【朝闻国盛0411】比特币的资产属性

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0411】比特币的资产属性》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【通信】比特币的资产属性：从与传统资产的相关性分析谈起-20240410 【钢铁】宝钢股份（600019.SH）-钢铁巨轮，扬帆起航-20240410 研究视点 【纺织服饰】361度（01361.HK）-2024Q1流水增速优异，期待全年业绩表现-20240410 【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-境外订单持续高增，运维业务表现亮眼-20240410 【商社】21世纪教育（01598.HK）-新校区落地+育英收入并表，业绩稳步释放-20240410 【轻工制造】太阳纸业（002078.SZ）-加速林浆纸一体化布局，分红比例稳步提升-20240410 【能源钢铁&环保】九丰能源（605090.SH）-主营业务三轮驱动全面深化，稳健布局价值可期-20240410 【房地产】越秀地产（00123.HK）-多元拿地聚焦核心城市，销售增速领先行业-20240410 【家用电器】星帅尔（002860.SZ）-光伏收入持续扩大，净利率稳步提升-20240410 【医药生物】凯因科技（688687.SH）-2023全年凯力唯实现超高速增长，后续放量有望加速-20240410 【银行】宁波银行（002142.SZ）-业绩整体稳健，消金、租赁子公司增长亮眼-20240410 重磅研报 ※【通信】比特币的资产属性：从与传统资产的相关性分析谈起-20240410 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 任鹤义 分析师 S0680519040002 renheyi@gszq.com 比特币的资产属性到底是什么？从2008年中本聪白皮书以“电子现金”为比特币正名始，至今日，“数字黄金”、“全球货币”等新的愿景逐渐被人们提起。本文对比特币自2010年以来的价格与典型资产价格指数做相关性分析，包括：地缘政治风险指数（GPR）、原油（WTI）指数、黄金价格（GC.CMX）、MSCI新兴市场指数及纳斯达克指数，试图研究比特币的资产属性现状，以及，进一步探讨一下，比特币距离“数字黄金”这样的代表性愿景之间，还差什么？ 从2010年以来的相关系数来看，比特币价格与地缘政治风险、原油并无明显相关性，两者相关系数呈现无规律正负波动。 从比特币与黄金相关系数来看，2020年以后，两者正相关时段逐渐增多。但从交易逻辑、波动率，以及短期对宏观政策价格反应来看，两者并非有内在逻辑的正向关联。 自2020年起，比特币与MSCI新兴市场指数呈现较明显的正相关，而在此之前，相关性并无明显正负倾向。 自2010年以来，比特币与纳斯达克指数呈现一定的正相关度，而2020年以后，比特币指数和纳指呈强正相关，体现了科技创新属性。 仅仅从能否成为数字黄金这个愿景目标来看，我们认为，比特币目前还具有以下几个问题和限制条件： 1)比特币筹码结构使得其成为储备资产还有不小差距； 2)比特币分叉、量子攻击等潜在问题； 3)比特币挖矿耗能、算力波动带来的风险。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0商业模式落地不及预期。 ※【钢铁】宝钢股份（600019.SH）-钢铁巨轮，扬帆起航-20240410 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 公司作为国内钢企龙头，在汽车板、电工钢等高端产品领域销量全球领先，背靠宝武集团持续扩张，公司历史盈利能力位居行业前茅，同时成本仍具备显著下行空间，主要产品处于有利竞争地位的同时兼具稀缺产能扩张属性，在产品结构优化以及行业短周期盈利回归的背景下，盈利改善值得期待。当前公司市值与重置成本的比值处于显著低估值状态，具备显著战略投资价值。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求及产出规模测算可能存在偏差，新业务发展存在不确定性。 研究视点 ※【纺织服饰】361度（01361.HK）-2024Q1流水增速优异，期待全年业绩表现-20240410 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 361度披露2024Q1经营情况公告，全渠道流水增速亮眼。根据公司披露， 361度成人装线下渠道流水增长高双位数，童装线下流水增长20%-25%，电商流水同比增长20%-25%，整体表现亮眼，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2023年末保持一致。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.6/13.6/15.8亿元，现价对应24年PE为8倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。 ※【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-境外订单持续高增，运维业务表现亮眼-20240410 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 李枫婷 研究助理 S0680122060010 lifengting3@gszq.com 公司公告一季度新签订单212亿元，同比下滑2%，主要因去年同期基数较高（去年Q1新签订单同比大增103%，占全年新签订单的37%）。境外订单延续高景气，同增70%;运维业务表现亮眼,同增43%，矿山运维持续高增，水泥运维稳健发展。装备订单平稳增长，未来发展潜力大。装备及运维合计占比29%，较去年Q1提升7.2个pct。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34/39/44亿元，同比增长15.5%/15.1%/12.4%，EPS分别为1.27/1.47/1.65元，当前股价对应PE分别为9.2/8.0/7.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇兑损失风险、海外业务经营风险、运维/装备拓展不达预期风险。 ※【商社】21世纪教育（01598.HK）-新校区落地+育英收入并表，业绩稳步释放-20240410 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 公司以新职业教育为发展主线，多元化综合服务，内生外延并重。2023年9月高邑新校区投入使用，后续随新校区学生逐渐满员，有望持续带来业绩增量。预计公司24-26年实现营业收入为5.31、6.04、6.56亿元，归母净利润分别为0.53、0.79、0.97亿元， EPS分别为0.05、0.07、0.08元/股，维持“增持”评级。 风险提示：1）新校区建设进度不及预期；2）行业竞争加剧；3）核心师资流失。 ※【轻工制造】太阳纸业（002078.SZ）-加速林浆纸一体化布局，分红比例稳步提升-20240410 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年年报。 木浆系：提价稳步落地，盈利持续改善。 废纸系：产能投放顺利，高端箱板纸盈利稳健。 南宁二期稳步推进，成长动能充沛。 盈利持续改善，分红派息提升。 资源禀赋优势突出，林地潜力有望释放。 现金流表现优异，营运能力稳定。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.3、45.0、53.8亿元，对应PE为11.0X、9.3X、7.8X，维持“买入”评级。 风险提示：需求复苏不及预期，成本超预期波动，产能投放不及预期 ※【能源钢铁&环保】九丰能源（605090.SH）-主营业务三轮驱动全面深化，稳健布局价值可期-20240410 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容。公司发布2023年年度业绩公告。2023年公司实现营业收入265.7亿元，同比增长10.91%，实现归母净利润13.06亿元，同比增长 19.82%，单季来看，23Q4实现营业收入70.3亿元，同比增长87.6%，实现归母净利润1.75亿元，同比增长17.3%。2023年公司“清洁能源、能源服务、特种气体”三轮驱动战略布局全面深化。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为15.4亿元、17.8亿元、20.2亿元，对应PE为11.1、9.6、8.4，维持“买入”评级。 风险提示：LNG价格大幅波动，能服业务进展不及预期，氦气业务布局不及预期。 ※【房地产】越秀地产（00123.HK）-多元拿地聚焦核心城市，销售增速领先行业-20240410 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 多元拿地聚焦核心城市，销售增速领先行业 投资建议：考虑到公司（1）国资背景，债券等融资渠道畅通，流动性无忧；（2）将继续受益于竞争格局改善，多元拿地渠道及优异的区域布局将保障销售的动能及韧性；利润率有望企稳，业绩向好。基于目前行业下行环境，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营收分别为867.8/927.0/992.7亿元；归母净利润分别为32.9/34.4/37.5亿元；对应的EPS为0.82/0.85/0.93元/股；对应PE为4.6/4.4/4.0倍。维持“买入”评级。 风险提示：房地产政策放松力度不及预期；拿地规模及毛利率不及预期。 ※【家用电器】星帅尔（002860.SZ）-光伏收入持续扩大，净利率稳步提升-20240410 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 公司发布2023年年报，光伏组件快速增长，但外销整体下滑较多。分区域来看，外销下滑幅度较高。展望：以家电板块为基础、以新能源板块为先导。 盈利预测与投资建议。考虑到当前公司光伏业务拓展进度及2023年的业绩表现，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.41/2.93/3.58亿元，同比增长19.1%/21.4%/22.2%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期 ※【医药生物】凯因科技（688687.SH）-2023全年凯力唯实现超高速增长，后续放量有望加速-20240410 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 宋歌 分析师 S0680523120002 songge@gszq.com 公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入14.12亿元，同比增长21.73%；归母净利润1.17亿元，同比增长39.71%；归母扣非净利润1.23亿元，同比增长124.62%。 公司发布2024年一季报。公司2024年第一季度实现营业收入2.13亿元，同比增长10.34%；归母净利润0.22亿元，同比增长4.75%；归母扣非净利润0.20亿元，同比下滑4.21%。 观点：2023全年凯力唯实现超高速增长，后续放量有望加速。 盈利预测与投资建议。基于公司经营现状，我们下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为1.58亿元/2.09亿元/2.82亿元，同比增速分别为35.5%、32.4%、34.8%，对应PE分别36X/27X/20X，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期的风险；新药研发不及预期的风险；行业政策的风险等。 ※【银行】宁波银行（002142.SZ）-业绩整体稳健，消金、租赁子公司增长亮眼-20240410 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 事件：宁波银行公布2023年报，实现营业收入615.9亿，同比增长6.4%，归母净利润255.4亿，同比增长10.7%，不良贷款率0.76%，环比持平，与业绩快报一致。 投资建议：宁波银行2023业绩表现整体稳健，展望2024年，宁波银行受存量按揭利率下调、城投化债影响较小，资产质量稳健的同时降本增效也有望提高利润释放能力，业绩有望较2023年保持稳定。长期看，宁波银行16个利润中心广开门路，兼具稳定性与成长性，预计2024-2026年归母净利润分别为281.42/310.46/343.84亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；资本市场波动持续加大；出口超预期下滑。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）