浙商早知道 | 4月3日

（以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 4月3日》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商宏观 李超/孙欧/张迪/林成炜/廖博/张浩/潘高远】经济开门红或如期兑现，关注政策协同发力。 【浙商宏观 李超/孙欧】做好金融“五篇大文章”是顺应我国经济结构转型升级、助力经济高质量发展的必然要求。 【浙商医药 孙建/王帅】2024Q1前瞻：商业板块逐渐修复，但仍受23Q1高基数影响，新业态兑现有望超预期。 【浙商医药 孙建/司清蕊】2024Q1中标边际改善趋势鲜明，看好2024年增长。 【浙商医药 孙建/王帅】阿拉丁（688179）：盈利能力大幅修复，看好2024年高增长。 【浙商大制造中观策略 邱世梁】零跑汽车（09863）：毛利率＆经营性现金流双转正，海外销售打开成长空间。 内容详情 01 市场总览 1、大势： 4月2日上证指数下跌0.08%，沪深300下跌0.42%，科创50下跌0.87%，中证1000下跌0.5%，创业板指下跌0.62%，恒生指数上涨2.36%。 2、行业： 4月2日表现最好的行业分别是石油石化（+1.99%)、钢铁（+1.39%)、基础化工（+1.37%)、有色金属（+1.36%)、煤炭（+0.89%)，表现最差的行业分别是传媒（-2.36%)、计算机（-2.15%)、电子（-1.65%)、通信（-1.52%)、国防军工（-1.51%)。 3、资金： 4月2日全A总成交额为9724.33亿元，北上资金净流出16.18亿元，南下资金净流入36.96亿港元。 02 重要观点 【浙商宏观 李超/孙欧/张迪/林成炜/廖博/张浩/潘高远】2024年一季度经济：工业生产强劲，经济开门红兑现 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 2024年一季度基本面延续修复态势，供给端修复超预期且显著快于需求端，核心在于十大重点行业工业稳增长政策效果凸显，我们上修一季度的GDP增速预测值至5.2%。 1）市场看法： 市场认为春节错位一季度实物工作量形成偏慢，内生动能偏弱。 2）观点变化：持平 3）驱动因素： 观点无显著变化，3月31日，国家统计局发布2024年3月中国采购经理指数运行情况。 4）与市场差异： 我们领先于市场提出一季度兑现经济开门红概率较大，全年经济或呈现前高后低走势。 3、风险提示： 大国博弈超预期；地缘政治形势变化超预期。 报告日期：2024年4月1日 报告详情： 《2024年一季度经济：工业生产强劲，经济开门红兑现》 【浙商宏观 李超/孙欧】宏观深度报告：金融“五篇大文章”助力经济高质量发展 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 做好金融“五篇大文章”是顺应我国经济结构转型升级、助力经济高质量发展的必然要求。未来把握金融工作的政治性和人民性，做好五篇大文章将是我国货币金融领域的核心工作。 1）市场看法： 市场对五篇大文章缺乏深入探讨。 2）观点变化：持平 3）驱动因素： 我们认为，做好金融“五篇大文章”是顺应我国经济结构转型升级、助力经济高质量发展的必然要求。当前我国国内外经济环境不确定性均较大，随着我国技术变革、人口结构变化、产业转型升级、区域结构调整和城镇化发展，经济对金融领域提出新的要求，未来把握金融工作的政治性和人民性，做好五篇大文章将是我国货币金融领域的核心工作。 4）与市场差异： 发展“五篇大文章”对货币金融体系的影响？ ①信贷市场司与货币政策司协同配合，强化资金结构性引导； ②央行结构性扩表，但需阶段性兼顾海外环境变化； ③合理把握债券和信贷两大市场的关系； ④财政、产业与货币政策的协同配合将是政策主线。 3、风险提示： ①结构性政策落地不及预期； ②我国经济基本面修复不及预期，使得政策选择以总量性调控为主； ③美联储货币政策持续偏紧，使得我国汇率、国际收支承压，掣肘国内货币政策。 报告日期：2024年4月2日 报告详情： 《宏观深度报告：金融“五篇大文章”助力经济高质量发展》 【浙商医药 孙建/王帅】医药流通2024Q1前瞻：商业修复，聚焦新业态 1、所在领域：生物医药——商业流通 2、核心观点： 我们认为短期，2024Q1商业板块环比有望显现较好的增长，但同比可能受到23Q1回补后高基数的影响。长期来看，一是商业集中度将持续加速提升；二是CSO等新业态或在行业政策驱使下超预期兑现。 1）市场看法： 市场认为商业板块缺乏业绩弹性，现金流较差。 2）观点变化： 乐观，新业态包括但不限于CSO/SPD/创新药及中药等工业的兑现都有望带来利润端的弹性，其次商业板块自身集中度的不断提升使得龙头有望展现更强的成长性及议价能力。 3）驱动因素： ①政策趋势下集中度的加速提升（通用集团收购重药控股）、市场风格上大多数公司都是央国企，且公募持仓低，有明显的相对受益； ②部分公司通过资产证券化的方式改善现金流，解决发展核心问题。此外，政策趋势下新业态的逐步兑现有望超预期。 4）与市场差异： 首篇医药流通板块2024Q1前瞻报告。 3、风险提示： 行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险；创新分销业务拓展不及预期风险；财务杠杆及筹融资风险。 报告日期：2024年4月1日 报告详情： 《医药流通2024Q1前瞻：商业修复，聚焦新业态》 【浙商医药 孙建/司清蕊】投融资专题报告（七）：器械一季度中标如何？ 1、所在领域：医疗器械 2、核心观点： 器械中标数据一季度边际改善趋势鲜明，看好医疗器械2024年增长。 1）市场看法： ①耗材：市场对集采持续担忧，合理性在于冠脉等产品集采对市场空间、企业业绩短期形成极大扰动； ②设备：市场对我国医疗设备招标恢复节奏以及高端渠道拓展能力存疑，合理性在于政策趋严、我国高端设备国产化率低、国产设备主要集中中低端市场。 2）观点变化： ①耗材：2024年有望进入收入、利润率上行周期； ②设备：2024年Q1招投标恢复表现略有分化，但整体边际好转，设备以旧换新、配置证放开等驱动下，中高端国产替代有望加速，叠加海外推广，2024年有望形成收入拉动。 3）驱动因素： ①耗材：大品类集采基本完成，降价边际趋于温和。关节、脊柱等集采逐步落地，IVD、电生理等集采逐步推行，支付边际向好。参考日本企业控费对市场规模增速及股价2-3年的影响，我国集采带来的估值波动或逐步接近尾声。另外，2024Q1-Q2手术量恢复有望带来相关企业收入高增长。 ②设备： A.招标数据显著恢复（2024Q1大部分代表性企业的招标数据同比增长）； B.高端设备国产化率快速提升。包括消化内镜、手术机器人等高端大型设备； C.境外中高端市场拓展加速，全球产品竞争力提升。 3、风险提示： 新品商业化进程不及预期；国内外政策变动；行业竞争加剧等。 报告日期：2024年4月1日 报告详情： 《投融资专题报告（七）：器械一季度中标如何？》 03 重要点评 【浙商医药 孙建/王帅】阿拉丁（688179）公司点评：盈利修复，外延赋能 1、主要事件： 阿拉丁2023年报点评。 2、简要点评： 收入环比增长，盈利能力修复，看好2024年在内生和并购的双重叠加下业绩的高兑现。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 景气带动板块估值修复，并购落地带来的业绩增厚。 2）催化剂： 投融资恢复；海外市场的超预期拓展；并购标的对公司新领域的拓展赋能超预期。 3）投资风险： 新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑。 报告日期：2024年3月27日 报告详情： 《阿拉丁（688179）公司点评：盈利修复，外延赋能》 【浙商大制造中观策略 邱世梁】零跑汽车（09863）公司点评：毛利率和经营性现金流双转正，下半年出海更值得期待 1、主要事件： 零跑汽车发布2023年报。 2、简要点评： 1）公司发布2023年财报，2023年公司实现营收167.5亿元，同比增长35.2%；首次实现全年毛利率转正，为0.5%；其中Q4营收为52.78亿元，毛利率为6.72%，毛利率环比上升5.52%，边际改善明显。； 2）公司经营现金流实现首次全年转正，达10.8亿元，销量提升、公司成本管控、产品结构优化效果显著； 3）截止2023年底，公司在手资金达193.9亿元，充裕的在手资金为公司的产品研发及全球市场开拓提供坚实保障。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 零跑汽车基于性价比优势带来2023年销量持续高增，我们认为零跑汽车基于自身规划的新车周期+与Stellantis合资成立公司助力出海销售有望驱动公司业绩和估值提升超预期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为343.0、540.0、773.5亿元，同比增速分别为04.8%、57.4%、43.2%；毛利率分别为8%、13%、16%；归母净利润分别 -45.3、-29.9、12.8亿元；EPS分别为-3.4、-2.2、1.0元，对应PS分别为0.8、0.5、0.4倍，维持“买入”评级。 2）催化剂： 周度销售数据走强、海外销售进度。 3）投资风险： 新能源汽车价格战风险；出海不及预期。 报告日期：2024年4月2日 报告详情： 《零跑汽车（09863）公司点评：毛利率和经营性现金流双转正，下半年出海更值得期待》 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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