4月资产配置月报;2024年或为车路协同落地元年丨一周重点研究报告

（以下内容从开源证券《4月资产配置月报;2024年或为车路协同落地元年丨一周重点研究报告》研报附件原文摘录）
　　总量研究 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】亮点在于外需回暖、供需结构改善——3月PMI数据点评 2024年3月官方制造业PMI50.8%，预期50.1%，前值49.1%；官方非制造业PMI53.0%，预期51.5%，前值51.4%。2024年和2023年的共性在于经济修复斜率不高、地产承压、价格水平偏弱、权益市场持续修正年初“错误定价”等，但是传导路径截然不同：前者年初过于乐观，在预期落空的过程中权益市场逐渐失去信心，对利空敏感、对利好钝感；后者则年初过于悲观，在情绪集中释放后对利好敏感、对利空钝感，对年初错误定价的修正形成了向上螺旋。因此，尽管经济实质性改善仍需更多数据来验证，但中长期来看积极因素正在积聚。 风险提示：政策变化超预期；美国经济超预期衰退。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】美联储2024年降息决策面临强就业挑战——美国3月非农就业数据点评 3月非农数据会使得美联储在2024年的降息决策面临挑战，需要后续的通胀数据来确定进一步的行动，因此通胀数据将较就业数据更加重要。我们认为，从前期的经济数据看，就业市场到核心通胀的传导相对较顺利，后续是否会发生变化还有待观察。但若3月CPI数据出现较为明显的反弹，亦或有信号显示去通胀进程将持续陷入停滞，美联储将会削减2024年降息次数，较极端情况下，甚至有可能会考虑不降息。事实上，美联储6月降息的隐含假定是避开2024年总统大选附近时段（彰显独立性），并尽最大可能引导经济软着陆（通胀下行+失业率不明显提升），若其中的条件发生变化，则其降息决策将会面临挑战。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】大势研判新方法论（一）--当DDM遇上概率论：新基本面量化框架 21世纪20年代后，传统DDM框架大势研判多次失效。我们的一个粗浅理解是，基于【因果论】的自上而下决策存在2个问题：（1）结果的推断高度依赖未来预测的准确性；（2）推理链条越长，容错率越低。对DDM框架引入【概率论】的思路是改进的一个有效方向：以DDM框架逻辑为引，以“胜率-赔率”的基本面量化思路为方，构建全新股债择时框架【新基本面量化框架】。本框架在大势研判、ETF投资、宽基指数投资上有明显的改进效果：将【新基本面量化框架】应用在5大核心主流宽基指数和15大典型风格指数上（2004年至今），我们发现最大的收获在于：不仅年度正收益概率大幅提、优化后的策略最大回撤均不到原本的1/4，与此同时年化收益率依然能够得到提升，夏普比率至少提升3.4倍，从收益和波动上均得到了明显的改善。 风险提示：海外央行及海外局势不确定下全球流动性及地缘政治波动风险。市场要素变化可能导致因子有效性变化。模型基于历史数据，不能代表未来。 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790524020002 【固定收益】弱预期，强现实——3月PMI数据点评 2024年3月制造业PMI为50.8%，远高于市场预期的50%。制造业PMI50.8%，高于2023年三季度最高值50.2%，表明经济上行趋势或已确立。2023年三季度经济回升，四季度回踩，2024年3月开始，经济再次上行，且PMI已经高于2023年三季度，上行趋势已经初步验证。从历史上看，PMI回升容易导致债券收益率的上行。例如，2016年10月PMI公布之后，债市反转；2020年4月PMI公布之后，债市反转；2019年3月PMI公布之后，债券收益率当月上行40bp。当然，也有PMI超预期，但债券收益率上行不大的情况。我们需要再结合资金利率，即DR007，确认央行的意图。如果资金利率中枢也出现上行，则能确认债市反转。对于转债，我们认为或将出现全面行情。经济复苏超预期，正股及转债上涨的概率大幅上升。 风险提示：政策变化超预期、经济修复不及预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】资产配置月报（2024年4月） 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。行业轮动观点：4月看多公用事业、家用电器、农林牧渔等。4月风格板块判断：成长组得分高于价值组得分，推荐配置成长风格；板块上看多大消费、大科技板块。4月份行业配置推荐：公用事业、家用电器、农林牧渔、社会服务、汽车、通信、轻工制造、电子、有色金属、交通运输。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 行业研究 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘&汽车】2024年或为车路协同落地元年 车路协同从低到高分为三个发展阶段，分别是信息交互协同、协同感知和协同决策控制。目前尚处于信息交互协同阶段，车辆OBU与路侧RSU进行直连通信，实现车辆与道路的信息交互与共享。预计到2025年VICAD在部分先行城市和高速公路实现规模商业化落地；到2030年大中型城市和部分高速公路完成了高等级智能化道路建设；到2050年高等级智能道路占比达到50%。根据前瞻产业研究院测算，预计RSU、OBU、高精地图、边缘计算单元等车路协同主要IT设备累计投资规模将在2026年超过千亿，在2030年达到2834亿元。 【推荐&受益标的】万集科技、华铭智能、启明信息、金溢科技、四维图新、北斗星通。 风险提示：政策不及预期；宏观经济波动；终端应用发展不及预期。 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】压力中有韧性，配置价值不变修复逻辑可期 我们预计2024Q1上市银行营收同比下降1.47%，国有行/股份行/城商行/农商行分别同比增长-1.54%/-2.97%/3.36%/1.33%；归母净利润增速为0.55%，国有行/股份行/城商行/农商行分别为-0.18%/-0.62%/8.11%/4.75%，上市银行整体同比增长。部分区域性银行受益于区位优势，信贷投放仍能维持较高增速，同时金融市场投资交易能力强，在债牛行情下投资净收益支撑业绩。此外，一些农商行下沉力度大，净息差仍能保持较大优势，叠加拨备安全垫较厚，能有效反哺利润。 【推荐&受益标的】成都银行、常熟银行、农业银行、苏州银行。 风险提示：宏观经济增速不及预期；债市利率大幅波动等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】交通信息化建设有望提速 3月19日，北京市委副书记、市长殷勇在国新办“推动高质量发展”主题新闻发布会上表示进一步深化自动驾驶和智慧城市建设联动，谋划更大范围自动驾驶区域建设，吸引更多领军企业和研发机构。在高级别自动驾驶领域，北京将扩区至600平方公里，接续启动4.0阶段任务，在重点铁路枢纽客站及机场等区域有序开放应用场景。根据中国信通院发布《车联网白皮书（2023年）》，截至2023年10月，我国已有30余个城市和高速公路段启动车联网融合基础设施建设工作，并呈现从单一区县向多区县乃至市级全域部署的趋势。随着自动驾驶和车联网基础设施建设持续推进，交通信息化厂商将持续受益。 【推荐&受益标的】千方科技、通行宝、万集科技、金溢科技、云星宇、路桥信息。 风险提示：政策支持力度不及预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】国际化IP打开全球空间，新品类拓展新群体 目前中国IP、零售出海主要集中在东亚和东南亚，欧美布局待加强。KKV的海外门店集中在印度尼西亚。Statista数据显示，欧美占全球玩具市场的59.1%，为全球玩具市场的重要阵地。欧美与亚洲文化差异较大，中国IP出海欧美面临挑战。回看三丽鸥，FY2023开始，公司凭借授权和多角色策略打通中国和北美两大市场，进一步打开全球化天花板，海外以高利润率的授权业务为主，带动利润和估值上行。孵化海外设计师IP有望解决IP公司出海的本土化难题，进一步打开全球化空间，并有望碰撞出国际性火花。 【推荐&受益标的】海昌海洋公园、艾德韦宣集团、三丽鸥、迪士尼。 风险提示：全球化推进不及预期、国内宏观经济波动、IP推新不及预期等。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】3月百强销售金额环比涨超9成，同比降幅有所收窄——1-3月百强销售金额点评 从数据端来看，3月销售市场改善明显，百强房企销售金额环比涨超9成。虽然整体销售规模同比降幅有所收窄，但仍处于近六年最低水平。2024年一季度销售整体仍处筑底阶段，房地产市场继续承压，市场预期支撑不足，仅核心一二线城市在政策利好下出现点状复苏。但我们认为目前稳地产信号明确，各地房地产优化政策加速出台，需求端和金融端的政策都值得期待，持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。 【推荐&受益标的】绿城中国、招商蛇口、保利发展、建发股份、越秀地产、万科A、新城控股、美的置业、金地集团。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。 个股研究 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【首次覆盖】伟星股份 (002003.SZ)：辅料龙头产能叠加品类扩张，国际份额提升可期 公司深耕辅料40余年，是国内综合规模最大、品类最齐全的辅料龙头。短期来看，下游去库接近尾声，接单趋势持续向好，公司恢复态势优于同行；长期来看，随着公司基于自身竞争优势，持续布局海外产能并加强产品质量标准化，我们认为公司有望复刻YKK成功路径并抢占YKK份额，未来业绩有望稳步增长，我们预计2023-2025年归母净利润为5.54/6.46/7.28亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.62元，当前股价对应PE为22.1/19.0/16.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【首次覆盖】欢乐家 (300997.SZ)：双轮驱动稳扎基本盘，多元布局注入新动能 公司形成椰子汁和水果罐头为核心的双驱动发展战略，同时积极推进产品创新，通过新品椰子水、厚椰乳等产品，打造新成长曲线，并借助经销渠道网络，实现全国区域布局。我们预计公司2024-2026年净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、4.8亿元，分别同比+22.6%、+19.3%、+17.6%，EPS分别为0.76、0.91、1.07元，当前股价对应PE分别为20.3、17.0、14.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原料涨价风险、食品安全风险、新业务拓展和宏观经济不及预期等。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【首次覆盖】上海电影 (601595.SH)：优质内容叠加AI赋能，大IP开发扬帆启航 公司作为上海地区龙头影视公司，电影主业经营稳健，受益电影大盘复苏。大IP业务顺利推进，通过商品化授权、游戏联动与授权、营销授权等开展多元化变现，叠加AI赋能，IP开发及变现效率有望大幅提升。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为7.91/10.98/13.93亿元，归母净利润分别为1.24/2.37/3.45亿元，EPS分别为0.28/0.53/0.77元，当前股价对应PE分别为108.4/56.8/39.0倍。我们看好AI赋能与IP变现驱动公司长期成长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：IP商业化进度不及预期，影视内容表现不及预期等。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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