行业研究 | 铜:供给紧缺强预期,与高库存弱需求现实并存——2024年3月有色金属行业月报

（以下内容从兴业研究《行业研究 | 铜:供给紧缺强预期,与高库存弱需求现实并存——2024年3月有色金属行业月报》研报附件原文摘录）
　　美元，铜，铝，锂 美联储维持利率目标区间不变，降息预期重燃，推升铜金价格。美联储3月议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合市场预期。美联储将今明两年经济增长预期分别上调至2.1%和2%，失业率分别上调至4%和4.1%；2024-2026年GDP中值上调；今年核心PCE预期上调至2.6%；点阵图仍显示累计降息3次的预期。会后鲍威尔发言重申政策利率或达峰值，今年某个时间降息是合适的；确认通胀取得进展是降息的条件，若劳动力市场显著疲软将需要采取措施。此次议息会议被市场解读为偏鸽，铜金价格均有明显抬升。 3月份铜价突破箱体上限并持续冲高（涨至9100美元/74000元后小幅回调），与海外降息预期、国内冶炼厂减产、中国消费品以旧换新政策预期刺激有关。 供给侧强预期：精矿短缺预期有望向精炼环节蔓延。海外铜矿扰动仍存，Codelco表示Radomiro Tomic铜矿因事故暂停矿区活动，工人发起罢工（该矿2023年产量31.5万吨）。进口铜精矿TC均价降至近十年新低，导致国内冶炼厂持观望态度；3月28日CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费（一季度为80美元/吨及8.0美分/磅）。然而从精炼环节观察，1-2月精铜实际产量同比增长10%，即供应尚处于扩张区间，冶炼环节实际减产最早在二季度落实。 需求侧弱现实：沪铜累库明显，高铜价抑制下游采买需求，政策刺激加码。与上游供给端的强势相比，持续上涨的铜价打乱了下游的生产节奏，节后各类铜材的产能利用率恢复力度较弱，全球尤其是国内铜累库水平已超过往年同期，现货则维持贴水状态。国内政策方面，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，提出开展汽车、家电、家居等耐用消费品以旧换新，促进汽车梯次消费、更新消费。畅通家电更新消费链条，鼓励支持消费者以旧家电换购节能家电。 展望后市，影响铜价的因素或出现变数，3月份以来“联储降息+铜矿偏紧+需求回升”的强预期行情持续性有待验证： （1）美联储降息预期下修，以及美元被动走强：若二季度能源价格在供给扰动和需求回升下出现明显上行，将导致非需求改善的再通胀环境出现，进而导致降息预期的下修；另外，美国经济仍有韧性，非美经济体趋于降温，美元或出现被动走强，二者均对铜价构成不利影响； （2）基本面面临数据验证期：一是供给侧，中国冶炼减产的强预期是否能如期落地；二是需求侧，二三季度为生产旺季，市场将通过观察高库存的去化幅度来判断下游需求的修复强度，若去库力度不如预期，则铜价面临强预期到弱现实的修正。 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 销 售 人 员 李璐琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）