金瑞期货金属早评 | 宏观利好持续发酵,黄金价格再创新高

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 宏观利好持续发酵,黄金价格再创新高》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：据统计局公布数据，3月中国官方制造业PMI为50.8，高于市场预期的50.1以及前值49.1，是2023年10月以来首次回到扩张区间。非制造业PMI为53，高于市场预期的51.5及前值51.4，创23年7月以来的新高。财政部数据显示，1-2月，全国国有企业营业总收入124867.6亿元，同比增长1.9%；国有企业利润总额6285.3亿元，同比增长0.3%。截止至2月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.3个百分点。外汇局披露，2月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模32308亿元。其中，货物贸易出口14569亿元，进口12592亿元，顺差1977亿元；服务贸易出口1947亿元，进口3200亿元，逆差1254亿元。 国际：美联储主席鲍威尔强调，联储并不急于实施降息政策。他指出，美联储期待观察到更多积极的通胀数据，以增强其对未来政策方向的信心，并将保持谨慎，精确地选择降息的时机。鲍威尔预测，尽管通胀预计会继续逐步下降，但这一过程可能会经历波折，除非通胀显著降低，否则可能需要维持较高的利率水平较长时间。他还提到，虽然劳动市场的表现不如预期，这可能促使美联储采取相应措施，但他目前并不认为经济衰退的风险有所增加。美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。美国2月个人支出环比升0.8%，预期升0.5%，前值升0.2%；个人收入环比升0.3%，预期升0.4%，前值升1.0%；实际个人消费支出环比升0.4%，预期升0.1%，前值降0.1%。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍上涨；夜盘沪金涨1.01%，沪银涨0.65%。联储议息会议确认了较为鸽派的政策路径，宽松的政策预期对贵金属价格起到了持续的支撑；此外，当前国际政治局势风险加大，避险情绪也是贵金属的重要支撑。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。但考虑到降息仍有一定时间，且此前金银价格涨幅较大，已经出现一定超涨迹象，行情上方空间或有限，白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金，且可能存在补涨机会。Comex黄金核心价格区间【2150,2350】美元/盎司,沪金【520，550】元/克。Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司，沪银【6000，6700】元/千克。 投资策略：单边方面，黄金追高风险加大，但白银今年以来涨幅偏弱，或有补涨机会。跨市推荐白银反套，但现在成本略高，可能影响胜率。 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 沪铜报72610元/吨，涨0.39%。上海升水-145，广东升水-120。宏观方面，国内3月制造业PMI报50.8，重回扩张区间且为一年来新高，非制造业PMI报53.0，环比继续上升。海外方面，美联储鲍威尔表示通胀符合预期，但降息需看到更多进展。现货端，进入二季度国内将陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年，原料矛盾或有阶段性缓和。消费端若无明显塌陷，预计将开启去库，但量级或不及季节性。展望后市，虽然基准假设下去库不强，但TC尚未明显拐头，原料端价格支撑逻辑仍存，若宏观阶段性利多结合库存去化较好，则有望再度上行。流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME休市；沪铝主力合约上一交易日收于19665，日涨45或0.23%。供应端，云南复产正常推进，第二批复产仍无确定消息，从水利条件看符合丰水期达产预期。需求端，型材、板带开工环比持平，其中板带基本是旺季水平，建材依旧是拖累项。从库存表现看，上周铝锭去库预期仍未兑现，但二季度仍有去库诉求。现货市场方面，铝价大涨下游畏高少采，现货坠入深贴水；铝棒加工费继续走弱。国内成本端，煤炭价格继续小幅下跌，炭块价格持稳，氧化铝山西河南现货价格小幅下滑、期价周五夜盘冲高后再次回落至3300附近整体窄幅波动。海外欧美现货升水小幅上涨；成本端欧洲天然气价格持稳，电价低位小幅反弹。 投资策略：前期borrow建议继续持有；内外反套择机入场；单边空头少量参与，警惕宏观情绪。 风险提示：消费超预期、宏观政策。 铅 上周五夜盘伦铅因复活节休市，国内沪铅下跌0.45%至16655元/吨，且持仓升至11万手。持货商普遍高升水出货，市场活跃度增加。短期铅市场资金关注度上升，围绕河南炼厂集中检修减产，以及新国标切换期或交割品有限的矛盾，价格呈现冲高。从供需层面，4月冶炼集中检修预估影响量2万吨，下游铅蓄电池有边际走弱可能，供应减量大于需求减量，4月即便传统淡季，这也导致累库预期下降，因此，需求难以共振对铅价涨幅有抑制，近月或有挤仓预期，铅价短期维持高位波动，价格重心也与之抬升。预计沪铅价格区间【16200，17000】元，伦铅【1950，2150】美元 投资策略：偏强波动，不追高，买近抛远，由于沪伦比升高跨市反套可逐步止盈。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五伦锌休市，沪锌主力合约周五窄幅震荡，最终收报20920元，跌幅0.12%。现货方面，锌价上行后现货贴水略有收窄，上海对04合约贴30-贴40。广东对04合约贴35-平水。锌价下挫吸引下游补库的需求。近期市场聚焦对消费回归的担忧，实际消费复苏也表现得较为疲弱。锌价已至近期运行的区间下沿，下游表现出一些库存的兴趣，观察2400美元附近20700附近一线支撑的有效性。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 隔夜伦镍假期休市，沪镍主力合约下跌600元/吨至129810元/吨或下跌0.46%。短期硫酸镍价格坚挺及转产电积镍成本仍有一定支撑，4月不锈钢排产维持高位但需求低迷及累库压力下后期加大减产，新能源利润压缩下需求传导及补库仍不顺畅，原料偏紧逐渐缓解后镍铁及硫酸镍价格仍有回落空间，加之海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，随着印尼原料偏紧逐步缓解以及需求验证不及预期，镍价将继续震荡走弱运行，企稳关注产业链利润修复情况。 投资策略：沪镍空头跟踪止盈。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 沪锡夜盘收于224810元/吨，跌0.59%。基本面上看，有消息称印尼已经批准印尼天马出口30000吨，预计当地锡锭出口将陆续恢复。目前国内现货仍处于弱势期，国内锡矿进口重心未见明显下降，冶炼原料尚充足，保持正常生产。消费方面，电子终端增速已有回正迹象，且光伏装机保持高增，表消回归节奏偏慢，导致库存增加至近年最高。展望未来，市场对消费回归和去库预期仍较强期待，弱现实带来的回落始终不流畅，中长期维持偏多配看待。 投资策略：短期多配减仓，中长期维持多配。关注跨市反套机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 3月29日周五夜盘焦煤Jm2405收跌4.12%至1455.5元/吨，领跌黑色。下跌驱动：（1）钢厂对焦炭的第七轮提降落地，国内焦企召开会议达成限产50%、降低原料煤库存和暂停销售的共识。焦煤负反馈矛盾持续。（2）最近一周铁水日均产量环比减少0.08万吨至221.31万吨；钢联调研报告指出，乐观情况下4月铁水日均产量仅为226.4万吨，复产缓慢。（3）海外地区焦煤需求低迷，目前澳洲中等挥发主焦煤离岸价折算到港仓单成本跌至1661元/吨，3月份累计下跌452元/吨或21.4%。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1465元/吨，Jm2405贴水0.6%。我们认为，在铁水复产缓慢的情况下，预计短期焦煤负反馈矛盾难缓解，价格延续偏弱运行。参照我们黑色年报的基准平衡表和基准估值，目前焦煤平衡表预期已经恶化，估值偏高，价格存在下行压力，或将跌至1200元/吨甚至更低。 投资策略：短期建议偏空操作。 风险提示：钢材需求超预期增长，铁水加速复产，焦煤供应收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2405收11945元/吨，涨-1.44%，主力合约持仓14.08万手，增仓-7763。现货价格持续阴跌，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13500元/吨，通氧553#硅（华东）均价13700元/吨，421#硅（华东）均价14300元/吨。传闻工业硅合约升贴水标准或将由2000调整为800。供给端低成本产区新疆开始减产，市场情绪消极，下游压价情绪浓。同时，社会库存居高不下，高位仓单库存消化成难题。考虑当前价格已触低成本产区新疆553#成本线，成本支撑渐显，而丰水期暂未到来，短期内下行空间有限。从平衡结果看，四月预计在供给减少的预期下，小幅去库，预计短期内工业硅维持宽幅震荡运行，价格波动区间【11500,12500】 元/吨，后市关注供给端扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收107050元/吨，涨幅-1.20%，主力合约持仓20.49万手，增仓-3005手。现货价格持稳，上一交易日电池级碳酸锂均价10.975元/吨，工业级碳酸锂均价10.475万元/吨。 供给干扰有所削弱，环保影响逐渐消退，而市场对四月份需求偏乐观，终端销量及渗透率高涨，旺季需求暂未被证伪，对锂价形成一定支撑。从平衡结果看，供需皆有修复，4月平衡结果仍为过剩，预计短期内碳酸锂价格震荡偏弱运行，价格区间【9.5,12】 万元/吨，后续关注供给端扰动情况和下游补库节奏。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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