【朝闻国盛0408】市场上涨或仍将持续

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0408】市场上涨或仍将持续》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】本轮黄金大涨的复盘与展望——兼评美国3月就业大超预期-20240407 【金融工程】量化点评报告-择时策略当前显著超配转债资产——四月可转债量化月报-20240408 【金融工程】量化周报-市场上涨或仍将持续-20240407 【金融工程】量化分析报告-择时雷达六面图：经济面恢复资金面弱化-20240406 【固定收益】固定收益点评-如何理解央行新提法-20240407 【固定收益】固定收益定期-央行回笼资金平稳，农商增利率基金增二永——流动性和机构行为跟踪-20240406 【银行】本周聚焦—2024年国有行TLAC达标压力大吗？-20240407 【电力】皖能电力（000543.SZ）-以皖为基，外延、内生同步扩张，火绿储多轮驱动-20240403 研究视点 【轻工制造】美国降息预期推迟，内需企稳修复，布局结构成长机会-20240407 【有色金属】非美资产与避险逻辑共振金价攀高，冶炼端联合减产铜价走强-20240407 【传媒】OpenAI宣布使用ChatGPT免注册，Sora官方发布首支MV-20240407 【电力】消纳问题愈发严重，抱紧火电不动摇-20240407 【电力设备】隆基绿能签下颗粒硅三年长单，《千乡万村驭风行动》通知发布-20240407 【建筑】建筑板块的资源开发、矿山冶金服务企业有哪些？-20240407 【房地产开发】2024W14：本周新房成交同比-31.8%，多城出台房产“以旧换新”政策-20240407 【煤炭开采】价格底部临近，压得越深，弹得越高-20240407 【社会服务】收入恢复好于客流，清明数据延续高景气-20240407 【煤炭开采】油价短期持续偏强与煤、气价格略有分化-20240407 【纺织服饰】周专题：重点公司2024Q1业绩前瞻-20240407 【通信】算力的延伸——FSD与DCI互联-20240407 【计算机】海外B端AI应用进展-20240407 【钢铁】康波萧条期的商品驱动力-20240407 【商贸零售】爱婴室（603214.SH）-Q4开店加速，全年整合提效优化，业绩符合预期-20240407 【社会服务】锦江酒店（600754.SH）-业绩符合快报，稳步发展提质增效，并不断激活新引擎-20240407 【商贸零售】红旗连锁（002697.SZ）-Q4毛利率同比高增，业绩符合预期-20240406 【社会服务】金陵饭店（601007.SH）-业绩符合预期，酒店、商贸业务稳定增长-20240405 【医药生物】前沿生物-U（688221.SH）-国产HIV创新药销售破亿，抗艾赛道打开想象空间-20240404 【医药生物】司太立（603520.SH）-逆势增发募资彰显市场信心，产能扩建强化行业领先优势-20240404 【建筑】华铁应急（603300.SH）-溢价高额激励强化成长动能，智算业务签署首单战略合作-20240404 重磅研报 ※【宏观】本轮黄金大涨的复盘与展望——兼评美国3月就业大超预期-20240407 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 1、美国3月就业数据全面超预期，薪资增速加快，劳动力市场依然十分强劲。 2、非农数据公布后，美股、美债利率、美元、黄金均上涨，降息预期明显降温。 3、本轮黄金上涨复盘：起步阶段有基本面支撑，之后开始逐渐脱离基本面。 4、黄金价格为何脱离基本面？破新高后的动量效应和“逼空”可能是主因。 5、黄金后续走势怎么看？短期有回调风险，年内整体依然偏多。 风险提示：美国经济与货币政策、地缘冲突等持续超预期，历史规律失效。 ※【金融工程】量化点评报告-择时策略当前显著超配转债资产——四月可转债量化月报-20240408 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 择时策略当前显著超配转债资产。我们基于《可转债的赎回概率调整定价模型》报告中的方法，将YTM差值与CCBA定价偏离度计算zscore，并形成择时综合打分，月度调整转债与国债间的权重，构建转债&国债的择时策略。策略几乎每年都能跑赢基准，2008年至今实现了9.42%的年化收益，波动与回撤也有明显的降低。2022年至今也能实现5.59%的年化收益。当前转债市场处于低价低估值区间，可见转债性价比高，转债配置仓位为100.0%，相对于基准显著超配。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性 ※【金融工程】量化周报-市场上涨或仍将持续-20240407 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 赵博文 研究助理 S0680122070011 zhaobowen@gszq.com 本周（4.1-4.3）大盘震荡上行，上证指数全周收涨0.92%。在此背景下，纺织服装迎来日线级别上涨。目前，市场在前期阻力位蓄势待发，我们认为市场后续大概率会冲破前期阻力位，市场上涨或仍将持续。中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】量化分析报告-择时雷达六面图：经济面恢复资金面弱化-20240406 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.35分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】固定收益点评-如何理解央行新提法-20240407 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 债市或继续震荡，4月中短端或更具性价比。当前债市或进入阶段性震荡市，而4月资金价格有望出现一定幅度的改善，预计不仅表现在资金价格绝对水平的小幅下降，更会表现在流动性分层的改善。在当前曲线非常平坦的环境下，这将改善对整体债市的约束。而资金价格的的改善更多的将帮助曲线斜率恢复，对中短端形成更为实质性利好。按过去三年4月利率平均较3月利率下行幅度来估计，1年AAA存单有望下降至2.1%-2.2%左右更低水平。而长端变化则相对有限，我们继续维持10年国债2.2%-2.4%震荡区间的判断。操作上短期曲线中短端更具性价比。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 ※【固定收益】固定收益定期-央行回笼资金平稳，农商增利率基金增二永——流动性和机构行为跟踪-20240406 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 跨季之后资金价格下行。票据利率下降。大行融出资金回升。央行净回笼资金。政府债券供给上升，下周预计减少。杠杆环比上周增加。 【同业存单】 同业存单供给增加。同业存单收益率下降。 【机构行为】 现券净买入：总量来看，农商、基金和其他产品类是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、券商和城商行。分机构来看，大行减持利率债和存单，农商行大幅增持利率债和存单，保险小幅增持利率债，理财小幅增持信用债。基金主要增持利率债和二永债。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【银行】本周聚焦—2024年国有行TLAC达标压力大吗？-20240407 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配置，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.47xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【电力】皖能电力（000543.SZ）-以皖为基，外延、内生同步扩张，火绿储多轮驱动-20240403 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 公司为安徽省龙头电力运营商，“十四五”期间火电装机尚有增量空间，长期来看，煤炭价格中枢仍将下行回归至合理区间，叠加电改深入，容量电价等政策呼之欲出，有望理顺火电长期盈利模式。同时皖能集团注入的优质环保、抽蓄资产，优化公司资产结构，进一步增厚利润。具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2023-2025年营业收入分别为278.54/318.70/349.85亿元，同比增长14.7%/14.4%/9.8%，归母净利分别13.96/19.18/21.55亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.62/0.85/0.95元，对应2023-2025年PE分别为13.0/9.5/8.4，低于可比公司，公司具有资源优势和盈利修复弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风1.装机速度不及预期；2.容量电价、现货市场等行业政策推进不及预期；3.上游原料涨价。 研究视点 ※【轻工制造】美国降息预期推迟，内需企稳修复，布局结构成长机会-20240407 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 出口：3月新出口订单表现靓丽，关注美国地产后周期复苏机会。 家居：3月家居订单预计承压，Q1业绩表现平稳。 大宗纸：浆价高位震荡，浆纸系价格趋稳。 特种纸：本周更新特纸进出口数据，出海持续发展。 消费：晨光股份“一体两翼”战略成效渐显，博士眼镜产品&渠道优化。 包装：永新股份思变、行远，裕同科技逐步改善。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，测算具备误差风险。 ※【有色金属】非美资产与避险逻辑共振金价攀高，冶炼端联合减产铜价走强-20240407 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 黄金：降息预期充分交易叠加美元资产替代逻辑显现，金价再创历史新高。 铜：宏观面乐观预期支撑叠加矿端供给扰动，铜价偏强震荡。 铝：下游开工率受假期影响下滑，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。 锂：4月电池厂增产预期延续，成本支撑&需求复苏下短期锂价偏强震荡。 金属硅：现货供需格局宽松，丰水期到来成本支撑减弱，短期硅价偏弱震荡。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【传媒】OpenAI宣布使用ChatGPT免注册，Sora官方发布首支MV-20240407 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（4.1-4.3）中信一级传媒板块下跌1.68%。本周板块在市场影响下有所调整，长期看AI产业加速发展，逻辑持续加强，Kimi、阶跃星辰等大模型的出圈加强市场对国产大模型及产品能力的信心，从而持续提升市场对于AI应用产业的信心。AI是较为明确的成长投资机会，传媒板块也将充分受益。当前板块机构持仓仍处于低配状态，AI产业发展趋势明确且良好。此外，电影院线、短剧等行业景气度向上，游戏板块政策预期修复，继续看好传媒板块今年投资机会。 板块观点与推荐标的：1）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、紫天科技、引力传媒、上海电影、超讯通信等；2）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络，困境反转的游族网络、掌趣科技、完美世界，以及巨人网络、盛天网络等；3）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；4）影视院线：万达电影、博纳影业、光线传媒、华策影视等；5）教育：学大教育、行动教育、盛通股份等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【电力】消纳问题愈发严重，抱紧火电不动摇-20240407 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 展望后市，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回归公共事业后突出高股息高分红优势。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【电力设备】隆基绿能签下颗粒硅三年长单，《千乡万村驭风行动》通知发布-20240407 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。光伏：隆基绿能签下颗粒硅三年长单，硅料硅片新技术有望进一步降本增效。风电&电网：《千乡万村驭风行动》通知发布，江苏国信大丰风电场主机招标。氢能：4月1日，中石化新星西氢东送新能源有限发布内蒙古乌兰察布至京津冀地区氢气输送管道示范工程环境影响评价工程相关招标公告。储能：2024年3月储能相关招标项目总规模约6725MW/20981MWh。新能源车：太蓝新能源制备出能量密度达720Wh/kg全固态锂金属电池，刷新行业纪录。新能源车：太蓝新能源制备出能量密度达720Wh/kg全固态锂金属电池，刷新行业纪录。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【建筑】建筑板块的资源开发、矿山冶金服务企业有哪些？-20240407 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 021-38934255 yangtao1@gszq.com 在供给受限，需求平稳增长的情况下，未来资源品价格有望保持强势，资源开发业务盈利有望提升，带动后续企业资本开支增在供给受限，需求平稳增长的情况下，未来资源品价格有望保持强势，资源开发业务盈利有望提升，带动后续企业资本开支增长，矿山产量及冶金需求有望增加，服务于整个产业链的工程、运维、装备企业将受益。部分建筑企业资源开发及矿山冶金服务业务利润贡献近年来明显提升，价值有望重估。资源开发相关企业重点推荐中国中铁（PB-Lf0.62倍，铜/钼资源产量领先，资源业务利润占比14%，分部估值较当前市值高出39%）、中国中冶（PB-Lf0.71倍，资源业务利润占比14%，铜产量释放潜力大）、北方国际（PE11X，2024年，后同，蒙古煤炭一体化项目驱动收入业绩快速增长）、中国电建（PB-Lf0.69X），参股华刚铜钴矿，分部估值较当前市值高出39%）；关注上海建工（PB-Lf0.74，布局黄金销售业务）、中色股份（在手铅锌矿为主，资源业务收入占比66%）、四川路桥（PE4X，在手矿山11座，利润待释放）；矿山冶金服务相关企业重点推荐中材国际（PE9X，矿山运维及装备向有色等露天矿延伸潜力大）、中国中冶（全球冶金工程及装备龙头，市占率60%），关注中钢国际（PE10X，国际冶金工程龙头，具备矿业工程到钢铁生产全流程EPC能力）、中铝国际（铝业等有色工程承包龙头）、中色股份（国际有色工程龙头）、华电重工（物料输送系统EPC龙头）、中国铁建（PB-Lf0.47倍，下属子公司为露天矿施工排头兵，设备及产业链优势显著）。 风险提示：大宗商品价格波动、应收账款减值、海外业务经营、汇兑风险等。 ※【房地产开发】2024W14：本周新房成交同比-31.8%，多城出台房产“以旧换新”政策-20240407 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 本周新房成交同比-31.8%，多城出台房产“以旧换新”政策 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、机构持仓占比较低。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合反弹时表现更好也得到了印证。5、城中村改造的推进成为2024年主要看点，预计实际上整个城市更新维度都会有提速，同时政策性资金到位的体量是关键。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1、若政策到位的相关基本面股票：1）开发：滨江集团、华发股份、招商蛇口、保利发展、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等。2、若政策和资金到位的城中村相关概念股：城建发展、天健集团、城投控股、中华企业、珠江股份等；3、若政策出台一直不及预期，则建议关注“地产+”主题类公司。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【煤炭开采】价格底部临近，压得越深，弹得越高-20240407 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：中信煤炭指数3827.3点，上涨2.27%，跑赢沪深300指数1.42pct，位列中信板块涨跌幅榜第11位。本周煤价延续偏弱走势。截至4月3日，北港动煤报收825元/吨，周环比下跌16元/吨；CCI柳林低硫主焦1800元/吨，周环比持平。 投资建议：短期重点推荐“煤电一体化”的新集能源、中国神华；此外，我们认为煤价进一步下行空间有限，重点关注晋控煤业、陕西煤业、平煤股份、山煤国际、淮北矿业、兖矿能源、广汇能源、潞安环能；以及中特“煤”的中煤能源、上海能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【社会服务】收入恢复好于客流，清明数据延续高景气-20240407 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 陈天明 研究助理 S0680123110020 chentianming@gszq.com 投资建议：2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期，清明假期出行高景气延续，且旅游收入恢复度首超客流。我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游等；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店等；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁等；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司等积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 ※【煤炭开采】油价短期持续偏强与煤、气价格略有分化-20240407 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：油价持续催化与煤、气价格略有分化。地缘政治继续催化原油价格，叠加宏观数据加持市场对经济需求恢复的预期，原油价格短期持续偏强。欧洲天然气价格已基本调整至低位水平，高库存水平仍是基本面主要压力，随着全球气温逐渐转暖，关注气价的淡季压力。煤炭方面，前期美对俄制裁催化国际中高卡煤价上行已降温，海运煤价受淡季影响持续回落。关注短期，煤油气价格呈现分化，油价持续偏强或将推动煤、气价格上行，减缓其淡季价格压力的影响。 短期建议关注“煤电一体化”的新集能源；主焦煤占比较高的平煤股份；煤价上涨受益较大，且存在补涨需求的兖矿能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中国神华，长期看好陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【纺织服饰】周专题：重点公司2024Q1业绩前瞻-20240407 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 纺织制造：板块公司2024Q1收入及业绩有望在低基数下稳健增长，全年订单改善趋势清晰。推荐赛道龙头【华利集团、申洲国际、伟星股份】，对应2024年PE 20/18/19倍。 运动鞋服：运动鞋服短期营运持续改善，标的公司估值性价比高。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为17倍。关注【李宁】，股价对应2024年PE为14倍。我们判断截至2023年末各标的公司库存整体处于健康状态。经过前期股价的大幅调整，考虑基本面企稳改善，我们认为当前板块整体估值性价比较高，值得关注。 服饰品牌：关注短期业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。 2024Q1业绩快速增长确定性强、全年加速拓店带动成长、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为14倍。 关注中长期渠道成长性强于行业、业绩有望稳健释放的【报喜鸟】，对应2024年PE为11倍。 成熟品牌服饰公司运营稳健、现金流优渥，高分红优质标的仍然值得继续关注，优先推荐业务稳步扩张、盈利质量平稳的大众男装龙头【海澜之家】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过85%，对应2024年PE为14倍。关注家纺龙头【富安娜】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过90%，wind一致预期对应2024年PE为14倍。 推荐FY2024业绩快速增长确定性强的羽绒服龙头【波司登】，我们预计公司FY2024收入有望增长20%+/业绩有望增长25%+，当前股价对应FY2024PE为15倍，估值具备上升空间。 黄金珠宝：金价上涨支撑居民保值以及投资需求，关注拓店顺利、产品设计优质的黄金珠宝龙头公司。根据国家统计局数据，2024年1-2月金银珠宝类零售额增长5%（同期社零大盘增速为5.5%），居民终端饰品需求保持稳健增长。同时金价的持续上涨为居民保值需求提供支撑，并且短期内有利于饰品公司利润率改善。我们建议关注渠道数量领先行业、品牌力强劲、业绩增长稳健的珠宝公司【老凤祥】，当前股价对应2024年PE为17倍；关注拓店迅速，产品力不断提升，估值存在提升空间的【周大生、潮宏基】，当前股价对应2024年PE为13/12倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【通信】算力的延伸——FSD与DCI互联-20240407 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 算力场景开始加速膨胀，最大变化是边缘侧无人驾驶——FSD V12发布后，全球FSD累计里程数又一次开始跃升；特斯拉无人驾驶出租车拟于8月8日上线，无人驾驶即将迎来进一步大爆发。其次是DCI互联带动相干光传输的进步，我国已正式商用全球首个400G全光传输网，可以积极关注相干光技术的场景延伸。 算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【计算机】海外B端AI应用进展-20240407 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 海外企业应用生成式AI意愿强烈，2024年AI预算预计大幅增加。 云服务与企业AI采购紧密挂钩，首选模型与云服务提供商密切相关。 企业内部开源/闭源多模型并行运用，数据安全、定制化考虑驱动开源模型应用。 企业对AI内部使用降本增效感到兴奋，对外部用例仍然较为谨慎。建议关注：算力侧：中科曙光、浪潮信息、海光信息、利通电子、高新发展、中际旭创、新易盛、工业富联、朗科科技、云赛智联、寒武纪、万马科技、神州数码、浙文互联、软通动力、恒为科技、润建股份、拓维信息、烽火通信等。 AI相关：金山办公、大华股份、中广天泽、福昕软件、海康威视、昆仑万维、拓尔思、科大讯飞、万兴科技、润达医疗、开普云、漫步者、紫天科技。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【钢铁】康波萧条期的商品驱动力-20240407 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 本周资源股表现继续强势，板块关注度进一步提高。金属价格需要考虑商品属性和金融属性。尤其在康波萧条期，商品属性上供需是略微宽松的平衡，供给端没有大产能投放。需求波动只会引发高位震荡，而不是趋势性下行。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【商贸零售】爱婴室（603214.SH）-Q4开店加速，全年整合提效优化，业绩符合预期-20240407 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。2021年收购贝贝熊，后逐步进行门店、供应链调整，力图区域互补，增强龙头地位，同时线上业务于近年不断发展，顺应行业趋势。2023Q4公司开店加速，同时全年产品渠道多方面优化，未来将继续拓展线下门店布局、推动双线资源整合、提升运营效能，同时积极创新带动品牌增值。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.47/37.79/40.30亿元，归母净利润分别为1.08/1.24/1.35元，EPS分别为0.77/0.88/0.96元/股，当前股价对应PE分别为19/16/15倍，给予“买入”评级。 风险提示：1）消费环境扰动使得展店、单店模型长期不及预期；2）供应链优化不及预期；3）行业竞争严重加剧。 ※【社会服务】锦江酒店（600754.SH）-业绩符合快报，稳步发展提质增效，并不断激活新引擎-20240407 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 公司为酒店龙头公司，过去几年逆势扩张，业绩稳健增长；2023年以来，国内外休闲游及商务差旅消费需求明显释放，公司境内外经营显著复苏。2024年，公司稳步发展，提质增效，并不断激活新引擎；我们预计公司2024-2026年营业收入分别为155.8/165.1/175.1亿元，归母净利润12.89/14.81/16.48亿元，EPS分别为1.20/1.38/1.54元/股，当前股价分别对应PE估值为22.7X/19.7X/17.7X，维持“买入”评级。 风险提示：1）消费需求及经营恢复严重不及预期；2）市场竞争严重加剧；3）公司扩张及提质增效不及预期。 ※【商贸零售】红旗连锁（002697.SZ）-Q4毛利率同比高增，业绩符合预期-20240406 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2023年在高基数基础上，公司营收/净利仍然相对稳健。由于新网银行2023年利润表现，我们上调对应假设，预计2024-2026年公司营业收入分别为105.38/109.59/113.98亿元，归母净利润5.88/5.97/6.32亿元，EPS分别为0.43/0.44/0.46元/股，当前股价分别对应11.4x/11.2x/10.6xPE，维持“买入”评级”。 风险提示：线上分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。 ※【社会服务】金陵饭店（601007.SH）-业绩符合预期，酒店、商贸业务稳定增长-20240405 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 2023年，公司酒店业务有所恢复，同时不断延伸上下游产业链，巩固酒类贸易、商业综合体运营、物业管理、食品科技等多元化协同产业链战略布局；长期来看，当前国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。2024年商旅活动仍在恢复，我们调整公司2024-2026年营业收入预计至20.77/23.87/27.21亿元，归母净利润0.75/1.00/1.26亿元，EPS分别为0.19/0.26/0.32元/股，当前股价对应估值分别为36.6x/27.3x/21.6x，维持“买入”评级。 风险提示：拓店不及预期；行业竞争加剧；外部环境扰动。 ※【医药生物】前沿生物-U（688221.SH）-国产HIV创新药销售破亿，抗艾赛道打开想象空间-20240404 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 陈欣黎 分析师 S0680523060004 chenxinli@gszq.com 事件。公司公告2023年报。2023年度，公司实现销售收入1.14亿元，同比增长34.82%，艾可宁成为首个年收入突破亿元的国产抗艾新药。公司2023年投入研发费用2.14亿元，同比下降21.91%。2023年度归属于上市公司股东的净利润亏损3.29亿元，同比减少亏损2,779.97万元。 艾可宁加强双渠道建设，加大下沉力度。2023年，艾可宁顺利通过国家药品监督管理局药品审评中心技术审评和食品药品审核查验中心临床核查，由附条件批准上市成功转为常规批准上市；截至目前，艾可宁已覆盖全国28个省及直辖市内280余家HIV定点治疗医院以及180余家DTP药房。 风险提示：艾可宁销售不及预测风险；研发失败风险，临床推进不及预期风险。。 ※【医药生物】司太立（603520.SH）-逆势增发募资彰显市场信心，产能扩建强化行业领先优势-20240404 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 陶宸冉 研究助理 S0680123070012 taochenran@gszq.com 事件：公司发布公告，拟通过向特定对象发行股票的方式募集不超过14.8亿元资金，主要用于投资1）年产1550吨非离子型CT造影剂系列原料药项目（10.5亿）、2）年产7710吨碘化物及CMO/CDMO产品项目（1.5亿）和3）补充流动资金（2.8亿）。 碘原材料供应回升，碘价回落趋势有望提升公司盈利水平。2020年12月，全球最大碘供应商SQM宣布投入4.4亿美元用于生产硝酸盐和碘的生产硝酸钠的采选，增产后，碘产能预计增加到3000吨。 风险提示：碘价波动；集采降价风险；行业竞争加剧；海外拓展不及预期 ※【建筑】华铁应急（603300.SH）-溢价高额激励强化成长动能，智算业务签署首单战略合作-20240404 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 溢价激励彰显发展信心，重申业绩CAGR 30%目标。绑定旗下专业化人才核心利益，强化快速扩张动能。与科蓝软件战略合作，智算板块取得重要进展。 投资建议：我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为8.4/11.0/14.3亿元，同增30%/31%/30%（2022-2025年CAGR为31%），EPS分别为0.43/0.56/0.73元，当前股价对应PE为14/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：股权激励推进不及预期，智算板块开拓不及预期，主要设备出租率下行风险，租金下降风险等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 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