【招商汽车|公司点评】宇通客车:产销情况符合预期,年底抢装力度有所下降

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】宇通客车:产销情况符合预期,年底抢装力度有所下降》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：宇通客车发布2020年11月份销量数据，11月份销售客车4567台（-0.3%），1~11月累计销售35049辆（-29.37%）。 核心观点 1. 11月产销情况符合预期，抢装力度有所下降。 公司11月份销售客车4567台（-0.28%），其中大型客车销量1841台（-9.84%）、中型客车销量1939台（+1.95%）、轻型客车销量787台（+23.74%），1~11月客车累计销量35049辆（-29.37%）。公司11月生产客车4770台（+7.70%），产增速优于销量增速的原因是，销量由于受到开票节点等因素的影响，导致产销量增速略有差异。因此，11月份产销情况符合预期。我们认为，2020年11月和12月份抢装力度可能不如往年，主要原因是，此前新能源客车补贴金额高，受补贴退坡影响，往年11月和12月新能源客车冲量抢装力度大。目前新能源补贴额度已经明显下降，对销售订单周期的影响相对削弱，因此11月和12月份客户抢装力度将有所下降。 2. 客车迎来景气回升周期，龙头宇通市占率有望进一步提升。 客车迎来景气回升周期，竞争格局不断优化：疫情使得行业承压，小企业存活困难而被加速清出市场，龙头企业凭其抗风险能力获得扩张空间；2021年新能源客车有望开启更新周期，11月财政部提前下达2021年新能源汽车补贴预算，新能源公交运营补贴156.89亿元，占比41.74%；随着疫情影响的逐步削弱，客车需求将在2021-2022年逐步释放。宇通客车作为龙头企业，竞争力不断提升，市占率有望持续提高：宇通在智慧出行领域取得突破性科技成果，全新的 L4 级自动驾驶巴士小宇2.0和自动驾驶氢燃料客车正式亮相，未来宇通将以此推进智能网联公交应用；荣获国内首张“电动汽车驱动电机系统高效占比A级认证”证书，新能源驱动电机系统高效占比已经达到行业领先水平；11月底，宇通为乌兰察布市引入477辆智能网联公交，以此为起点，宇通将全面助力国家智慧“公交都市”构建。综上所述，2021年客车迎来均值回归，龙头宇通将显著受益。 3. 宇通积极拓展海外市场，有望贡献更多盈利能力。 全球客车市场空间大，海外市场毛利率更高，宇通积极拓展海外市场，有望贡献更多盈利能力。宇通已经完成海外高端公交、海外高端旅游等产品布局，并积极推动海外新能源客车销售，11月底，宇通客车与卡塔尔国家运输公司签约，741台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值；随着疫情逐步控制，宇通将进一步扩展市场，在保护亚非拉等原有市场的同时发力欧洲市场，积极完善海外供应链推进，持续完善海外的销售体系，营造好服务好口碑。 4. 盈利预测与投资评级。 我们认为，国内客车市场集中度将持续提高，龙头宇通市占率有望持续提高；海外市场未来潜力大利润高，宇通存在较大成长空间。考虑到疫情的影响，预计公司20-22年eps分别为0.47/0.90/1.29元，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：海外市场推进预期，国内市场需求不及预期 附：财务预测表 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。 李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。 马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权力。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）