【建投专题】4月农产品市场有哪些交易主线
（以下内容从中信建投期货《【建投专题】4月农产品市场有哪些交易主线》研报附件原文摘录）
点击蓝字 关注我们 作者 | 中信建投期货 田亚雄 本报告完成时间 | 2024年4月1日 期货交易咨询从业信息：Z0012209 重要提示:本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合! 我们通常有一份职业自觉，研究员对现象进行合理化解释的能力，近乎无穷大，我们作为被叙事卷入的参与者，容易被一种集体幻觉所控制。 预测未来时，研究者传统的表达是未来方向的确认要等待数据指引，但真的等到指引之后市场通常快速计价，且通常不会给出既有安全边际又有右侧特征的入场机会，所以我们提防这类甩锅给未来的表述，我们在研究过程中也确实发现市场自身存在偏好，偏向对基本面事实做选择性计价，理解市场的偏好是独立于产业基本面的另一个维度的研判（比如最近的油脂，棉花市场）。 因此我们倾向于对于即将发布的数据做出预估，并给予逻辑。尽管这个猜想包含很多主观部分，但如果没有偏见，研究者就失去了获得市场反馈的机会。 3月农产品市场的价格特征： 1、国内消费疲软，上游成本上涨难以向下游传导这些话题过于明牌，后续但凡需求有所企稳，有望出现以国内价格反弹收敛内外价差的价格运行模式。且有望在产业本身驱动不清，但就由风险偏好回暖引致的价格反弹行情。 2、海平面温度异常引发的行情未央，全球受影响最为显著的事非洲西部。木本植物，种植集中，消费增长强劲是我们理解本轮可可行情的三大前提。木本植物暗示供应没有弹性，集中种植暗示局部天气对全球有很强意义，消费增长强势暗示下游负反馈相对疲软，以上三点都暗示了商品牛市的前提。 3、商品当前分享着大量来自于宏观的驱动，我们研究发现可可，棉花，纸浆，橡胶，油脂共同跟随全球通胀，且有望走出多头抢跑，随后价格上行引致基本面补库利多跟进的逻辑，这类基本面解释赋予了反弹以合法性，但实质是价格本身就是关键的基本面。 此外我们通常有一份职业自觉，研究员对现象进行合理化解释的能力，近乎无穷大，我们作为被叙事卷入的参与者，容易被一种集体幻觉所控制。 此外，我们的传统的表达是未来方向的确认要等待数据指引，但真的等到指引之后市场通常快速计价，因此我们倾向于对于即将发布的数据做出预估，并给予逻辑。尽管这个猜想包含很多主观部分，但如果没有偏见，研究者就失去了获得市场反馈的机会。在此基础上，我们给出4月有待观察的焦点和预期倾向： 0、美国农业部发布的数据显示，主要作物总面积较2023年下滑630万英亩， 这是在没有天气原因情况下所有作物面积减幅最大的年份之一（堪萨斯，特克萨斯，密苏里，俄克拉荷马面积减少较多），我们理解其底层原因是种植利润的去化。 在此基础上，此前一度被交易的玉米，大豆过剩预期或逐步完成计价，进而有望出现非商业持仓的空头加速离场，并形成价格的脉冲性反弹，事后再重新被归类为天气升水交易。在未来的一个半月，巴西贴水的下跌空间或小于美豆的上行空间，油脂油料的底部有望被拖住。 1、基于超季节性的美棉On-call数量，是否形成进一步的多空挤仓。目前已经深度倒挂的内外棉价或难以进一步倒挂加深，一旦海外美棉再次获得多头驱动，郑棉有望加速跟进。 2、国内的玉米卖压已经充分兑现，三月的玉米价格也确实在此卖压下呈现压力，兑现为05合约从2480左右下跌至2390以下。但因为当下深加工低库存，饲料企业低库存，有望逐步促发玉米重回涨势。 3、基于可淘鸡源有限，整体存栏鸡龄结构健康，开产加速，偏低的淘汰量导致存栏压力渐增。鸡蛋市场或进一步跌破成本，并向逐月的空头逻辑演进。 4、3月淡季当中，生猪价格保有先对明显的韧性，在季节性淡季并未兑现价格压力暗示前期2023年9月仔猪出栏最高峰的价格压力已经基本出清，即使2023年Q4母猪去化深度不高，但整体供应减少的局面有望刺激市场保持乐观看法，未来建议以出栏体重和屠宰作为高频指标，屠宰走低和体重见顶回落是多头最期待的组合，我们倾向在远月合约09上试多。 报告免不了有事后分析的嫌疑，而凡事到了回忆的时刻，真实地像假的一样。我们对商品研究的热爱源于这个市场对参与者素质要求上，在于独立客观、尊重分歧、带着谦卑的锋芒和勇气（因为跟随市场潮流是不需要承担责任的），与此相对的是成见、傲慢和厚古薄今。研究是一场对自我的修行。
点击蓝字 关注我们 作者 | 中信建投期货 田亚雄 本报告完成时间 | 2024年4月1日 期货交易咨询从业信息：Z0012209 重要提示:本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合! 我们通常有一份职业自觉，研究员对现象进行合理化解释的能力，近乎无穷大，我们作为被叙事卷入的参与者，容易被一种集体幻觉所控制。 预测未来时，研究者传统的表达是未来方向的确认要等待数据指引，但真的等到指引之后市场通常快速计价，且通常不会给出既有安全边际又有右侧特征的入场机会，所以我们提防这类甩锅给未来的表述，我们在研究过程中也确实发现市场自身存在偏好，偏向对基本面事实做选择性计价，理解市场的偏好是独立于产业基本面的另一个维度的研判（比如最近的油脂，棉花市场）。 因此我们倾向于对于即将发布的数据做出预估，并给予逻辑。尽管这个猜想包含很多主观部分，但如果没有偏见，研究者就失去了获得市场反馈的机会。 3月农产品市场的价格特征： 1、国内消费疲软，上游成本上涨难以向下游传导这些话题过于明牌，后续但凡需求有所企稳，有望出现以国内价格反弹收敛内外价差的价格运行模式。且有望在产业本身驱动不清，但就由风险偏好回暖引致的价格反弹行情。 2、海平面温度异常引发的行情未央，全球受影响最为显著的事非洲西部。木本植物，种植集中，消费增长强劲是我们理解本轮可可行情的三大前提。木本植物暗示供应没有弹性，集中种植暗示局部天气对全球有很强意义，消费增长强势暗示下游负反馈相对疲软，以上三点都暗示了商品牛市的前提。 3、商品当前分享着大量来自于宏观的驱动，我们研究发现可可，棉花，纸浆，橡胶，油脂共同跟随全球通胀，且有望走出多头抢跑，随后价格上行引致基本面补库利多跟进的逻辑，这类基本面解释赋予了反弹以合法性，但实质是价格本身就是关键的基本面。 此外我们通常有一份职业自觉，研究员对现象进行合理化解释的能力，近乎无穷大，我们作为被叙事卷入的参与者，容易被一种集体幻觉所控制。 此外，我们的传统的表达是未来方向的确认要等待数据指引，但真的等到指引之后市场通常快速计价，因此我们倾向于对于即将发布的数据做出预估，并给予逻辑。尽管这个猜想包含很多主观部分，但如果没有偏见，研究者就失去了获得市场反馈的机会。在此基础上，我们给出4月有待观察的焦点和预期倾向： 0、美国农业部发布的数据显示，主要作物总面积较2023年下滑630万英亩， 这是在没有天气原因情况下所有作物面积减幅最大的年份之一（堪萨斯，特克萨斯，密苏里，俄克拉荷马面积减少较多），我们理解其底层原因是种植利润的去化。 在此基础上，此前一度被交易的玉米，大豆过剩预期或逐步完成计价，进而有望出现非商业持仓的空头加速离场，并形成价格的脉冲性反弹，事后再重新被归类为天气升水交易。在未来的一个半月，巴西贴水的下跌空间或小于美豆的上行空间，油脂油料的底部有望被拖住。 1、基于超季节性的美棉On-call数量，是否形成进一步的多空挤仓。目前已经深度倒挂的内外棉价或难以进一步倒挂加深，一旦海外美棉再次获得多头驱动，郑棉有望加速跟进。 2、国内的玉米卖压已经充分兑现，三月的玉米价格也确实在此卖压下呈现压力，兑现为05合约从2480左右下跌至2390以下。但因为当下深加工低库存，饲料企业低库存，有望逐步促发玉米重回涨势。 3、基于可淘鸡源有限，整体存栏鸡龄结构健康，开产加速，偏低的淘汰量导致存栏压力渐增。鸡蛋市场或进一步跌破成本，并向逐月的空头逻辑演进。 4、3月淡季当中，生猪价格保有先对明显的韧性，在季节性淡季并未兑现价格压力暗示前期2023年9月仔猪出栏最高峰的价格压力已经基本出清，即使2023年Q4母猪去化深度不高，但整体供应减少的局面有望刺激市场保持乐观看法，未来建议以出栏体重和屠宰作为高频指标，屠宰走低和体重见顶回落是多头最期待的组合，我们倾向在远月合约09上试多。 报告免不了有事后分析的嫌疑，而凡事到了回忆的时刻，真实地像假的一样。我们对商品研究的热爱源于这个市场对参与者素质要求上，在于独立客观、尊重分歧、带着谦卑的锋芒和勇气（因为跟随市场潮流是不需要承担责任的），与此相对的是成见、傲慢和厚古薄今。研究是一场对自我的修行。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
