开源晨会0410丨煤炭高股息与周期弹性共振;进口版号再发放,AI游戏引擎发布,继续布局游戏

（以下内容从开源证券《开源晨会0410丨煤炭高股息与周期弹性共振;进口版号再发放,AI游戏引擎发布,继续布局游戏》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【煤炭开采】山西减产显著，煤炭生产与进口收缩利多煤价——行业点评报告-20240409 【非银金融】投资收益支撑业绩，关注券商结构性机会——证券行业2023年报综述暨2024Q1前瞻-20240409 【传媒】进口版号再发放，AI游戏引擎发布，继续布局游戏——行业点评报告-20240409 【银行】起底短债理财——理财持仓全景扫描系列（二）-20240409 【煤炭开采】铁水和原油利多变化，煤炭高股息与周期弹性共振——行业点评报告-20240408 【计算机：中控技术(688777.SH)】利润快速增长，设备更新+出海开启新成长——公司信息更新报告-20240409 研报摘要 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 山西减产显著，煤炭生产与进口收缩利多煤价——行业点评报告-20240409 1、开工率下降“查三超”影响已显，山西减量7800万吨或超预期 晋陕蒙三省是我国煤炭主产地，2023年规上原煤产量占比达71.5%，从其主要煤矿开工率可窥见国内煤炭供给的边际变化。2024年春节后，晋陕蒙煤矿开工率持续低于2023年同期，煤矿供给显著缩量。截至2024年3月31日，晋陕蒙442家煤矿开工率为81.2%，同比-4.1pct，其中山西开工率66.9%，同比-5.5pct；陕西开工率90.3%，同比-3.3pct；内蒙古开工率89.4%，同比-3.2pct。山西煤矿开工率在低基数下录得最大幅度下降，或显示2024年2月份省内出台的“查三超”政策正有效落地，部分超产煤矿或已开始缩减产量。此前，我们根据“查三超”政策文件规定，以年产量不得超过核定产能10%进行测算，在“查三超”政策严格落地假设下，测得山西省2024或减产煤炭约5000万吨。然而，根据山西省办公厅2024年4月5日印发的《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，山西省将在确保安全生产前提下，将2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右，对比2023年山西省13.78亿吨的煤炭产量，或减量7800万吨，占2023年全国煤炭总产量1.7%，山西煤炭减产规模有望超此前预期。我们认为，作为规上原煤产量占全国29%的煤炭主产地，山西省确定性减产对2024年国内煤炭供给将有显著影响，或为当前处于低位的煤炭价格带来支撑。 2、年初全国煤炭产量同比已减量，后续安监加剧供给收缩或支撑煤价 随着监管对煤矿安全生产关注度提升，安监趋严对全国煤炭产量的影响已经显现。据国家统计局数据，2024年1-2月，全国规上企业原煤产量7.05亿吨，同比-4.2%，录得2020年以来同期首次下降，而2023年10-12月原煤产量仍保持+3.8%、+4.6%、+1.87%的同比正增长，相比之下，2024年初产量下降的拐点较为清晰，显示出安监力度增大，对煤炭开采企业的产能起到显著抑制效果。其中，山西省1-2月份原煤产量1.77亿吨，同比大幅下降18.1%，安监趋严叠加“查三超”政策影响，减产效果明显。我们认为，当前安监是影响煤炭供给的重要影响因素，在煤企供应过于激进导致事故频发背景下，安监可有效保证生产安全，抑制过度生产，而在煤价过度下行煤企利润下降的背景下，安监又具有限制供给托底煤价的作用。在当前煤矿事故多发、安监力度持续加大的趋势下，预计全国煤炭供给将受到抑制，煤炭行业供需平衡有望受益于安监政策的支撑，煤炭价格有望止跌企稳。 3、进口煤环比下降有望持续，煤价倒挂进口或持续承压 除国内煤炭供给收缩，进口煤增速也出现环比下滑。据海关总署数据，2024年1-2月煤及褐煤月均进口量为3726万吨，虽同比上涨22.9%，但环比2023年11-12月平均4540.5万吨的进口量，下降17.9%，2024年煤及褐煤进口量或将呈现出下滑态势。此外，我国自2024年1月1日起恢复煤炭进口关税，进口煤炭关税成本有所提高，也体现出当前政策有意给2023年以来快速增长的煤炭进口趋势降温，以平衡国内煤炭供需关系，我们认为提高关税抑制煤炭进口的效果会持续显现。从价格看，随着国内煤炭价格下行，当前进口动力煤价格已不具优势，截至2024年4月8日，广州港澳煤Q5500到岸价913元/吨，广州港印尼煤Q5500到岸价942元/吨，两者平均927.5元/吨，广州港山西煤Q5500到岸价850元/吨，国内动力煤与国外价差（国内-进口）为-77.5元/吨。我们认为，当前进口煤已出现价格倒挂现象，一定程度上会导致进口煤采购量继续下降，而促进内贸煤需求的增长，对国内煤炭价格有支撑作用。展望未来，在进口煤价格劣势背景下，我们预计3月份国内进口煤数量环比仍会下降，进口煤减量趋势持续，有望推动煤炭供需平衡及推段价格有望止跌企稳。 受益标的：动力煤弹性标的，推荐【兖矿能源、晋控煤业、广汇能源】；动力煤稳定收益标的，推荐【中国神华】；动力煤煤电一体化且高股息期权标的，推荐【新集能源】；炼焦煤弹性标的，推荐【平煤股份、潞安环能、山西焦煤】。 风险提示：全球煤炭超预期供给、需求不及预期，国内煤炭进口关税下降等。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 投资收益支撑业绩，关注券商结构性机会——证券行业2023年报综述暨2024Q1前瞻-20240409 1、投资收益支撑业绩，关注券商结构性机会 2023年22家上市券商归母净利润1020亿元，同比-4%，基本符合我们预期。经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益分别同比-12%/-25%/+1%/-25%/+44%，市场低迷、竞争加剧和降费影响造成三大手续费收入承压，低基数投资收益同比高增支撑业绩。2024Q1市场交易量同环比增长，债市同环比改善而股市承压，我们预计40家上市券商2024Q1归母净利润同比-11%，环比+116%。截至4月2日，证券板块PB（LF）1.20倍，位于近5年分位数8%，估值具有安全边际。在监管引导证券行业向功能型、集约型、专业化、特色化发展的背景下，券商供给侧改革加速，叠加一揽子政策增强资本市场内在稳定性，二级市场信心得到提振，交易量有所改善，关注券商板块结构性机会：（1）具有并购主题及地域优势的标的，推荐国联证券、财通证券，受益标的中国银河、浙商证券；（2）受益于市场交易量提升的互联网券商，推荐指南针、东方财富、同花顺；（3）受益于行业集中度提升的低估值头部综合性券商。 2、佣金率、两融利率下降，投行股权业务承压，ETF产品线支撑基金公司营收 （1）2023年上市券商经纪业务净收入同比-12%，主因市场交易量同比降低叠加佣金率下降所致。据我们测算，2023年行业经纪业务净佣金率万2.1，同比-10.4%，延续下行趋势，预计主要受市场竞争加剧以及机构化因素影响。（2）2023年上市券商两融业务利息收入同比-5%，主因市场两融规模同比降低叠加两融利率下降所致。据我们测算，2023年上市券商两融利率6.7%，同比-1pct，自2021年起呈下降趋势。（3）投行股权融资类业务承压，债券业务起一定支撑作用。根据Wind数据，2023/2024Q1全市场IPO承销规模3565/236亿元，同比-39%/-64%，IPO项目313/30单，同比-27%/-56%。2023/2024Q1债券承销规模同比+24%/+4%（4）降费叠加规模下降使得基金公司收入、净利润承压，2023年16家样本基金公司营收/净利润分别同比-8%/-10%，内部表现分化，部分公司ETF产品规模高增支撑业绩。同质化竞争加剧背景下，宽基ETF费率或延续下行趋势。 3、海外利率高企造成头部券商负债成本增加，投资收益改善驱动净利差修复 （1）2023年股债市同比表现较优，低基数投资收益同比高增长，2023年上市券商自营投资收益率2.9%，好于2022年的2.2%。2024Q1债市同环比表现较佳，股市同比表现较弱而环比表现尚可。（2）上市券商付息债务利率整体有所提升，其中头部券商多表现为增长，预计主要受海外高利率水平的负债影响。国内利率呈下行趋势，中小券商负债成本多表现为下降。2023年上市券商卖出回购金融资产利率有所提高，债券自营业务资金成本提升。（3）重资产业务收益率回升，驱动净利差扩张。杠杆率整体有所扩张，稳健的净利差更利于杠杆扩张。（4）上市券商所得税率有所下降，主要由于公司金融资产投资中减免所得税的国债、地方债等投资规模增加，叠加权益自营配置偏向高股息风格（持股满1年分红可免税），使得券商免税收入增加。 风险提示：市场波动风险；监管趋严风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 进口版号再发放，AI游戏引擎发布，继续布局游戏——行业点评报告-20240409 1、2024年4月下发14款进口游戏版号，《乖离性百万亚瑟王：环》获版号 4月8日，国家新闻出版署公布了14款进口游戏版号审批信息。截至4月份，2024年已发放两批共46款进口版号，对比来看，截至2023年4月发放进口版号27款。本次发放的进口版号涉及多款上市公司旗下游戏，包括腾讯《宝可梦走吧！伊布》（游戏机-NintendoSwitch）、《森喜刚热带冻结》（游戏机-NintendoSwitch）、《洛克人11》（PC端），完美世界《乖离性百万亚瑟王：环》（手游、PC端）、吉比特《王都创世录》（手游端）等。另外，2024年1-3月国产游戏版号分别发放115/111/107款，我们认为，游戏版号的持续发放、版号数量的提升及重磅游戏获得版号，有利于提振行业发展与市场信心，或驱动游戏板块估值提升。 2、《地下城与勇士：起源》等头部产品陆续定档，新一轮产品周期或将开启 目前已有多款重磅游戏定档2024年上线，包括完美世界《女神异闻录：夜幕魅影》（公测定档4月12日）；盛天网络《星之翼》（4月18日首发）；游族网络《少年西游记2》（定档4月30日）；哔哩哔哩《三国：谋定天下》（预计4月30日上线）；心动公司《出发吧麦芬》（预计5月15日上线）；腾讯《地下城与勇士：起源》（2024Q2上线）、《星之破晓》（2024Q2首发）、《极品飞车：集结》（定档2024年暑期）；创梦天地《卡拉彼丘手游》（2024年下半年上线）；恺英网络《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》（预计2024年上线）、《斗罗大陆：诛邪传说》（预计2024年上线）、《代号：信长》（预计2024年上线）等。此外，已经拿到版号，有望加速上线的游戏包括腾讯《三角洲行动》《塔瑞斯世界》、网易《永劫无间手游》《燕云十六声》《萤火突击》等。我们认为，在众多重磅游戏带动下，新一轮的产品周期有望驱动行业增速提升并为相关游戏公司带来可观业绩增量。 3、新一代AI游戏引擎发布，AI与游戏研发、玩法设计的融合或加速 2024年3月，专注研发无代码游戏引擎的初创公司BuildBoxAI，发布了新一代AI游戏引擎Buildbox4Alpha。Buildbox4Alpha可以实现输入提示即可为游戏添加资产和动画，或者只需几个字就能生成整个场景，且可以创作不同品类的游戏，包括射击、休闲、冒险、动作等等。此外，恺英网络自研的《形意》大模型已经应用到研发场景当中。根据Unity2024游戏报告，62%的工作室开始使用AI来改进工作流程，特别是在内容创作和动画方面。其中71％的开发者承认，使用AI能够改善他们的交付和运营效率。我们认为，随着AI技术的发展，在游戏研发阶段，AI的降本增效效果将愈发明显，而AI原生游戏及AI与原有游戏的融合有望带来全新的游戏玩法，丰富玩家的游戏体验和自由度，并进一步打开游戏变现空间。建议继续加大游戏板块配置力度，重点推荐神州泰岳、恺英网络、盛天网络、心动公司、完美世界、姚记科技、腾讯控股、网易-S、吉比特、创梦天地，受益标的包括星辉娱乐、掌趣科技、汤姆猫、宝通科技、巨人网络、游族网络、三七互娱等。 风险提示：新游上线时间或表现不及预期；游戏行业政策具有不确定性。 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】 起底短债理财——理财持仓全景扫描系列（二）-20240409 1、赎回潮后，短债理财相比于同类基金的收益率优势不再 2022年11月前，短债理财的收益率始终明显高于短债基金，但2022年11月“赎回潮”后收益优势不再，年化收益率与短债基金基本持平。若剔除费率优势，短债理财的收益优势进一步缩窄。 短债理财定位增强版现金理财，规模受益于现金理财的严监管。由于使用摊余成本法估值的现金管理类理财产品受到严格的规模和投资范围限制，其溢出的资金可由短债理财承接，2023年末短债理财规模约3.25万亿元，市占率12%。 短债理财大多只能使用市值法，故控制净值回撤要求较高。短债理财均为开放式运作（包含定开式），且大多须采用市值法估值，故对控制回撤的要求较高。2022年底“赎回潮”后，短债理财的投资风格由“做收益”转为“控回撤”。 2、短债理财在持仓上构筑了“存款+委外”两道防线 2023Q3末持仓：资管产品（41%）＞货币市场类（31%）＞固收类（24%）＞QDII（2.3%）＞公募基金（1.9%）。对比短债基金，短债理财的持仓特点主要有： 特点一：现金及存款占比持续提升。“赎回潮”后理财加大了低波稳健资产的配置，优化持有体验；随着越来越多的理财公司前十持仓口径变成“穿透后”，通过资管产品投资的存款由“资管产品”科目转入“现金及银行存款”科目披露。 特点二：SPV委外以保险资管+信托为主。短债理财定位为“增强版现金理财”，SPV委外的偏好较为类似：（1）组合类保险产品：2023年末理财的通道类协议存款规模1.65~1.89万亿元，其中短债理财持有0.43万亿元。新规之下协议存款在2024年或面临“量价双降”。若协议存款利率下降30BP，静态测算短债理财收益率将下降16BP。（2）信托计划：在交易债券、投资ABS上具有一定的专业化优势。实操中或形成“平滑专户”帮助理财以丰补歉，随着穿透要求趋严，后续操作空间或将缩小。（3）其余SPV：选择分化，主要考虑借力投研和集团协同。 特点三：公募基金流动性强+豁免一层嵌套。2023Q3末短债理财前十持仓中公募基金占比约2%，其中货基和债基分别占0.2%和1.8%。公募基金具有较高流动性且可算作底层资产，豁免一层嵌套；在披露上，投资的公募基金可不用穿透至底层。基金选择上，国股行理财偏好大型债基，城农商行理财偏好中小型债基。 3、存款降息+债牛催化下，短债理财有望规模快速扩张并增配债券 利率债占比稳定、同业存单占比总体下降。利率债除了满足监管5%下限要求外，以波段交易为主，占比基本稳定在6%左右；同业存单占比总体下降。 偏好信用下沉获取票息保护。理财可在一级市场买信用债并偏向于持有到期：（1）银行二永债：占比在2022年底赎回潮后总体下降。与短债基金不同的是，短债理财的二永债会适当下沉到AA以下城农商行，以获取超额收益；（2）城投债：2023Q3末短债理财持有城投债占5.08%。区县级是短债理财的持仓首选，地市级次之；AA(2)级城投债被短债理财重点挖掘，江苏、浙江和重庆的AA(2)占比最大，而AA-级则主要分布在重庆、陕西等地；（3）下沉品种：私募债＞PPN＞ABN＞PRN（2023Q3末），合计约5%，品种下沉是区别于短债基金的独特优势。 2024年理财规模有望收复失地，短债占比持续提升。存款挂牌利率下调和投资者对债市信心逐渐恢复，叠加协议存款迎来收束，理财对债券的配置力度有望增强。我们认为2024年理财规模有望收复失地、重回30万亿元大关，其中短债理财有望增长至3.9万亿元，较年初增加约6500亿元。 风险提示：经济增速不达预期；理财监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 铁水和原油利多变化，煤炭高股息与周期弹性共振——行业点评报告-20240408 1、铁水日均产量出现拐点，煤炭需求及价格有望提振 （1）钢厂盈利改善致铁水日均产量边际回升，炼焦煤需求有望提振：近期钢厂盈利有所好转，截至2024年4月5日，全国247家钢厂盈利率为33.32%，周环比上升4.74pct。在钢厂盈利改善的情况下，复产动力有所增强，铁水日均产量在经历2024年2月以来的连续回落后出现边际回升。截至2024年4月5日，国内247家钢厂高炉开工率恢复至77.83%，周环比上升1.25pct，国内钢厂高炉开工率创2024年以来新高；国内247家钢厂日均铁水产量223.64万吨，周环比上升2.39万吨，涨幅1.08%。作为炼焦煤的主要下游需求，铁水日均产量出现拐点，或进一步提振炼焦煤需求（2）铁水日均产量提升亦利多冶金用动力煤下游需求：铁水日均产量边际回升不仅能够提振炼焦煤需求，还能够带动非电动力煤需求增长，这是由于在冶金过程中需要消耗一定的动力煤用于加热，该部分亦是市场容易忽视的非电煤需求。2023年我国动力煤消费量为40.4亿吨，其中电力/冶金/化工/建材/供热行业动力煤消费量占比分别为63.6%/4.4%/6.2%/7.2%/8.3%，2023年用于冶金的动力煤消费量约为1.8亿吨，与建材行业2.9亿吨、化工行业2.5亿吨的动力煤消费量相比差距不大，铁水日均产量边际回升有望同时利多动力煤需求。未来随着各地地产支持政策持续出台，地产新开工降幅有望收窄，同时随着万亿国债支撑基建需求，以及大规模设备更新和消费品以旧换新推进刺激钢铁需求增长，国内钢铁需求有望实现稳中有进，从而进一步促进所有煤炭需求及价格止跌企稳。 2、原油价格大幅上涨，煤&油价格联动或催化煤化工需求 （1）煤&油价格存在联动机制：煤化工与油头化工存在替代性与路线成本优势的比较，相关行业和产品对原油和煤炭需求的转换会导致煤炭价格随原油价格变化而变化，2018年至今布伦特原油期货结算价与秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价相关系数达0.72。当油头生产较煤头生产工艺成本更高时，将会有更多产品转化为煤头工艺生产。以烯烃生产为例，当前90美元/桶的布油价格与1130元/吨的港口煤价所生产的烯烃成本相当，即均为7867元/吨，当原油价格高于90美元/桶时，若港口煤价在1130元/吨以下运行，则煤头工艺更具成本优势，届时亦将催生更多煤化工需求；此外我们也梳理了煤&油价格生产相同烯烃成本的其他关键点位对照关系，即80美元/桶布油对应971元/吨港口煤价、70美元/桶布油对应806元/吨港口煤价。（2）当前原油价格大幅上涨至90美元/桶，煤头化工生产成本优势明显将催生更多煤化工需求：受石油供需关系好转、地缘局势紧张等因素影响，近两个月国际油价基本维持在80美元/桶以上高位运行，截至2024年4月5日，布伦特原油期货结算价上涨至91.17美元/桶，与之相对应的是秦港煤炭价格由2月7日的911元/吨回落至4月7日的806元/吨，煤头制烯烃路线成本明显优于油头路线。2023年9-10月布油价格基本维持在90美元/桶以上水平，在煤&油价格联动机制下，煤价在淡季实现超预期上涨，秦港煤价从2023年9月1日的850元/吨一度上涨超过1030元/吨水平，彼时煤化工中甲醇的开工率也在持续上行，煤化工需求增长亦成为推动煤价上涨的重要因素。 3、铁水和原油利多变化，煤炭高股息与周期弹性有望实现共振 在当前经济和利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，煤炭股高股息投资逻辑仍是主线。除此之外，煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前动力煤和炼焦煤价格经过回调后均处于底部区间，近期铁水日均产量边际回升以及原油价格维持在高位均利多煤炭需求和价格表现，两类煤种价格具备向上弹性。受益标的：一是动力煤弹性标的，推荐【兖矿能源、晋控煤业、广汇能源】，现货煤占比多且有望获益于价格底部反弹；二是动力煤稳定收益标的，推荐【中国神华】，年度长协占比多，股息率稳定且持续；三是动力煤煤电一体化且高股息期权标的，推荐【新集能源】，未来对煤炭价格脱敏实现更高的业绩稳定性，资本开支结束后有望获得高股息；四是炼焦煤弹性标的，推荐【平煤股份、潞安环能、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且受益于价格底部反弹。 风险提示：煤价超预期下滑、经济复苏不及预期、新能源加速替代等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中控技术(688777.SH)：利润快速增长，设备更新+出海开启新成长——公司信息更新报告-20240409 1、流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级 考虑到公司加码研发投入，我们小幅下调原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.67、15.46、18.75（2024-2025年原值为13.68、17.88）亿元，EPS为1.61、1.97、2.39（2024-2025年原值为1.74、2.27）元/股，当前股价对应PE为25.4、20.8、17.2倍，公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2023年报，业绩快速增长 公司2023年营业收入86.20亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润11.02亿元，同比38.08%；实现扣非归母净利润为9.47亿元，同比增长38.72%，业绩快速增长彰显发展韧性。 3、石化化工基本盘稳健，新产品、新行业、海外市场加速开拓 公司收入快速增长，主要系（1）公司核心竞争力进一步加强，传统优势领域不断扩大市场份额，2023年DCS在国内市场占有率达37.8%，其中化工领域DCS市占率提升1.5个百分点达56.3%，石化领域DCS市场占有率提升4.5个百分点达49.3%；（2）公司不断加大非传统优势业务及新兴业务开拓，海外业务、油气业务、PLC业务、电池业务、机器人业务实现快速增长。公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，管理费用率为5.22%，同比下降0.48个百分点，销售费用率为9.15%，同比下降0.25个百分点，存货周转率为1.50，同比大幅提升。 4、海外市场前景光明，设备更新政策打开国内市场成长空间，2024更值期待 2023年公司加码布局海外市场，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司，新签海外合同近10亿元，海外市场实现重大突破。伴随公司海外本地化运营能力提升，品牌影响力扩大，未来海外蓝海市场扩张空间可期。3月1日，国务院通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，4月中国人民银行宣布设立5000亿元额度的科技创新和技术改造再贷款，支持科技创新、技术改造和设备更新，政策催化有望提振下游景气，公司业绩复苏值得期待。 风险提示：智能制造不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.4.9 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）