【新华保险(601336.SH、1336.HK)】投资拖累利润,NBV同比高增——2023年年报点评(王一峰)
(以下内容从光大证券《【新华保险(601336.SH、1336.HK)】投资拖累利润,NBV同比高增——2023年年报点评(王一峰)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【新华保险(601336.SH、1336.HK)】投资拖累利润,NBV同比高增——2023年年报点评 报告摘要 事件: 2023年,新华保险营业收入715.5亿元,同比-33.8%;保险服务收入480.5亿元,同比-15.5%;归母净利润87.1亿元,同比-59.5%;新业务价值30.2亿元,同比+24.8%(旧假设下同比+65.1%);内含价值2505.1亿元,较年初-2.0%(旧假设下同比+3.2%);净投资收益率3.4%,同比-1.2pct;总投资收益率1.8%,同比-2.5pct;每股股息0.85元,同比-21.3%。 点评: 人均产能大幅提升,个险渠道新单增速保持稳健 2023年,公司持续深入推进以绩优建设为核心的队伍转型,全面加强渠道基础管理,截至23年末,公司个险代理人规模15.5万人,较23H1末下滑9.4%(23H1末较年初下滑13.2%),其中23H1/H2分别脱落2.6/1.6万人,人力规模逐步趋稳,月均人均综合产能同比大幅提升94.4%至6293.7元,队伍质态显著提升。同时公司加快实施以长年期、保障型产品为核心的业务转型,23年个险渠道实现长险首年保费117.1亿元,同比+9.7%,增幅较前三季度略收窄0.4pct,主要受预定利率切换影响;其中长险首年期交保费同比增长9.8%至110.6亿元,增幅较前三季度略收窄0.2pct。 “报行合一”严监管背景下银保业务增幅收窄 2023年,公司银保渠道继续大力推动期交业务发展,同时优化渠道布局,稳定合作覆盖,实现银保渠道长险首年保费290.7亿元,同比+3.7%,增幅较前三季度收窄8.8pct,主要受预定利率下调及银保渠道“报行合一”严监管影响;其中期交首年保费同比提升60.5%至124.4亿元,增幅较前三季度收窄22.4pct。受银保渠道拖累,23年公司期交新单同比增长31.8%至235.4亿元,增幅较前三季度收窄8.4pct,但十年期及以上期交新单同比增长12.7%至28.9亿元,增幅较前三季度扩大1.1pct。 业务结构持续优化,可比口径下新业务价值同比大幅增长65.1% 1)2023年,公司长险首年业务中期交保费占比达57.6%,同比+11.6pct,较前三季度+1.2pct,期限结构进一步优化,推动新业务价值率同比提升3.4pct至8.9%(首年保费口径),“量价齐升”推动公司23年新业务价值同比大幅增长65.1%至40.0亿元(旧假设)。此外,23年公司个人寿险业务13个月/25个月继续率分别为89.8%/78.4%,分别同比+7.2pct/+1.2pct,业务品质进一步改善。 2)精算假设调整影响:2023年公司分别下调非投连账户长期投资回报率/风险贴现率假设50bp/200bp至4.5%/9.0%,假设调整后23年公司内含价值/新业务价值分别较调整前下滑5.0%/24.4%,其中新业务价值为30.2亿元,较22年(旧假设)增长24.8%,个险渠道/银保渠道新业务价值分别为29.3/4.1亿元,分别较22年(旧假设)增长25.4%/17.6%。 资本市场波动导致投资收益下滑,Q4单季盈利转亏 2023年,受长端利率中枢水平整体下行以及权益市场震荡(23年沪深300/上证指数/恒生指数分别累计下跌11.7%/4.5%/15.4%)影响,公司净投资收益率/总投资收益率分别同比下滑1.2pct/2.5pct至3.4%/1.8%,拖累公司23年归母净利润同比下滑59.5%至87.1亿元(若将22年数据按新金融工具准则进行模拟调整,则同比-43%),降幅较前三季度扩大44.0pct,其中23Q4单季同比由盈转亏至-8.3亿元。 风险提示:经济复苏不及预期;政策改革推进不及预期;长端利率超预期下。 发布日期:2024-03-31 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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