【招商商业 | 深度报告】履约重构提效率,仓储物流迎变局-社区团购系列深度四

（以下内容从招商证券《【招商商业 | 深度报告】履约重构提效率,仓储物流迎变局-社区团购系列深度四》研报附件原文摘录）
　　关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 招商证券 商业组：宁浮洁、丁浙川、李秀敏、徐锡联 核心摘要 社区团购的核心价值在于基于集中化订单重构履约环节提升整体履约效率，因此仓储物流环节是社区团购的核心业务模块，直接影响平台、消费者、供应商三方利益。社区团购通过中心仓-网格仓-团长的三级模式进行履约，各平台模式大同小异，核心差异在于订单密度与精细化管理能力。目前仓储物流模式仍在持续迭代优化过程中，建议关注社区团购平台方、仓储物流服务商的投资机会。 报告摘要 社区团购的核心价值在于提升全链条履约效率，仓储物流能力直接影响平台、消费者、供应商三方利益。传统生鲜电商UE全链条履约成本在25%-30%之间，社区团购通过履约模型优化下降为10%左右（若考虑团长端的履约功能为15%左右），同时大幅提升周转速度，实现效率提升。此外，仓储物流能力对商品品质、损耗、退货率等指标均有重要影响，直接影响消费者体验与供应商利润（目前退货损失基本由供应商承担）。 三点两段高效仓配，网格仓回报率较为可观。社区团购的仓配模型为三点两段，中心仓是供应链枢纽，负责收货、存储、加工和出货；网格仓为线路的中转站，负责收货、到团分拣和出货；团长负责管理订单和消费者自提。目前中心仓主要由社区团购平台方自营，网格仓主要由服务商运营，测算某代表性网格仓启动资金约为50万元，当年投资回报率约33%，现金回收周期约14个月，回报率较为可观。 订单密度是降低履约费用率的最重要因素，预计履约模式仍将持续优化与迭代。社区团购履约费用中仓储装卸成本约占23%，配送成本占60%~75%，二者均存在显著的规模效应。各大平台仓配模式大同小异，竞争力差异主要在于精细化管理能力与经验迭代。目前仓储物流环节仍在持续迭代优化，我们认为行业未来可能的变化1）履约集中化带动中心仓需求增长、单仓面积提升、单位面积租金提升；2）专业的网格仓服务商将出现；3）终端履约走向标准化，自提冷柜或是方向之一。 投资建议：关注社区团购平台方、仓储物流服务商的投资机会。仓储物流环节需要大量资金投入，同时考验公司组织管理能力，看好资本实力强、组织管理能力强、快速入局抢占先发优势（部分区域仓储资源有限）的美团、拼多多，关注兴盛优选与十荟团；同时建议关注仓储、设备、冷链物流等相关产业链机会。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）政策监管风险。 报告正文 End 附录 参考报告 【招商商业|深度报告】周转加速和成本降低，社区团购的供需框架-社区团购系列深度三 【招商零售|深度报告】社区拼团：流量补丁or业态重构？ 【招商零售|深度报告】社区拼团：“百团大战”在即，近场零售再迎变局 团队介绍 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 商业组 | 商贸零售/社会服务 宁浮洁 丁浙川、李秀敏、徐锡联 点击在看，与更多人分享吧

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