【开源煤炭石化-张绪成】煤炭周报:看好经济复苏和行业变革,继续看多煤炭股

（以下内容从开源证券《【开源煤炭石化-张绪成】煤炭周报:看好经济复苏和行业变革,继续看多煤炭股》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_看好经济复苏和行业变革，继续看多煤炭股_煤炭石化团队_20200725》 摘要 看好经济复苏和行业变革，继续看多煤炭股 本周动力煤价格出现进一步下探，秦港现货平仓价报价569元/吨，回归至绿色区间。本周煤价回调或主要因为政策上存在“保供”预期。本周需求方面未有较大变化，进入七月来全国范围高温持续，尤其南方地区高温范围或将进一步扩大，电力耗煤需求仍受稳定支撑；供给方面，上旬国家发改委在迎峰度夏会议上强调煤炭“保供”，除内蒙煤管票限制犹在，煤炭主要产地均有适当增产倾向，产地供给或有所宽松，但进口方面目前仍然受限，需关注进口限制政策是否出现松动迹象；库存方面，本周秦港及长江口库存涨幅均较大，对港口煤价有一定压制。后期判断，需求方面，短期内高温仍将持续且有扩大趋势，电厂日耗仍有上涨空间，中长期来看，下半年基建发力、地产韧性犹存，“两新一重”政策支持有望提振煤炭需求；供给方面，“合理生产&稳定煤价”是2020年各大煤企生产的主基调，在发改委的“保供”要求下或有宽松调整倾向，但仍主要以匹配需求为主，对煤价压制有限。总体来看，在政策调控预期及稳定的供需基本面下，煤价回归绿色区间符合预期，后期或将在合理区间内震荡运行，异常的煤价剧烈波动将较难再发生。2020是供给侧改革收官之年，为“巩固供改成果”，改革政策力度或加大，行业集中度提升、横向及纵向整合、国企改革等均有望加快步伐，行业整体利好。三季度以来预计维持高位，行业单季业绩环比或将明显改善，同比有望持平。当前经济复苏预期向好，市场风格切换有望带动周期股估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 煤电产业链：本周煤价回归绿区，供需整体稳定 本周（2020年7月20日-7月24日）港口动力煤价再次下滑至569元/吨，或主要因为政策上存在“保供”预期。需求方面，高温天气持续，强降雨导致水电难稳定发力，火电负荷较大，需求得到支撑；供给方面，除内蒙存在限产外，主要产地煤矿生产稳定，在发改委“保供”要求下或出现结构性的供给宽松，进口煤尚无宽松迹象。总体来看，煤价回归绿色区间符合预期。 煤焦钢产业链：本周焦煤稳&焦炭弱，高库存致钢厂对焦企压价 焦炭方面，本周由于钢厂焦炭库存处于高位采购意愿下降，焦企再次下调售价，累计已经历三轮降价，降幅150元/吨。但长期来看，包括山东“以煤定焦”限产政策在内各地去产能政策逐步落实，供给或将偏紧，对焦炭价格形成支撑。炼焦煤方面，由于焦炭价格走弱，焦企对焦煤采购力度下降，短期以消耗库存为主。长期来看，在基建发力、“两新一重”政策等的支持下，钢企需求提升或将提振双焦价格。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：看好经济复苏和行业变革，继续看多煤炭股 煤电产业链：本周煤价回归绿区，供需整体稳定。本周（2020年7月20日-7月24日）港口动力煤价再次下滑至569元/吨，或主要因为政策上存在“保供”预期。需求方面，高温天气持续，强降雨导致水电难稳定发力，火电负荷较大，需求得到支撑；供给方面，除内蒙存在限产外，主要产地煤矿生产稳定，在发改委“保供”要求下或出现结构性的供给宽松，进口煤尚无宽松迹象。总体来看，煤价回归绿色区间符合预期。 煤焦钢产业链：本周焦煤稳&焦炭弱，高库存致钢厂对焦企压价。焦炭方面，本周由于钢厂焦炭库存处于高位采购意愿下降，焦企再次下调售价，累计已经历三轮降价，降幅150元/吨。但长期来看，包括山东“以煤定焦”限产政策在内各地去产能政策逐步落实，供给或将偏紧，对焦炭价格形成支撑。炼焦煤方面，由于焦炭价格走弱，焦企对焦煤采购力度下降，短期以消耗库存为主。长期来看，在基建发力、“两新一重”政策等的支持下，钢企需求提升或将提振双焦价格。 后期投资观点。本周动力煤价格出现进一步下探，秦港现货平仓价报价569元/吨，回归至绿色区间。本周煤价回调或主要因为政策上存在“保供”预期。本周需求方面未有较大变化，进入七月来全国范围高温持续，尤其南方地区高温范围或将进一步扩大，电力耗煤需求仍受稳定支撑；供给方面，上旬国家发改委在迎峰度夏会议上强调煤炭“保供”，除内蒙煤管票限制犹在，煤炭主要产地均有适当增产倾向，产地供给或有所宽松，但进口方面目前仍然受限，需关注进口限制政策是否出现松动迹象；库存方面，本周秦港及长江口库存涨幅均较大，对港口煤价有一定压制。后期判断，需求方面，短期内高温仍将持续且有扩大趋势，电厂日耗仍有上涨空间，中长期来看，下半年基建发力、地产韧性犹存，“两新一重”政策支持有望提振煤炭需求；供给方面，“合理生产&稳定煤价”是2020年各大煤企生产的主基调，在发改委的“保供”要求下或有宽松调整倾向，但仍主要以匹配需求为主，对煤价压制有限。总体来看，在政策调控预期及稳定的供需基本面下，煤价回归绿色区间符合预期，后期或将在合理区间内震荡运行，异常的煤价剧烈波动将较难再发生。2020是供给侧改革收官之年，为“巩固供改成果”，改革政策力度或加大，行业集中度提升、横向及纵向整合、国企改革等均有望加快步伐，行业整体利好。三季度以来预计维持高位，行业单季业绩环比或将明显改善，同比有望持平。当前经济复苏预期向好，市场风格切换有望带动周期股估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 2 煤炭板块回顾：本周小涨，跑赢沪深300 行情：本周煤炭板块小涨1.12%，跑赢沪深300指数1.98个百分点 本周（2020年7月20日-7月24日）煤炭指数小涨1.12%，沪深300微跌0.86%，煤炭指数跑赢沪深300指数1.98个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三家公司分别为：山煤国际（8.46%）、盘江股份（5.59%）、冀中能源（2.65%）；跌幅前三家公司分别为：大有能源（-10.37%）、潞安环能（-4.27%）、蓝焰控股（-2.20%）。 估值表现：本周PE为10.9倍，PB为0.97倍，均位全A股尾部 截至2020年7月24日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE仅为10.9倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB仅为0.97倍，位列A股全行业倒数第四位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口煤价小跌，港口库存大涨 国内动力煤价格：本周港口小跌，产地基本持平，期货微涨 港口价格小跌。截至7月22日，环渤海动力煤综合价格指数为542元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.73%。截至7月24日，秦皇岛港山西产Q5500平仓价569元/吨，环比下跌13元/吨，跌幅2.23%。 产地价格小跌或持平。截至7月24日，陕西榆林Q5500报价410元/吨，环比下跌5元，跌幅1.20%；山西大同Q5800报价440元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价540元/吨，环比持平。 期货价格微涨，贴水幅度缩小。截至7月24日，动力煤期货主力合约报价557.8元/吨，环比上涨2.8元/吨，涨幅0.5%；现货价格报价569元/吨，环比下跌13元/吨，跌幅2.23%；期货贴水11.20元/吨，贴水幅度缩小。 国际动力煤价格：本周离岸价小跌，中国港口到岸价小跌 国际港口价格小跌。截至7月23日，欧洲ARA港报价50.35美元/吨，环比上涨0.15美元/吨，涨幅0.30%；理查德RB报价54.48美元/吨，环比下跌0.87美元/吨，跌幅1.57%；纽卡斯尔NEWC报价51.78美元/吨，环比下跌0.67美元/吨，跌幅1.28%. 中国港口到岸价小跌。截至7月24日，CCI5500进口动力煤报价381.30元/吨，环比下跌9.20元/吨，跌幅2.36%；CCI5500国内动力煤报价574元/吨，环比下跌13元/吨，跌幅2.21%；进口动力煤价格相对国内便宜192.7元/吨，进口动力煤价格优势缩小。 动力煤库存：本周秦港库存大涨，长江口库存大涨 秦港库存大涨，长江口库存大涨。截至7月24日，秦港库存531.50万吨，环比上涨22万吨，涨幅4.32%；截至7月24日，长江口库存650万吨，环比上涨31万吨，涨幅5.01%。 5 煤焦钢产业链：本周焦煤稳&焦炭弱，钢厂焦炭高库存 国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地持平，期货小涨 港口价格持平。截至7月23日，京唐港主焦煤报价1440元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至7月24日，山西产地，吕梁主焦煤报价1100元/吨，环比持平；古交肥煤报价1190元/吨，环比持平。截至7月24日，河北产地，邯郸主焦煤报价1450元/吨，环比持平；唐山肥煤报价1380吨，环比持平。 期货价格小涨，升水幅度扩大。截至7月24日，焦煤期货主力合约报价1237元/吨，环比上涨26.5元/吨，涨幅2.19%；现货报价1100元/吨，环比持平；期货升水137元/吨，升水幅度扩大。 国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至7月24日，长治喷吹煤车板价报价760元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价845元/吨，环比持平。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价微涨 海外焦煤价格微涨。截至7月24日，峰景矿硬焦煤报价122.5美元/吨，环比上涨0.5美元/吨，涨幅0.41%。 中国港口到岸价微涨。截至7月24日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价1345元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.37%；京唐港主焦煤（山西产）报价1440元/吨，环比持平；进口焦煤价格相对国内便宜95元/吨，进口焦煤价格优势缩小。 焦&钢价格：本周焦炭现货价格小跌，螺纹钢微涨 焦炭现货价格小跌。截至7月24日，焦炭现货报价1800元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅2.70%。期货主力合约报价1979元/吨，环比上涨36元/吨，涨幅1.85%；期货升水179元/吨，升水幅度扩大。 螺纹钢现货价格微涨。截至7月24日，螺纹钢现货报价3650元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.55%；期货主力合约报价3747元/吨，环比上涨21元/吨，涨幅0.56%；期货升水97元/吨，升水幅度扩大。 炼焦煤库存：本周总量微跌，天数微跌 炼焦煤库存总量微跌。截至7月24日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存786.54万吨，环比下跌4.33万吨，跌幅0.55%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存792.22万吨，环比下跌1.76万吨，跌幅0.22%。独立焦化厂和钢厂库存总量微跌。 炼焦煤库存可用天数微跌。截至7月24日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数15.57天，环比下跌0.11天；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数15.78天，环比下跌0.03天。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数微跌。 焦炭库存：本周总量微跌，处于历史高位 焦炭库存总量微跌。截至7月24日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存492.28万吨，环比下跌3.52万吨，跌幅0.71%。 焦&钢厂需求：本周大型焦厂开工率持平，中型微涨，小型微跌，钢厂开工率上涨 大型焦化厂开工率持平，中型微涨，小型微跌。截至7月24日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为61.06%，环比下跌0.50个百分点；产能100-200万吨为73.98%，环比上涨0.81个百分点；产能大于200万吨为85.65%，环比持平。 全国钢厂高炉开工率微涨，唐山小涨。截至7月24日，全国钢厂高炉开工率为70.17%，环比上涨0.28个百分点；唐山高炉开工率为84.92%，环比上涨1.59个百分点。 6 煤炭运输：本周国内海运费小涨 国内海运费小涨。截至7月24日，秦皇岛至上海海运费价格为18.4元/吨，环比上涨0.6元/吨，涨幅3.37%；秦皇岛至广州的海运费价格为32.3元/吨，环比上涨0.6元/吨，涨幅1.89%。 7 公司公告回顾 【美锦能源】关于拟为全资子公司提供担保的公告。山西美锦能源股份有限公司全资子公司山西美锦华盛化工新材料有限公司因项目资金需要拟向晋商银行股份有限公司申请项目贷款10亿元，贷款期限为5年。为保证上述借款顺利实施，公司拟为上述借款提供保证担保。 【辽宁能源】关于辽宁能源煤电产业股份有限公司股份冻结公告。截至2020年7月21日，公司股东沈阳煤业（集团）有限责任公司（以下简称“沈煤集团”）直接持有本公司205,665,944 股，占公司总股本的15.56%；累计冻结本公司股份数量为81,349,952股，占其持有本公司股份总数的39.55%，占本公司总股本的6.15%。 【金能科技】关于为全资子公司青岛西海岸金能投资有限公司之全资子公司提供担保的进展公告。截至目前，公司为金能化学提供的担保合同余额为人民币40,000万元，已实际使用的担保余额为人民币19,932.92万元（含本次担保）。 【中国神化】关于神华天津煤炭码头有限责任公司变更注册资本的公告。神华天津煤炭码头有限责任公司为中国神华的控股子公司，本公司持有天津煤码头55%股权。本公司与天津港股份有限公司已协商同意对天津煤码头同比例减资，将天津煤码头注册资本减至现有实缴注册资本数152,498.85万元，双方尚未缴纳的认缴出资共计113,853.90万元不再缴纳。本次变更注册资本后，本公司仍持有天津煤码头55%股权，出资金额变更为83,874.5万元。 【陕西黑猫】关于配股申请获得中国证券监督管理委员会核准批复的公告。2020年1月10日，中国证监会出具《关于核准陕西黑猫焦化股份有限公司配股的批复》文件，公司配股申请获得中国证监会核准。核准公司向原股东配售488,936,841股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。 【昊华能源】2019年年度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本1,199,998,272股为基数，每股派发现金红利0.07元（含税），共计派发现金红利83,999,879.04元。 【靖远煤电】靖远煤业集团有限责任公司关于规范同业竞争的承诺函。靖远煤业集团有限责任公司（以下简称“本公司”）已就规范靖煤化工与刘化集团、新天公司潜在的同业竞争情况出具了《控股股东关于规范同业竞争的承诺函》。 【西山煤电】关于“17西煤02”回售实施办法第一次提示性公告。根据当前市场环境，公司现拟下调本期债券存续期第4和第5个计息年度（2020年9月6日至2022年9月5日）票面利率，投资者有权选择将股票回售给发行人或继续持有本债券 【兰花科创】关于完成伯方煤矿,大阳煤矿采矿权抵押备案的公告。经中国证监会“证监许可[2019]1729 号”文核准，本公司先后分两期完成了30亿元公司债券发行。本次债券以公司所属伯方煤矿分公司、大阳煤矿分公司两矿采矿权提供抵押担保。根据山西省相关政策，经债券持有人会议审议通过，同意授权兴业银行股份有限公司晋城分行作为债权代理人和抵押权代理人，代理办理采矿权抵押备案手续。 8 行业动态 统计局：7月中旬全国动力煤价格涨幅扩大。国家统计局于7月24日公布的数据显示，7月中旬全国煤炭价格涨跌平互现。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格840元/吨，较上期下跌37.5元/吨，跌幅4.3%。普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格445元/吨，较上期上涨6.2元/吨，涨幅1.4%。山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为495元/吨，较上期上涨6.2元/吨，涨幅1.3%。山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为545元/吨，较上期上涨6.2元/吨，涨幅1.2%。大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为575元/吨，较上期上涨6.2元/吨，涨幅1.1%。焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为1270.0元/吨，与上期持平。 7月中旬全国二级冶金焦价格下跌68.6元/吨。国家统计局7月24日公布最新数据显示，7月中旬，全国焦炭（二级冶金焦）价格报1764.7元/吨,较上期下跌68.6元/吨，跌幅3.7%.4月下旬以来首次下跌。 上半年全国出口煤炭174万吨，同比下降41.7%，出口焦炭176万吨，同比下降54.3%。海关总署公布的数据显示，中国2020年6月份出口煤炭22万吨，同比下降34.8%，环比增长120%。中国2020年6月份出口焦炭31万吨，同比下降19%，环比下降26.19%。 上半年全国共发生煤矿事故56起、死亡81人。据中国煤炭报报道，上半年，全国共发生煤矿事故56起、死亡81人，同比分别下降26.3%和41.3%。其中，较大事故5起、死亡22人，同比分别下降50%和51.1%，没有发生重特大事故。截至目前，全国复工复产煤矿2832处，产能41.0亿吨/年、占全国生产建设煤矿总产能的93.7%，同比超过去年产能，能够保障煤炭供给。 水电总院发布《中国可再生能源发展报告2019》。2019年，中国可再生能源在非化石能源中占比超过85%，支撑非化石能源消费比重提前一年达标；风电、光伏发电首次“双双”突破2亿千瓦；可再生能源年发电量超过2万亿千瓦时。 中煤协张宏：煤炭业开启第三轮重组 实现资本布局优化。中国煤炭工业协会副秘书长张宏日前在接受《经济参考报》采访时介绍，近期的煤炭企业整合是2000年以来，煤炭行业第三轮整合重组。张宏表示，“十五”末到“十一五”期间的第一轮重组，主要为提高产业集中度，组建了宁煤集团、龙煤集团等一批省级煤炭产业集团。“十二五”期间的第二轮重组，主要是围绕煤炭上下游产业链企业进行，如，华能集团兼并重组甘肃华亭煤业，同煤集团重组漳泽电力。而当前第三轮的特点主要是通过资本整合，实现煤炭行业国有资本布局优化和产业结构调整。近期，全国煤炭企业新一轮重组正式拉开帷幕。 国家煤矿安监局印发加强和规范煤矿安全事中事后监管监察的实施意见。为贯彻落实《优化营商环境条例》（国务院令第722号）和《国务院关于加强和规范事中事后监管的指导意见》（国发〔2019〕18号），进一步转变政府职能，深化简政放权、放管结合、优化服务改革，加强和规范煤矿安全事中事后监管监察，依据煤矿安全有关法律法规和标准规范，结合煤矿安全监管监察工作实际，提出相关实施意见。 山东省上半年原煤产量降6.6%煤炭消费量降12.9%。山东省统计局消息，上半年，山东省能源生产消费持续改善，能源生产质量和消费结构明显好转。主要传统能源产量明显下降。上半年，山东省原煤产量5528.0万吨，同比下降6.6%；原油产量1116.1万吨，下降0.2%。作为清洁能源的天然气产量2.8亿立方米，增长13.5%。 山东现有生产煤矿100处，总生产能力13904万吨/年。日前，山东省能源局按照国家相关要求对全省生产建设煤矿产能情况进行了审查。截至2020年6月30日，山东省有依法生产建设煤矿103处，产能规模14174万吨/年，其中，建设煤矿3处，建设规模270万吨/年；生产煤矿100处，登记生产能力13904万吨/年。 1-6月河南省生产原煤5076.73万吨，下降2.5%。河南煤矿安监局日前发布的数据显示，2020年1-6月份，河南省煤矿共生产原煤5076.73万吨，同比减少131.98万吨，下降2.5%。其中，骨干煤矿企业原煤产量4868.13万吨，同比减少41.79万吨，下降0.9%。地方煤矿原煤产量为208.61万吨，同比减少90.19万吨，下降30.2%。 2020年湖南省拟关闭26处煤矿，产能183万吨。湖南省应急管理厅7月22日发布公示，2020年度湖南省拟关闭26处煤矿，合计产能183万吨/年。根据公示名单，纳入关闭的煤矿其所在地有娄底市、株洲市、彬州市以及张家界市，绝大部分属于低瓦斯煤矿，最迟关闭时间为2020年12月。 通过矿业权整合，宁夏煤企数量降至40家。宁夏自然资源厅消息，近年来，宁夏积极开展矿业权整合，煤炭企业数量由高峰期100余家下降至目前的40家。同时，大中型煤炭企业占比由16%提升至目前的90%，煤炭单矿平均产能214万吨/年，全区矿山规模化、集约节约化水平不断提升。 上半年国家能源集团主要生产经营指标好于预期，煤炭产量2.6亿吨，销量3.4亿吨。上半年，国家能源集团完成煤炭产量2.6亿吨，煤炭销量3.4亿吨，发电量4511亿千瓦时，铁路运输量2.2亿吨，两港装船量1.2亿吨，航运量7772万吨，化工品产量788万吨，营业收入和利润总额等主要生产经营指标好于预期。 9 风险提示 经济增速下行风险。2020年受全球范围内新冠疫情冲击影响，中国经济存在下行压力。“两会”提出对2020年经济增速不设具体目标，也反映出经济增长承压的严峻形势。作为国内经济发展的能源支柱，煤炭行业的景气程度依赖于宏观经济的回暖表现。 供需错配引起的风险。供给侧结构性改革是主导煤炭行业供需格局的重要因素，煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素，政策的变动可能会使煤炭行业供需错配。 可再生能源加速替代风险。目前我国火力发电依旧是主要产电形式，但水电、风电、太阳能、核电等可再生能源或新能源发电，在国家政策的大力支持下得到快速发展，可能对火电市场份额产生一定替代效应。煤炭下游需求可能面临下滑风险。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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