【粘胶长丝|行业专题:国风需求提振提花面料景气,粘胶长丝供需格局改善】-国信证券

（以下内容从国信证券《【粘胶长丝|行业专题:国风需求提振提花面料景气,粘胶长丝供需格局改善】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张玮航 执业证号S0980522010001 薛 聪 执业证号S0980520120001 王新航 执业证号S0980123070037 张歆钰 执业证号S0980123050087 余双雨 执业证号S0980523120001 报告摘要 事项： 据百川盈孚数据，2024年4月8日，粘胶长丝市场均价为43500元/吨，较月初上涨约500-800元/吨，较年初上涨约1000元/吨。4月1日，新乡化纤发布价格变更通知称，鉴于国风潮流带动人造丝需求增长，加之成本上涨，即日起新乡白鹭粘胶长丝各品种价格上调1000元/吨。 国信化工观点： 1）粘胶长丝行业高度集中，且新增产能增加受限。粘胶长丝行业高度集中，全球合计约25-28万吨产能，国内产能占比超过75%，且国内仅有四家企业（分别为新乡化纤、吉林化纤、丝丽雅、湖北金环）生产。粘胶长丝的生产过程中伴有极高的污染，且能耗较大。近年来，随着环保政策的推进、森林资源保护政策的出台、能源价格的上涨、限制新建产能及发达国家产能退出，全球粘胶长丝产能持续减少。国内方面，中国原则上不再新建常规粘胶短纤、长丝项目，鼓励现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能。值得一提的是，新乡化纤拟将菌草用于纤维制造，有望代替棉短绒、木材，是实现可持续利用的理想原料，推进了菌草技术在工业领域的应用，具有突破和开创性的意义。 2）传统需求稳步增长，国内新需求崛起，近期粘胶长丝供需格局明显改善。2023年，国内粘胶长丝产能/产量/表观消费量/出口量分别为23.5/20.7/11.7/9.01万吨，整体呈现出紧平衡的态势。内需方面，近2-3年来，国内汉服/新中式服饰如马面裙等国风兴起，下游服装销售火爆，大幅增加国内市场需求。粘胶长丝供需关系持续趋紧，短期内随着“金三银四”以及毕业季到来，马面裙等国风服饰预计将持续火爆，我们看好短期内粘胶长丝涨价持续性。据轻纺原料网数据，一台价值40万～50万的机器，每天平均能生产40～50米的马面裙面料，每台提花机一年大约消耗粘胶长丝15～20吨（1000台提花机增量将对应1.5万吨～2万吨粘胶长丝年需求增量）。出口方面，我国主要直接和间接出口到印度、中东等，整体出口价格仍处于历史较高位。近三年来，印度等市场粘胶长丝需求稳步增长：2021/2022/2023年，我国向印度的出口量分别为3.51/5.00/5.22万吨，同比增长100.82%/42.51%/4.44%。一方面是粘胶长丝是为制作印度传统服饰纱丽的优质原料；另一方面，印度纱厂转产混纺纱、化纤纱的市场前景相对广阔。 3）供需格局优化，看好国内粘胶长丝价格上行。开工率方面，粘胶长丝行业开工率也在稳步提升，据百川盈孚数据，近期粘胶长丝开工率为80-90%之间，反应出市场需求持续高涨，厂商增长加大产能利用率，以应对快速增加的市场需求。价格方面，目前粘胶长丝市场均价为43500元/吨，短期仍处于服装及面料行业“金三银四”旺季，叠加后续毕业季即将到来，我们看好粘胶长丝价格维持高位，并仍有进一步上涨的可能。 风险提示： 下游需求不及预期风险，贸易政策波动风险，产品价格大幅波动风险，原材料供应稳定性波动风险。 盈利预测及投资建议详见： 1 供给端：粘胶长丝行业高度集中，国内产能占比超过75%，且新增产能增加受限，供给端约束明显 粘胶纤维简称粘纤，又名黏胶丝，是人造纤维的一种类型。由天然纤维素经碱化而成碱纤维素，再与二硫化碳作用生成纤维素黄原酸酯，溶解于稀碱液内得到的粘稠溶液称粘胶，粘胶经湿法纺丝和一系列处理工序后即成粘胶纤维。粘胶纤维有棉的本质，属于一种生态纤维，具有源于棉而优于棉的特点。 粘胶长丝属于再生纤维的一种，其具备天然真丝的特点，与其他纤维结合可制出服装面料、里料、提花面料、电脑绣花线等高档次织物。粘胶长丝是以棉浆粕、木浆粕或其他天然纤维为原料，经碱化、黄化等工序制成纺丝原液，经湿法纺丝而制成。粘胶长丝具备天然真丝的特点，质地轻薄、柔软、色泽亮丽、抗静电、透气、吸湿和穿着舒适。与其他纤维结合可制出服装面料、里料、提花面料、电脑绣花线等高档次织物，同时也应用于医用和工业领域。 与合成纤维相比，粘胶长丝具有极佳的手感、吸湿透气性、染色性、悬垂性、抗静电及可自然降解等特性。其部分特性甚至更优于天然棉纤维和真丝，因此，它也成为天然棉纤维和真丝的最好代用品。此外，粘胶纤维中的粘胶长丝还具有丝绸的品质，由于其具有质地轻薄、柔软、光滑不皱、色彩艳丽的特点，与其他纤维结合可制出服装面料、里料、金丝绒、装饰布、电脑绣花线等高档次织物。粘胶纤维的纤维素分子含有活性羟基，这使得在生产过程中可以与其他分子接枝共聚，进行结合改性。这为粘胶纤维在高新技术领域的发展提供了广阔空间，也为其在各个领域的广泛应用创造了有利条件。 根据中国化纤信息网数据，我国是全球最大的粘胶长丝生产国，2023年国内粘胶长丝总产能约为23.5万吨，全球总产能约25～28万吨，其中中国产能占比超75%。目前国内粘胶长丝主要生产企业如新乡化纤、吉林化纤、宜宾丝丽雅、奥园美谷。新乡化纤是行业龙头，目前产能达到9万吨，吉林化纤产能约为8万吨，CR2达72.3%，行业市场集中度较高。 中国原则上不再新建常规粘胶短纤、长丝项目，鼓励现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能。粘胶长丝的生产过程中伴有极高的污染，且能耗较大。随着美、日和西欧等工业发达国家的粘胶纤维企业逐步减少或退出，近几年全球产能主要集中在中国和印度。由于潜在环境污染和能耗问题，目前我国已经严禁新建粘胶长丝项目。工业和信息化部消费品工业司《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》指出：）原则上不再新建常规粘胶短纤、长丝项目；拟新建粘胶纤维项目应保证至少20%的浆粕原料来自国内生产新型浆粕（竹浆、麻浆、菌草浆、循环再利用浆粕等）；改扩建粘胶纤维项目总生产能力应达到：连续纺粘胶长丝年产1万吨及以上、粘胶短纤维年产8万吨及以上；鼓励和支持现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能，优势企业并购重组，提升产业集中度和整体竞争能力。国家层面从环境保护角度促进粘胶纤维行业产业结构调整与升级，有利于促进高成本、高污染、设备落后产能的市场出清。未来，随着发达国家产能进一步削减，以及我国严控新项目建设，粘胶长丝供给将进一步趋于刚性。 此外，粘胶长丝的主要原材料木浆主要来自于木材，国内的工业用木材供应量难以满足日益增长的木材消费需求，为适应国民经济发展需求和保护国内森林资源，国家鼓励进口木材。值得一提的是，新乡化纤研发人员发现菌草纤维素含量高，而且生长速度快，菌草的制浆能力优势明显，能够代替棉短绒、木材，是实现可持续利用的理想原料。新乡化纤将菌草用于纤维制造，推进了菌草技术在工业领域的应用，具有突破和开创性的意义。 2 需求端：粘胶长丝性能出众，国风潮流助力提花面料需求量明显增长 消费者力挺传统文化并认可美学意义和文化价值，国风服饰热度持续走红。近两年，由热衷国风的消费者、服饰品牌、电商平台共同点燃的新中式服饰消费热潮，正在席卷全国。截至2024年2月底，全国汉服相关企业5700余家，其中，2023年新增注册企业2600余家，较2022年增加354%。其中以抖音电商为例，根据抖音电商《2024抖音电商女性消费趋势数据报告》的数据，2023年，女性用户在抖音电商消费新中式服饰的订单量同比提升195%，其中马面裙的订单量同比增长841%，汉服、宋锦外套、香云纱服饰的订单量增速也相当可观，同比增长分别为336%、225%、112%。国风面料主要分为温柔薄纱、奢华丝绒、肌理提花、水润缎面、花样蕾丝、科技混纺和国风印花共7类风格面料。其中，肌理提花是最传统基础的国风面料，材质包括：真丝、铜氨、醋酸、粘纤等再生纤维素纤维。 马面裙成国潮“顶流”，在高端马面裙上织绣出繁密图案的提花机价格不菲。由于销售火爆，马面裙在2023年入选了淘宝年度十大商品。马面裙使用的便是提花面料，提花面料可让马面裙有更好的垂坠感，且可让裙摆上的花纹浑然天成。马面裙上的图案由人工设计，但面料制作需使用全自动化提花机。据轻纺原料网数据，一台价值40万～50万的机器，每天平均能生产40～50米的马面裙面料，每台提花机一年大约消耗粘胶长丝15～20吨（1000台提花机增量将对应1.5万吨～2万吨粘胶长丝年需求增量）。随着“金三银四”以及毕业季到来，马面裙等国风服饰预计将持续火爆，需求端短期有望保持高热度。据魔镜洞察数据，2024年1月以马面裙为主要商品的汉服半身裙，在淘系平台上录得超3亿元的销售额，占整个汉服品类的近9成。 提花面料和印花面料是两种常见的织物类型，提花面料在制作过程中通常需要使用粘胶长丝。提花是纺织面料中的一种常见的工艺，提花面料的花纹是直接把花纹织在布料中(不是普通印花和绣花），用不同颜色的经纱和纬纱相互交错搭致、交织沉浮，从而形成不同花色的图案；图案是在织造过程中直接编织而成，而非后期印染。提花，就是纺织物以经线、纬线交错组成的凹凸花纹。印花面料则是在布料织成后，通过印花工艺将各种颜色的图案印染到织物表面上。印花工艺包括多种方式，如丝网印花、滚筒印花等。印花面料的图案色彩鲜艳，变化多样，但相比提花面料，图案较为平面。相比而言，提花面料的图案更为立体，手感也更加丰富。 提花机分为横机和圆机，2023年市场规模约22亿元。提花机常见为圆机，适用于织制针织外衣和装饰用品的坯布。提花圆机是由选针机构控制织针处于编织、不编织和集圈等不同位置，以形成不同的花色组织。选针机构有机械、电子和射流三类，其中机械选针机构应用最广。据QY Research 数据，2023年全球提花机市场销售额达到22亿元，预计2030年将达到34亿元，年复合增长率（CAGR）为5.9%（2024-2030）。 国风潮流助力提花面料持续升温，驱动粘胶长丝内需迅速增长。粘胶长丝光滑凉爽、色泽亮丽、天然可降解，含湿率符合人体皮肤生理需求，主要应用于高端服装和家用纺织品。下游消费结构中，50%为股线、30%为绣花线、20%为织造。其中，粘胶长丝在提花面料中起到了重要的作用：它具有良好的延展性和强度，可以被用于织造具有立体感和纹理的提花图案。粘胶长丝可以作为提花图案的轮廓线或填充线，用于形成纹理和细节部分。通过调整粘胶长丝的线密度、颜色和细度等参数，可以实现不同图案的效果。在提花织造过程中，粘胶长丝通常与其他纱线一起使用。通过巧妙地组织和操纵粘胶长丝的位置和张力，可以实现不同的提花效果，如浮雕、阴影和层次感等。同时，粘胶长丝的柔软性和可塑性也使得提花面料更加舒适、富有立体感，并增加了面料的质感。国风服装订单量快速增长，助力粘胶长丝表观消费量近三年稳步上升。根据百川盈孚数据，2023年粘胶长丝表观消费量达到了11.73万吨，同比大幅增长51.28%。 3 出口：整体出口较为稳定，印度市场增长迅速，但需关注反倾销税落地风险 我国粘胶出口主要面向印度、巴基斯坦、土耳其、意大利、韩国等。无论是作为服装里料、面料的高档优质织物，还是装饰用织物，粘胶长丝均在发达国家以及中东、东南亚等地区广受消费者青睐。我国粘胶长丝产量除了供应国内市场需求之外，还出口于海外多个地区，如巴基斯坦、印度、土耳其、意大利等地区。具体来看，2020年到2022年我国粘胶长丝出口数量一直为增长趋势，2023年略有下滑，出口量为9.01万吨。出口地区来看，出口印度数量增长迅速，2021/2022/2023年出口量分别为3.51/5.00/5.22万吨，同比增长100.82%/42.51%/4.44%，出口金额分别为18542.39/30829.25/32113.32万美元，主要一方面粘胶长丝是制作印度传统服饰纱丽的优质原料；另一方面，东南亚、南亚各国混纺纱、化纤纱的产量仍比较低，而近几年布厂、面料和服装企业等消费需求却持续增长，因此印度纱厂转产混纺纱、化纤纱的市场前景相对广阔。从月度出口量来看，2024年1-2月我国累计出口数量1.38万吨，较去年同期略有增加，同比增加1.02%。出口价格来看，1月有所回升，2月表现一般。2024年1-2月出口均价分别为5676.03和5464.19美元/吨，同比分别+0.88%、-9.96%。整体出口价格仍处于历史较高位。 2023年9月29日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的粘胶长丝纱线（Viscose Rayon Filament Yarn,VFY）作出反倾销终裁，建议对中国涉案产品征收为期5年的反倾销税，税率为CIF5.48%～20.87%，征税详情见附表。涉案产品包括染色纱线和未染色纱线以及通过离心纺纱（PSY）和连续纺纱（CSY）工艺生产的粘胶长丝纱线。未来，税率落地或将对出口造成不利影响，需关注税率风险。 4 预计粘胶长丝供需关系将持续趋紧，看好行业保持高景气度 供需格局优化，看好国内粘胶长丝价格上行。开工率方面，粘胶长丝行业开工率也在稳步提升，据百川盈孚数据，近期粘胶长丝开工率为80-90%之间，反应出市场需求持续高涨，厂商增长加大产能利用率，以应对快速增加的市场需求。价格方面，2024年4月8日，粘胶长丝市场均价为43500元/吨，较月初上涨约500-800元/吨，较年初上涨约1000元/吨，较去年价格基本持平。目前仍处于服装及面料行业“金三银四”旺季，叠加后续毕业季即将到来，我们看好粘胶长丝价格维持高位，并仍有进一步上涨的可能性。 5 风险提示 政策风险 宏观经济周期风险：粘胶长丝下游主要为纺织轻工领域，其发展状况与宏观经济周期紧密相连。在当前宏观经济面临下行压力的背景下，粘胶长丝行业可能遭遇需求减缓的风险。经济增长放缓通常会导致消费者支出减少，企业投资降低，进而影响到粘胶长丝的市场需求量。此外，宏观经济的不确定性也可能增加企业运营的难度，导致生产和销售计划的调整，对企业的盈利能力构成挑战。 产业政策风险：在粘胶长丝行业中，产业政策对行业的发展具有重要指导和限制作用。当前政策环境下，新建产能受限的规定可能导致行业内部竞争格局固化，限制了行业的扩张。另外，政策的不连续性或未来可能的调整也给企业带来了不确定性。如果未来政策发生变化，允许新建产能或对现有产能进行技术改造，可能会引发市场竞争加剧，对现有企业的市场份额和盈利能力构成威胁。同时，环保政策的加强和资源配置的优化也可能对粘胶长丝行业的生产成本和运营模式产生影响。 贸易政策波动风险：粘胶长丝行业的出口业务易受贸易政策的影响。国际市场上的关税调整、贸易保护措施、出口限制等政策的变动都可能对行业的出口量和价格产生重大影响，如印度近几年对我国粘胶长丝的反倾销调查。在当前全球经济一体化的背景下，贸易政策的不确定性增加了企业的经营风险，可能对企业的国际竞争力和市场份额产生不利影响。 经营风险 下游需求不及预期风险：粘胶长丝行业的发展受到下游需求的直接影响，尤其是马面裙等国风服饰等纺织品的需求。如果下游市场需求增长未达到预期，可能会导致粘胶长丝的销量下降，从而影响整个行业的盈利能力和发展势头。例如，消费者偏好的变化、宏观经济环境的波动或特定行业调整都可能导致下游需求减弱。 产品价格大幅波动风险：粘胶长丝产品价格的稳定性对企业的盈利模式至关重要。市场价格的大幅波动可能会导致企业收入和利润的不稳定，影响企业的财务规划和投资决策。价格波动可能由供需关系的变化、原材料成本的波动、市场竞争状况等多种因素引起，这些都可能对企业的定价策略和盈利能力造成挑战。 原材料供应稳定性波动风险：粘胶长丝的生产依赖于一系列原材料，如棉浆柏、木浆柏、化工原料和添加剂等。这些原材料的供应稳定性和价格波动对粘胶长丝的生产成本和产品质量有着直接的影响。原材料供应的不稳定可能导致生产中断或成本增加，而原材料价格的波动则可能侵蚀企业的利润空间，影响产品的市场竞争力。 安全生产风险：粘胶长丝的生产过程通常涉及高能耗和可能的环境污染问题。首先，高能耗的生产方式可能导致能源成本的增加，影响企业的经济效益。其次，生产过程中可能产生的废水、废气和固体废物若未得到妥善处理，不仅会对环境造成破坏，还可能引发环保法规的处罚和社会舆论的压力。粘胶长丝生产过程中可能涉及的化学物质和机械设备若管理不当，也可能带来安全隐患，如火灾、爆炸、泄漏等事故。一旦发生安全事故，不仅会导致生产中断，还可能面临法律责任和经济损失。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 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