【长江宏观于博团队】就业市场为何这么强?

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】就业市场为何这么强?》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 等 事件描述 2024年4月5日，美国劳工统计局公布2024年3月的非农就业数据：2024年3月美国新增非农就业30.3万人，预期增加21.4万人，前值27万人；季调失业率为3.8%，预期3.8%，前值3.9%。 核心观点 1. 美国3月新增非农就业人数远超市场预期，指向美国就业市场保持强劲。分行业看，商品生产部门就业大幅扩张，其中建筑业是主要贡献，服务业新增就业人数持平前值。 2. 非农私人部门时薪环比反弹，其中建筑业、制造业涨幅抬升，服务业涨幅则小幅反弹，反映核心服务通胀压力仍相对可控。 3. 季调失业率如期回落、劳动参与率和就业率走高，意味着就业市场需求和供给双双扩张。 4. 总的来说，当前美国就业市场仍强再度扰动降息预期，我们预期5月议息会议上美联储或将继续维持利率不变，随着就业韧性不改，核心通胀回落，美联储或有望于6月开启降息。 目录 1. 非农大超预期，建筑业就业扩张 2. 时薪环比反弹，生产、服务部门均走高 3. 失业率如期回落，劳动参与率意外走高 4. 就业仍强再度扰动降息预期 以下是正文 非农大超预期，建筑业就业扩张 企业调查数据显示，美国3月非农就业人数新增30.3万人，大幅超出市场预期的21.4万人，指向美国就业市场保持强劲。 分行业来看，美国商品生产部门就业大幅扩张，新增就业升至4.2万人，其中建筑业贡献了3.9万的新增就业，反映了美国地产周期上行对建筑需求的拉动；而由于耐用品和非耐用品生产部门新增就业的相互抵消，3月制造业新增就业人数归零。 美国服务业景气边际降温，3月新增就业人数持平前值19万人，其中美国教育和保健业新增就业人数升至8.8万人，仍为当月新增非农的最大拉动，其次则是新增4.9万就业人数的休闲和酒店业，反映美国居民保健需求、休闲娱乐需求保持韧性。此外，政府部门新增就业人数7.1万人，或与政府关门危机暂缓有关。 时薪环比反弹，生产、服务部门均走高 3月非农私人部门时薪环比反弹至0.3%，持平预期，薪资上涨压力再度转强。 分类型来看，生产相关行业薪资涨幅较上月反弹0.4pct至0.6%，其中建筑业、制造业时薪环比涨幅分别升至0.5%、0.6%。服务业薪资涨幅则小幅反弹，整体时薪环比涨幅回升0.1ct至0.3%，其中新增就业人数最多的教育和保健、休闲和酒店业及其他服务业的时薪涨幅反而回落，意味着核心服务通胀压力仍相对可控。 失业率如期回落，劳动参与率意外走高 家庭调查数据显示，3月美国季调失业率回落至3.8%，符合市场预期，主要因失业人口减少的同时也有更多人加入劳动力市场，反映美国劳动力市场摩擦性失业问题趋于缓解。 结合2月职位空缺率持平前值、3月美国劳动参与率和就业双双走高至62.7%、60.3%来看，美国就业市场需求和供给均呈扩张趋势。 就业仍强再度扰动降息预期 3月新增非农超预期新增、失业率如期回落，叠加时薪涨幅反弹，指向当前美国就业市场延续火热，对此前的降息预期造成冲击，数据公布后美元、美债短线拉升，美股高开。 总的来说，当前美国就业市场的表现整体仍强，我们预期5月议息会议上美联储大概率继续耐心维持利率不变。美国就业市场表现与其他经济指标相互印证，持续彰显出美国经济韧性不减的现实。往前看，随着就业保持韧性，核心通胀继续回落，美联储仍有可能于6月开启预防式降息。 因此，对于资产价格而言，1）美股受益于强劲的经济表现，盈利或仍有支撑；2）美债利率、美元或震荡下行。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 研究报告信息 证券研究报告：就业市场为何这么强——3月美国非农就业数据点评 对外发布时间：2024-04-06 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 韩轶超 SAC编号：S0490512020001 SFC编号：BQK468 邮箱：hanyc@cjsc.com.cn 相关链接 2024-03-09丨劳动力供需的缺口正在弥合——2月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博 等） 2024-02-03丨美国居民 回归就业市场了吗？——1月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2024-01-08丨非农超预期，为何美债下行？——12月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-12-10丨非农超预期，是脉冲还是趋势？——11月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-11-04丨为何就业增长大幅放缓？——10月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-10-07丨从就业看美债：Higher还是Longer——9月非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-09-02 | 就业市场支持加息吗？——8月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-08-05 | 喜忧参半，加息或停——7月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-07-08 | 没那么强，不等于弱——6月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-06-03 | 非农强失业升，就业喜还是忧？——5月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-05-06 | 非农为何超预期？——4月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-08 | 就业市场开始降温——3月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-03-11 | 为何非农超预期，市场解读却偏鸽？——2月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

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