周策略 | 原油板块小幅上行,燃料油板块跟随成本端走势-20240401

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 原油板块小幅上行,燃料油板块跟随成本端走势-20240401》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 统计局：3月，制造业PMI为50.8%，环比上升1.7个百分点，时隔5个月重返扩张区间；非制造业PMI为53.0%，环比上升1.6个百分点；综合PMI为52.7%，环比上升1.8个百分点。 中指院：1-3月，TOP100房企销售总额为8978.3亿元，同比下降但降幅较上月收窄。其中3月TOP100房企销售额环比增长117.3%，环比增长明显、同比降幅收窄，销售情况有所好转；超百亿房企21家，阵营调整还在持续。 海口海关：自去年4月1日，海南离岛免税新增“即购即提”“担保即提”提货方式，一年来（2023年4月1日至2024年3月31日），两种新增提货方式购物件数超430万件，购物金额超40亿元。离岛免税政策实施以来，购物金额突破2220亿元。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨2.07%，报645.5元/桶；SC 5-6月差呈Backwardation结构，今日收报2.7元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.94%，报87.07美元/桶；WTI原油期货收涨2.16%，报83.11美元/桶。从巴以冲突的情况来看，联合国安理会于3月25日通过决议，要求立即在巴勒斯坦加沙地带实现停火，为去年10月7日以来，首次在安理会决议中明确要求停火。表决过程中，美国投弃权票，以色列总理内塔尼亚胡对此表达强烈不满，或因此暂停访问华盛顿。安理会决议具有一定约束力，建议关注巴以停火草案的落实进度，以及国际政治关系的潜在变动。同时，俄罗斯恐袭事件仍在调查中，需关注俄乌冲突发展态势，若后续进一步升级，不排除国际油价短线波动风险。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨2.02%，报3481元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨2.27%，报4588元/吨。高低硫价差继续收窄，内盘LU-FU 05价差走低至1100元/吨以下，外盘同期Hi-5价差跌破145美元/吨。近期高低硫价差或以偏弱走势为主，但预计存在一定下方支撑。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至3月20日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加68.2万桶至2200.9万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2170.9万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX： 美国汽油需求表现健康，由于前期炼厂检修叠加需求增长，EIA汽油库存去库顺畅，库存水平较低。但是今年调油逻辑对芳烃价格的影响不及往年。炼厂选择调油组分偏好也会受其经济性的影响。由于苯乙烯供应长期过剩，乙苯外售经济性往往好于苯乙烯加工利润，叠加去年6月烷基化油、混合芳烃等产品被纳入成品油消费税征收范围，今年调油商选择将乙苯纳入调油池的倾向提高。建议持续关注今年调油逻辑强度，以及已公布的PX检修计划能否顺利落地，以此改善PX的累库情况。 PTA： 受PX交割逻辑影响，PTA盘面加工费近期持续高位震荡。有两套大型PTA装置投产在即，且具有上下游配套装置，或挤兑其他中小型PTA炼厂出局，预计今年PTA现货加工费维持低位区间震荡。相较自身供需矛盾，PTA上方空间受成本端PX的影响更大。本月下旬PTA装置检修消息陆续出现，PTA开工水平回落，叠加下游聚酯环节开工渐有起色，PTA社会库存累库速度大幅减缓。说明PTA供需格局正在边际改善的过程中。 PF： 从下游聚酯端来看，长丝开工水平高位但是终端消耗不及时，导致其相对短纤而言累库情况更加严重。但是，注意到纺织企业产成品库存的可用天数的去库趋势已经停滞，且临近月底，随着订单逐渐交付，下游厂商或存一定补货意愿，预计下周或将迎来一次补货节点。纺织企业的终端订单天数环比转好，下游对今年“金三银四”的市场预期仍在。下游工厂可考虑逢低锁聚酯加工利润。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润于低位小幅回升；进口利润下行至5年同期均值附近，同时中国主港与东南亚美金价差仍位于偏高水平。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为81.45%，环比跌0.54%，同比仍偏高。进口端预计一周到港量为11.94万吨；其中，外轮在统计周期内8.6万吨，内贸周期内补充3.34万吨，到港量同比偏低。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在86.44%。宁波富德及周边沿海烯烃装置负荷调整，对冲之后开工率变动不大。库存端，本周甲醇港口库存总量在52.82万吨，较上期-14.79万吨。外轮抵港偏少叠加宁波港口封航，使本周卸货较少。本周生产企业库存39.34万吨，较上期减少5.10万吨，跌幅11.47%；样本企业订单待发32.05万吨，较上期减少1.07万吨，跌幅3.22%。综上，本周甲醇供需偏强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润本周上行，而线性与低压膜价差则在5年同期均值附近波动，综合看塑料估值偏中性。从供需看本周聚乙烯产能利用率83.72%，较上周期小幅下降了0.54个百分点。本周中化泉州、浙江石化、中海壳牌等装置检修导致产能利用率下降，开工率同比略偏低。从排产来看，本周线型排产比例上升为34.4%。综合看国内总供应压力略回升。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.19%。其中农膜整体开工率较前期+0.58%；PE管材开工率较前期+1.33%；PE包装膜开工率较前期+1.29%，下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游线型库存进一步回落至偏低位置，而低压库存则仍偏高；中游社会库存偏低，但港口库存本周略累库。下游原料库存偏低，成品库存则从高位连续三周去库。综上，塑料供需面略偏强。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润进一步上行；同时拉丝与共聚价差则升至偏高位，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比下降2.21%至73.51%，同比低于去年水平；拉丝排产比例下降至21.65%。综合看国内聚丙烯供应压力偏低。需求端，本周下游综合开工上涨0.53个百分点至50.46%，较去年同期高2.17个百分点。本周聚丙烯下游除无纺布行业因订单降温开工下降，以及塑编行业开工无变化外，其余行业开工均呈现上涨趋势。库存方面，上游两油库存偏低；煤化工库存亦季节性去化到偏低位；中游社会库存季节性去库，港口库存本周仍累库。下游原料库存偏低，而成品库存较高，二者本周略累库。综上，聚丙烯供需面偏强。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 供应端。尽管当前处于供应低产期，但期价过快上涨后带来提前开割预期。国内云南产区试刀，原料价格折盘面后贴水RU2501幅度约为5%；海外原料下行施压20号胶期货。合成胶方面，顺丁橡胶主要原料丁二烯供应仍偏紧，成本推动底部上移。需求端。全钢胎压开工促使成品库存去化；半钢胎订单充足，成品库存维持低位。天胶库存总体边际累库，细分品种间价差则反映库存结构。 上期所批准浩普“合固”牌丁二烯橡胶成为我所丁二烯橡胶期货可交割商品，贴水260元/吨。 交易上，RU主力合约换月至RU2409，远月相对RU2405升水走扩，供应过剩的矛盾后移；NR期货累库快于RU，相对走弱；BR暂无结构性矛盾，预计跟随。观点供参考。 纸浆： 海外罢工持续，火灾加剧供应矛盾，然中国需求弱于去年，且有季节性回落预期，浆价僵持。 有色金属 隔夜，LME铜收涨4美元，涨幅0.05%，LME铝收涨32美元，涨幅1.39%，LME锌收跌10美元，跌幅0.43%，LME镍收涨35美元，涨幅0.21%，LME锡收跌60美元，跌幅0.22%，LME铅收涨50美元，涨幅2.5%。消息面：美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%。美国截至3月23日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.2万人，前值21.0万人。国家统计局发布数据显示，3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%。印尼一名高级政府官员表示，该国将继续推进扩大镍产量的计划，尽管供应过剩正迫使竞争对手关闭镍矿。CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。据SMM冶炼酸价格的变化显示，多地的冶炼酸价格近来均出现了上调。国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。最新全国主流地区铜库存增0.36万吨至39.09万吨，国内电解铝社会库存减0.53万吨至86.5万吨，铝棒库存减0.45万吨至23.13万吨，七地锌锭库存减0.43万吨至19.93万吨。金属库存升至高位，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，欧美降息预计延后到6月。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，金属短线交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有。 黑色金属 钢材： 3月31日中天钢铁出台4月上旬出厂价，螺纹下调100元/吨、线材盘螺下调100元/吨，现华东螺纹3600元/吨、线材盘螺3900元/吨。基本面来看高炉生铁产量环比下降，下游消费季节性回升但低于市场预期，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，钢材库存环比下滑但降幅不大，市场预期悲观，黑色金属继续大幅下挫，短期市场维持跌势。 铁矿石： 上周，全国45个港口进口铁矿库存为14431.20万吨，环比增65.39万吨；日均疏港量289.88万吨，降6.02万吨。基本面来看，下游需求低于预期，钢厂盈利不佳对原料采购热情下滑，负反馈逻辑主导市场，短期来看市场情绪悲观，矿价维持跌势。 农产品 豆粕： 上周USDA公布季度库存报告与种植意向报告，整体数据中性偏空。国内连续豆粕价格下跌，由于一季度大豆到港量偏少，大豆供应出现阶段性偏紧，油厂因此停机断豆增加，全国压榨量持续下降。国内油厂豆粕去库存的态势延续，但随着后期大豆到港量的预期增加，豆粕供应的阶段性紧张局面或将有所改善。在下游近期集中进行补库后，市场的购销情绪开始降温，建议日内偏空思路对待。 植物油： 马来西亚MPOB3月的供需报告将在清明节假期之后4月15日发布，资金避险情绪较多；印尼DMO政策暂无明确方向。国内需求暂无好转，短期依旧有反复，建议日内交易为主。阿根廷天气转好，豆油消息面整体利空盘面；现货方面，基本面仍缺少有利支撑，基差走弱10元/吨左右，预计近期豆油基差延续偏弱行情。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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