【山证新股】新股周报(0401-0403)--广合科技即将上市,3月科创板/创业板新股首日开板估值上升

（以下内容从山西证券《【山证新股】新股周报(0401-0403)--广合科技即将上市,3月科创板/创业板新股首日开板估值上升》研报附件原文摘录）
　　投资要点 新股市场活跃度下降，3月科创板新股首日开板估值上升 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有6只股票录得正涨幅(占比11.11%，前值37.50%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内中邮科技、艾罗能源周内录得正增长，星德胜、艾森股份、骏鼎达、成都华微周跌幅超-10%。 创业板：上周创业板星宸科技上市，上市首日涨幅197.03%、首日开板估值98.73倍。周内中机认检周涨幅超10%，平安电工、星宸科技、达利凯普、肯特股份周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板平安电工上市，上市首日涨幅78.26%、首日开板估值34.92倍。周内安邦护卫周涨幅超10%，盛景微、天元智能周跌幅超-10%。 新股周期：1月上市10只新股，1月科创板/创业板/主板首日涨幅较12月下降；2月上市5只新股，科创板成都华微/上海合晶上市，创业板诺瓦星云/华阳智能/肯特股份上市，科创板首日开板估值较1月上升（受艾罗能源扰动），创业板首日开板估值下降，逐步回归；3月份上市7只新股，周内星宸科技/平安电工上市，科创板/创业板首日开板估值较2月上升，周内新股市场录得下跌的个股较多，短期关注新股板块弹性机会。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC 药物研发）； 近端待上市新股/已获批复重点新股：拉普拉斯/富特科技/汇成真空/电子网/龙图光罩/达梦数据。 远端深度报告覆盖：芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【新股市场活跃度下降，3月科创板新股首日开板估值上升】 上周新股市场2只股票上市，2023年初至今上市新股258只（科创板71只，创业板118只，沪深主板69只），2023年初至今实现募资3538.08亿元（科创板1495.87亿元，创业板1199.53亿元，沪深主板842.68亿元）。周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有6只股票录得正涨幅(占比11.11%，前值37.50%)。 图1：新股发行数量（个） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：新股募资统计（亿元） 资料来源：Wind，山西证券研究所 科创板3月中创股份上市，上周中邮科技/艾罗能源录得正增长 上周科创板无新股上市。周内中邮科技、艾罗能源周内录得正增长，星德胜、艾森股份、骏鼎达、成都华微周跌幅超-10%。 表1：上周科创板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/03/25-2024/03/29，统计范围为近6个月上市新股） 资料来源：Wind，山西证券研究所 截至周五(2024/03/29)，科创板3月份首发PE（摊薄）25.12倍，较2月份(49.01倍)下降。科创板3月份中创股份上市，3月份新股首日涨幅145.21%，首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）70.17倍；2月份成都华微/上海合晶上市，2月份新股首日涨幅11.60%，首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）44.24倍； 图3：科创板首发PE（摊薄）月度中位数 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：科创板新股首日涨幅月度均值变化趋势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：科创板新股首日开板估值水平变化 资料来源：Wind，山西证券研究所 创业板3月美新科技/骏鼎达/星宸科技上市，上周中机认检涨幅超10% 上周创业板星宸科技上市，上市首日涨幅197.03%、首日开板估值98.73倍。周内中机认检周涨幅超10%，平安电工、星宸科技、达利凯普、肯特股份周跌幅超-10%。 表2：上周创业板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/03/25-2024/03/29，统计范围为近6个月上市新股） 资料来源：Wind，山西证券研究所 截至周五(2024/03/29)，创业板3月份首发PE（摊薄）19.53倍，较2月份（21.86倍）下降；创业板3月份美新科技/骏鼎达/星宸科技上市，3月份新股首日涨幅144.89%，较2月份(196.13%)下降；创业板3月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）59.46倍，较2月份(53.57倍)上升。 图6：创业板首发PE（摊薄）月度中位数 资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：创业板新股首日涨幅月度均值变化趋势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图8：创业板新股首日开板估值水平变化 资料来源：Wind，山西证券研究所 主板3月龙旗科技/星德胜/平安电工上市，上周安邦护卫涨幅超10% 上周沪深主板平安电工上市，上市首日涨幅78.26%、首日开板估值34.92倍。周内安邦护卫周涨幅超10%，盛景微、天元智能周跌幅超-10%。 表3：上周沪深主板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/03/25-2024/03/29，统计范围为近6个月上市新股） 资料来源：Wind，山西证券研究所 截至周五(2024/03/29)，沪深主板3月份首发PE（摊薄）25.88倍，较2月份(24.13倍)上升；沪深主板2月份无新股上市，3月份新股首日涨幅97.16%，较1月份(62.76%)上升；沪深主板3月份新股开板首日估值37.07倍，较1月份(34.93倍)上升。 图9：沪深主板新股首日涨幅月度均值变化趋势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：沪深主板新股首日开板估值水平变化 资料来源：Wind，山西证券研究所 Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比下降 上周Wind近端次新股指数成份估值较创业板为折价状态(比值为0.80，前值0.84)，周环比下降。Wind近端次新股指数成份估值中枢和创业板估值中枢（市盈率，TTM-PE中值）下降，Wind近端次新股指数成份估值中枢下降较多。 图11：Wind近端次新股指数成份/创业板（TTM-PE，中值） 资料来源：Wind，山西证券研究所 【近端重点新股名单】 进入证监会批复环节的重点新股 截至周五(2024/03/29)，已有25家公司收到证监会同意批复，我们看好：拉普拉斯（光伏电池片设备/半导体分立器件设备）、富特科技（新能源汽车高压电源系统）、汇成真空（真空镀膜设备）、电子网（电子元器件B2B综合服务商）、龙图光罩（第三方半导体掩膜版厂商）、达梦数据（数据库产品/数据及行业解决方案）。 表4：已收到证监会批复的初筛重点新股名单（数据截至2024/03/29） 资料来源：Wind，山西证券研究所 已发行待上市的重点新股 已发行待上市新股中，建议关注广合科技。 广合科技 IPO情况：公司已于3月18日（周一）询价，预计募资10.02亿元，实际募资7.37亿元，对应市值73.61亿元。2021-2023年，营收分别为20.76/24.12/26.78亿元，归母净利润分别为1.01/2.80/4.15亿元。2024Q1预计实现收入6.50~8.04亿元（+23.92%~+53.28%）、净利润0.99~1.21亿元（+59.97%~+95.52%）。 主营构成：2023H1，八层及以上PCB板69.83%；四、六层PCB板20.7%；废料废液5.67%;单双面PCB板3.64%等。 公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，自成立以来主营业务没有发生变化。公司印制电路板产品主要定位于中高端应用市场，在产品精度、密度和可靠性等方面具有较高要求，市场布局覆盖“云、管、端”三大板块，产品广泛应用于服务器、消费电子、工业控制、安防电子、通信、汽车电子等领域，其中服务器用PCB产品的收入占比约七成，是公司产品最主要的下游应用领域，为全球大数据、云计算等产业提供重要电子元器件供应。公司以8层及以上PCB为主，在下游应用和技术能力方面具有代表性产品有高性能计算服务器板、AI运算服务器板、高性能存储服务器板、高速交换机板、阶梯HDI服务器加速卡、5G通讯板等。 根据Prismark的数据，预计2026年全球服务器用PCB的产值达到124.94亿美元，中国大陆PCB产值将达546.05亿美元。根据WECC的数据，2020年中国大陆刚性板的市场规模最大，其中多层板占比48.77%，单双面板占比14.99%；其次是HDI板，占比达16.96%；柔性板占比为14.92%。2020年中国大陆PCB应用市场最大的是通讯类，占比为33%；其次是计算机行业，占比约为22%。其他领域PCB市场规模较大的是汽车电子、消费电子。 全球PCB行业分布地区主要为中国大陆、中国台湾、日本、韩国和欧美地区，随着近些年来全球PCB产能向中国转移，目前中国已经是全球PCB行业产量最大的区域。全球印制电路板行业集中度不高，生产商众多，市场竞争充分。虽然目前PCB行业存在向优势企业集中的发展趋势，但在未来较长时期内仍将保持较为分散的行业竞争格局。根据Prismark统计，2021年全球前十大PCB厂商收入合计为284.55亿美元。从中国大陆市场来看，PCB企业大约有1,500家，主要分布在珠三角、长三角和环渤海区域，形成了台资、港资、美资、日资以及本土内资企业多方共同竞争的格局。其中，外资企业普遍投资规模较大，生产技术和产品专业性都有一定优势；内资企业数量众多，产业集中度低，在规模和技术水平上与外资相比仍存在差距。 公司在服务器PCB研发和制造领域具有丰富的行业经验，主要客户包括国内外知名服务器厂商和EMS企业DELL（戴尔）、浪潮信息、Foxconn（鸿海精密）、Quanta Computer（广达电脑）、Inventec（英业达）等，并已和Mitac（神达）、联想、华为、Compal（仁宝）、Wistron（纬创）等服务器客户开展合作，奠定了公司在服务器领域的竞争优势。根据Prismark的统计，2020年全球服务器用PCB产值（不含服务器使用的芯片封装基板和柔性板）为34.90亿美元（约240.78亿元），公司2020年服务器PCB销售收入为10.24亿元，据此测算，公司服务器PCB收入占全球服务器用PCB产值的比例4.25%。根据中国电子电路行业协会的统计，2021年公司在中国电子电路行业排行榜综合PCB企业排名中位列第39位，内资PCB企业排名中位列第20位。公司是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商。与全球其他PCB生产企业比较，目前健鼎科技、金像电子等台资老牌PCB企业的服务器产品市场占有率仍高于公司。 风险提示：宏观经济及下游市场需求波动带来的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。 数据及资料来源：招股意向书、问询函、Wind，数据截至2024/03/29 已上市的重点新股（2023.1以来） 2023年1月份以来已上市新股，建议重点关注诺瓦星云（LED显示控制系统）、成都华微（特种IC）、艾森股份（电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂）、京仪装备（半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备）、麦加芯彩（风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场）、盛科通信-U（商用以太网交换芯片）、波长光电（精密光学元组件）、广钢气体（电子大宗气体）、华勤技术（智能硬件ODM）、精智达（DRAM测试）、芯动联科（高性能MEMS惯性传感器）、智翔金泰-U（单克隆抗体和双特异性抗体药物）、阿特斯（晶硅光伏组件）、中科飞测-U（半导体检测、量测设备）、晶升股份（半导体级单晶炉）、华曙高科（工业级增材制造设备龙头）、茂莱光学（工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR）、裕太微-U（以太网物理层芯片）、龙迅股份（高清视频桥接及处理芯片）、百利天恒-U（双/多特异性抗体、ADC 药物研发）。 表5：近端重点新股名单（2023.1以来，数据截至2024/03/29） 资料来源：Wind，山西证券研究所 【远端部分新股覆盖】 远端部分新股深度报告覆盖 表6：远端已覆盖新股名单（数据截至2024/03/29） 资料来源：Wind，山西证券研究所 【风险提示】 1.新股大幅波动风险； 2.新股业绩不达预期风险； 3.历史数据不能预测未来的风险； 4.系统性风险。 研报分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001 研报分析师：李淑芳 执业登记编码：S0760518100001 研报分析师：谷茜 执业登记编码：S0760518060001 研究助理：冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 报告发布日期：2024年4月1日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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