【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(2020.11.30-2020.12.06):D-SIBs 评估影响有限,料社融将延续积极增长

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(2020.11.30-2020.12.06):D-SIBs 评估影响有限,料社融将延续积极增长》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周银行板块下跌0.08%，跑输沪深300指数1.79个百分点，表现居前的主要为青岛银行(31.89%)、厦门银行(13.20%)、郑州银行(10.88%)等流通盘较小/次新股等中小型银行。 本周国内系统性银行评估方法正式出台，评估方法旨在对系统重要性银行进行差异化监管，防范系统性风险。总体而言，相对征求意见稿，预计新纳入国内系统重要性银行数量将扩容，有可能纳入系统重要性银行数量在20家左右，包括国有大行、股份行与部分城商行；就9M20资本水平静态而言，中信、兴业、民生或有额外资本补充压力，而大型银行均已满足要求，对大行而言更重要的在于满足TLAC的监管要求。 下周将进入金融数据披露窗口期，预计信贷环比将季节性大幅回升，在政府债支撑下社融同比仍保持相对积极，同比增速或达到年内高点。考虑到1000亿企业债和4000亿政府债的发行，预计11月信贷、社融总量在分别在1.6万亿/2.3万亿中枢附近，对应社融增速13.7%左右。 目前银行板块估值0.75xPB，三季度业绩靴子落地银行板块基本面拐点确立，估值修复有望持续。4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，继续看好行业年末的表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 要闻回顾：央行、银保监会发布《系统重要性银行评估办法》；官方首次明确影子银行详细界定标准五方面建立影子银行持续监管体系;工商银行拟派发境外欧元优先股股息4,000万欧元；建设银行拟向全资子公司建信金融资产投资增资金额不超过300亿元。 市场表现：本周A股表现居前的为青岛银行(31.89%)、厦门银行(13.20%)、郑州银行(10.88%)，光大银行(-4.22%)、杭州银行(-3.69%)、中信银行(-3.48%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率上升为6.69，央行公开市场操作净回笼300亿元，10年期国债收益率下行至3.27%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.28%。城投债利差走阔，地方政府债利差走阔。 理财产品：上周理财产品发行总量1,035款，到期总数1,407款，净发行-372款。相较于前一周，1个月、2个月、4个月和1年理财产品预期收益率上升，1周、2周、3个月、6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.97%/3.37%/3.42%，本周发行同业存单749款，融资5,228亿元，存量同业存单15,430款，共计110,414亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块下跌0.08%，跑输沪深300指数1.79个百分点，表现居前的主要为青岛银行(31.89%)、厦门银行(13.20%)、郑州银行(10.88%)等流通盘较小/次新股等中小型银行。 本周国内系统性银行评估方法正式出台，评估方法旨在对系统重要性银行进行差异化监管，防范系统性风险，预计对行业整体影响有限、部分股份行会有额外的资本补充压力。相对征求意见稿，正式稿修改主要在两点：1）入选门槛下调：赋予规模、关联度、可替代性、复杂性等四类因素不同权重，综合评估得分由达到300分入选下调至达到100分即入选；2）可替代性因素中，二次细分指标“境内营业机构数量”扩展至“客户数量和境内营业机构数量”。总体而言，相对征求意见稿，预计新纳入国内系统重要性银行数量将扩容至20家左右，包括国有大行、股份行与部分城商行；就9M20资本水平静态而言，中信、兴业、民生等中性银行或有小幅额外资本补充压力，预计相应银行未来继续通过其他一级资本和转债的补充加以应对；而大型银行均已满足要求，压力不大，重点关注TLAC工具后续的推出和募集的情况。 周内《中国影子银行报告》发布，对海内外影子银行的界定、演变发展历程、判定标准和规模以及中国近3年以来治理影子银行体系的过程和成效进行了完整的梳理。《报告》是监管部门首次对影子银行体系进行系统性框定和评价——近三年无论狭义或广义影子银行规模均实现了十万亿以上的压降，同时复杂结构产品大幅压缩，系统稳定性明显改善。与此同时，报告也再次确认了监管机构对影子银行体系“疏堵结合”的监管思路，考虑到明年是资管新规的最后一年过渡期，我们预计影子银行规模仍将进一步压降。 下周将进入金融数据披露窗口期，预计信贷环比/同比均有积极改善，在政府债支撑下社融同比仍保持相对积极，同比增速或达到年内高点。信贷方面，考虑到近期高频经济数据显示经济加速修复下融资需求仍将保持旺盛，而4季度逐渐发力的消费信贷及双11分期消费习惯的形成将助力居民短贷回升，对公中长期继续保持稳健增长。考虑到1000亿企业债和4000亿政府债的发行，预计11月信贷、社融总量在分别在1.6万亿/2.3万亿中枢附近，对应社融增速13.7%左右，在年内高点附近摆动。 目前银行板块估值0.75xPB，三季度业绩靴子落地银行板块基本面拐点确立，估值修复有望持续。4季度估值切换窗口打开，近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，继续看好行业年末的表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 二、行业及公司动态 行业动态 央行、银保监会：发布《系统重要性银行评估办法》 12月3日，为完善我国系统重要性金融机构监管框架，建立系统重要性银行评估与识别机制，人民银行会同银保监会发布《系统重要性银行评估办法》（银发〔2020〕289号，以下简称《评估办法》），主要内容为：一是明确评估目的。识别出我国系统重要性银行，每年发布名单，根据名单对系统重要性银行进行差异化监管，切实维护金融稳定。二是确定评估方法。采用定量评估指标计算参评银行的系统重要性得分，再结合其他定量和定性信息作出监管判断。三是明确评估流程。每年确定参评银行范围，收集参评银行数据进行测算，提出系统重要性银行初始名单，结合监管判断，对初始名单进行必要调整，经国务院金融稳定发展委员会确定后发布。 证监会、银保监、央行：发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》辅导读本 12月1日，中国证监会、中国银保监会和中国人民银行发布《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议>辅导读本》。中国人民银行行长易纲发表《建设现代中央银行制度》，对建设现代中央银行制度的重要意义、内涵、重大举措进行了详细阐释，在如何健全现代货币政策框架、完善货币供应调控机制等方面均有定调。 中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清发表文章《完善现代金融监管体系》，郭树清指出，收益永远和风险成正比。金融监管要永远与这类行为作坚决斗争。郭树清强调，坚决抑制房地产泡沫。文中指出，房地产与金融业深度关联。目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”。 证监会主席易会满刊发文章《提高直接融资比重》指出，“十四五”时期，提高直接融资比重，要贯彻新发展理念，围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，强化资本市场功能发挥畅通直接融资渠道，促进投融资协同发展，努力提高直接融资的包容度和覆盖面。 央行：发布《修订银行间债券市场债券交易流通有关公告（征求意见稿）》 11月30日，为便利市场主体，积极回应市场诉求，进一步优化债券交易流通机制安排，提高银行间市场债券交易流通效率，人民银行起草了《修订银行间债券市场债券交易流通有关公告（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。 一是将公告第四条第一款修改为“中央国债登记结算有限责任公司和银行间市场清算所股份有限公司（以下统称债券登记托管结算机构）应与同业拆借中心建立系统直连，在债券登记当日以电子化方式交互传输债券交易流通要素信息”，进一步提高债券交易流通要素信息传输效率。二是删除公告第五条，不再要求发行人或主承销商提供初始持有人名单及持有量，切实便利市场主体。 中银协：发布《中国私人银行发展报告（2020）暨中国财富管理行业风险管理白皮书》 12月2日，中国银行业协会与清华大学五道口金融学院联合发布《中国私人银行发展报告（2020）暨中国财富管理行业风险管理白皮书》。数据显示，截至2019年底，中国高净值人群总量达132万人，较上一年增长近6.6%，成为带动亚太区乃至全球财富增长的有力引擎。中资私人银行的总体资产管理规模（AUM）从2018年的12.20万亿元，增至2019年的14.12万亿元，增长率达15.75%。私人银行客户数从2018年的86.69万人，增至2019年的103.14万人，增长率达18.96%。 官方首次明确影子银行详细界定标准五方面建立影子银行持续监管体系 12月4日，银保监会政策研究局和统计信息与风险监测部课题组发布《中国影子银行报告》，该报告将发表于最新一期的《金融监管研究》。这是官方首次对影子银行的定义和标准进行系统性界定。报告认为，经过三年专项治理，影子银行野蛮生长的态势得到有效遏制，不仅规模大幅压缩，更重要的是经营开始变得规范，结构更加简化，资本拨备开始计提，系统性风险隐患大为减弱，同时也会当前抗击疫情、复工复产的各项金融政策措施腾挪出空间，特别是为逆周期宏观调控创造了有利条件。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块下跌0.08%，跑输沪深300指数1.79个百分点。银行板块PE/PB估值分别为7.5倍和0.74倍。 本周A股表现居前的为青岛银行(31.89%)、厦门银行(13.20%)、郑州银行(10.88%)，光大银行(-4.22%)、杭州银行(-3.69%)、中信银行(-3.48%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(65.02%)、厦门银行(36.66%)，渝农商行(-26.32%)、西安银行(-22.05%)表现居后。 H股中甘肃银行(26.21%)、天津银行(11.87%)、郑州银行(3.08%)表现居前，锦州银行(-4.15%)、中国光大银行(-2.84%)、江西银行(-2.50%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率上升为6.69，本周上调521BP，离岸人民币升水由上周的1,677BP下行至1,598BP。本周央行公开市场操作净回笼300亿元，其中逆回购投放4,000亿，逆回购到期4,300亿，MLF到期8,000亿元。 银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+24bps、-20bps、+112bps至1.15%/2.55%/4.11%。10年期国债收益率下行3BP至3.27%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行83BP至4.28%。城投债利差走阔，地方政府债利差走阔。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量1,035款，到期总数1,407款，净发行-372款。相较于前一周，1个月、2个月、4个月和1年理财产品预期收益率上升，1周、2周、3个月、6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，大型商业银行、城市商业银行、农村商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，股份制商业银行三个月期限理财产品预期收益率与上周持平。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.0%、1.1%、98.9%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别+21bps、+0bps、-2bps至2.97%/3.37%/3.42%。本周发行同业存单749款，融资5,228亿元，发行规模较上周上升。截至2020年12月4日，存量同业存单15,430款，共计110,414亿元。 与前一周相比，十二月第一周，3个月、1年期同业存单发行占比上升，1个月、6个月和9个月期同业存单发行占比下降。与前一周相比，十二月第一周发行同业存单的商业银行中，国有商行、农商行发行占比下降，城商行和股份行发行占比上升。其中，城商行同业存单发行占比最高，为57.1%；其次是股份行，为27.0%；国有商行发行占比最低，为3.0%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《D-SIBs评估影响有限，料社融将延续积极增长——银行业周报（2020.11.30-2020.12.06）》 对外发布时间：2020年12月06日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 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