【华福策略|周观点】对待市场仍需保持定力
（以下内容从华福证券《【华福策略|周观点】对待市场仍需保持定力》研报附件原文摘录）
华福策略 摘要 中国经济整体稳中向好。近期工业企业利润与工业增加值表现均优于去年同期，消费增长较为稳健，固定资产投资同比高于去年全年3%的增速，但略低于去年同期表现。 房地产业仍然存在供给再平衡的压力。地产业投资自2022年4月以来持续同比下降，2024年1-2月同比降幅较去年全年有所收窄，但仍然低于去年同期的水平。从供给面看，房屋新开工面积与竣工面积较去年全年同比进一步下滑，消费面同样未见明显提振，地产销售面积和市场价格依旧保持下滑趋势。 美联储降息节奏仍有待观察。目前市场普遍预期美联储将于6月降息，全年预计降息75bp，结合美联储表态与通胀数据来看，目前市场预期可能偏乐观，具体降息节奏仍有待观察，未来美国的通胀数据表现较为关键。 投资者当前需保持定力。中国经济整体稳中向好，但房地产业仍然存在供给再平衡的压力，此外目前市场对于美联储降息的预期过于乐观，需要警惕美联储推迟降息的风险。从市场表现来看，当前行业轮动切换较为频繁，投资者应保持定力，勿盲目追高。预期随着小米汽车的发布，新质生产力相关板块有望成为市场热点，相关科技行业经过此次回调已具备性价比，存在上涨潜力。 本周A股石油石化行业领涨，有色金属较上周明显上涨。截至3月30日，本周A股石油石化行业领涨，其次为有色金属、家电、电力及公用事业、银行。 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。换手率与成交额数据均显示，各宽基指数成交情况较上周有所降低，其中创业板指与科创50成交活跃度下降更为明显。 从行业角度来看，本周银行板块成交情况出现明显改善。其次为房地产、石油石化、轻工制造、综合。 本周风格偏大盘与稳定。从规模来看，大盘指数表现优于大盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 风险提示：一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 正文 一、对待市场仍需保持定力 中国经济整体稳中向好。近期公布的工业企业利润数据显示，2024年1-2月工业企业利润同比增长10.2%，对比去年同期-22.9%的增速有明显改善。工业企业利润累计同比自2022年7月以来经历连续17个月为负后首次转正，企业盈利经过探底后正逐步恢复。此外，规模以上工业增加值1-2月累计同比增长7%，同样好于去年同期2.40%的增速，并高于2023年全年4.60%的增速。从消费端来看，1-2月社零累计同比为5.5%，对比去年同期增速增长2pct；与疫情前的水平相比，2024年1-2月累计社会消费品零售总额同比2019年1-2月增长23%，整体看来消费增长较为稳健。从投资端来看，2024年1-2月固定资产投资完成额累计达到5.08万亿，同比增速为4.2%，高于去年全年3%的增速，但略低于去年同期表现。制造业投资对比去年明显增长，基建投资与地产投资对比均出现小幅收缩，但仍高于去年全年整体水平。其中，制造业投资2023年1-2月累计同比为8.1%，2024年1-2月累计同比为9.4%，增速对比去年增长1.3pct；基建投资2024年1-2月累计同比为8.96%，高于去年全年8.24%的增速；地产投资2024年1-2月累计同比为-7.50 %，高于去年全年-8.1%的增速。 房地产业仍然存在供给再平衡的压力。地产业投资自2022年4月以来持续同比下降，2024年1-2月同比降幅较去年全年有所收窄，但仍然低于去年同期的水平。从供给面看，房屋新开工面积1-2月同比-29.70%，较去年全年同比进一步下滑，房屋竣工面积1-2月同比-20.20%，对比2023年同比17.00%的增速有明显下降。消费面同样未见明显提振，2024年1-2月商品房销售面积同比下降20.50%，2月70个大中城市新建商品房价格指数同比-1.90%，二手房价格指数同比-5.10%，地产销售面积和市场价格依旧保持下滑趋势。 美联储降息节奏仍有待观察。3月21日，美联储3月议息会议结果公布，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。鲍威尔在发布会上表示，通胀已大幅缓解并持续回落，但仍然有不确定性，强调如有需要，利率将维持在高水平更长时间。2月CPI同比上涨3.2%，距离美联储设定的2%的长期通胀目标仍有距离，此外核心CPI环比超预期增长，显示出美国通胀仍然具有增长弹性。目前市场普遍预期美联储将于6月降息，全年预计降息75bp，结合美联储表态与通胀数据来看，目前市场预期可能偏乐观，具体降息节奏仍有待观察，未来美国的通胀数据表现较为关键。 投资者当前需保持定力。中国经济整体稳中向好，但房地产业仍然存在供给再平衡的压力，此外目前市场对于美联储降息的预期过于乐观，需要警惕美联储推迟降息的风险。从市场表现来看，本周市场成交活跃度有所下降，银行、石油等板块成为交易热点，科技板块明显调整下行，行业轮动切换较为频繁。当前投资者应保持定力，勿盲目追高。预期随着小米汽车的发布，新质生产力相关板块有望成为市场热点，相关科技行业经过此次回调已具备性价比，存在上涨潜力。 二、A股行业表现：石油石化行业领涨 本周A股石油石化行业领涨，有色金属较上周明显上涨。根据中信一级行业分类，截至2024年3月30日，本周A股石油石化行业领涨，其次为有色金属、家电、电力及公用事业、银行，涨幅分别为4.28%、3.72%、2.14%、1.25%、0.97%。表现较差的行业有传媒、计算机、综合金融、电子、通信，跌幅分别为9.19%、7.03%、5.67%、4.14%、3.43%。 整体来看，近一个月有色金属表现出色。近一个月，有色金属表现出色，其次为石油石化、家电等。近期市场轮动明显，交易过热的板块可能面临调整，前期补涨不足的板块有望迎来上涨。 三、A股成交情况 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。换手率与成交额数据均显示，各宽基指数成交情况较上周有所降低，其中创业板指与科创50成交活跃度下降更为明显。 从行业角度来看，本周银行板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，银行最为明显，其次为房地产、石油石化、轻工制造、综合。其中，银行本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长31%、33%，反映出行业关注度的提升。 四、A股市场风格 本周风格偏大盘与稳定。从规模来看，大盘指数表现优于大盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 五、风险提示 一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 研究助理：易瑾珩 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
华福策略 摘要 中国经济整体稳中向好。近期工业企业利润与工业增加值表现均优于去年同期，消费增长较为稳健，固定资产投资同比高于去年全年3%的增速，但略低于去年同期表现。 房地产业仍然存在供给再平衡的压力。地产业投资自2022年4月以来持续同比下降，2024年1-2月同比降幅较去年全年有所收窄，但仍然低于去年同期的水平。从供给面看，房屋新开工面积与竣工面积较去年全年同比进一步下滑，消费面同样未见明显提振，地产销售面积和市场价格依旧保持下滑趋势。 美联储降息节奏仍有待观察。目前市场普遍预期美联储将于6月降息，全年预计降息75bp，结合美联储表态与通胀数据来看，目前市场预期可能偏乐观，具体降息节奏仍有待观察，未来美国的通胀数据表现较为关键。 投资者当前需保持定力。中国经济整体稳中向好，但房地产业仍然存在供给再平衡的压力，此外目前市场对于美联储降息的预期过于乐观，需要警惕美联储推迟降息的风险。从市场表现来看，当前行业轮动切换较为频繁，投资者应保持定力，勿盲目追高。预期随着小米汽车的发布，新质生产力相关板块有望成为市场热点，相关科技行业经过此次回调已具备性价比，存在上涨潜力。 本周A股石油石化行业领涨，有色金属较上周明显上涨。截至3月30日，本周A股石油石化行业领涨，其次为有色金属、家电、电力及公用事业、银行。 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。换手率与成交额数据均显示，各宽基指数成交情况较上周有所降低，其中创业板指与科创50成交活跃度下降更为明显。 从行业角度来看，本周银行板块成交情况出现明显改善。其次为房地产、石油石化、轻工制造、综合。 本周风格偏大盘与稳定。从规模来看，大盘指数表现优于大盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 风险提示：一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 正文 一、对待市场仍需保持定力 中国经济整体稳中向好。近期公布的工业企业利润数据显示，2024年1-2月工业企业利润同比增长10.2%，对比去年同期-22.9%的增速有明显改善。工业企业利润累计同比自2022年7月以来经历连续17个月为负后首次转正，企业盈利经过探底后正逐步恢复。此外，规模以上工业增加值1-2月累计同比增长7%，同样好于去年同期2.40%的增速，并高于2023年全年4.60%的增速。从消费端来看，1-2月社零累计同比为5.5%，对比去年同期增速增长2pct；与疫情前的水平相比，2024年1-2月累计社会消费品零售总额同比2019年1-2月增长23%，整体看来消费增长较为稳健。从投资端来看，2024年1-2月固定资产投资完成额累计达到5.08万亿，同比增速为4.2%，高于去年全年3%的增速，但略低于去年同期表现。制造业投资对比去年明显增长，基建投资与地产投资对比均出现小幅收缩，但仍高于去年全年整体水平。其中，制造业投资2023年1-2月累计同比为8.1%，2024年1-2月累计同比为9.4%，增速对比去年增长1.3pct；基建投资2024年1-2月累计同比为8.96%，高于去年全年8.24%的增速；地产投资2024年1-2月累计同比为-7.50 %，高于去年全年-8.1%的增速。 房地产业仍然存在供给再平衡的压力。地产业投资自2022年4月以来持续同比下降，2024年1-2月同比降幅较去年全年有所收窄，但仍然低于去年同期的水平。从供给面看，房屋新开工面积1-2月同比-29.70%，较去年全年同比进一步下滑，房屋竣工面积1-2月同比-20.20%，对比2023年同比17.00%的增速有明显下降。消费面同样未见明显提振，2024年1-2月商品房销售面积同比下降20.50%，2月70个大中城市新建商品房价格指数同比-1.90%，二手房价格指数同比-5.10%，地产销售面积和市场价格依旧保持下滑趋势。 美联储降息节奏仍有待观察。3月21日，美联储3月议息会议结果公布，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。鲍威尔在发布会上表示，通胀已大幅缓解并持续回落，但仍然有不确定性，强调如有需要，利率将维持在高水平更长时间。2月CPI同比上涨3.2%，距离美联储设定的2%的长期通胀目标仍有距离，此外核心CPI环比超预期增长，显示出美国通胀仍然具有增长弹性。目前市场普遍预期美联储将于6月降息，全年预计降息75bp，结合美联储表态与通胀数据来看，目前市场预期可能偏乐观，具体降息节奏仍有待观察，未来美国的通胀数据表现较为关键。 投资者当前需保持定力。中国经济整体稳中向好，但房地产业仍然存在供给再平衡的压力，此外目前市场对于美联储降息的预期过于乐观，需要警惕美联储推迟降息的风险。从市场表现来看，本周市场成交活跃度有所下降，银行、石油等板块成为交易热点，科技板块明显调整下行，行业轮动切换较为频繁。当前投资者应保持定力，勿盲目追高。预期随着小米汽车的发布，新质生产力相关板块有望成为市场热点，相关科技行业经过此次回调已具备性价比，存在上涨潜力。 二、A股行业表现：石油石化行业领涨 本周A股石油石化行业领涨，有色金属较上周明显上涨。根据中信一级行业分类，截至2024年3月30日，本周A股石油石化行业领涨，其次为有色金属、家电、电力及公用事业、银行，涨幅分别为4.28%、3.72%、2.14%、1.25%、0.97%。表现较差的行业有传媒、计算机、综合金融、电子、通信，跌幅分别为9.19%、7.03%、5.67%、4.14%、3.43%。 整体来看，近一个月有色金属表现出色。近一个月，有色金属表现出色，其次为石油石化、家电等。近期市场轮动明显，交易过热的板块可能面临调整，前期补涨不足的板块有望迎来上涨。 三、A股成交情况 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。换手率与成交额数据均显示，各宽基指数成交情况较上周有所降低，其中创业板指与科创50成交活跃度下降更为明显。 从行业角度来看，本周银行板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，银行最为明显，其次为房地产、石油石化、轻工制造、综合。其中，银行本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长31%、33%，反映出行业关注度的提升。 四、A股市场风格 本周风格偏大盘与稳定。从规模来看，大盘指数表现优于大盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 五、风险提示 一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 研究助理：易瑾珩 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
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