【东吴电新】盛弘股份2023年年报点评:23年业绩符合预期,24年储能+充电桩双轮驱动高质量发展

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】盛弘股份2023年年报点评:23年业绩符合预期,24年储能+充电桩双轮驱动高质量发展》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收26.51亿元，同增76.37%；归母净利润4.03亿元，同增80.20%。其中2023Q4营收9.18亿元，同增61.49%，环增45.58%；归母净利润1.3亿元，同增40.20%，环增41.55%。2023年毛利率为41.01%，同降2.84pct；归母净利率为15.20%，同增0.32pct。2023Q4毛利率为38.67%，同降5.79pct，环降4.82pct；归母净利率为14.13%，同降2.14pct，环降0.40pct。业绩符合预期。 2023年储能收入同增2.5倍，2024年加码海外市场、并补齐产品宽度。2023年储能收入9.1亿元（我们预计出货4-5GW，海外国内各50%），同增256%，毛利率33.1%，同降10.7pct，下滑主要系低毛利率的国内出货占比提升。2024年公司海外市场将继续加大工商储合作深度，并大力开拓海外大储市场，我们预计美国储能业务收入将实现同增50%；国内市场公司将加大网侧、用户侧、及微电网市场的拓展和进入力度，我们预计2024年公司储能收入12亿元左右，同增30%+。 2023年充电桩实现量利同增、2024年扩展关键客户目标提质增量。2023年公司充电桩业务收入8.5亿元，同增99%，毛利率39.6%，同增4.3pct。展望2024年，公司计划启动整车厂及其他充电桩集成商覆盖，紧抓国内充电桩市场机遇。海外将以重点突破核心国家大客户为目标，助推业务提质增量，我们预计2024年收入将达12亿元，同增40%+，2025年海外部分将获得实质性进展。 电能质量增长稳健、电池化成与检测业务保持领先。2023年公司电能质量业务收入5.3亿元，同增4%，毛利率53.65%，同减0.8pct。2024年公司将提高电能质量业务原有产品的市占率，使公司的电能质量产品形成全领域覆盖，我们预计2024年该业务收入将保持10-20%的稳健增速。公司耕耘电池化成与检测业务十余年，2023年收入3.0亿元，同增16%，毛利率44.9%，同增5.6pct，深受下游客户宁德比亚迪等青睐，供货保持稳定，预计2024年公司将继续保持技术领跑者地位，收入达3-4亿元，同增35%+。 2023年费用率同比下降、存货及合同负债大幅上升。公司2023年期间费用率下降2.66pct至24.32%，系营收大幅增长、汇兑收益提升所致。2023年期末存货7.27亿，较年初上升2.44亿，合同负债2.84亿，较年初增长83.7%，主要来自储能业务扩张。 盈利预测与投资评级：基于国内储能市场竞争激烈导致盈利能力下滑，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润5.5/7.4/9.7亿元（24/25年前值6.6/8.7亿元），同增37%/35%/31%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 正文 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收26.51亿元，同增76.37%；归母净利润4.03亿元，同增80.20%。其中2023Q4营收9.18亿元，同增61.49%，环增45.58%；归母净利润1.3亿元，同增40.20%，环增41.55%。2023年毛利率为41.01%，同降2.84pct；归母净利率为15.20%，同增0.32pct。2023Q4毛利率为38.67%，同降5.79pct，环降4.82pct；归母净利率为14.13%，同降2.14pct，环降0.40pct。业绩符合预期。 2023年储能收入同增2.5倍，2024年加码海外市场、并补齐产品宽度。2023年储能收入9.1亿元（我们预计出货4-5GW，海外国内各50%），同增256%，毛利率33.1%，同降10.7pct，下滑主要系低毛利率的国内出货占比提升。2024年公司海外市场将继续加大工商储合作深度，并大力开拓海外大储市场，我们预计美国储能业务收入将实现同增50%；国内市场公司将加大网侧、用户侧、及微电网市场的拓展和进入力度，我们预计2024年公司储能收入12亿元左右，同增30%+。 2023年充电桩实现量利同增、2024年扩展关键客户目标提质增量。2023年公司充电桩业务收入8.5亿元，同增99%，毛利率39.6%，同增4.3pct。展望2024年，公司计划启动整车厂及其他充电桩集成商覆盖，紧抓国内充电桩市场机遇。海外将以重点突破核心国家大客户为目标，助推业务提质增量，我们预计2024年收入将达12亿元，同增40%+，2025年海外部分将获得实质性进展。 电能质量增长稳健、电池化成与检测业务保持领先。2023年公司电能质量业务收入5.3亿元，同增4%，毛利率53.65%，同减0.8pct。2024年公司将提高电能质量业务原有产品的市占率，使公司的电能质量产品形成全领域覆盖，我们预计2024年该业务收入将保持10-20%的稳健增速。公司耕耘电池化成与检测业务十余年，2023年收入3.0亿元，同增16%，毛利率44.9%，同增5.6pct，深受下游客户宁德比亚迪等青睐，供货保持稳定，预计2024年公司将继续保持技术领跑者地位，收入达3-4亿元，同增35%+。 2023年费用率同比下降、存货及合同负债大幅上升。公司2023年期间费用率下降2.66pct至24.32%，系营收大幅增长、汇兑收益提升所致。2023年期末存货7.27亿，较年初上升2.44亿，合同负债2.84亿，较年初增长83.7%，主要来自储能业务扩张。 盈利预测与投资评级：基于国内储能市场竞争激烈导致盈利能力下滑，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润5.5/7.4/9.7亿元（24/25年前值6.6/8.7亿元），同增37%/35%/31%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 盛弘股份三大财务预测表 团队介绍 往期报告： 深度报告： 2023-08-19 深度！【东吴电新】成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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