3月PSL余额下降

（以下内容从广发证券《3月PSL余额下降》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 本期：2024/4/1~4/7，上期：2024/3/25~3/31，下期：2024/4/8~4/14，本文数据来源：Wind，下同。 央行动态：本期央行公开市场共开展80亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期8500亿元，整体实现净回笼8420亿元，期末逆回购余额80亿元，下期央行公开市场将有60亿元逆回购到期。本期央行公开市场逆回购余额大幅回落，显示跨季后资金面重回充裕，当前银行间流动性保持宽松，预计下期央行公开市场余额维持低位。 政府债融资：本期政府债净缴款-596.26亿元，下期政府债净缴款约-1124亿元，主要是偿还量高达7297亿元，下期政府债总发行量为6173亿元，为去年11月以来周度最高，继续关注后续政府债发行节奏。 资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动+0.29bp、-19.89bp、-27.13bp、-26.64bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别较上期变动-5.8bp、-1.5bp、-2.3bp、-1.8bp、-1.5bp。跨季结束后资金面重回充裕，资金利率大幅回落，目前银行间流动性宽松，政府债净缴款水平低位，预计下期资金利率窄幅波动。 NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为2.17%，较上期下行4bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动+4.85bp、-5.11bp、-8.14bp、-5.99bp、-5.00bp。本期存单发行规模2,637亿元，期限结构上，3M及以下存单规模占比33%；9M以上存单占比53%。本期进入4月，季末信贷冲量和资金面扰动等因素消退，各期限存单发行规模继续缩量，4月为信贷投放淡季，缴税大月，预计月中短期存单占比将明显提升。 国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别较上期末变动0bp、+1.31bp、-0.28bp、+0.36bp、1.82bp。长债利率窄幅波动，市场弱预期仍待扭转，关注节奏财政扩张力度和节奏。 票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.62%、1.56%、1.53%，分别较上期末下降49bp、19bp、15bp。4月票据利率明显回落，信贷需求持续性不佳，但考虑到信贷平滑压力已过，4月银行信贷预算或将同比多增，预计4月信贷量多增会明显好于3月。 PSL投放：本期央行公布3月PSL数据，3月末PSL余额3.37万亿元，较2月末回落322亿元，为前期投放自然到期，本轮新增投放阶段性暂停，需要关注Q1经济数据统计超预期带来财政信用政策发力再观望的可能。 下期关注：3月金融数据。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 目录索引 01 3月PSL余额下降 （一）本期观察：3月PSL余额下降 央行动态（表1，图4）：本期央行公开市场共开展80亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期8500亿元，整体实现净回笼8420亿元，期末逆回购余额80亿元，下期央行公开市场将有60亿元逆回购到期。本期央行公开市场逆回购余额大幅回落，显示跨季后资金面重回充裕，当前银行间流动性保持宽松，预计下期央行公开市场余额维持低位。 政府债融资（图1）：本期政府债净缴款-596.26亿元，下期政府债净缴款约-1124亿元，主要是偿还量高达7297亿元，下期政府债总发行量为6173亿元，为去年11月以来周度最高，继续关注后续政府债发行节奏。 资金利率（表2，图6~8）：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.71%、1.81%、1.90%、1.91%，分别较上期变动+0.29bp、-19.89bp、-27.13bp、-26.64bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为2.08%、2.14%、2.18%、2.22%、2.25%，分别较上期变动-5.8bp、-1.5bp、-2.3bp、-1.8bp、-1.5bp。跨季结束后资金面重回充裕，资金利率大幅回落，目前银行间流动性宽松，政府债净缴款水平低位，预计下期资金利率窄幅波动。 NCD利率（表2，图25）：本期NCD加权平均发行利率为2.17%，较上期下行4bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.94%、2.02%、2.09%、2.16%、2.18%，分别较上期变动+4.85bp、-5.11bp、-8.14bp、-5.99bp、-5.00bp。本期存单发行规模2,637亿元，期限结构上，3M及以下存单规模占比33%；9M以上存单占比53%（见表5）。本期进入4月，季末信贷冲量和资金面扰动等因素消退，各期限存单发行规模继续缩量，4月为信贷投放淡季，缴税大月，预计月中短期存单占比将明显提升。 国债利率（表2，图11）：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.72%、2.04%、2.19%、2.29%、2.48%，较上期末分别变动0bp、+1.31bp、-0.28bp、+0.36bp、1.82bp。长债利率窄幅波动，市场弱预期仍待扭转，关注节奏财政扩张力度和节奏。 票据利率（图13-16）：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.62%、1.56%、1.53%，分别较上期末下降49bp、19bp、15bp。4月票据利率明显回落，信贷需求持续性不佳，但考虑到信贷平滑压力已过，4月银行信贷预算或将同比多增，预计4月信贷量多增会明显好于3月。 PSL投放（图3）：本期央行公布3月PSL数据，3月末PSL余额3.37万亿元，较2月末回落322亿元，为前期投放自然到期，本轮新增投放阶段性暂停，需要关注Q1经济数据统计超预期可能带来的财政信用政策发力再观望的可能。 银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为16.18亿元，存量存单加权平均利率为2.43%，平均剩余期限为137天。本期累计发行同业存单2,637亿元，募集完成率92.0%，其中AA+级以下55.6%。加权平均发行利率2.17%，较上期回落4bp，加权发行期限0.66年（上期：0.57年）。本期同业存单到期523亿元，到期存单加权平均利率为2.33%，预计下期到期5,581亿元。 商业银行债券方面，本期无商业银行债发行。截至本期末，商业银行债券存量规模为2.90万亿元。信用利差方面，本期信用利差除1M、6M有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔，3M走阔幅度最大。本期两笔商业银行债到期，规模50亿元，预计下期9笔商业银行债到期，规模1,085亿元。 商业银行次级债方面，本期两笔二级资本债发行，规模600亿元，无永续债发行。截至本期末，商业银行次级债存量规模为5.74万亿元，其中二级资本工具3.45万亿元，永续债2.29万亿元。信用利差方面，本期信用利差除3M、AA级以上6M、10Y有所走阔外，其余期限信用利差以收窄居多，3M走阔幅度最大，6M收窄幅度最大。本期无二级资本工具到期，预计下期两笔二级资本工具到期，规模445亿元。 更多详细数据见二三章图表。 （二）下期关注：3月金融数据 下期进入3月金融数据披露窗口期，关注各项指标表现。我们预计2024年3月社融增速8.7%，增速环比回落0.3pct。预计3月社融当月增量约4.7万亿元，同比少增0.68万亿元。（见《2024年3月社融前瞻》） 02 央行动态与市场利率 （一）央行动态：跨季后央行逆回购余额大幅回落 本期（2023年4月1日~4月7日）央行公开市场共开展80亿元7天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期8500亿元，整体实现净回笼8420亿元，期末逆回购余额80亿元。下期央行公开市场将有60亿元逆回购到期，其中周一至周三均分别到期20亿元。 （二）市场利率：资金面充裕，票据利率回落 资金利率：DR001、DR007、DR014分别变动+0.29bp、-19.89bp、-27.13bp。 Shibor报价 ：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-5.8bp、-1.5bp、-2.3bp、-1.8bp、-1.5bp。 NCD利率：本期各期限AAA级NCD到期收益率多回落，1M、3M、6M、9M、1Y分别变动+4.85bp、-5.11bp、-8.14bp、-5.99bp、-5.00bp。 国债利率：国债收益率下行，1Y、10Y、30Y分别变动0bp、+0.36bp、+1.82bp。 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别下降49bp、19bp、15bp。 03 银行融资追踪 本期跟踪时间区间为2024年4月1日~2024年4月7日，上期为2024年3月25日~2024年3月31日，下期为2024年4月8日~2024年4月14日。 （一）同业存单：本周同业存单发行量价双降 1. 存量：目前总存量约16.18万亿元，存量存单加权平均利率为2.43%，平均剩余期限为137天。 2. 发行：本期总发行2,637亿元，日均发行659亿元（上期882亿元），本期加权平均发行利率2.17%（上期2.21%），AAA级加权平均发行利率2.16%（上期：2.20%），AA+级以下2.50%（上期：2.44%）。本期加权发行期限0.66年（上期：0.57年），1年期发行占比51.7%（上期：36.9%），3个月期发行占比23.3%（上期：27.1%）。 3. 募集完成率方面：本期整体募集完成率92.0%（上期：89.9%），AA+级以下55.6%（上期：73.8%）。 4. 净融资与到期：本期到期523亿元，净融资额2,115亿元，预计下期到期5,581亿元，预计未来30天到期26,274亿元，日均到期876亿元，本期到期存单平均利率为2.33%。 （二）商业银行债：本期商业银行债信用利差普遍走阔 1. 存量：目前总存量约2.90万亿元。 2. 发行：本期无商业银行债发行。 3. 信用利差：本期信用利差除1M、6M有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔，3M走阔幅度最大，超9BP。 4. 到期方面：本期两笔商业银行普通债到期，到期规模50亿元，预计下期9笔商业银行债到期，到期规模1,085亿元，预计未来30天到期16笔，到期规模1,308亿元。 （三）资本工具：本期600亿元二级资本债发行 1. 存量：目前总存量约5.74万亿元，其中二级资本工具3.45万亿元，永续债2.29万亿元。 2. 发行：本期两笔资本工具发行，发行规模600亿元，评级均为AAA级；本期无永续债发行。 3. 信用利差：本期信用利差除3M、AA级以上6M、10Y有所走阔外，其余期限信用利差以收窄居多，3M走阔幅度最大，超8BP，6M收窄幅度最大，超3BP。 4. 到期：本期无二级资本工具到期，预计下期两笔二级资本工具到期，到期规模445亿元，预计未来30天到期9笔，到期规模1,250亿元。 （四）商业银行存单、金融债、资本工具存量一览 04 风险提示 （1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《3月PSL余额下降【银行资负跟踪20240407】》 对外发布日期：2024年04月08日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）