【东吴晨报0409】【个股】中航西飞、吉利汽车、龙净环保、京东方A、思源电气、久远银海、吉利汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0409】【个股】中航西飞、吉利汽车、龙净环保、京东方A、思源电气、久远银海、吉利汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 中航西飞（000768） 2023年年报点评 归母净利润同比大增64.41% 股票激励彰显公司发展信心 事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营收403.01亿元，同比+7.01%，归母净利润8.61亿元，同比+64.41%。 投资要点 营收稳步提升，利润端显著改善。2023年实现营收403.01亿元，同比增长7.01%，其中2023Q4实现营收118.88亿元，同比增加27.63%，公司按时完成订单交付，营收稳步增长。利润端来看，2023年毛利率6.87%，较去年毛利率略有下滑。2023年公司降本增效措施持续推进，期间费用率有所下降，其中研发费用率0.60%，管理费用率2.26%，销售费用率1.18%，整体费用率显著改善。2023年销售净利率2.14%，公司盈利能力大幅改善。2023年，经营活动产生的现金流量净额-55.15亿元，主要系销售商品收到的现金较上年同期减少所致。 首次发布限制性股票激励计划，开拓国际转包市场增加订单储备。公司于2022年11月启动了为期十年的股票激励计划，2023年2月，公司完成了第一期限制性股票激励的授予，共向261名员工授予了1309.5万股，此举预期有望激励高层管理人员和关键人才，推动公司业绩持续快速增长。公司持续增强机身、机翼等关键部件的集成制造能力，成功完成了C919、ARJ21、AG600以及新舟系列等飞机的主要部件生产与交付任务。同时，公司不断完善内外部供应链，加速国际转包市场开拓，增加订单储备，在国际合作项目中提高了精细化运营能力，顺利实现了ATR42短距起降项目和空客A320系列项目的准时交付。 全谱系大飞机的唯一主机厂，锚定产业长久发展。公司作为中航工业旗下专注于军用大中型飞机的重要主机厂，承担着推动中国空军战略转型的重要角色。运-20的成功研发和部署显著提升了中国空军的远程投送能力，而轰-6轰炸机的持续改进确保了空军轰炸力量的核心地位。在民用飞机领域，作为C919大型客机的主要机体结构供应商，C919订单已超千架，且正处于国产民机放量前夕，未来有望受益于民机深度配套。西飞专注于大中型飞机，在整机业务方面，亦是目前国内唯一的军用运输机和轰炸机的生产商。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，基于公司在大飞机行业的领先地位，我们略微下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至11.52/15.13亿元（前值15.05/19.75亿元）新增2026年归母净利润预测值18.48亿元，对应PE分别为52/39/32倍维持“买入”评级。 风险提示：1）生产运营风险；2）军品业务波动风险；3）新型号装备研制不达预期风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 吉利汽车（00175.HK） 3月销量同比高增 新车发布加速智能化转型 投资要点 公告要点：吉利汽车3月批发销量150,835辆，同环比+36.75%/+35.40%。分品牌来看，吉利品牌销量118,152辆，同环比+33.90%/+30.30%，其中银河销量10,185辆，环比+11.68%；极氪品牌销量13,012辆，同环比+95.29%/+73.26%；领克品牌销量19，671辆，同环比+40.47%/+48.92%。 各品牌销量同比均明显增加，全球化出海/新能源转型加速。 1）销量：公司3月批发销量150,835辆，同环比+36.75%/+35.40%，同环比均大幅增加。2）燃料类型：公司3月新能源汽车销量合计44,791辆，同环比+59.44%/+33.67%，新能源产品渗透率为30%，同环比+3.74/-0.38pct，同比增加，环比基本持平。3）品牌：3月吉利品牌销量118,152辆，同环比+33.90%/+30.30%，其中银河销量10185辆，环比+11.68%，领克品牌3月销量19.671辆，同环比+40.47%/+48.92%；极氪品牌3月销量13,012辆，同环比+95.29%/+73.26%。4）海外：公司3月出口36,405辆，同环比+80.89%/+49.37%，同比高增，全球化持续推进，出口占集团销量比例为24.14%，同环比+5.89/+2.26pct。 权益优惠增加应对行业竞争，品牌加速出海带动盈利改善。新车方面，熊猫mii龙腾版200km、几何E萤火虫龙腾版301KM相继上市，扎根10万元以下纯电市场，长续航+高安全扩充产品矩阵；全新极氪001发布，起售价26.9万元，除ME和YOU版降价2万元，其余版本价格不变。极氪发布第五款新车极氪MIX，STARGATE一体式智慧灯幕+大空间利好用户出行；银河公开首款纯电SUV吉利银河E5,新能源转型成果显著; 领克07 EM-P首次公开，Atora1000 Pro计算平台集成业内自研芯片，助力智能化电动化稳步转型。出海方面，极氪001、极氪X在阿联酋与沙特正式上市，右舵极氪X于曼谷首次发布，预计2024Q3正式交付，加速全球化进程。价格方面，吉利多款车型跟进降价，提升自身市场份额，吉利缤越上市，优惠1.2万元，起售价7.18万元、吉利缤瑞龙腾版正式上市，优惠1.5万元，起售价7.98万元，银河L7龙腾版起售价12.57万元，下降1.3万元；银河L6龙腾版起售价10.38万元，下降1.2万元。 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2024~2026年营业收入预期为2135/2581/3001亿元，分别同比+19%/+21%/+16%；归母净利润为79/115/138亿元，分别同比+49%/+45%/+21%；对应PE分别为10/7/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 龙净环保（600388） 拉果错源网荷储一期一阶段投运发电 矿山绿电加速投产 投资要点 事件：根据龙净环保公司公众号，公司紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目一期一阶段115MWp光伏+65MW/130MWh储能顺利投产发电。 首个源网荷储一体化项目投运，矿山绿电加速投产。2024年3月29日，紫金龙净清洁能源有限公司开发投建的紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目一期一阶段115MWp光伏+65MW/130MWh储能实现系统贯通，顺利投产发电。1）实现清洁能源转型与业主用能降本双赢。项目服务于紫金矿业拉果错盐湖锂矿项目供能需求，1期预计年输送绿电2亿度，实现能源结构转型同时，将大幅降低拉果资源的用能成本。2）积累源网荷储一体化经验，后续项目加速。项目为业内首个大规模工矿场景新能源独立电网工程，实现了全国首个大型高海拔光储微网系统稳定关键技术应用，突破了100MW级纯新能源稳定构网、分钟级黑启动、0~1.3U的连续离网故障穿越等技术难题，成功打造了源网荷储一体化协调控制平台，为孤网系统安全、稳定、经济运行积累了经验，为未来拓展同类项目打下基础。拉果错项目一阶段二期将在获准后加快开展建设。 新能源转型加速，绿电进入投运期+储能订单实现突破。根据公司2023年年报，1）绿电：2024年公司加快风电光伏项目建设进度，西藏拉果错已成功投运外，公司预计新疆乌恰县、黑龙江多宝山、巴彦淖尔紫金、紫金锂元、塞尔维亚、圭亚那等项目，均将于2024年实现发电，并有多个项目计划开建。2）储能：公司储能订单首次突破，2023年公司签订15.6亿元储能系统及设备销售合同。储能电池 PACK与系统集成生产线（年产2GWh）和储能电芯生产线（年产5GWh）已于2023年8与和2024年1月分别投产。 紫金矿业的绿电运营商，全产业链布局的储能新星。1）矿山绿电解决消纳核心问题，紫金自用空间广阔盈利优异。紫金矿业全面拥抱新能源，目标2030年可再生能源占比不低于30%，对应绿电装机约7GW。高自发自用比例，与紫金结算电价盈利优异。我们测算，假设项目自发自用70%，光伏全投资IRR可达12%，单GW净利可达2.8亿元。2）储能新星升起，协同紫金全产业链布局。结合紫金上游锂资源及锂电材料布局以及龙净中游储能电池与下游销售渠道优势，储能业务快速拓展。龙净铁锂储能电芯、PACK、系统集成项目投运，贡献新成长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润11.5/14.8/20.3亿元，同比增长126%/28%/37%，对应2024-2026年PE 12/9/7x（2024/4/3）。矿山绿电项目加速投运，维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧。 （分析师 袁理、曾朵红、任逸轩） 京东方A（000725） 2023年报点评 营收逐季稳步提升 看好公司“1+4+N+生态链”布局 事件：公司发布2023年年报 营收与利润逐季稳步提升：2023年公司实现营收1745.4亿元，yoy-2.2%；归母净利润25.5亿元，yoy-66.2%；扣非归母净利润亏损6.3亿元。营业收入和扣非归母净利润实现逐季度增长，全年保持稳定经营。主要原因：1) 2023年前三季度，TV类产品价格明显上涨，IT类产品价格逐步企稳，行业呈现量价回暖的态势；Q4后半进入备货尾声，产品价格小幅回落，行业波动逐步平抑。2）公司柔性AMOLED持续发力高端需求，全年出货量大幅增长至1.2亿片，圆满完成年度出货目标，成熟产线盈利能力同比改善明显，并投建国内首条8.6代AMOLED生产线，保持领先的竞争优势。3）2023年公司显示器业务营收同比下降2.1%，物联网创新业务营收同比上升13.3%；传感业务营收同比上升32.13%；MLED业务营收同比上升81.4%；智慧医工业务营收同比上升26.7%。 LCD面板龙头地位稳定，OLED渗透率不断提升：1）公司继续稳居显示领域市场领先地位，LCD整体及五大主流领域产品出货量、出货面积继续稳居全球第一 。LCD领域持续优化产品结构，优势高端旗舰产品保持突破，超大尺寸产品实现全球出货量第一，ADS Pro产品实现TV高端市场突破，伴随供给格局持续向大陆龙头倾斜，叠加需求逐步改善， LCD价格有望持续回暖，拉动公司业绩持续改善。2）公司柔性AMOLED竞争优势突出，重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品快速渗透，公司柔性AMOLED出货量有望保持大幅增长，并持续改善产品结构及提升盈利能力，成为公司新的业绩增长点。 全面布局“1+4+N+生态链”，把握智能物联时代大机遇：1）公司作为半导体显示业龙头，聚焦四大高潜航道，推动高质量发展：物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展；控股华灿光电助力MLED业务快速提升，公司完成对上市平台的战略整合，快速布局MLED芯片关键环节，完成亚太、欧洲市场的初步布局；高潜航道有望未来成为营收新助力。2）持续推动物联网转型，市场拓展成果涌现：TV终端经营质量持续提升，MNT终端出货量首次跻身全球前三，IoT终端持续开拓细分市场，拼接、广告机等细分市场实现全球出货量第一，白板器件出货量首次跃居全球第一；持续拓展客户，不断提升市场影响力。 盈利预测与投资评级：由于23年面板产业整体涨价及下游复苏不及预期，我们调整盈利预测，但我们仍然看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道，预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元（24/25年前值为143.2/189.2亿元），当前市值对应PE分别为36/18/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：TV液晶显示屏需求不及预期风险；显示面板行业竞争加剧风险。 （分析师 马天翼、金晶） 思源电气（002028） 2024Q1业绩预告点评 抢开工盯交付，业绩超市场预期 投资要点 事件：公司发布2024Q1业绩预告，公司预计实现归母净利润2.84-3.93亿元，同比+30%-80%，实现扣非归母净利润2.74-3.65亿元，同比+50%-100%。按照中值测算，公司预计实现归母净利润3.39亿元，同比+55%，超市场预期。 淡季不淡，盯交付确保颗粒归仓。2024Q1淡季不淡，我们认为主要系：1）2023Q4公司受网外工业侧以及新能源电站项目延迟交付导致业绩略不及市场预期，公司迅速调整策略，抓重大项目的及时完工交付，部分延期项目在2024年Q1确收；2）2024开年公司抢开局、抓增长，我们预计订单转化节奏超预期。 网内+海外双轮驱动，看好全年业绩实现亮眼增长。1）网内：根据能源局数据，2024年1-2月电网基础建设投资完成额同比+2.3%，电网建设景气度持续。公司在国网2024年第一批输变电物资招标中中标份额为5.2%，同比-0.6pct，考虑到低端产品占比提高，份额符合预期，全年我们估计公司网内订单有望实现稳健增长。2）海外：根据海关总署，2024年1-2月我国变压器/高压开关出口金额分别同比+31%/48%，需求持续向好，出海马太效应显著，2024年我们预计公司海外订单有望维持高速增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母净利润分别为15.5/20.2/25.3亿元，同比+27%/31%/25%，现价对应估值分别为31x/24x/19x，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、谢哲栋） 久远银海（002777） 2023年报点评 数据要素试点快速推进 事件：久远银海发布2023年报，2023年实现营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；归母净利润1.68亿元，同比下降8.83%，略低于市场预期。 投资要点 项目验收递延影响，23年Q4业绩短期承压：公司2023年Q4营收5.43亿元，同比下滑12.7%，归母净利润0.54亿元，同比下滑9.13%，业绩短期承压。分业务来看，2023年公司医疗医保收入7.1亿元，同比+15%，毛利率45%，同比下降12.7pct；数字政务收入5.5亿元，同比-7.5%，毛利率49%，同比下降3.7pct。公司系统验收更多集中在下半年，部分项目验收周期延长影响公司营收增速，并且由于验收前仍需持续提供系统运维服务，公司2023年毛利率47.61%，同比下降7.63pct。整体来看，公司2023年销售费用率12.57%（同比-0.86pct），管理费用率9%（同比-0.84pct），研发费用率11.31%（同比-2.24pct），费用控制得当；2023年经营活动产生的现金流量净额1.88亿元，同比增长401%，现金流情况显著改善。 数据要素试点快速推进：医保：公司按照国家医保局关于“两结合三赋能”的要求，积极开展数据地方专区、数据治理和数据要素服务。在公司2023年实施了四川多个地市数据专区建设，承接四川、云南省的数据中台优化和数据治理，研发20余个医保行业算法模型，并在天津、四川、云南、贵州、山西、陕西等省市落地试点应用。民政：公司在乌鲁木齐建设和运营的“互联网+政务+产业融合”行业互联网生态平台“安居广厦”，截至2023年12月，平台注册用户已超133万人，入驻楼盘670余个，入驻机构1100余家，入驻物业公司1050余家，公司2023年11月新中标新疆伊宁市项目，建设和运营期限三年，行业互联网生态平台的模式具有可复制性。我们预计随着相关试点放开，公司凭借丰富的项目经验、领先的市占率，有望持续受益数据要素市场化进展。 民生信息化业务有望稳健增长：医疗医保方面，公司2023年支撑了国家医保局医保信息平台运维第4包(核心系统运维)工作，实施了四川、广西、山西、新疆4省医税“统”模式建设，新签单贵州、天津、新疆、山西、山东等省医保平台二期项目。公司的支付方式改革产品覆盖全国19个省份，为深圳、东莞、绍兴、衢州、襄阳、荆州、荆门、十堰等多个地市医保局提供DRG/DIP服务，并新签单多个地市级DRG/DIP医保项目。民政方面，公司中标西藏、天津等多地就业等项目，公司在民生信息化领域相关订单储备充足，我们预计相关收入有望稳健增长。 盈利预测与投资评级：考虑公司项目验收周期影响，我们将公司2024-2025年EPS预测由0.68/0.82元下调至0.53/0.68元，预测2026年EPS为0.87元。公司医保IT市占率高，具备数据和产品服务基础，我们预计数据要素相关政策将很快推出，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。 （分析师 王紫敬） 吉利汽车（00175.HK） 3月销量同比高增 新车发布加速智能化转型 投资要点 公告要点：吉利汽车3月批发销量150,835辆，同环比+36.75%/+35.40%。分品牌来看，吉利品牌销量118,152辆，同环比+33.90%/+30.30%，其中银河销量10,185辆，环比+11.68%；极氪品牌销量13,012辆，同环比+95.29%/+73.26%；领克品牌销量19，671辆，同环比+40.47%/+48.92%。 各品牌销量同比均明显增加，全球化出海/新能源转型加速。 1）销量：公司3月批发销量150,835辆，同环比+36.75%/+35.40%，同环比均大幅增加。2）燃料类型：公司3月新能源汽车销量合计44,791辆，同环比+59.44%/+33.67%，新能源产品渗透率为30%，同环比+3.74/-0.38pct，同比增加，环比基本持平。3）品牌：3月吉利品牌销量118,152辆，同环比+33.90%/+30.30%，其中银河销量10185辆，环比+11.68%，领克品牌3月销量19.671辆，同环比+40.47%/+48.92%；极氪品牌3月销量13,012辆，同环比+95.29%/+73.26%。4）海外：公司3月出口36,405辆，同环比+80.89%/+49.37%，同比高增，全球化持续推进，出口占集团销量比例为24.14%，同环比+5.89/+2.26pct。 权益优惠增加应对行业竞争，品牌加速出海带动盈利改善。新车方面，熊猫mii龙腾版200km、几何E萤火虫龙腾版301KM相继上市，扎根10万元以下纯电市场，长续航+高安全扩充产品矩阵；全新极氪001发布，起售价26.9万元，除ME和YOU版降价2万元，其余版本价格不变。极氪发布第五款新车极氪MIX，STARGATE一体式智慧灯幕+大空间利好用户出行；银河公开首款纯电SUV吉利银河E5,新能源转型成果显著; 领克07 EM-P首次公开，Atora1000 Pro计算平台集成业内自研芯片，助力智能化电动化稳步转型。出海方面，极氪001、极氪X在阿联酋与沙特正式上市，右舵极氪X于曼谷首次发布，预计2024Q3正式交付，加速全球化进程。价格方面，吉利多款车型跟进降价，提升自身市场份额，吉利缤越上市，优惠1.2万元，起售价7.18万元、吉利缤瑞龙腾版正式上市，优惠1.5万元，起售价7.98万元，银河L7龙腾版起售价12.57万元，下降1.3万元；银河L6龙腾版起售价10.38万元，下降1.2万元。 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2024~2026年营业收入预期为2135/2581/3001亿元，分别同比+19%/+21%/+16%；归母净利润为79/115/138亿元，分别同比+49%/+45%/+21%；对应PE分别为10/7/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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