【兴证固收.利率】生产回升势头放缓,二手房市场边际好转——国内高频数据周度追踪(2024.3.25-2024.3.29)

（以下内容从兴业证券《【兴证固收.利率】生产回升势头放缓,二手房市场边际好转——国内高频数据周度追踪(2024.3.25-2024.3.29)》研报附件原文摘录）
　　投资要点 我们认为，结合本期高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点： 第一，二手房市场边际好转，商品房销售季节性回升，后续观察二手房市场能否带动商品房销售回暖。或受益于地产调控政策优化，本期16城二手房成交面积上行，但一方面各能级城市的房价总体仍然承压，市场可能更多的是“以价换量”，另一方面地产链条相关股票以及地产下游消费表现总体未有显著反转，或亦表明房地产市场仍未趋势性改善。本期30大中城市商品房成交面积季节性回升，但与历史同期相比仍处于较低水平。从百城土地成交数据来看，土地市场仍然偏弱，有待进一步恢复。综合来看，二手房市场边际好转能否带动商品房销售回暖，仍待继续观察。 第二，受需求端拖累，工业生产回升势头也出现放缓迹象。从需求端来看，建筑施工终端需求恢复不及预期，水泥价格持续低位下行，全国样本钢厂盈利比例明显低于往年同期。本期玻璃、钢铁等黑色产业链相关大宗商品价格亦出现明显下跌。受需求端疲软影响，本期工业生产回升势头放缓，除汽车半钢胎开工率小幅上行外，其余开工率数据均有不同程度下行，沿海8省发电耗煤量亦有所回落。后续应持续关注工业生产回暖节奏的边际变化。 第三，国际原油价格大幅走高，金铜比环比持续回升。本期IPE布油期货价格上涨2.06%至87.00美元/桶。油价的反弹走势或反映了欧佩克+的减产限制正在发挥作用。此外，近期俄罗斯发生袭击事件，地缘政治动荡进一步助推油价上涨。本期金铜比环比进一步回升，上行约3.51%。后续需持续关注原油供需关系及地缘政治冲突对油价的边际影响。 本期国内高频数据追踪概览： 大类资产表现：本期债指普涨，股指普跌、商品大部分下跌。 终端需求恢复状况追踪：1）房地产：销售持续走强；2）建筑施工：出现边际回暖迹象；3）消费：汽车消费稳步回升，电影消费边际回落；4）出口：SCFI指数继续回落；5）信贷：票贴利率波动下行。 工业生产及人流状态追踪：1）工业生产：回升势头减缓；2）人员流动：迁徙规模保持平稳。 风险提示：房地产政策超预期、财政支出力度超预期、货币政策超预期 报告正文 我们认为，结合本期高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点： 第一，二手房市场边际好转，商品房销售季节性回升，后续观察二手房市场能否带动商品房销售回暖。或受益于地产调控政策优化，本期16城二手房成交面积上行，但一方面各能级城市的房价总体仍然承压，市场可能更多的是“以价换量”，另一方面地产链条相关股票以及地产下游消费表现总体未有显著反转，或亦表明房地产市场仍未趋势性改善。本期30大中城市商品房成交面积季节性回升，但与历史同期相比仍处于较低水平。从百城土地成交数据来看，土地市场仍然偏弱，有待进一步恢复。综合来看，二手房市场边际好转能否带动商品房销售回暖，仍待继续观察。 第二，受需求端拖累，工业生产回升势头也出现放缓迹象。从需求端来看，建筑施工终端需求恢复不及预期，水泥价格持续低位下行，全国样本钢厂盈利比例明显低于往年同期。本期玻璃、钢铁等黑色产业链相关大宗商品价格亦出现明显下跌。受需求端疲软影响，本期工业生产回升势头放缓，除汽车半钢胎开工率小幅上行外，其余开工率数据均有不同程度下行，沿海8省发电耗煤量亦有所回落。后续应持续关注工业生产回暖节奏的边际变化。 第三，国际原油价格大幅走高，金铜比环比持续回升。本期IPE布油期货价格上涨2.06%至87.00美元/桶。油价的反弹走势或反映了欧佩克+的减产限制正在发挥作用。此外，近期俄罗斯发生袭击事件，地缘政治动荡加剧，也进一步助推油价上涨。本期金铜比环比进一步回升，上行约3.51%。后续需持续关注原油供需关系及地缘政治冲突对油价的边际影响。 1 大类资产表现：本期债指普涨，股指普跌、商品大部分下跌 本期商品指数大部分下跌，其中南华金属指数下跌最多，跌幅达到3.43%；南华贵金属指数上涨，涨幅达到3.18%。 本期股票指数普遍下跌，其中创业板指数下跌最多，跌幅达到2.73%。 本期债券指数普遍上涨，其中中债企业债AA指数上涨最多，涨幅达到0.15%。 2 终端需求恢复状况追踪 房地产：二手房市场边际好转，商品房成交走势有待继续观察 或受益于地产调控政策优化，本期16城二手房成交面积上行，但一方面各能级城市的房价总体仍然承压，市场可能更多的是“以价换量”，另一方面地产链条相关股票以及地产下游消费表现总体未有显著反转，或亦表明房地产市场仍未趋势性改善。本期30大中城市商品房成交面积季节性回升，但与历史同期相比仍处于较低水平。综合来看，二手房市场边际好转能否带动商品房销售回暖，仍待继续观察。 本期百城成交土地面积下行，总量处于往年同期季节性水平；成交土地溢价率继续回升，仍处于季节性偏弱水准。 建筑施工：出现边际回暖迹象。 本期螺纹钢库存回落，水泥价格低位下行，但钢厂盈利比例继续回升，或表明建筑施工出现边际回暖迹象，后续应继续关注建筑施工终端需求修复斜率。 汽车消费：稳步回升。 3月第三周总体狭义乘用车市场批发同比去年上行19%，零售同比去年上行6%，“政府补贴+车企优惠”推动汽车销售市场稳步回升。 电影消费：边际回落。 本期电影消费边际下行。其中电影票房和观影人次有所回落，绝对值基本处于往年同期水平，上映场次边际下行，且处于季节性偏弱水准。 出口：SCFI指数继续回落。 本期SCFI指数环比下行0.09%；CCFI指数环比下行2.92%；BDI指数环比下行约18.71%。 SCFI、CCFI指数连续七周走跌，或因航运市场供给充足，全球需求较为疲弱，导致航运价格持续下滑。但本期SCFI跌幅较上期有所收窄，且上期东南亚、日本航线运价有所上涨（本期数据更新滞后），或表明部分地区市场需求边际回暖，后续应重点关注地缘政治冲突对航运供给端的冲击以及全球需求恢复的进展。 信贷：票贴利率波动下行。 本期票贴利率波动下行。3月29日半年国股转贴利率约为1.65%，整体来看处于往年同期偏低水平。本期为季末最后一周，受补充贴现到期及信贷规模考核影响，机构买盘收票有所发力。票贴利率下行，或表明实体融资需求仍有待恢复。 3 工业生产状态追踪 工业生产：回升势头减缓。 本期沿海8省发电耗煤量环比回落3.96个百分点，其绝对水平下行至往年同期季节性水准。 从开工率的角度来看，本期全国高炉开工率环比下行0.30个百分点至76.60%；石油沥青装置开工率环比下行2.50个百分点至32.20%；涤纶长丝开工率下行0.39个百分点至90.15%；国内PTA开工率下行4.06个百分点至76.92%；汽车半钢胎开工率上行0.24个百分点至80.36%，全钢胎开工率下行0.67个百分点至69.46%。 本期除汽车半钢胎开工率小幅上行外，其余开工率数据均有不同程度下行；沿海8省发电耗煤量亦有所回落。整体来看，生产端回升势头有所放缓，后续应持续关注工业生产回暖节奏的边际变化。 4 人流状态追踪 人员流动：迁徙规模保持平稳。 本期全国迁徙规模指数保持平稳，总量处于往年同期较高水平。 本期北京的拥堵延时指数回升、地铁客运量下行，总量符合季节性水平。 本期上海的拥堵延时指数回升、地铁客运量回落，总量与往年同期水平基本相当。 本期深圳的拥堵延时指数下行，地铁客运量下行，其中地铁客运量明显高于往年同期水平。 5 大宗商品状态追踪 煤炭：整体价格回落。 本期动力煤现货价格环比下行约0.48%。 本期焦炭现货价格环比下行4.14%；期货价格环比下行约8.20%。 本期动力煤港口库存环比回升约1.86%；焦炭港口库存环比上行约4.41%。 钢铁：价格普遍下跌。 本期铁矿石现货价格环比下跌约7.09%；铁矿石期货价格环比下跌约10.84%。 本期螺纹钢现货价格环比下跌3.24%，期货价格环比下跌约4.54%。 本期螺纹钢库存环比季节性下行约3.99%；样本钢厂盈利比例为28.57%，环比上期上涨5.63个百分点。 有色：锌、铝、铜价下跌。 价格来看，本期锌、铝、铜价格分别下跌4.40%、0.06%、1.70%。 全球库存来看，本期伦铜、伦锌库存环比上行6.10%、3.02%，伦铝库存环比下行1.94%。 本期金铜比环比上行约3.51% 原油：价格上涨。 本期IPE布油期货价格上涨2.06%至87.00美元/桶。 美国商业原油库存环比上行0.71%。 化工品：价格表现分化。 本期化工品价格表现分化。油化产品中，燃料油价格环比上涨约3.72%，沥青价格上涨0.27%；煤化产品中，乙二醇价格环比下跌约0.67%，甲醇价格环比下跌约2.08%；其余化工品中，苯乙烯价格环比上涨约1.72%，PTA价格上涨1.40%，聚丙烯价格环比下跌约0.66%，LLDPE、PVC价格分别环比下跌0.16%、下跌2.48%。 水泥：价格下跌。 本期全国水泥价格环比下行约0.37%。 本期各个地区水泥价格大部分下跌，其中重庆地区价格下跌最多，跌幅为5.97%，四川地区价格上涨，涨幅为4.78%。 玻璃：价格下跌。 本期玻璃期货价格环比下跌约3.92%，纯碱期货价格环比下跌约4.30%。 农产品：猪肉价格回升。 本期猪肉价格环比上涨0.74%，全国猪肉平均批发价为20.46元/公斤。 本期蔬菜价格环比上涨约1.06%。 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证固收.利率 】生产回升势头放缓，二手房市场边际好转 ——国内高频数据周度追踪（2024.3.25-2024.3.29）》 对外发布时间：2024年3月31日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003 左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005 栾 强 SAC执业证书编号：S0190522090001 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 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