不再提及“跨周期”,“关注长期收益率”—24Q1央行货币政策例会点评

（以下内容从广发证券《不再提及“跨周期”,“关注长期收益率”—24Q1央行货币政策例会点评》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 银行联席首席分析师 王先爽 核心观点 4月3日，央行发布2024Q1货币政策委员会例会通稿（3月29日召开，下文简称“通稿”）。3月19日，央行更新了货币政策委员会委员名单，本次是新委员会第一次例会，通过与上季度例会通稿进行逐句对比（见图1），新增表述不少，我们认为有以下几点值得关注。 1.不再提及“跨周期”调节。本次通稿将“跨周期”表述删除，只保留“逆周期”表述。“跨周期”表述退出可能有两重含义，一是更加突出强调现阶段“逆周期”调节的重要性；二是预期引导思路的变化。 预期对宏观政策传导有重要影响，“跨周期”表述隐含逆周期政策退出的提示，实质是预期引导，初衷是避免政策对经济影响出现超调，但这种预期引导更应该出现经济向好，宽松政策退出或收紧时期，降低收紧政策负面影响，而在政策支持经济恢复的宽松时期不应过度提及，否则可能会降低逆周期政策的效果。这方面，财政政策和货币政策类似。 2.增加“充实货币政策工具箱”表述。这一表述最先出现在23年10月份的中央金融工作会议通稿中。央行二级市场买卖国债是公开市场操作工具的一部分，但近二十年少有使用，未来是否重启值得关注。 3.通稿增加表述“经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。央行可能是关注到当前长债收益率和期限利差处于历史低位，30年国债收益和1年期MLF利率倒挂，部分中小银行金融投资中交易类资产占比上升，如果经济恢复斜率超预期，长债利率可能向上超调，对金融体系稳定带来负面影响。 4.删除“增强政府投资和政策激励的引导作用”表述。政府投资相关表述23Q1例会通稿开始出现，贯穿全年四次例会，本次删除。逻辑上政府投资应属于财政政策范畴，货币政策直接影响有限。 5.“引导大银行服务重心下沉”改为“引导大银行发挥金融服务实体经济主力军”作用，删除“重心下沉”表述。“引导金融机构增加制造业中长期贷款”改为“引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款”。删除“积极盘活被低效占用的金融资源”表述。增加“加大对‘市场+保障’的住房供应体系的金融支持力度”表述。更多表述变化见图1。 投资建议：货币维持逆周期，等待财政加力，3月社融增速见底后有望回升（《3月社融前瞻》），季初流动性环境改善，看好板块四月份绝对收益的机会。季度维度看，24Q1经济增速统计数据将对后续政策力度和复苏斜率形成影响，如果经济增速数据较高，继续关注高股息银行；如果Q1增速平稳，板块内经济复苏相关和中收占比高的银行更占优。更长投资周期上，建议持续关注资产质量优、内生资本可持续的优质银行。 风险提示：（1）财政政策发力不及预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《24Q1货币政策例会的几个关注点》 对外发布日期：2024年4月1日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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