【兴证金融 傅慧芳】非银周报(2020.11.30-2020.12.06):继续看好保险板块估值提升,市场转暖券商弹性逐步显现

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(2020.11.30-2020.12.06):继续看好保险板块估值提升,市场转暖券商弹性逐步显现》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，个股上中国平安上涨2.3%，表现好于其他上市险企。 保险板块近几周表现较好，主要原因是利率中枢向上的预期和开门红数据整体较好。投资端上，目前10年期国债收益率已回升至3.3%左右，较4月末的低点（2.5%）上升了超过80bps，险企投资端已有确定性改善，同时近期加强的通胀预期以及信用收紧的预期，使市场对于利率中枢向上的预期有所增强；负债端上，虽然保障型产品销量仍相对较弱，但目前经济改善的预期有所加强，预计未来将逐渐恢复至正常水平，目前市场对于负债端的主要关注点在开门红，疫情后储蓄的需要整体有所增加，从我们目前草根调研的情况来看，10月提早开始开门红的国寿和太保，以及分别于11月和12月开始开门红的平安和新华，短期储蓄型产品的销量均相对较好，整体情况好于市场预期。 目前保险板块对应2020年0.81-1.25倍PEV的估值，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，结合目前可能的市场风格切换，保险板块性价比较高，估值有望继续提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好的中国人寿。 券商行业： 本周市场成交额和大盘继续回升，券商板块跑赢沪深300。本周证券Ⅲ(申万)累计上涨2.50%，对应沪深300上涨1.71%，券商板块继续跑赢沪深300。本周日均成交额继续回升，至8511亿元，上证指数已突破3400点，本周是9月下旬以来券商板块继上周后再次跑赢沪深300。 行业前三季度利润增速提升至43%，预计10-11月同比继续向好。10月底上市券商三季报已披露完毕，根据40家完整上市券商口径，前三季度合计营业收入及归母净利润分别同比增长28.9%、40.3%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.4%、67.2%。从10-11月行业数据来看，两市股票成交额累计同比+82%；日均两融余额环比继续上行，同比+59%；IPO、再融资、债权融资发行规模累计分别同比+9%、-5%、+29%；沪深300、创业板、中证全债分别+8.13%、+2.22%、+0.49%，而去年同期分别为+0.37%、+2.29%、0.62%，预计股市整体表现好于去年同期。我们预计券商10-11月业绩同比有望继续向好，带动前三季度业绩保持高增长。 市场环境逐步转暖，乐观看好券商板块。本周证监会主席易会满刊发了《提高直接融资比重》的文章，提出包括全面实行股票发行注册制、健全中国特色多层次资本市场体系在内的6个重点任务，资本市场改革将向深度和广度推进，继续利好证券业。前三季度券商利润表现已为全年业绩增长奠定了坚实基础，10-11月券商行业数据继续向好，全年业绩增长确定性强。当前日成交额回升至8000亿元以上，大盘突破3400点，券商经纪及自营业务弹性逐步显现，我们持续乐观看好券商板块。个股上，建议投资者密切关注国金证券、东方财富。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，个股上中国平安上涨2.3%，表现好于其他上市险企。 保险板块近几周表现较好，主要原因是利率中枢向上的预期和开门红数据整体较好。投资端上，目前10年期国债收益率已回升至3.3%左右，较4月末的低点（2.5%）上升了超过80bps，险企投资端已有确定性改善，同时近期加强的通胀预期以及信用收紧的预期，使市场对于利率中枢向上的预期有所增强；负债端上，虽然保障型产品销量仍相对较弱，但目前经济改善的预期有所加强，预计未来将逐渐恢复至正常水平，目前市场对于负债端的主要关注点在开门红，疫情后储蓄的需要整体有所增加，从我们目前草根调研的情况来看，10月提早开始开门红的国寿和太保，以及分别于11月和12月开始开门红的平安和新华，短期储蓄型产品的销量均相对较好，整体情况好于市场预期。 目前保险板块对应2020年0.81-1.25倍PEV的估值，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，结合目前可能的市场风格切换，保险板块性价比较高，估值有望继续提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好的中国人寿。 券商行业： 本周市场成交额和大盘继续回升，券商板块跑赢沪深300。本周证券Ⅲ(申万)累计上涨2.50%，对应沪深300上涨1.71%，券商板块继续跑赢沪深300。本周日均成交额继续回升，至8511亿元，上证指数已突破3400点，本周是9月下旬以来券商板块继上周后再次跑赢沪深300。 行业前三季度利润增速提升至43%，预计10-11月同比继续向好。10月底上市券商三季报已披露完毕，根据40家完整上市券商口径，前三季度合计营业收入及归母净利润分别同比增长28.9%、40.3%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.4%、67.2%。从10-11月行业数据来看，两市股票成交额累计同比+82%；日均两融余额环比继续上行，同比+59%；IPO、再融资、债权融资发行规模累计分别同比+9%、-5%、+29%；沪深300、创业板、中证全债分别+8.13%、+2.22%、+0.49%，而去年同期分别为+0.37%、+2.29%、0.62%，预计股市整体表现好于去年同期。我们预计券商10-11月业绩同比有望继续向好，带动前三季度业绩保持高增长。 市场环境逐步转暖，乐观看好券商板块。本周证监会主席易会满刊发了《提高直接融资比重》的文章，提出包括全面实行股票发行注册制、健全中国特色多层次资本市场体系在内的6个重点任务，资本市场改革将向深度和广度推进，继续利好证券业。前三季度券商利润表现已为全年业绩增长奠定了坚实基础，10-11月券商行业数据继续向好，全年业绩增长确定性强。当前日成交额回升至8000亿元以上，大盘突破3400点，券商经纪及自营业务弹性逐步显现，我们持续乐观看好券商板块。个股上，建议投资者密切关注国金证券、东方财富。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 二、周频股价变动 11月30日-12月4日保险板块上涨1.88%，券商板块上涨2.50%，沪深300指数上涨1.71%；保险板块跑赢沪深300指数，券商板块跑赢沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、政策事件点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（201130—201206）：继续看好保险板块估值提升，市场转暖券商弹性逐步显现》 对外发布时间：2020年12月06日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 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