【招商电子】信濠光电:Q4盈利继续向好,24年公司安卓向上+户储放量,A及车载持续布局

（以下内容从招商证券《【招商电子】信濠光电:Q4盈利继续向好,24年公司安卓向上+户储放量,A及车载持续布局》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司发布23年报，公司收入17.35亿同比+9.01%，归母净利0.41亿（上年同期亏损1.52亿），扣非归母净利669万元（上年同期亏损1.91亿元），毛利率20.26%同比+14.80pcts，净利率2.33%同比+11.92pcts。结合公司近况，我们点评如下： 23年业绩符合预期，逆势扭亏为盈，盈利能力持续改善。公司23Q4单季度收入5.14亿同比+19.25%环比-2.05%，归母净利1344万元（上年同期亏损0.42亿元），扣非归母净利844万元（同期亏损0.51亿元），毛利率24.15%同比+14.31pcts环比+2.70pcts，净利率3.17%同比+14.19pcts环比+3.61pcts，盈利能力进一步改善。公司 23 年收入及净利润稳步增长，逆势扭亏主要得益于：1）高毛利的3D玻璃盖板产销量提升较大带动产品结构优化；2）新一届管理层通过自动化导入、工艺优化及供应链整合持续优化成本，良效率不断提升。此外，据年报，23年公司收购安徽信光进入新能源领域，丰富公司业务体系；扩建恩施信濠和滁州信濠两园区，稳步扩张3D玻璃以及车载玻璃产能，打开业务增长空间；立濠光电建成一条具有全面智能智造管理的玻璃后盖全自动产线，其优秀的直通率获得大客户高度好评，有望为未来与大客户的合作打下坚实基础。 分业务及产品结构来看，公司玻璃盖板产品业务收入16.56亿同比+4.07%，占比95.47%，毛利率20.73%同比+15.27pcts，其中应用于手机和电脑类产品收入14.62亿同比+17.22%，毛利率21.41%同比+15.05pcts，头显与可穿戴类产品收入0.54亿同比+19.33%，毛利率4.53%同比+31.68pcts，消费电子类产品毛利率大幅回升，得益于公司自身良效率提升以及产品结构优化；汽车智能座舱类产品收入0.04亿同比+2.75%，毛利率10.62%同比-12.34pcts，汽车仍处于起步阶段；其他终端类收入0.19亿同比-8.17%，毛利率18.64%同比-4.64pcts。公司光伏户储类产品收入0.79亿占比4.53%，23年公司光伏设备及元器件销量1384套，截止年底库存8286套，据我们跟踪，公司目前海外订单需求仍佳，有望于Q2迎来放量出货。 展望24年，公司安卓3D产能扩建投产、户储逐步放量，A客户及汽车电子业务持续开拓，迎来快速成长期。1）安卓方面：大力拓展恩施 3D 玻璃产能助力主业规模及盈利重拾成长。公司恩施信濠3D 玻璃中高端产能预计于24Q2末建成投产，随着公司在安卓中高端客户的旗舰机型以及微晶玻璃项目订单持续导入，有望大幅提升目前公司在 3D 玻璃盖板的市占率，助力主业重回高速成长；2）A客户方面：新品NPI 打样稳步推进，合作有望落地。公司23Q2向子公司南通立濠增资 2 亿，进一步助力其在 A 客户的新品 NPI 打样研发工作，目前公司与A客户的合作稳步推进；3）汽车电子：拓展滁州中大屏玻璃产能，谋局汽车电子新赛道。公司 23Q4设立滁州信濠并增资 0.8亿，预计主要用于新建车载中大屏玻璃产能。公司将积极开拓头部面板厂商及整车厂，未来随着产能的建成投产，有望为公司带来新的成长动能；4）海外户储：24年将迎来放量成长阶段。23H2子公司信光能源在海外大力拓展户储市场，已完成自有品牌发布，产能稳步扩张。23年行业上游零部件价格调整较大，公司以自有品牌+整体解决方案出海，仍有较强市场竞争力，规模有望实现大幅提升。 **“**”投资评级。公司24年安卓业务向上趋势明确，携手立铠持续开拓A客户业务，在立讯体系自动化赋能下，公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰，有望跻身行业第一梯队，长线份额提升弹性可观。此外，公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道，汽车业务布局亦已展开，有望打开公司长线增量空间。考虑到公司户储布局初期费用开支较多，且未来安卓、A客户、汽车、户储多点开花，持续投入，我们最新预测公司24-26年收入**/**/**亿元，归母净利润**/**/**亿元，对应EPS为**/**/**元，对应PE为**/**/**倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间，** “**”投资评级。 风险提示：下游需求复苏低于预期；行业竞争加剧风险；客户及新业务拓展进度不及预期；产品技术升级风险；库存计提减值风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、研究助理（谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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