【国君化妆品】双周专题:北交所美妆制造第一股上市,上游集中度有望提升

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　核心观点 导读：北交所美妆代工第一股芭薇股份挂牌上市，公司2021-2023年业绩增长稳健，积极合作并拓展外资集团、新锐品牌、出海品牌等多元化客户，有望持续提升市场份额。 行业更新：4.1-4.3日美护指数-1.28%，其中板块龙头珀莱雅+0.92%、爱美客-7.34%，港股巨子生物+1.06%，表现有所分化，主要因市场开始交易一季度业绩预期，业绩高增确定性较强的标的如珀莱雅、巨子生物等明显跑赢。小市值标的中江苏吴中+17.40%、敷尔佳+6.87%涨幅靠前。短期看，4月财报期业绩有望成为影响股价的主要驱动因素，建议配置业绩兑现度较高的标的；展望2024全年，我们认为国货份额提升的逻辑仍将持续演绎，当前板块头部公司估值大都在2024年 PE20-30x，参考海外化妆品集团中长期30x+估值仍有可观空间。 双周专题：芭薇股份挂牌北交所，市值超11亿。2024年3月29日，芭薇股份在北交所挂牌上市，成为北交所美妆制造第一股。本次IPO发行价为5.77元/股，发行市盈率为14x，募资4616万元，发行后总股本为8460万股。上市首日，芭薇股份大涨超180%，截止2024年4月3日，公司总市值达11.08亿元。近年来新兴品牌的涌现推动我国美妆代工行业快速发展，据灼识咨询预计，2022-2025年我国化妆品代工行业规模有望从434亿元增长至623亿元，CAGR 12.79%，且随着化妆品新规执行，中小厂商合规生产门槛明显提高，后续行业有望向合规经营的腰部以上化妆品代工企业集中。 芭薇股份业绩增长稳健，客户矩阵稳定性、灵活度均较高。2022、2023年芭薇股份营收4.59、4.69亿元，分别同比+11%、+2%，归母净利润0.38、0.41亿元、同比+79%、+8%，在较弱的市场环境下依然维持稳健增长，主要得益于公司优异的客户拓展能力及扎实的研发、生产交付能力，在传统品牌逐渐遭遇增长瓶颈的大背景下，公司成功拓展仁和匠心、HBN等优质新锐品牌，以及“Skintific”、“Glad2Glow”等出海品牌，保证了业务的稳健成长。2023年公司毛利率、净利率33.19%、8.85%，近三年持续提升。 风险因素：需求疲弱、行业景气度下行；品牌端竞争加剧；新品表现及新品牌孵化效果不及预期。 以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《化妆品双周专题：北交所美妆制造第一股上市，上游集中度有望提升》，完整内容欢迎与国君訾猛团队联系！ 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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