【国君交运】周观察:航空票价好于预期, 油运市场关注提升

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:航空票价好于预期, 油运市场关注提升》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年03月31日 报告导读 维持航空与油运增持评级。 投资要点 一、航空：票价回升好于预期，航司对公商恢复有信心 2024年春运量价创历史新高，反映因私出行需求旺盛，催化未来旺季需求预期改善。3月上旬量价回落，航司认为受重大会议影响，基本符合季节性特征，经营灵活调整匹配变化。3月下半月公商务逐步启动，量价持续回升，近日国内含油票价已升至2019年同期。我们估算3月国内含油票价较2019年低6-7%，好于市场悲观预期。航司对4-6月公商务恢复与国内供需改善有信心，年底国际航班恢复或超八成。航空需求韧性或继续好于预期，市场预期处于低位，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空等“增持”评级。 二、油运：运价淡季不淡且稳，近期市场关注度提升 1）原油油运：运价稳定，中东-中国VLCC TCE仍超4万美元。2）成品油运：多线MR TCE仍近4万美元高位。2024Q1淡季不淡，预计油运公司业绩有望同比增长，其中成品油运盈利同比或显著增长。再次提示，油运业产能利用率已近阈值，运价中枢上升且弹性增大。预计未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。近期市场关注度提升，维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”评级。 三、年报交流要点：实业界对需求预期较资本市场更为乐观 1)航空：航司普遍预期2024年国内公商需求良好且将稳步恢复，国际增班或快于预期且消化过剩运力，国内供需将继续改善，票价有望保持平稳。2）油运：预计未来数年油运需求增速将持续高于油轮供给增速。需求端，亚太地区原油需求增长或超预期，而大西洋等区域增产有望继续拉长航距。供给端，船台趋紧、船价高企、船舶动力选型困难、及环保监管趋严，将共同成就供给刚性凸显。 四、交运策略：增持航空油运 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间。维持招商公路等增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：航空量价继续回升，快递履约规范提升 2024.03.25 【国君交运|油运】油运图鉴：油运供需已处阈值，Q1业绩将超预期2024.03.21 【国君交运】周观察：航空量价开始回升，成品油运盈利上升2024.03.17 【国君交运】周观察：干散货运价节后大涨，油运Q1业绩或超预期2024.03.12 【国君交运】春运跟踪（六）：春运因私出行旺盛，后续公商恢复可期2024.03.07 【国君交运】周观察：继续优化运输结构，提高经济运行效率2024.03.04 【国君交运】周观察：高股息仍受青睐，春运返程符合预期2024.02.26 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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