早报 | BR领涨橡胶板块,纸浆价格僵持-20240403

（以下内容从中银国际期货《早报 | BR领涨橡胶板块,纸浆价格僵持-20240403》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央视新闻：预计清明节流量峰值出现在假期第一天，达6000万辆左右，约为平日流量的1.9倍，创清明节流量新高。出行多以城市周边中短途为主，跨省游等长线出行热度较长假降低。小客车占客车比例预计达99%以上。 第一财经：近日，多个二三线城市公告称，阶段性取消首套房商贷利率。全国多地动态调整房贷利率政策，体现了政策基调宽松的方向。但在宽松延续的预期下，对商业银行的房贷经营提出了挑战。当前，首套及二套房贷利率都处于历史低位，商业银行净息差将持续承压。 证券日报：4月1日，现货黄金价格继续攀升。伦敦金现盘中最高触及2265.651美元/盎司，创历史新高。多家国内黄金品牌报价也水涨船高。以周大福饰品金价为例，3月1日该品牌饰品金价为630元/克，4月1日最新报价为693元/克，一个月的时间每克金价涨幅达到63元。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.86%，报658.0元/桶；SC 5-6月差呈Backwardation结构，今日收报3.4元/桶。外盘Brent原油期货收涨2.12%，报89.27美元/桶；WTI原油期货收涨2.07%，报85.44美元/桶。从国内宏观情况来看，据国家统计局数据，3月份制造业采购经理指数（PMI）录得50.8%，高于荣枯线，原预期50.1%，前值49.1%，制造业回暖在一定程度上稳固我国经济向好预期，或对于我国大宗商品市场情绪构成利好。国际宏观面，美国2月PCE物价指数上涨0.3%，1月环比数据上修至0.4%；美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，前值2.4%；核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.3%，基本符合市场预期。目前美国通胀整体处于下行轨道，但若美联储直接转入降息通道，不排除通胀压力短期反弹可能。当前联邦基准利率目标区间在5.25%-5.50%，面临经济衰退压力与通胀问题的两难困局，美联储短期之内或维持当前高利率水平，建议持续关注金融系统性风险情况及美国货币政策导向。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.15%，报3514元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.18%，报4637元/吨。S380近月月差再度转为微幅Backwardation结构，但预计其走强空间有限。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至3月27日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少60.6万桶至2140.3万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2168.55万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX： 美国汽油需求表现健康，由于前期炼厂检修叠加需求增长，EIA汽油库存去库顺畅，库存水平较低。但是今年调油逻辑对芳烃价格的影响不及往年。炼厂选择调油组分偏好也会受其经济性的影响。由于苯乙烯供应长期过剩，乙苯外售经济性往往好于苯乙烯加工利润，叠加去年6月烷基化油、混合芳烃等产品被纳入成品油消费税征收范围，今年调油商选择将乙苯纳入调油池的倾向提高。建议持续关注今年调油逻辑强度，以及已公布的PX检修计划能否顺利落地，以此改善PX的累库情况。 PTA： 受PX交割逻辑影响，PTA盘面加工费近期持续高位震荡。相较自身供需矛盾，PTA上方空间受成本端PX的影响更大。据最新消息，年产100万吨的四川能投预计明日开始停车检修15天左右；年产300万吨的嘉通能源2#预计8日开始检修，重启时间未知；年产250万吨的恒力惠州2#计划本周末开始停车检修，重启时间待定。预计本周PTA开工水平回落，叠加下游聚酯环节开工渐有起色，PTA社会库存累库速度大幅减缓。说明PTA供需格局正在边际改善的过程中。 PF： 从下游聚酯端来看，长丝开工水平高位但是终端消耗不及时，导致其相对短纤而言累库情况更加严重。但是，由于春节期间涤纶长丝下游和终端工厂并未集中大规模补仓，叠加月底以及季度末，工厂出货预期较强，上周长丝产销数据明显好转，带动工厂成品库存大幅下滑。短纤方面，其现货加工费虽然持续低位，但正在缓慢好转的过程中。且短纤工厂库存连续去库，供需格局边际改善。长期来看，下游工厂可考虑逢原料低位锁聚酯加工利润。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润低位窄幅波动；进口利润小幅下行，同时中国主港与东南亚美金价差走弱至5年同期均值附近。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为81.45%，环比跌0.54%，同比仍偏高。进口端预计一周到港量为11.94万吨；其中，外轮在统计周期内8.6万吨，内贸周期内补充3.34万吨，到港量同比偏低。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在86.44%。宁波富德及周边沿海烯烃装置负荷调整，对冲之后开工率变动不大。库存端，本周甲醇港口库存总量在52.82万吨，较上期-14.79万吨。外轮抵港偏少叠加宁波港口封航，使本周卸货较少。本周生产企业库存39.34万吨，较上期减少5.10万吨，跌幅11.47%；样本企业订单待发32.05万吨，较上期减少1.07万吨，跌幅3.22%。综上，本周甲醇供需偏强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润偏高，而线性与低压膜价差波动较小，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率83.72%，较上周期小幅下降了0.54个百分点。本周中化泉州、浙江石化、中海壳牌等装置检修导致产能利用率下降，开工率同比略偏低。从排产来看，本周线型排产比例上升为34.4%。综合看国内总供应压力略回升。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.19%。其中农膜整体开工率较前期+0.58%；PE管材开工率较前期+1.33%；PE包装膜开工率较前期+1.29%，下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游线型库存偏低，低压库存进一步去库；上游煤化工库存中，仅高压库存略高；中游社会库存中线型明显偏低。下游库存明显去化，其中成品库存从高位去化速度较快。综上，塑料供需面略偏强。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；同时拉丝与共聚价差从高点小幅下行，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降2.21%至73.51%，同比低于去年水平；拉丝排产比例下降至21.65%。综合看国内聚丙烯供应压力偏低。需求端，本周下游综合开工上涨0.53个百分点至50.46%，较去年同期高2.17个百分点。本周聚丙烯下游除无纺布行业因订单降温开工下降，以及塑编行业开工无变化外，其余行业开工均呈现上涨趋势。库存方面，上游两油库存偏低；煤化工库存也降至低位；中游社会库存季节性去库，库存压力较小。下游原料库存累库，同时成品库存仍旧偏高。综上，聚丙烯供需面偏强。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周一，橡胶板块上涨，其中BR领涨。天胶RU多头转移至远月RU2409，矛盾后移；NR期货累库压制上方空间；BR因成本端推动，生产环节降幅运行。需求端，半钢胎基本面优于全钢，乘用车销量优于重卡。 交易上，上周橡胶板块测试下方技术面支撑，下跌后维持中期（月度级别）逢低做多观点。观点供参考。 纸浆： 纸浆价格僵持。一方面供应端海外存扰动。芬兰AKT Union宣布罢工延长至4月8日；Metsa Kemi工厂爆炸宣布维修10~12周；欧洲浆价爱喝物流成本攀升，多家供应商正评估酝酿新一轮涨价等等。另一方面，尽管3月份中国主港样本库存去库，但下游纸品产量仅与2022年持平，远低于去年；且4月份需求预计将季节性回落。 纸浆主力合约SP2405减仓中，远月SP2409相较于近月持续走强。多头无心在近月上恋战；尽管俄针基差走弱，但月间正套资金若入场将对近月形成支撑。短期国内针叶浆供应偏过剩的矛盾后移，浆价上下两难。策略上，可考虑双边卖出近月期权，当前波动率较低，仓位不宜太高。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨139美元，涨幅1.57%，LME铝收涨37美元，涨幅1.58%，LME锌收涨41美元，涨幅1.7%，LME镍收涨380美元，涨幅2.28%，LME锡收涨290美元，涨幅1.06%，LME铅收跌32美元，跌幅1.56%。消息面：美国2月耐用品订单环比终值升1.3%，预期升1.4%，初值升1.4%，1月终值降6.2%。美国PMI从2月的47.8升至3月的50.3，创2022年9月以来最高。欧元区3月制造业PMI终值46.1，预期45.7，前值46.5。3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，高于2月0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高。印尼一名高级政府官员表示，该国将继续推进扩大镍产量的计划，尽管供应过剩正迫使竞争对手关闭镍矿。CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。据SMM冶炼酸价格的变化显示，多地的冶炼酸价格近来均出现了上调。国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。最新全国主流地区铜库存增0.03万吨至39.12万吨，国内电解铝社会库存减0.75万吨至85.75万吨，铝棒库存增0.83万吨至23.96万吨，七地锌锭库存增0.85万吨至20.78万吨。金属库存升至高位，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，欧美降息预计延后到6月。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，金属短线偏多交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有。 黑色金属 钢材： 中美两国元首就双方关系会谈。3月29日，中钢协组织召开钢筋市场研讨会。4月2日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会。3月25日-3月31日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计309.9万平方米，环比增长57.5%，同比下降24.2%，同比降幅大幅收窄。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计199.48万平方米，环比增5.4%。基本面来看高炉生铁产量环比下降，下游消费季节性回升但低于市场预期，钢材库存环比下滑但降幅不大，市场预期悲观，黑色金属大幅下挫后空头获利离场，钢价快速反弹，关注下游消费回暖状况。 铁矿石： 美联储梅斯特表示，不排除6月降息可能性；预计今年会降息三次；在2024年密切关注美联储的两项使命很重要。中国物流与采购联合会发布数据显示，3月份中国物流业景气指数为51.5%，环比上升4.4个百分点，重回扩张区间；中国仓储指数为52.6%，环比回升8.1个百分点。基本面来看，下游需求低于预期，钢厂盈利不佳对原料采购热情下滑，负反馈逻辑导致铁矿石价格大幅下挫后空头获利离场，矿价快速反弹。 农产品 豆粕： 豆粕期货市场呈现震荡下行的走势。现货市场小幅下调，调整幅度在10-20元/吨之间。当前南美大豆收获工作全面展开，美国大豆出口销售季节性疲软。其次， USDA 报告证实美国大豆季度库存充裕，新豆种植面积预计增加。虽然目前美国玉米生产地稍有干旱，但未来两周降雨增加，总体有利于美国大豆春季播种。因此，需密切关注后期美国天气情况。国内方面，由于进口大豆到港减少，部分油厂停机缺豆，导致3月份国内豆粕价格大幅上涨。进入4月份，我国进口大豆到港将增加，油厂开机率将提升，届时国内豆粕供应将趋于宽松，价格或将由强势转为弱势。 植物油： 豆油连盘持续减仓，盘面动荡，国内现货压榨产能偏低，库存虽小幅下降，但仍维持高位，基差偏弱运行。棕榈油震荡上涨，国内供需两弱局面并未改善，棕榈油商业库存持续下降，因需求疲软现货基差稳中偏弱运行。当前油脂市场仍以棕榈油为主导。这次棕榈油的强势上涨主要受到产地供应端多重利好的推动，其价格走势将取决于马来西亚产地报价何时开始放缓，以及马来西亚棕榈油的产量、出口表现和未来库存走势。4月份后，随着阿根廷大豆新作上市，预计棕榈油产地库存将在4月左右见底，这可能会对棕榈油的价格施加一定的压力。需要密切关注棕榈油合约走势，但从长期来看，国内三大油脂的整体供需矛盾并不明显。短期植物油板块存在反复，但更多建议以日内操作为主。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 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