【德邦马笑传媒互联海外】3月报:Kimi引领长文本趋势,国内外多模态应用百花齐放

（以下内容从诚通证券《【德邦马笑传媒互联海外】3月报:Kimi引领长文本趋势,国内外多模态应用百花齐放》研报附件原文摘录）
　　投资要点 行情概述：2024年3月，传媒行业指数（SW）涨幅为1.50%，沪深300涨幅为0.61%，创业板指涨幅为0.62%，上证综指涨幅为0.86%。各传媒子板块中，媒体上涨2.62%，广告营销上涨1.47%，文化娱乐上涨1.57%，互联网媒体下跌0.98%。2024年3月，港股互联网板块涨幅为5.90%，恒生科技涨幅为1.35%，恒生指数涨幅为0.18%。港股互联网板块相较恒生科技指数跑赢4.55%。 数据跟踪：1）游戏：2月中国市场同比增长15.12%，环比增长2.17%。根据伽马数据，2024年2月，中国游戏市场规模为248.75亿元，环比增长2.17%，同比上升15.12%。春节假期及游戏运营活动的集中举办成为市场规模实现环比同比均增长的主要原因。具体而言，移动游戏市场实际销售收入为182.55亿元，环比增长3.21%，同比增长17.88%。增长主要来源于本月老产品的运营活动，例如，监测产品中：《王者荣耀》在春节期间推出皮肤、红包等活动；《和平精英》通过推出春节“龙跃长城”版本以及发布短片等方式提升游戏热度；《原神》大型活动“海灯节”也在此期间开启。客户端游戏市场规模为56.42亿元，环比增长0.75%，同比增长5.94%。从监测的客户端游戏产品来看，基于春节影响，本月运营活动较为集中，虽然天数少于1月但仍取得增长，头部产品中，《英雄联盟》开启春节通行证，并对数百款皮肤展开优惠活动；《永劫无间》开启新春版本，并上线限时返场活动等；此外，《大话西游》《征途》等产品均展开春节活动。2）电影：3月全国票房27.86亿元。根据猫眼专业版，2024年3月全国票房27.86亿元，观影总人次0.67亿，总场次1125.0万，平均票价41.6元。根据iFind，3月总票房环比减少75%，同比增加46%。票房前三分别为《周处除三害》6.26亿，《沙丘2》3.35亿、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》3.17亿。 投资组合： 腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有慈文传媒、掌阅科技、三人行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 风险提示：宏观经济波动；游戏上线进度不及预期；行业竞争加剧等。 目录 1. 行情回顾 1.1. A股传媒板块 1.2. 港股互联网板块 2. 月度数据跟踪 2.1. 游戏市场：2月中国市场同比增长15.12%，环比增长2.17% 2.2. 电影：3月全国票房27.86亿元 3. 本月重点事件点评合集 3.1.1. Claude 3模型发布，在智能性、安全性和响应速度上更进一步 3.1.2. 抖音本地业务人事变动，竞争进入深水期 3.1.3. 2024GDC游戏开发者大会聚焦AI、XR等新技术 3.1.4. 英伟达AI开发者盛会将于美国加州圣何塞举行 3.1.5. 国内AI应用百花齐放，有望迎来爆发式增长 3.1.6. OpenAI拟借助Sora进军好莱坞 3.1.7. 2024中国网络视听大会在成都召开 3.1.8. 24年3月下发107款国产游戏版号 4. 风险提示 正文 1. 行情回顾 1.1. A股传媒板块 2024年3月，传媒行业指数（SW）涨幅为1.50%，沪深300涨幅为0.61%，创业板指涨幅为0.62%，上证综指涨幅为0.86%。各传媒子板块中，媒体上涨2.62%，广告营销上涨1.47%，文化娱乐上涨1.57%，互联网媒体下跌0.98%。 1.2. 港股互联网板块 2024年3月，港股互联网板块涨幅为5.90%，恒生科技涨幅为1.35%，恒生指数涨幅为0.18%。港股互联网板块相较恒生科技指数跑赢4.55%。 2. 月度数据跟踪 2.1. 游戏市场：2月中国市场同比增长15.12%，环比增长2.17% 根据伽马数据，2024年2月，中国游戏市场规模为248.75亿元，环比增长2.17%，同比上升15.12%。春节假期及游戏运营活动的集中举办成为市场规模实现环比同比均增长的主要原因。 具体而言，移动游戏市场实际销售收入为182.55亿元，环比增长3.21%，同比增长17.88%。增长主要来源于本月老产品的运营活动，例如，监测产品中：《王者荣耀》在春节期间推出皮肤、红包等活动；《和平精英》通过推出春节“龙跃长城”版本以及发布短片等方式提升游戏热度；《原神》大型活动“海灯节”也在此期间开启。 客户端游戏市场规模为56.42亿元，环比增长0.75%，同比增长5.94%。从监测的客户端游戏产品来看，基于春节影响，本月运营活动较为集中，虽然天数少于1月但仍取得增长，头部产品中，《英雄联盟》开启春节通行证，并对数百款皮肤展开优惠活动；《永劫无间》开启新春版本，并上线限时返场活动等；此外，《大话西游》《征途》等产品均展开春节活动。 2.2. 电影：3月全国票房27.86亿元 根据猫眼专业版，2024年3月全国票房27.86亿元，观影总人次0.67亿，总场次1125.0万，平均票价41.6元。根据iFind，3月总票房环比减少75%，同比增加46%。票房前三分别为《周处除三害》6.26亿，《沙丘2》3.35亿、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》3.17亿。 3. 本月重点事件点评合集 3.1.1. Claude 3大模型发布，在智能性、安全性和响应速度上更进一步 3月4日晚间，Claude发布其最新力作Claude3模型家族，包括Claude 3 Haiku、Claude 3 Sonnet和Claude 3 Opus 三款模型，各具特色，旨在为用户提供多样化的选择。三个模型中最强的Opus，所有能力皆表现优异，尤其是在研究生级别专家推理（GPQA）、数学、编码等方面均表现优异。 三款模型旨在为不同需求的用户提供针对性的服务，Opus 模型性能最强大，擅长处理复杂任务，它能够流畅应对开放式问题和全新场景，显示出类似人类的高度理解能力。Sonnet 模型平衡了智能与速度，适合承担企业级任务，性价比高。Haiku 模型反应迅速，是所有模型中最快的，特别适合需要即时反应的简单任务。Claude 3 Sonnet 在智能水平和响应速度之间实现了理想的平衡，尤其对于企业场景下的任务。与同类产品相比，它以更低的成本提供了强大的性能，并且专为大规模人工智能部署中的高耐用性（high endurance）而设计。 Anthropic再次重点强调了Claude大模型的安全性，这也是Anthropic的价值观。他们在Claude训练中引入了一种叫做“宪法AI（Constitutional AI，CAI）”的技术。根据Anthropic的官方解释，在训练过程中，研究人员会定义一些符合人类公序良俗的原则来约束系统的行为，如不得产生威胁人身安全的内容，不得违反隐私或造成伤害等。Anthropic的创始人Dario Amodei和Daniela Amodei兄妹俩，二人原本都是OpenAI的员工。 建议关注AI视频、AI应用相关标的：万兴科技、汤姆猫、昆仑万维、盛天网络、美图公司、中文在线、皖新传媒、佳发教育、恺英网络、上海电影、汉仪股份、果麦文化、力盛体育、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒等。 3.1.2. 抖音本地业务人事变动，竞争进入深水期 根据《晚点LatePost》报道，抖音生活服务部门与字节商业化销售部门的组织架构将发生大调整，两块业务的部分中层也将双向流动轮岗。其中，抖音生活服务原先按照行业划分的到店餐饮、到店综合、酒旅三个平行部门，将按地域被重组为北、中、南三个大区，以及服务全国连锁大商户的 NKA 部门。字节商业化销售部门的核心骨干会被调至生活服务业务，接管上述新成立的部门；剩余未外调的管理者也将内部轮岗。在今年年初美团董事长、CEO 王兴宣布了公司最高决策机构 S-team 的组织调整决定，美团平台、到店、到家、基础研发等由高级副总裁王莆中负责，王莆中此前为到家事业群负责人；大众点评、SaaS（餐饮管理系统）、骑行、充电宝等由高级副总裁张川负责，张川此前为到店事业群负责人；无人机、境外业务直接汇报给王兴；其他组织保持不变。这是美团上市以来最大的一次调整，最主要的变化是整合原本独立的两个事业群（到家、到店）和两个平台（美团平台、基础研发平台），打包交给美团高级副总裁王莆中统一管理，他掌管着美团的核心本地商业板块，这一根基业务在美团总营收中占比超过七成。 建议关注本地生活相关标的：美团等。 3.1.3. 2024GDC游戏开发者大会聚焦AI、XR等新技术 2024年3月18日-22日，GDC游戏开发者大会在美国旧金山举行。参与厂商涵盖基础设施、硬件、游戏引擎、游戏公司等全产业链。本次大会聚焦AI、XR新技术，AI相关议题多达50场。 国内参与游戏公司包括：1）腾讯：分享主题涵盖GiiNEX游戏AI引擎机器学习、角色动画系统、跨平台开发等主题，分享内容包括天美《三角洲行动》和魔方《暗区突围》、《火影忍者》项目等；2）网易：分享主题涵盖人工智能在开放世界和UGC领域的创作，分享内容包括《全明星街球派对》等；3）字节跳动：大模型对游戏内容的创建。 海外技术大厂分享主题包括：1）Nvidia：利用NVIDIA RTX Remix和生成式AI实现游戏现代化，以及利用AI NPC改变游戏玩法等主题；2）Unity：深入了解Apple Vision Pro和Unity；利用AI在用户设备上推动更好的游戏体验等；3）Meta：分析如何开发VR游戏Asgard‘s Wrath2；4）Square Enix：利用AI优化战斗平衡；5）Amazon：利用AI进行游戏内容审核等。 建议关注游戏行业龙头、AI游戏、AI应用相关标的：腾讯、网易、心动公司、巨人网络、宝通科技等。 3.1.4.英伟达AI开发者盛会将于美国加州圣何塞举行 2024年3月18-21日，2024英伟达AI开发者盛会于美国加州圣何塞举行。热门议题包括“China AI Day —— LLM 最佳实践和应用会议”、“AI 创业的“繁花”时代 —— GTC 创业企业特别会议”、“借助 OpenUSD 和生成式 AI，推动全球各大行业实现数字化”，参与嘉宾包括Meta AI研究副总裁Joelle Pineau、OpenAI首席运营官 Brad Lightcap、Microsoft GenAI 副总裁 Sébastien Bubeck、斯坦福大学教授李飞飞等人。 建议关注AI视频、AI应用相关标的：万兴科技、汤姆猫、昆仑万维、盛天网络、美图公司、中文在线、皖新传媒、佳发教育、恺英网络、上海电影、汉仪股份、果麦文化、力盛体育、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒等。 3.1.5. 国内AI应用百花齐放，有望迎来爆发式增长 月之暗面科技有限公司开发的Kimi Chat在支持200万字超长无损上下文处理方面成为市场焦点，其在长文档处理能力上的突出表现已经引起了广泛关注。 阿里通义千问于3月22日升级，向所有人免费开放1000万字的长文档处理功能，用户可以通过通义千问网站和APP快速阅读研报、分析财报、阅读科研论文、解读法律条文等。 同时根据《科创板日报》22日讯，文心一言有望在下个月将进行版本升级，届时也将开放长文本能力，文字范围在200万-500万。 国内首个千亿参数多模态金融大模型“财跃F1金融大模型”于23日在2024全球开发者先锋大会发布，财跃星辰由上海报业集团旗下界面财联社与阶跃星辰公司联合创办，前微软全球副总裁姜大昕任首席科学家。公司围绕金融信息服务、智能投顾、智能投研等场景服务金融机构推动生产力的发展。 国产AI应用爆款可期，关注长文本，AI办公和教育，内容创意，广告营销，影视IP等，到整个传媒应用，人工智能+方面。AI大时代已然来临，把握AI时代机会。 建议关注AI相关及有望受益标的： AI技术与工具及应用场景相关公司：【电广传媒，万兴科技，福昕软件，美图公司，值得买】等。 IP类及动漫动画影视类素材和创意内容产出公司：【华策影视，中文在线，汤姆猫，上海电影，光线传媒，奥飞娱乐，百纳千成，果麦文化，荣信文化】等。 AI视频广告营销电商素材等有望率先落地：【引力传媒，因赛集团，浙文互联，蓝色光标，青木股份，天下秀】等。 AI+IP传媒国央企：【上海电影，芒果超媒，中广天择，中国电影，浙文影业】等。 AI+游戏：【恺英网络，巨人网络，神州泰岳，盛天网络，掌趣科技，三七互娱，世纪华通，名臣健康，星辉娱乐，冰川网络】等。 AI+教育：【世纪天鸿，佳发教育，皖新传媒，南方传媒，中文传媒等】等。 3.1.6. OpenAI拟借助Sora进军好莱坞 根据彭博社，OpenAI安排在美国洛杉矶与好莱坞诸多工作室、媒体高管、（演员等）艺人经纪开会，以构建娱乐产业的合作伙伴关系、并鼓励众多制片公司将OpenAI的新款AI视频生成器融入它们的工作中。OpenAI向好莱坞推介其AI视频生成工具Sora，公司CEO Altman已经在奥斯卡电影节周末出席洛杉矶的多场派对。AI在影视艺术界是一个存在争议的话题，好莱坞编剧和演员去年举行的罢工，部分原因是为了争取面对AI自动化技术的保护。 建议关注AI视频、AI应用相关标的：万兴科技、汤姆猫、昆仑万维、盛天网络、美图公司、中文在线、皖新传媒、佳发教育、恺英网络、上海电影、汉仪股份、果麦文化、力盛体育、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒等。 3.1.7. 2024中国网络视听大会在成都召开 3月27日下午，《中国网络视听发展研究报告（2024）》（以下简称《报告》）在第十一届中国网络视听大会上发布。 全国政协常委、文化文史和学习委员会副主任，中国网络视听协会会长聂辰席，中国互联网络信息中心主任、党委书记刘郁林出席报告发布会并致辞。 报告主要要点包括：1）网络视听“第一大互联网应用”地位愈加稳固，用户数10.74亿，使用率达98.3%；2）移动端视听应用人均单日使用时长超3小时，短视频人均单日使用时长为151分钟，网络视听仍然是“杀时间第一利器”；3）网络视听市场规模超1.15万亿，企业66万余家，网络视听是数字经济新质生产力的重要力量；4）全网短视频账号总数达15.5亿个、职业主播超过1500万人，网络视听提供新就业渠道；5）短视频直播拉动消费效应明显，七成以上用户因看短视频/直播购买商品，短视频/直播和电商、文旅成为最强CP；6）“长”“短”“直”“音”活跃用户进一步聚集在头部平台；7）网络视听是大众“文娱大餐”的重要供给，2023年度上线长视频作品1.7万余部，主要长视频平台作品存量达12万余部；8）重点网络微短剧上线量翻倍，微短剧用户黏性快速增长，四成用户经常看、三成用户曾付费；9）网络视听肩负新时代文化使命，精品频出，2023年上线主旋律类长视频作品播放量达515.34亿次；10）主流媒体在短视频平台凸显传播力、引导力；11）大屏“双治理”成效显著，用户体验大幅提升，满意用户占比达九成。 《报告》不仅全面展示了中国网络视听产业的蓬勃发展态势，还深入剖析了网络视听产业发展的内在逻辑和趋势，成为展望行业未来的风向标和研究行业发展的重要依据，为行业的持续发展提供了有力的决策参考。 建议关注：IP类及动漫动画影视类素材和创意内容产出公司：【华策影视，中文在线，汤姆猫，上海电影，光线传媒，奥飞娱乐，百纳千成，果麦文化，荣信文化】等。 AI+IP传媒国央企：【上海电影，芒果超媒，中广天择，中国电影，浙文影业】等。 AI+游戏：【恺英网络，巨人网络，神州泰岳，盛天网络，掌趣科技，三七互娱，世纪华通，名臣健康，星辉娱乐，冰川网络】等。 港股建议关注：【腾讯、快手-W、阅文集团】等。 美股建议关注：【爱奇艺】等。 3.1.8. 24年3月下发107款国产游戏版号 2024年每月国产版号数量持续超过100款。部分重点产品整理如下： 快手&阅文集团：《诡秘之主》 巨人网络：《无主王座》 中青宝：《从零开始：梦境》、《落樱2：千乐之章》、《最强防守》 吉比特：《异界原点传说：史莱姆不哭》 三七互娱：《时光大爆炸》 百度：《隋唐烽火录》 汤姆猫：《汤姆猫闯乐园》、《汤姆猫跑酷2》 禅游科技：《甜心泡泡龙》 网易《荒野行动》（增报客户端）； 西山居（金山软件）《解限机》（PC主机双端） 我们认为，经历大幅调整后，当前主要游戏公司估值水平处于较低位置，重视风险的同时，我们后续继续看好版号持续、新产品、出海、AIMR技术，情绪修复等，带来的机会。调整之后的机会，A股方面建议关注：【巨人网络、汤姆猫、恺英网络、三七互娱、游族网络、完美世界、盛天网络、吉比特、星辉娱乐】等；港股方面，建议关注：【快手、阅文、网易-S、百度、金山软件】。 4. 风险提示 技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 报告信息 证券研究报告：《传媒互联网行业3月报：Kimi引领长文本趋势，国内外多模态应用百花齐放》 对外发布时间：2024年4月2日 证券分析师：马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao@tebon.com.cn 手机：13651704232 研究助理：王梅卿 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 手机：13143411120 报告发布机构：德邦证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 相关阅读 【德邦马笑传媒互联海外】0401周观点：2024网络视听大会在成都召开；24年3月下发107个国产游戏版号 【德邦马笑传媒互联海外】恺英网络（002517.SZ）点评：增持、分红持续提振信心，看好公司未来长期发展 【德邦马笑传媒互联海外】0325周观点：国内AI应用百花齐放，OpenAI拟借助Sora进军好莱坞 【德邦马笑传媒互联海外】上海电影（601595.SH）点评：公司发布iNEW新战略，IP+AI目标明确 【德邦马笑传媒互联海外】0317周观点：关注GDC游戏开发者大会，GTC英伟达AI开发者盛会 【德邦马笑传媒互联海外】Sora发布有望加速AI视频技术迭代进程，持续关注AI应用的商业化落地 【德邦马笑传媒互联海外】0310周观点：Claude 3模型发布；抖音本地业务人事变动 团队介绍 马笑，华中科技大学硕士，2022年加入德邦证券，传媒互联网&海外首席分析师，行业全覆盖。曾任新时代证券TMT组长，传媒/计算机首席分析师，此前担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名；2020年wind金牌分析师。2023年21世纪金牌分析师传媒互联网第5名；港股及海外市场第5名。 王梅卿，2022年加入德邦证券研究所传媒互联网海外组。 吴子怡，2023年加入德邦证券研究所传媒互联网海外组。 + + + + + 点击下方，关注笑谈科技互联 重要说明 适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。 免责声明 德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 本订阅号不是德邦证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于德邦证券已正式发布的研究报告，或对研究报告进行的整理与解读，因此在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

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