【山证消费】广州酒家(603043.SH)2023年报点评--餐饮营收增速亮眼,食品制造业务表现平稳

（以下内容从山西证券《【山证消费】广州酒家(603043.SH)2023年报点评--餐饮营收增速亮眼,食品制造业务表现平稳》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2023年财务报告，期内实现营收49.01亿元（+19.17%），归母净利润5.5亿元（+5.21%），扣非归母净利润5.06亿元（+5.62%），EPS0.97元，拟向全体股东每股派发现金红利0.48元（含税）。2023Q4实现营收10.25亿元（+32.73%），归母净利润0.59亿元（+11.11%），扣非归母净利润0.32亿元（+74.42%）。分季度来看，年内中秋国庆假期重合带动月饼销售提升，公司营收、归母净利润在三季度较为集中，分别为全年43.71%、74.77%。 【事件点评】 食品制造整体表现平稳，餐饮经营情况改善明显。公司食品制造业务月饼/速冻/其他产品分别实现营收16.69亿元/10.61亿元/8.04亿元，同比分别+9.88%/+0.33%/+18.78%，毛利率分别为52.49%（-1.69pct）/30.78%（-5.78pct）/31.18%（+1.72pct），速冻产品毛利率波动主要系产品市场竞争激烈、公司加大促销力度；月饼/速冻产品产销比分别为103.24%/102.69%，库存同比分别+28.6%/+26.9%。餐饮业务实现营收12.63亿元（+65.66%），毛利率19.94%（+18.03pct），年内线下消费场景持续修复带动餐饮业务快速提升。 广东省外营收提升亮眼。广东省内、省外、境外分别营收37.28亿元/10.8亿元/0.49亿元，同比分别+18.72%/+22.04%/+2.31%，毛利率分别为35.23%（+1.55pct）/35.43%（-5.24pct）/37.93%（+8.96pct），公司通过加大省外促销力度推进省外市场份额提升。销售渠道方面，直销/经销分别营收24.15亿元/24.42亿元，同比分别+36.11%/+6.24%，毛利率分别为31.42%（+6.24pct）/39.13%（-3.7pct），直销毛利率提升主要系餐饮业务恢复。 餐饮业务通过逐步连锁化拓展广东省内外门店发展。期内公司拥有餐饮直营门店48家，较上年同期增加12家，其中广州酒家/星樾城/陶陶居分别拥有直营门店26家/2家/20家，分别较上年同期+4家/-1/家/+9家，公司授权第三方经营陶陶居特许经营门店18家，较上年同期减少5家。 Ø 公司期内毛利率35.62%（-0.01pct），净利率11.9%（-1.14pct）。整体费用率21.21%（+0.36pct），其中销售费用率10.32%（-0.42pct）、管理费用率9.5%（+0.26pct）、研发费用率1.78%（-0.26pct）、财务费用率-0.39%（+0.79pct）。经营活动产生现金流净额10.38亿元（+24.59%）。 【投资建议】 继续看好公司食品+餐饮双主业协同发展，餐饮线下业务有序恢复，食品制造业务产能扩张、连锁门店增加、经销商跨区域发展带动公司走出华南、布局全国。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.211.581.85元，对应公司3月28日收盘价17.49元，2024-2026年PE分别为14.411.19.5倍，维持“增持-A”评级。 风险提示：居民消费需求恢复不及预期风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 报告发布日期：2024年3月29日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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