民生证券教育行业周报20201207:持续看好教育板块反弹

（以下内容从民生证券《民生证券教育行业周报20201207:持续看好教育板块反弹》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究所发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 l 本周随笔·推进精细化运营，流利说亏损显著收窄 流利说于11月27日发布2020Q3财报，公司三季度实现营收2.39亿元，同比下滑8.78%；实现归母净利润-0.71亿元，较去年同期大幅收窄67%；实现non-GAAP净利润-0.61亿元，较去年同期亏损收窄1.5亿元。 经营情况稳中有进，亏损大幅收窄。流利说第三季度营业收入为2.39亿元，同比下滑8.78%，环比下降11.15%。Q3收入端的下滑的主要原因是经营策略上的调整，公司专注于“精细化”运营，主动控制获取客户的成本支出。良好的费用控制使得公司在收入端并未大幅下降的同时亏损显著收窄，三季度净亏损0.71亿元同比大幅收窄67%。 “精细化”运营是20年关键，持续优化成本控制。公司三季度毛利率72.8%，连续三个季度稳步回升。2020Q3销售费用投入1.85亿元，同比大幅下降36%，环比也有8%的降幅；三季度管理费用、研发费用分别为0.21、0.46亿元，同比下滑64%、21%。合理的费用控制使得公司亏损比率收窄至30%，创造自2019Q1以来的最好水平。 l 行业观点 持续看好教育板块反弹。政策利好叠加需求复苏，基本面景气度持续向好推动板块向上。资产证券化提速推升板块人气。后疫情时代看好教育行业复苏，板块反弹动力强。推荐关注两大板块：1）职业教育。整体行业并未受疫情影响，下游需求集中在下半年，四季度 仍将维持高景气度。就业难大背景下，未来人才招录、考研等市场仍将持续火爆，扩招利好下，职业培训头部企业将大幅受益需求增长，业绩有望维持高增速。推荐：中公教育。2）课外辅导。疫情后线下课程陆续复课，刚需逐步回暖，利好行业龙头公司业绩反弹。推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。港股关注新东方在线。 l 板块表现： 本周，中证教育指数上涨1.37%，沪深300上涨1.71%，创业板指数上涨4.27%。年初至今，中证教育指数上涨19.61%，沪深300上涨23.66%，创业板指上涨51.87%。 l 行业新闻： 1. 布鲁可获3.3亿元A轮融资，源码资本、君联资本联合领投。2. 获软银投资后，Kahoot以5000万美元收购语言学习平台Drops。3. 用VR教科学，英国STEM平台MEL Science获1400万美元B轮融资。4. “十三五”期间高等教育毛入学率提至 516%，中国慕课数量和应用规模居世界第一。 l 风险提示： 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 一、每周随笔：推进精细化运营，流利说亏损显著收窄 流利说于11月27日发布2020Q3财报，公司三季度实现营收2.39亿元，同比下滑 8.78%; 实现归母净利润-0.71亿元，较去年同期大幅收窄67%；实现non-GAAP净利润-0.61 亿元，较去年同期亏损收窄1.5亿元。 经营情况稳中有进，亏损大幅收窄。流利说第三季度营业收入为2.39亿元，同比下滑 8.78%，环比下降11.15%；三季度Gross bilings收入为2.6亿元，较去年同期下滑16%。Q3收入端的下滑的主要原因是经营策略上的调整，公司专注于“精细化”运营，主动控制获取客户的成本支出。从用户数量上看，流利说2020Q3付费客户数量约 50 万，环比持平同比下降 44%，客单价稳步提升。良好的费用控制使得公司在收入端并未大幅下降的同时亏损显著收窄，三季度净亏损 0.71 亿元同比大幅收窄 67%，利润端达到历史上最好的水平之一。 “精细化”运营是20年关键，持续优化成本控制。公司通过多重手段聚焦精细化运营，一方面减少了对第三方渠道获取流量的依赖，同时尝试新兴的方式如短视频、直播等；另一方面通过微调标签系统，精准匹配客户的个性化学习需求。公司三季度毛利率 72.8%，连续三个季度稳步回升。2020Q3 销售费用投入1.85亿元，同比大幅下降 36%，环比也有8%的降幅；三季度管理费用、研发费用分别为0.21、0.46亿元，同比下滑 64%、21%。合理的费用控制使得公司亏损比率收窄至30%，创造自 2019Q1 以来的最好水平。 通过“差异化”战略寻找盈利点，加大产品研发创新。在线教育流量红利见顶后，如何从白热化的烧钱大战中寻找到正确的方向是后续公司发展的重点。报告期内，流利说重点加大少 儿英语领域产品的研发，增加了科学、艺术、人文等轻素质教育内容的课程，用户留存率持续提高，现金收入环比劲增超过 50%。同时，持续优化以“懂你”系列课程为核心的成人英语产品，针对成人英语相关痛点，提出了更具针对性的解决方案。公司预计2020Q4营收区间为 2.1- 2.3 亿元，同比下滑幅度约为9.2%-0.6%，在保证核心用户转化率与留存率的同时持续推进精益化运营。 二、民生教育团队观点及市场走势概览 （一）行业观点 四季度关注需求回暖行情，疫情后线下培训陆续复苏，推荐两大板块:1)职业教育。整 体行业并未受疫情影响，下游需求集中在下半年，四季度仍将维持高景气度。就业难大背景下， 未来人才招录、考研等市场仍将持续火爆，扩招利好下，职业培训头部企业将大幅受益需求增 长，业绩有望维持高增速。推荐中公教育。2)课外辅导。新东方回归港股，带动板块情绪向 上。叠加后疫情时代补习刚需逐步回暖，行业正处于缓慢复苏阶段。看好板块底部反弹。推荐 豆神教育、昂立教育。关注科斯伍德。港股关注新东方在线。 （二）本周市场走势概览 本周，中证教育指数下跌 0.56%，沪深 300 上涨 1.78%，创业板指数下跌 1.47%。年初至今，中证教育指数上涨 20.82%，沪深 300 上涨 20.67%，创业板指上涨 48.33%。 本周 A 股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：瑞丰光电、紫光学大、高乐股份、凯文教育、世纪鼎利；跌幅居前的五支个股分别是：文化长城、邦宝益智、华媒控股、昂立教育、东方时尚。 本周港股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：21世纪教育、天立教育、新东方在线；跌幅居前的三支个股分别是：枫叶教育、成实外教育、银杏教育。 本周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：达内教育、正保远程教育、安博教育；跌幅居前的三支个股别是：流利说、尚德机构、朴新教育。 三、本周公告及重要新闻 （一）重要公告 A股公司重要公告 【新高教集团】业绩公告 中国新高集团公布了本年度的业绩公告，截至 2020 年 8 月，公司总营收 7.22 亿元，毛利润 2.89 亿元，归母净利润 1.75 亿元。 【中国春来】业绩公告 中国春来集团公布了本年度的业绩公告，截至 2020 年 8 月，公司总营收 7.03 亿元，毛利润 3.70 亿元，归母净利润 1.73 亿元。 【盛通股份】股权回购 截至 2020 年 11 月 30 日，公司通过股份回购专用证券账户使用自有资金以集中竞价交易方式，已回购股份数量为 40 万股，占公司目前总股本的 0.07%，最高成交价为 4.29 元/股，最低成交价为 4.26 元/股，成交总金额为人民币 171 万元(不含交易费用)。 【新开普】股权回购 截至 2020 年 11 月 30 日，公司通过股票回购专用账户使用自有资金以集中竞价交易方式，已回购公司股份 268.12 万股，占公司总股本的 0.56%，本次回购股份的最高成交价为 13.78 元/股，最低成交价为 10.17 元/股，成交总金额为 3190.15 万元(不含交易费用)。 【紫光学大】股权出售 紫光学大全资子公司学成世纪现持有江苏曲速 9.6271% 股权，学成世纪拟与江苏曲速及其控股股东即比特智学签署《股权转让协议》，将所持有的江苏曲速 9.6271%股权全部转让给比特智学，股权转让价款为人民币 5285.80 万元。 （二）重要新闻 布鲁可获 3.3 亿元 A 轮融资，源码资本、君联资本联合领投 上海布鲁可科技集团有限公司宣布完成 3.3 亿元 A 轮融资，由源码资本、君联资本领投，高榕资本及部分原股东跟投。此轮融资将主要用于继续推动集团旗下布鲁可积木的品牌升级及市场、渠道的深化拓展，以及下属其它板块，如数字化内容、B 端教育、原创动画创作及发行等相关业务的进一步发展。(芥末堆) 获软银投资后，Kahoot 以 5000 万美元收购语言学习平台 Drops 挪威游戏化学习平台 Kahoot 于 10 月获得来自软银的 2.15 亿美元投资，并以 5000 万 美元价格收购语言学习平台 Drops。Kahoot 先支付 3100 万美元现金，如果Drops 在 2020年至 2022 年表现良好，将支付另外 1900 万美元。 Drops 于 2012 年在爱沙尼亚创办，旗下有 3 个主要 App：第一个是与 Drops 同名的App，采用免费增值模式帮助成年人学习语言，目前共提供 42 种语言的学习服务，其重点是词汇学习，用户每天用大约 5 分钟时间就能学习。第二个是 Scripts，帮助用户学习如何读和写。第三个是 Droplets，为 8 到 17 岁的学习者提供语言学习服务。今年，Drops 的用 户增加了 750 万至 2500 万，首席执行官丹尼尔法卡斯(Daniel Farkas)表示，预计到今年年底，这一数字将达到 3000 万。(芥末堆) 用 VR 教科学，英国 STEM 平台 MEL Science 获 1400 万美元 B 轮融资 英国 VR 科学教育平台 MEL Science 获得 1400 万美元 B 轮融资，投资者包括Mubadala Investment Company、Channel4 Ventures，以及其他来自欧洲和中国的实体。本轮融资将用于进一步开发产品，并拓展新市场。MEL 将动手实验、交互式 VR 模拟和直播课程结合起来，其产品面向 5 至 14 岁儿童，既可供学校使用，也可作为家庭教学工具。MEL采用付费订阅模式，每月订阅费用为 34.9 美元。MEL 每月寄一个套组给订阅者，第一个月 的新手套组附常一个 VR 头显设备，之后每个月孩子可在家进行 2 至 3 个实验。借助 VR头显设备，学生能从原子角度观察世界，MEL 课程内容覆盖课堂上的化学和物理知识。(芥末堆) "十三五"期间高等教育毛入学率提至 516%，中国慕课数量和应用规模居世界第一 教育部高等教育司司长吴岩在介绍“十三五”高等教育发展情况时提到，我国高等教育 毛入学率由 2015 年的 40% 提升至 2019 年的 51.6%，在学总人数达到 4002 万。同时，上线慕课数量增至 3.2 万门，学习人数达 4.9 亿人次，在校生获得慕课学分人数4 亿人次，慕课数量和应用规模位居世界第一。(芥末堆) 四、风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 分析师 强超廷 执证编号 S0100519020001 【民生·教育团队】强超廷 13818809102 上述报告内容详见 民生证券教育周报20201207：持续看好教育板块反弹 20201207 免责声明：本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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