【华福策略|周观点】关注“轻复苏”的三大投资方向(0401-0405)

（以下内容从华福证券《【华福策略|周观点】关注“轻复苏”的三大投资方向(0401-0405)》研报附件原文摘录）
　　华福策略 摘要 随着3月份PMI超预期，市场开始意识到了经济复苏的斜率有所提升。虽然经济尚未全面复苏，但是部分领域、部分行业，已经显示出了“轻复苏”的特征，值得投资者关注。 方向一：出口产业链。中国出口呈现稳健复苏格局，家电等行业景气有所改善。数据显示，2024年1-2月，出口总额同比增长7.1%，贸易顺差进一步扩大，出口持续改善。3月制造业PMI达到50.8，其中新出口订单PMI改善最为明显。从行业海外收入占比来看，家电行业有近1/3的收入来自海外，家电龙头2023年海外业绩增长势头强劲。宏观、行业以及公司业绩数据均指示家电行业景气已出现改善。 方向二：大宗商品价格上涨，带动上游行业景气复苏的机会。从商品价格来看，有色金属与基础化工等行业商品价格近期呈现上行趋势。一方面，国内行业供给侧的改善为商品价格的上行创造了基础条件，另一方面，随着经济的向好发展，下游需求也得到了提升。此外，受美联储降息预期的影响，有色金属价格增长较为明显。 方向三：消费端需求持续恢复，轻工、纺服、出行链均向好发展。纺服与轻工板块已进入补库阶段，除纺织业外，纺织服装、家具制造业与造纸业均处于补库阶段初期，当前尚不存在库存压力。同时消费数据显示居民消费意愿正在改善。从出行链来看，中国商营航空公司航班当月订座量自2023年底以来呈现高速增长趋势，现已接近近十年最高值，出行链景气复苏值得期待。 近期“轻复苏”板块市场表现良好，未来可重点关注相关行业公司业绩表现。 本周A股有色金属行业领涨，传媒较上周明显上涨。截至4月3日，本周A股色金属行业领涨，其次为基础化工、农林牧渔、石油石化、钢铁。 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所改善。换手率与成交额数据均显示，除科创50和创业板指外，各宽基指数成交情况较上周均有所提升。 从行业角度来看，本周有色金属最为明显。其次为钢铁、交通运输、石油石化、基础化工。 本周风格偏中盘与周期。从规模来看，中盘指数表现优于大盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，周期风格领先于其他风格。 风险提示：一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 正文 一、关注“轻复苏”的三大投资方向 随着3月份PMI超预期，市场开始意识到了经济复苏的斜率有所提升。虽然经济尚未全面复苏，但是部分领域、部分行业，已经显示出了“轻复苏”的特征，值得投资者关注。 方向一：出口产业链的机会。中国出口正稳健复苏，家电等行业景气有所改善。数据显示，2024年中国出口继续保持复苏态势，2024年1-2月，进出口总额同比增长5.50%，出口总额同比增长7.10%，进口总额同比增长3.50%，出口增速高于进口，贸易顺差进一步扩大，出口持续改善。3月制造业PMI达到50.80，超越枯荣线，主要受到新出口订单、生产以及新订单的拉动，其中新出口订单PMI由2月的46.30增长至3月的51.30，改善最为明显。目前中国商品出口结构以机电产品为主，从行业海外收入占比来看，家电行业有近1/3的收入来自海外，家电龙头纷纷海外投资建厂，2023年海外业绩增长势头强劲。其中美的集团去年海外营收1509.06亿元，同比增长5.79%；海信家电去年海外营收279.24亿元，同比增长12.28%。海关总署数据显示，1-2月我国累计出口家电6.3亿台，同比增长38.6%，1-2月累计出口家电金额1019.7亿元，同比增长24.3%。宏观、行业以及公司业绩数据均指示家电行业景气已出现改善，我们同样在报告《出口链可关注“一带一路”等组织成员国的增长需求》中提示可以关注家电行业的投资机会。 方向二：大宗商品价格上涨，带动上游行业景气复苏。从商品价格来看，有色金属与基础化工等行业商品价格近期呈现上行趋势。一方面，国内行业供给侧的改善为商品价格的上行创造了基础条件，另一方面，随着经济的向好发展，下游需求也得到了提升。此外，受美联储降息预期的影响，有色金属价格增长较为明显。其中，伦敦现货黄金同比上周增长5.22%，伦敦现货白银同比上周增长8.76%，LME3个月铜同比上周增长5.47%，LME3个月铝同比上周增长4.95%。 方向三：消费端需求持续恢复，轻工、纺服、出行链均向好发展。纺服与轻工板块已进入补库阶段，目前纺服与轻工产品库存同比均保持上行趋势，除纺织业外，纺织服装、家具制造业与造纸业均处于补库阶段初期，距离去库仍有较长的时间，当前尚不存在库存压力。同时消费数据显示2024年1-2月累计社会消费品零售总额同比疫情前2019年1-2月增长23%，居民消费意愿正在改善。从出行链来看，中国商营航空公司航班当月订座量自2023年底以来呈现高速增长趋势，现已接近近十年最高值，出行链景气复苏值得期待。 近期“轻复苏”板块市场表现良好，未来可重点关注相关行业公司业绩表现。 2024 年开年，部分经济数据实现向好发展，我们总结出值得关注的三大“轻复苏” 投资方向，一是关注出口链家电行业海外营收的增长，二是关注近期大宗商品价格上 涨带来的上游行业景气复苏，三是关注居民消费意愿改善带动的纺服、轻工与出行链 的相关机会。从市场表现来看，以上相关行业本周涨幅较为领先，其中家电本周涨幅 2.39%，有色金属增长 6.68%，化工增长 4.22%，轻工增长 3.19%，纺服增长 2.49%， 商贸零售增长 2.97%，交通运输增长 1.74%。未来行业数据的良好表现能否切实反 应在公司业绩上将是影响市场走势的关键，投资者应密切关注相关行业业绩披露状况。 二、A股行业表现：有色金属行业领涨 本周 A 股有色金属行业领涨，传媒较上周跌幅明显收窄。根据中信一级行业分类， 截至 2024 年 4 月 3 日，本周 A 股有色金属行业领涨，其次为基础化工、农林牧渔、 石油石化、钢铁，涨幅分别为 6.68%、4.22%、3.37%、3.34%、3.28%。表现较差的 行业有计算机、国防军工、通信、传媒、房地产，跌幅分别为 2.73%、2.22%、1.79%、 1.68%、1.32%。 整体来看，近一个月有色金属表现出色。近一个月，有色金属表现出色，其次为石油石化、农林牧渔等。近期出口、大宗商品以及消费板块均能观察到景气复苏的迹象，以上三大方向构成了“轻复苏”的投资主题，随着A股业绩的披露，有望引领新一轮行情，以上投资方向值得关注。 三、A股成交情况 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所改善。换手率与成交额数据均显示，除科创50和创业板指外，各宽基指数成交情况较上周均有所提升，而创业板指本周日均成交额有所下降，科创50成交额与换手率均出现下滑。 从行业角度来看，本周有色金属板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，有色金属最为明显，其次为钢铁、交通运输、石油石化、基础化工。有色金属本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长76%、90%，反映出行业关注度的提升。 四、A股市场风格 本周风格偏中盘与周期。从规模来看，中盘指数表现优于大盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，周期风格领先于其他风格。 五、风险提示 一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 研究助理：易瑾珩 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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