【中原金属-铁合金】4月钢招进行中,盘面反弹力度几何?

（以下内容从中原期货《【中原金属-铁合金】4月钢招进行中,盘面反弹力度几何?》研报附件原文摘录）
　　年初至今铁合金市场延续低迷，产区企业亏损加剧，3月中旬起减产明显增多。截至4月上旬，硅铁和锰硅企业开工率均已降至绝对低值，盘面价格近两周也出现明显止跌回升。目前新一轮钢厂合金招标正在进行中，在供应收紧和需求预期加持下，铁合金价格能否扭转颓势，我们接下来具体分析下基本面。 一、供应：熊市产量被动收紧 截至清明当周（4.5）全国136家硅铁企业产量为8.8万吨（环比-6.4%，同比-11.6%），开工率30.8%。3月份硅铁产量42.6万吨，同比下降8.8%。硅铁减产从去年11月份延续至今，从最开始的宁夏甘肃，逐渐扩大至陕西内蒙，企业亏损程度不断扩大，行业陷入困境。根据测算的即期成本，目前仅剩内蒙青海产区有百元左右微利。硅锰方面，121家硅锰企业周产量16.7万吨（环比-7.3%，同比-24.2%），开工率38.8%。3月份硅锰产量84.4万吨，同比下降12.9%。由于受到原料锰矿坚挺和下游钢厂压价的双重压力，西南以及宁夏硅锰产区处境始终艰难，成本利润倒挂叠加库存积压严重，企业减停成为常态；核心产区内蒙难抵熊市压力，开工负荷终于在3月中下旬回落。 铁合金目前产能利用率50-60%左右，低于工业企业平均水平，供给过剩。新增/置换产能正在向内蒙等成本优势区域集中，在产区政策支持下，未来小企业被兼并重组，铁合金大型炉产能投放增加是大趋势，供应弹性也将明显下降，供应压力增加。 根据测算，截至本周一，宁夏产区:硅铁成本6250元/吨，利润-100元/吨，硅锰成本6130元/吨，利润-450元/吨；内蒙产区，硅铁成本5840元/吨，利润200元/吨，硅锰成本5930元/吨，利润-150元/吨。 二、消费：钢招提振有限 铁合金周度消费量跟随五大材产量同向波动。随着近两周钢价跌幅收窄，下游成交需求表现尚可，钢厂即期利润有所修复，主动减产意愿减弱，上周螺纹产量见底回升，也带动铁合金需求低位回升。4月钢招进行中，目前从河钢发布的采购量来看，硅铁和硅锰采量分别为1516吨和12800吨，环比3月分别减少124吨和1700吨。河钢采购价并未公布，但从其他钢厂的钢招价格来看，硅铁多集中在6550元/吨，锰硅5900元/吨，环比回落。综合来看，4月钢招对市场交投有一定带动，但基于当前弱势的市场现状，钢厂采购难有超预期增量，对期现价格提振有限。关注河钢定价指引，钢招价或是盘面较强压制。 从下游角度看，钢铁行业盈利能力持续下降，是压制铁合金价格的主要原因。根据统计局数据，2024年1-2月钢铁行业利润率为-1.2%（2023年为0.68%，2021年为4.4%），在41大类工业行业排名倒数第二。提高盈利能力、降本增效是比较突出的一个问题。对钢厂来说，原料的采购和补库是最直接的一个环节，铁合金作为工业味精，更首当其冲面临需求下降的冲击。所以最直观的结果就是，钢厂从去年开始便主动降低炉料库存天数，尤其是铁合金库存已从往年25-26天平均水平降至目前不足15天。不过从库存周期规律看，熊市需求疲软主动去库之后，伴随着各种逆周期政策实施，市场需求回暖将逐步从被动去库主动补库转变。 从经济增长驱动角度来看，2023年拉动经济的三驾马车中，消费、投资、出口对GDP的贡献率分别为82.5%、28.9%和-11.4%，固定资产投资增速受地产下行拖累明显。与经济转型大趋势一致，国内钢材消费结构持续优化。其中地产用钢比例从30%一路下降至不足20%，基建用钢相对稳定，同时制造业及净出口占比快速增长至55%上方，呈现出持续扩张势头，这与经济整体驱动由投资转向消费有一定对应关系。用于建筑行业的螺纹钢、线材等长材品种占比显著下滑，热轧板、中厚板等面向制造业的板材品种占比逐步增加，与经济转型方向一致。再进一步推演，由于螺纹等建筑钢材对铁合金用量大于中厚板材（螺纹用硅铁4kg，锰硅20kg；热卷用硅铁1kg,不用硅锰），因此中长期铁合金的内需消费也将跟随经济转型和钢材结构变化面临下行趋势。 三、基差：盘面反弹给出升水空间 近两周双硅期现走势持续背离：现货市场受高库存和钢厂压价采购等多重因素持续阴跌，盘面则在主力合约移仓和产区供应收紧的预期下止跌反弹，4月以来基差出现持续小幅升水状态。截至本周一，硅铁和锰硅主力合约基差分别为-92元/吨和-128元/吨，期现已有套保空间。以锰硅为例，目前交割仓单共43463张，折合21.7万吨现货量，创上市近十年以来新高。上游厂家库存压力同样巨大，钢联统计的全国63家硅锰企业库存为27.3万吨，年初至今持续攀升，也是历史新高。根据估算的交割成本不到6200元/吨，即仍有百元左右的交割利润，也带动期现商交割积极性。 四、总结 综合来看，铁合金基本面始终弱势。虽然正值4月钢招，但市场需求预期一致偏弱。好在供应端持续减产，供应收紧一定程度上缓解了远月压力。但盘面反弹并未带动现货交投好转，反而加大了产业卖保力度。我们认为，短期减产对盘面有一定支撑，但反弹高度仍由需求决定。中长期看铁合金始终供过于求，建议产业卖保思路不变。本周双硅反弹突破10周线，但能否形成趋势仍存分歧，继续向上关注压力表现（硅铁指数6750元/吨，锰硅指数6450元/吨）。 作者 | 彭博涵 从业资格号 | F3076814 投资咨询号 | Z0016415 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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