410 1、《出发吧麦芬》国服及日韩等地区有望延续良好表现，维持“买入”评级 根据TapTap，《出发吧麦芬》国服将于4月16日-4月26日进行删档付费测试，根据AppStore，预计于5月15日正式上线。《出发吧麦芬》此前1月24日上线港澳台地区后，一直保持在iOS畅销榜前列，根据data.ai数据，2月份流水1800万美元，排名出海游戏第15名。根据点点数据，3月份流水超2012万美元，排名港澳台出海游戏第1名。我们认为，公司《出发吧麦芬》在港澳台地区取得亮眼表现，一方面得益于优秀的产品品质：《出发吧麦芬》融合了放置挂机和RPG玩法，在休闲轻松的同时也具备较高的社交属性和用户粘性。另一方面得益于公司良好的宣发和运营：在休闲放置赛道，公司曾发行过自研产品《天天打波利》及代理产品《不休的乌拉拉》，多款休闲放置产品的发行为公司积累了成熟的发行能力。截至4月10日，《出发吧麦芬》在TapTap预约量超31万，评分达8.1，《出发吧麦芬》在国服及日韩等更多海外地区的上线，有望延续在港澳台地区的良好表现，为公司贡献可观业绩增量。基于对游戏及公司业务预期，我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.62/6.74/7.88亿元，对应EPS分别为1.2/1.4/1.6元，当前股价对应PE分别为11.2/9.4/8.0倍，我们看好《出发吧麦芬》国服及海外其他地区表现，维持“买入”评级。 2、收购海外发行公司少数股权，进一步加强全球化发行能力 根据公告，公司将收购非全资子公司X.D.Global剩余35%股权,X.D.Global主要从事与优质游戏的海外发行及运营，2023年税后净利润为4602万元，此次收购有望加强公司的海外运营能力，为后续产品海外发行打下坚实基础。 3、新游戏投放需求增加有望继续驱动TapTap收入增长 2023年TapTap收入达12.97亿元（同比+32.63%），得益于公司对TapTap的策略调整，2023H2MAU重回增长趋势，2023Q4MAU已超过2022Q4。我们认为，随游戏版号稳定发放及版号数量增加，新游戏投放需求或继续增长，带动TapTap收入持续增长。同时，对TapTap的持续优化或驱动MAU继续回升。 风险提示：TapTap收入增长不及预期，新游戏上线表现不及预期等。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 澳华内镜(688212.SH)：2023延续收入高增长，2024年业绩值得期待——公司信息更新报告-20240410 1、2023延续收入高增长，2024年业绩值得期待，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，实现营收6.78亿（+52.29%），归母净利润5785万（+167.04%），剔除股份支付后的归母净利润为8749万元，扣非净利润为4449万（+361.42%），经营现金流净额3741万。分产品，内窥镜设备营收6.22亿（+58.63%），毛利率75.85%（+2.90pct）；内窥镜诊疗耗材营收4257（-13.73%），毛利率47.90%（+1.83pct）；内窥镜维修服务营收1235万（+235%），毛利率61.66%（+18.64pct）。费用端，研发费用率21.68%，管理费用率13.40%（-5.54pct），销售费用率34.27%（+4.67pct），公司为加大临床推广、扩大服务体系及新产品营销渠道铺设和研发项目推进，相关费用支出增加较多，我们认为所做市场推广和研发布局属于战略投入，为AQ300高端主机和配套镜体销售做铺垫，有助于打造高端产品力和品牌影响力，加快渗透软镜国产率低的三级终端医院市场。考虑公司AQ300已上市，放量期较长，我们维持2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.24/1.77/2.85亿元，EPS分别为0.93/1.32/2.12元，当前股价对应PE分别为63.5/44.7/27.8倍，由于目前公司处于高端产品业绩释放期，且处在软镜高成长赛道，业绩有望加速释放，维持“买入”评级。 2、2023年AQ300-4K超高清系统三级医院装机加快，新产品陆续发布 2023年公司中高端产品销量稳步提升。中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96台，316根，进入三级医院73家。公司研发成果颇丰，新增发明专利20项，相继发布十二指肠镜（ERCP诊疗）、双焦内镜（远近场景切换）、超细内镜、支气管镜等多款细镜、分体式消化内镜（提高清洗效率）、可适配多部位多科室镜体的AQ-200Elite，进一步丰富了公司产品线，提高了科室覆盖度，为公司在软性内镜行业市场占有率的不断提升奠定了基础。 3、研发铸就产品核心竞争力，市场推广变革助力业绩长期稳定增长 公司通过多年技术研发沉淀，打造从AC-1到AQ300低中高端全系产品，创新推出4K超高清、分体式、无线供电、激光信号传递、射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能，不断提升耐用性、可操作性等性能，并完善可变硬度、光学放大、细镜等镜体。正积极开发3D软性内镜和AI诊疗技术及内窥镜机器人，有望在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，打造出满足临床各项需要的多功能综合性软镜设备，加速软性内窥镜设备的国产化替代进程。公司通过“澳华杯”CBI全国病例大赛、消化内镜技术手把手培训班、手术演示直播、产品参展和参与世界各地具有影响力的学术会议，展现了产品出色的性能及创新性，提升公司国内外的品牌识别度和加大客户粘性。 风险提示：行业政策变化风险、产品推广不及预期、汇兑风险。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 戴维医疗(300314.SZ)：2023全年业绩符合预期，2024年吻合器依旧放量可期——公司信息更新报告-20240410 1、2023全年业绩符合预期，2024年吻合器放量依旧可期，维持“买入”评级 公司2023年实现营收6.18亿元（yoy+22.18%），归母净利润1.48亿元（yoy+51.62%）,扣非归母净利润1.29亿元（yoy+61.78%），主营业务毛利率58.42%（-0.21pct），经营活动现金流净额1.35亿元。分产品，微创外科收入2.45亿元（yoy+24.48%），毛利率70.43%（-2.88pct），其中电动吻合器收入1.89亿元，占吻合器业务收入79%；儿产科保育设备收入3.58亿（yoy+20.17%），毛利率50.52%（+1.95pct）；分地区，国内收入4.11亿（yoy+20.37%），海外收入2.08亿（yoy+25.93%）。（1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；（2）吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动，但医疗合规化仍在进行中，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测（原值2.56/3.59亿元），预计2024-2026年归母净利润分别为1.91/2.50/3.26亿元，EPS分别为0.66/0.87/1.13元，当前股价对应P/E分别为17.3/13.2/10.2倍，维持“买入”评级。 2、吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率 目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建15省联盟、山东、湖南、京津冀3+N联盟集采已全面到来。 3、子公司维尔凯迪借集采之力加快吻合器放量，前瞻布局急救产品 公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有5张注册证，其中2张Ⅲ类，Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。公司并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。同时公司前瞻性布局急救手术ICU产品，依托多年积累的研发与销售资源快速推进急救手术ICU产品的研发以迅速打开市场。目前公司产品急救一体机、急救呼吸机、急救担架、手术床等多项相关产品正处于研发中，此业务为公司战略布局的新成长曲线。 风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 斯达半导(603290.SH)：2023年业绩稳步提升，新能源领域持续突破——公司信息更新报告-20240410 1、2023年业绩稳步增长，Q4毛利率明显提升，维持“买入”评级 2023年公司实现营收36.63亿元，同比+35.39%；归母净利润9.11亿元，同比+11.36%；扣非净利润8.86亿元，同比+16.25%；毛利率37.51%，同比-2.8pcts；2023Q4单季度实现营收10.44亿元，同比+25.62%，环比+12.2%；归母净利润2.52亿元，同比+10.92%，环比+10.53%；扣非归母净利润2.56亿元，同比+18%，环比+16.86%；毛利率40.47%，同比+1.91pcts，环比+3.88pcts。公司各项业务稳步推进，营收、业绩增长稳健，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测11.72/14.41亿元并新增2026年业绩预测17.85亿元，对应EPS为6.86/8.43/10.44元，当前股价对应PE为22.3/18.2/14.7倍。随着行业周期回暖和公司产品竞争力不断加强，公司业绩有望持续提升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 2、多领域稳步增长，新能源、家电领域比重持续提升 分下游看，2023年公司新能源行业营收21.56亿元，同比+48.09%，营收占比58.9%，同比+5.0pcts；工控和电源行业营收12.79亿元，同比+15.64%，营收占比34.9%，同比-6.0pcts；变频白色家电及其他行业营收2.03亿元，同比+69.48%，营收占比5.5%，同比+1.1pcts。整体来看，公司在各细分领域均实现稳步增长，其中新能源、变频白色家电及其他行业增速较快，营收同比高增，占营收比重亦明显提升。 3、各业务持续推进，未来成长动能充足 分产品看，IGBT方面，2023年公司应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过200万套新能源车；同时，公司在车用空调，充电桩等器件领域份额也正持续提高；此外，公司750V车规级IGBT模块大批量装车，1200V模块新增多个800车型项目定点，将对未来增长提供持续动力；SiCMOSFET方面，应用于主控制器的车规级SiCMOSFET模块大批量装车，同时新增多个800V项目定点，成长动能充足；此外，公司自主的车规级SiCMOSFET芯片在多个车用功率模块封装平台通过多家客户整车验证并开始批量出货，后续有望持续放量。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 宝信软件(600845.SH)：七部门共推工业领域设备更新，宝信软件核心受益——公司信息更新报告-20240409 1、七部门共推工业领域设备更新，智造与改造并行，维持“买入”评级 近期，七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；提出加快落后低效设备替代、更新升级高端先进设备、推广应用智能制造装备、加快生产设备绿色化改造，其中钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造等。宝信软件作为国内领先的智能制造企业，产品包括大型PLC工控软硬件、工业互联网、信息化工业软件、AI大模型等，有望核心受益。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.2/38.3/50.6亿元，对应EPS分别为1.26/1.59/2.10元，当前股价对应PE为30.8/24.3/18.4倍，考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长，维持“买入”评级。 2、宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可 宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与宝信在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地是宝信软件自研PLC产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景，也是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目，项目涉及15条线，100多套自研PLC；2024年3月27日上午，宝信再与广西宏旺签约1550冷轧总包工程，该项目将使用公司最新全栈国产化PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场DSF(DigitalShopFloor)整体解决方案，预计于2025年3月正式投产使用。宏旺集团作为中国民营领军钢企，多次选择宝信软件全自研PLC产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 3、以自主大型PLC+工业机器人+AI模型为核心的国产替代为核心成长驱动力 公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示：大型PLC和工业机器人推广应用低于预期；国产化推进低于预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 长阳科技(688299.SH)：业绩承压，稳步推进光学基膜、锂电隔膜产能释放——公司信息更新报告-20240409 1、2023年业绩承压，稳步推进光学基膜、锂电隔膜产能释放 公司发布2023年报，实现营收12.53亿元，同比+8.7%；归母净利润9,542万元，同比-15.9%；扣非净利润5,685万元，同比-40.7%，非经常性损益主要是3,471万元计入当期损益的政府补助。对应Q4营收3.26亿元，同比+6.5%、环比-10.3%；归母净利润2,057万元，同比+903.2%、环比+45.7%；扣非净利润125万元，同比-32.8%、环比-89.6%，受锂电隔膜处于产能建设期、光学基膜仍亏损以及汇兑收益同比减少影响，公司业绩承压。基于公司项目规划和下游需求，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.55（-1.20）、2.02（-1.46）、2.53亿元，对应EPS为0.53（-0.43）、0.69（-0.52）、0.87元/股，当前股价对应2024-2026年PE为23.3、17.8、14.2倍。我们认为，公司稳步推进光学基膜、隔膜产能释放，综合竞争力稳步提升，维持“买入”评级。 2、2023年反射膜、光学基膜毛利率改善，光学基膜、锂电隔膜项目稳步推进 分业务看，2023年反射膜、光学基膜实现营收9.52、1.27亿元，同比分别+8.57%、-9.93%；销量为1.44亿平方米、1.43万吨，同比分别+17.37%、-4.19%；毛利率为37.63%、-6.48%，同比分别+2.76、+0.74个百分比。（1）反射膜：2023年公司市占率仍稳居全球第一并稳步提升，并通过深化配方与工艺、优化产品结构等有效提高了出货量及毛利率。（2）光学基膜：2023年公司提升显示用光学预涂膜等产品的出货占比、拓展OCA离型膜基膜等客户，随着产品品质稳定及产品结构调整，光学基膜毛利率小幅改善。（3）锂电隔膜：2023年公司干法隔膜产品已经获得主流客户认证并实现批量生产及出货，湿法产线已安装和调试。此外，公司规划合肥年产6.5亿平方米储能及动力电池用锂电隔膜项目、舟山年产4亿平方米储能和动力汽车用锂电隔膜项目及年产2,000万平方米光伏用胶膜项目，其中光伏用胶膜项目已经完成产品开发与验证，并实现批量出货。我们认为，随着隔膜及光学基膜产能释放，有利于公司进一步扩大业务规模、提高综合竞争力，为公司未来发展和稳定增长奠定基础。 风险提示：客户订单下滑、原材料价格波动、项目建设进展不及预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.4.10 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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