【广发金融工程】CTA季度回顾与展望(2024年4月)
（以下内容从广发证券《【广发金融工程】CTA季度回顾与展望(2024年4月)》研报附件原文摘录）
摘要 Abstract 1. 国内CTA产品一季度发行数量维持低位： 根据Wind统计数据，2024年一季度新发行CTA产品27只。 一季度公布信息的CTA产品中（剔除6个月没有净值的产品），年化收益率中位数为-2.61%，Sharpe Ratio中位数为-0.54，近一年最大回撤率中位数为8.15%，一季度CTA产品总体盈利比例49.0%。 2. 股指波动率冲高回落： IF、IC、IH、IM合约一季度日均成交量分别为12.2万、12.4万、7.3万、18.5万手，日均持仓量分别26.4万、28.6万、13.1万、27.7万手。相较上季度，持仓量变化不大，但成交量明显上升。 股指期货基差方面，剔除分红影响后，IH、IF大部分合约轻度升水，IC大部分合约轻度贴水，IM保持较深贴水。 一季度股指波动快速上升，CTA策略盈利比例相对较高。但股指短期来看已经企稳，波动率目前已回到前期较低水平。二季度预计股指将维持低波动盘整，股指CTA整体赚钱效应将有所减弱。 3. 国债CTA盈利能力凸显： 一季度国债期货维持涨势，长债期货涨幅相对较大，短债期货也走出震荡攀升行情。 目前宏观来看经济运行偏弱，在汇率相对稳定的情况下，宽松货币政策可能仍是未来主要基调。因此长周期多头配置仍然是国债期货CTA的可以参考的子策略之一。另外在长期国债波动率创新高的同时，TL短周期交易策略也值得关注。 4. 商品CTA沉寂： 一季度大宗商品价格盘整为主，能源、有色等海外定价工业品上涨，黑色、建材等国内定价工业品下跌。 一季度波动率最高的三个品种分别为焦煤、铁矿、玻璃；波动率最低的三个品种分别为锰硅、沪铜、黄金。 大宗商品在本轮通胀周期从高位回落至今，已经进入价格相对稳定的阶段。从目前中美经济周期错位来看，虽然海外有可能持续较高通胀水平，但国内需求端弱势拖累本地商品价格，因此可以关注不同定价权品种的对冲交易机会。总体来看，近期金融期货CTA机会大于商品期货CTA。 详细内容参考近期研报《CTA季度回顾与展望（2024年4月）》 风险提示 CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定CTA产品相关策略能否成功的主要因素之一。另外，本篇报告量化策略部分通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。 法律声明：本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
摘要 Abstract 1. 国内CTA产品一季度发行数量维持低位： 根据Wind统计数据，2024年一季度新发行CTA产品27只。 一季度公布信息的CTA产品中（剔除6个月没有净值的产品），年化收益率中位数为-2.61%，Sharpe Ratio中位数为-0.54，近一年最大回撤率中位数为8.15%，一季度CTA产品总体盈利比例49.0%。 2. 股指波动率冲高回落： IF、IC、IH、IM合约一季度日均成交量分别为12.2万、12.4万、7.3万、18.5万手，日均持仓量分别26.4万、28.6万、13.1万、27.7万手。相较上季度，持仓量变化不大，但成交量明显上升。 股指期货基差方面，剔除分红影响后，IH、IF大部分合约轻度升水，IC大部分合约轻度贴水，IM保持较深贴水。 一季度股指波动快速上升，CTA策略盈利比例相对较高。但股指短期来看已经企稳，波动率目前已回到前期较低水平。二季度预计股指将维持低波动盘整，股指CTA整体赚钱效应将有所减弱。 3. 国债CTA盈利能力凸显： 一季度国债期货维持涨势，长债期货涨幅相对较大，短债期货也走出震荡攀升行情。 目前宏观来看经济运行偏弱，在汇率相对稳定的情况下，宽松货币政策可能仍是未来主要基调。因此长周期多头配置仍然是国债期货CTA的可以参考的子策略之一。另外在长期国债波动率创新高的同时，TL短周期交易策略也值得关注。 4. 商品CTA沉寂： 一季度大宗商品价格盘整为主，能源、有色等海外定价工业品上涨，黑色、建材等国内定价工业品下跌。 一季度波动率最高的三个品种分别为焦煤、铁矿、玻璃；波动率最低的三个品种分别为锰硅、沪铜、黄金。 大宗商品在本轮通胀周期从高位回落至今，已经进入价格相对稳定的阶段。从目前中美经济周期错位来看，虽然海外有可能持续较高通胀水平，但国内需求端弱势拖累本地商品价格，因此可以关注不同定价权品种的对冲交易机会。总体来看，近期金融期货CTA机会大于商品期货CTA。 详细内容参考近期研报《CTA季度回顾与展望（2024年4月）》 风险提示 CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定CTA产品相关策略能否成功的主要因素之一。另外，本篇报告量化策略部分通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。 法律声明：本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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